Ganhos médios por pessoa de 90 milhões de dólares, o maior comprador privado de ouro da Terra

Título original: "Ganhos per capita de 90 milhões de dólares, o maior comprador privado de ouro da Terra"

Autor original: Lin Wanwan, Dynamic Observing Beating

Uma empresa privada tornou-se a maior detentora de ouro do mundo fora dos bancos centrais.

Paolo Ardoino tem estado ocupado ultimamente. Ele gasta 1 bilhão de dólares todos os meses, compra de 1 a 2 toneladas de ouro toda semana e diz que "isso não vai parar nos próximos meses".

Paolo não é o governador de um banco central de nenhum país; ele é o CEO da maior empresa de stablecoin do mundo, a Tether.

O USDT emitido pela Tether é a maior stablecoin do mundo, com uma circulação de cerca de 187 bilhões de dólares. O modelo de negócios é extremamente simples: você dá 1 dólar a eles, e eles lhe dão 1 token USDT. Você leva o token para negociar, e eles pegam o dólar para comprar títulos do governo para ganhar juros.

Em 2024, o lucro líquido ultrapassou 13 bilhões de dólares, com um lucro médio por pessoa de cerca de 86 milhões de dólares nesta equipe de cerca de 150 pessoas. De acordo com o lucro líquido nos três primeiros trimestres de 2025, que já ultrapassou 10 bilhões de dólares, a estimativa para o ano todo é de 15 bilhões de dólares, superando o Goldman Sachs. Este ano, a Tether pode atingir um lucro médio por pessoa de 100 milhões de dólares.

No entanto, esta empresa que se alimenta do dólar tem feito algo não relacionado ao seu negócio principal nos últimos anos: acumular ouro como louca.

A Tether acumulou cerca de 140 toneladas de ouro, valendo cerca de 24 bilhões de dólares. Esse número supera as reservas dos bancos centrais em países como Coreia do Sul, Hungria, Grécia, Catar, Austrália e outros.

A Tether tornou-se a maior detentora de ouro do mundo fora dos bancos centrais.

No ritmo atual da Tether, a escala mensal de compra de ouro ultrapassa 1 bilhão de dólares. O preço do ouro subiu de cerca de 2.650 dólares no final de setembro de 2024 para mais de 5.100 dólares agora, e os ganhos não realizados da Tether superam em muito os 5 bilhões de dólares.

Ardoino disse uma vez: "O ouro é logicamente mais seguro do que qualquer moeda nacional".

Os usuários da Tether vêm principalmente de países como Turquia, Argentina e Nigéria, onde as moedas locais têm se depreciado a longo prazo. Eles usam USDT, essencialmente fugindo de seu banco central. Ardoino leva essa lógica um passo adiante: e se um dia o dólar americano também falhar?

Vende dólares com uma mão, acumula ouro com a outra. Ele entende onde os riscos residem melhor do que ninguém.

O cofre em um bunker nuclear e traders contratados do HSBC

O ouro comprado pela Tether é mantido em um antigo bunker nuclear na Suíça.

Durante a Guerra Fria, a Suíça construiu cerca de 370.000 bunkers nucleares para proteger contra bombas atômicas, com a maioria deles agora abandonada. A Tether converteu um deles em um cofre de ouro. Ardoino descreveu o local como "protegido por pesadas portas de aço de várias camadas, com mais de 1 tonelada de ouro sendo transportada para dentro toda semana", um "lugar ao estilo James Bond".

O ouro físico não é responsabilidade de ninguém, não depende do crédito de nenhum governo e não pode ser congelado, sancionado ou criado do nada. Esta é a forma mais antiga de segurança.

Mas a ambição de Ardoino vai além de acumular; ele também quer permitir a negociação.

O mercado global de negociação de ouro é monopolizado por grandes bancos como JPMorgan Chase, HSBC e Citigroup, controlando o poder de precificação e a liquidez.

