Limiar de sobrevivência da mineração de criptomoeda: como os mineradores estão se adaptando a uma queda de 35% nos lucros

Título original: The Miners's Mirage

Autor original: Prathik Desai, Token Dispatch

Tradução original: Chopper, ForesightNews

A lógica financeira dos mineradores de Bitcoin é bastante simples: eles dependem de uma recompensa de protocolo fixa para sua sobrevivência, mas precisam lidar com despesas reais flutuantes. Quando o mercado é volátil, eles são os primeiros a sentir a pressão em seus balanços. As receitas dos mineradores vêm da venda dos Bitcoin minerados, enquanto os custos operacionais consistem principalmente em eletricidade para operar os computadores de alta performance para a mineração de criptomoeda.

Esta semana, acompanhei alguns dados importantes dos mineradores de Bitcoin: a recompensa da rede para os mineradores, o custo para obter essa renda, o lucro restante após a dedução das despesas em dinheiro e o lucro líquido final após a contabilidade.

Com o preço atual do Bitcoin abaixo de 90.000 $, os mineradores estão em dificuldades. Nos últimos dois meses, a receita média de 7 dias dos mineradores caiu 35%, de 60 milhões para 40 milhões de dólares.

Deixe-me detalhar a lógica principal.

O mecanismo de receita do Bitcoin é fixo e codificado no protocolo. A recompensa de mineração para cada bloco é de 3,125 Bitcoin, com um tempo médio de bloco de 10 minutos, produzindo aproximadamente 144 blocos por dia, equivalente a uma produção diária total de mineração de rede de cerca de 450 Bitcoin. Calculado ao longo de 30 dias, os mineradores de Bitcoin globais mineram coletivamente 13.500 Bitcoin, avaliados em cerca de 1,2 bilhão de dólares ao preço atual de 88.000 $ por Bitcoin. No entanto, se essa renda for distribuída entre o recorde de 1078 EH/s (exahashes) de hash rate, a renda final por TH/s (terahash) de hash rate por dia é de apenas 3,6 centavos, sustentando toda a base econômica desta segurança de rede de 1,7 trilhão de dólares. (Nota: 1 EH/s = 10^18 H/s; 1 TH/s = 10^12 H/s)

Em termos de custos, a eletricidade é a variável mais crítica, com seu custo dependendo do local de mineração e da eficiência da máquina.

Se forem usadas máquinas de mineração modernas da classe S21 (consumo de energia de 17 joules por terahash) e houver acesso a eletricidade barata, os mineradores ainda podem alcançar a lucratividade em dinheiro. No entanto, se a operação de mineração depender de equipamentos mais antigos ou tiver que pagar preços altos de eletricidade, cada cálculo de hash aumentará o custo. Ao preço de hash atual (influenciado pela dificuldade da rede, preço do Bitcoin, subsídio de bloco e taxas de transação), um minerador S19, se usar eletricidade ao preço de 0,06 $ por kWh, mal consegue atingir o ponto de equilíbrio. Uma vez que a dificuldade da rede aumenta, o preço do Bitcoin cai ligeiramente ou os preços da eletricidade disparam, sua viabilidade econômica se deteriorará ainda mais.

Deixe-me analisar isso com alguns dados específicos.

Em dezembro de 2024, a CoinShares estimou que o custo em dinheiro para uma empresa de mineração listada publicamente minerar 1 Bitcoin no terceiro trimestre de 2024 era de aproximadamente 55.950 $. Hoje, a estimativa da Universidade de Cambridge subiu para cerca de 58.500 $. Os custos reais de mineração variam entre diferentes mineradores: Marathon Digital, a maior empresa de mineração de Bitcoin listada publicamente no mundo (símbolo MARA), tem um custo médio de energia de 39.235 $ por Bitcoin minerado no terceiro trimestre de 2025; a segunda maior empresa de mineração listada, Riot Blockchain (símbolo RIOT), tem um custo de 46.324 $. Apesar de uma queda de 30% no preço do Bitcoin desde o seu pico para 86.000 $, essas empresas de mineração ainda são lucrativas. No entanto, essa não é toda a verdade.

Os mineradores também precisam considerar despesas não monetárias, incluindo depreciação, redução ao valor recuperável e compensação de opções de ações, que coletivamente tornam a mineração uma indústria intensiva em capital. Uma vez que esses custos são levados em consideração, o custo total de minerar 1 Bitcoin pode facilmente exceder 100.000 $.

Custos de mineração das principais empresas Marathon e Riot

A MARA usa tanto máquinas de mineração próprias quanto equipamentos hospedados por terceiros para mineração. A MARA incorre em custos de eletricidade, depreciação e hospedagem. Um cálculo aproximado mostra que seu custo total de mineração por Bitcoin excede 110.000 $. Mesmo o custo total de mineração estimado pela CoinShares em dezembro de 2024 era de aproximadamente 106.000 $.

À primeira vista, a indústria de mineração de Bitcoin parece robusta. A margem de lucro em dinheiro é alta, a lucratividade contábil é alcançável e a escala operacional é grande o suficiente para levantar fundos facilmente. No entanto, após uma análise mais profunda, você entenderá por que mais e mais mineradores estão escolhendo manter os Bitcoin minerados, ou até mesmo acumular mais Bitcoin do mercado, em vez de vender imediatamente.

Reservas de Bitcoin das principais empresas de mineração

Empresas de mineração fortes como a MARA podem cobrir seus custos porque têm negócios auxiliares e acesso aos mercados de capitais. No entanto, muitas outras empresas de mineração podem enfrentar perdas assim que a dificuldade da rede aumentar novamente.

No geral, a indústria de mineração tem dois cenários de equilíbrio de lucro e perda coexistentes:

O primeiro são os mineradores industriais de grande escala, que possuem máquinas de mineração eficientes, eletricidade barata e um balanço forte. Para eles, o fluxo de caixa diário torna-se negativo apenas quando o preço do Bitcoin cai de 86.000 $ para 50.000 $. Atualmente, seu lucro em dinheiro por Bitcoin minerado excede 40.000 $, mas se eles podem alcançar a lucratividade contábil no nível de preço atual varia de acordo com o minerador.

O segundo é o restante da comunidade de mineração, que lutará para manter um equilíbrio de lucro e perda assim que as despesas de depreciação, redução ao valor recuperável e opções de ações forem levadas em consideração.

Mesmo com uma estimativa conservadora do custo total por Bitcoin variando de 90.000 $ a 110.000 $, muitos mineradores já caíram abaixo do ponto de equilíbrio econômico. Eles continuam minerando porque o custo em dinheiro não foi rompido, mas o custo contábil está excedendo o limite. Isso pode levar mais mineradores a escolher manter Bitcoin em vez de vender aos preços atuais.

Enquanto o fluxo de caixa permanecer positivo, os mineradores continuarão a minerar. Em um nível de preço de 88.000 $, o sistema inteiro parece estável, mas isso pressupõe que os mineradores não vendam Bitcoin. Se o preço do Bitcoin cair ainda mais ou se os mineradores forem forçados a liquidar suas participações, eles se aproximarão do ponto de equilíbrio.

Portanto, embora uma queda de preço continue a impactar grupos de varejo e trading, é menos provável que prejudique os mineradores no momento. No entanto, se os canais de financiamento dos mineradores se tornarem mais restritos, a situação pode se deteriorar, levando a uma quebra do volante de crescimento, forçando os mineradores a aumentar o investimento em negócios auxiliares para sustentar as operações.

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