Em novembro de 2025, Vincent Domien, Chefe Global de Negociação de Metais no HSBC, e Mathew O'Neill, Chefe de Negócios de Metais Preciosos na Europa, Oriente Médio e África, ambos renunciaram. Ambos eram figuras de destaque na indústria, com Domien servindo como Chefe Global de Negociação de Metais no HSBC desde 2022 e também como membro do conselho da London Bullion Market Association (LBMA); O'Neill estava no HSBC desde 2008.

O novo empregador deles é a Tether.

Uma empresa de criptomoedas contratando os melhores traders de ouro das finanças tradicionais enviou ondas de choque pela City de Londres.

Ardoino disse que precisava da "melhor plataforma de negociação de ouro do mundo" para fazer compras de ouro de longo prazo e "aproveitar potenciais ineficiências do mercado".

Comprar cerca de 1 bilhão de dólares em ouro físico mensalmente é, na verdade, um incômodo, pois envolve uma série de desafios logísticos.

Atualmente, a Tether "compra diretamente de refinarias suíças e de grandes instituições financeiras, com um grande pedido levando meses para ser atendido". Eles não têm poder de barganha na cadeia de suprimentos; quanto comprar e quando chega depende dos outros.

Construir capacidades de negociação internas é para se libertar dessa passividade. Se eles puderem economizar 0,5% em custos por negociação, isso representa 60 milhões de dólares por ano. Mais importante, trata-se de ter controle.

Do banco central ao consórcio de ouro

A abordagem da Tether em relação ao ouro está se tornando mais parecida com a de um banco central.

O banco central gosta de ouro por duas razões: é altamente líquido e universalmente reconhecido, e não é responsabilidade de ninguém e não depende do crédito de nenhum país.

Desde que Trump assumiu o cargo, a ameaça de tarifas tem sido constante, e o dólar americano caiu para o nível mais baixo em três anos. Ao mesmo tempo, os bancos centrais ao redor do mundo têm aumentado suas participações em ouro. O Banco Nacional da Polônia foi o maior comprador de ouro entre os bancos centrais globais em 2024 e 2025, aumentando suas participações em cerca de 90 toneladas em 2024 e mantendo sua liderança em 2025. China, Rússia, Turquia, Índia e Brasil também continuam a aumentar suas participações.

A Tether levou essa tendência ao extremo. Ela está fazendo o que os bancos centrais fazem de uma maneira privada. Analistas da Jefferies apontaram que a Tether, como "um importante novo comprador, pode impulsionar o crescimento contínuo na demanda por ouro", com seu volume de compra no terceiro trimestre de 2025 representando cerca de 2% da demanda global por ouro. Uma empresa de stablecoin tornou-se um dos motores do aumento do preço do ouro.

Mas a estratégia não para por aí. A Tether também está adquirindo silenciosamente participações em empresas de royalties de ouro.

As empresas de royalties compram fluxos de receita de mineradores. Os mineradores extraem ouro, e as empresas de royalties ficam com uma parte da receita, semelhante a cobrar aluguel. O benefício é que eles não precisam minerar sozinhos, não assumem riscos de mineração e apenas sentam e coletam dinheiro.

De acordo com a Bloomberg, a Tether investiu mais de 200 milhões de dólares para adquirir cerca de 37,8% da Elemental Altus Royalties e depois adicionou outro investimento de 100 milhões de dólares para apoiar sua fusão com a EMX. Ela também detém participações em várias empresas de royalties de médio porte listadas no Canadá, incluindo Metalla Royalty, Versamet Royalties e Gold Royalty.

Liderando esta iniciativa está Juan Sartori, Vice-Presidente de Projetos Estratégicos da Tether.

Ele foi um ex-senador uruguaio, coproprietário do time da Premier League inglesa Sunderland, Vice-Presidente do AS Monaco Football Club e fundador do Union Group. Uma combinação de político, empresário, dono de clube de futebol e executivo de cripto, sua mistura de identidades é muito internacional.

De stablecoins a jusante para ouro físico e capacidades de negociação a meio caminho, até interesses de mineração a montante, a Tether está construindo uma cadeia completa da indústria de ouro e cada vez mais se assemelha a um consórcio de ouro.

Além do ouro físico, a Tether também tem um token de ouro chamado XAUT. Compre 1 XAUT, e atrás dele está ouro físico em um cofre suíço. Se você quiser a entrega, eles podem realmente enviar barras de ouro. Atualmente, o XAUT detém cerca de 60% da participação no mercado global de tokens de ouro, com uma capitalização de mercado circulante de cerca de 2,7 bilhões de dólares. Até o final de 2025, o XAUT será lastreado por aproximadamente 16,2 toneladas de ouro físico.

Ardoino prevê que pode atingir uma oferta circulante de 5 a 10 bilhões de dólares até o final de 2026. Se atingir 10 bilhões de dólares, exigiria a adição de aproximadamente 60 toneladas de reservas de ouro. Apenas para apoiar o XAUT, mais de 1 tonelada precisaria ser comprada semanalmente.

Ele também fez uma profecia, afirmando: "Existem alguns países comprando grandes quantidades de ouro, e acreditamos que eles lançarão em breve uma versão tokenizada de ouro como uma moeda concorrente ao dólar".

Ele não mencionou quais países. Mas aqueles que têm comprado ouro freneticamente nos últimos anos são bem conhecidos.

Sempre há alguém pronto com seu cofre de ouro

James Rickards, ex-consultor de guerra financeira do Pentágono, escreveu em "Currency Wars": O aspecto subjacente da competição monetária é a competição por reservas.

Na década de 1960, o Ministro das Finanças francês Valéry Giscard d'Estaing reclamou que os EUA desfrutavam do "privilégio exorbitante", imprimindo alguns centavos de papel e trocando-os por ouro e prata reais de todo o mundo.

Este jogo tem acontecido há sessenta anos, contando com a confiança do mundo no dólar.

A confiança, quando entra em colapso, faz isso rapidamente. Esta é também a lógica central das guerras de reserva.

As aparentes guerras comerciais, guerras tarifárias, guerras cambiais não são nada além das manifestações externas da competição de crédito monetário. A base do crédito monetário reside na qualidade das reservas.

À medida que o dólar é repetidamente usado como arma, congelando reservas cambiais, cortando canais SWIFT, impondo sanções financeiras, o mundo tem que repensar: que tipo de reserva é verdadeiramente segura?

Os bancos centrais entendem isso, por isso estão silenciosamente aumentando as participações. A Tether também entende isso, por isso eles estão acumulando como loucos.

John Reade, Estrategista-Chefe do World Gold Council, disse que as compras da Tether têm um impacto no preço do ouro, mas são apenas uma pequena parte da razão para o aumento. Ele acrescentou: "O que é realmente interessante é que um dos principais players no espaço de criptomoedas vê o ouro como uma negociação principal contra a desvalorização do dólar".

Em agosto de 2025, a Tether contratou o ex-consultor de criptomoedas da Casa Branca para a administração Trump, Bo Hines, como consultor estratégico dos EUA. Durante seu mandato, Hines ajudou a impulsionar o primeiro projeto de lei regulatório de stablecoin nos EUA, o Genius Act. Em janeiro de 2026, a Tether lançou o token específico para os EUA, USAT, em conformidade com a lei.

Acumulando ouro em um bunker nuclear suíço de um lado e fazendo lobby em Washington, eles jogam pesado em ambas as frentes.

O ouro atinge máximas históricas consecutivas, o dólar americano cai para o nível mais baixo em três anos. Em uma caverna comum ao pé dos Alpes suíços, mais de uma tonelada de ouro foi entregue mais uma vez e a pesada porta de aço se fecha lentamente.

Este mundo está de fato se tornando cada vez mais turbulento, mas sempre há aqueles que prepararam seus próprios cofres com antecedência.

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