Desmistificando a plataforma de títulos tokenizados da NYSE: Por que permitir o trading 24/7

Em 19 de janeiro, de acordo com fontes oficiais, a New York Stock Exchange do grupo ICE anunciou hoje que está desenvolvendo uma plataforma para trading de títulos tokenizados e liquidação on-chain, e buscará aprovação regulatória para isso.

A nova plataforma digital da NYSE apoiará uma experiência de trading tokenizado, incluindo operação 24/7, liquidação em tempo real, colocação de ordens em valores em dólares e transferências de fundos baseadas em stablecoin. Seu design combina o motor de matching NYSE Pillar com um sistema pós-negociação baseado em blockchain, com a capacidade de suportar liquidação e custódia multi-chain.

O presidente do grupo ICE, Lynn Martin, foi direto: "Estamos liderando a indústria em direção a uma solução totalmente on-chain, mantendo a proteção inigualável e os altos padrões regulatórios da NYSE". Em outras palavras, eles visam usar blockchain para melhorar a eficiência enquanto continuam a ganhar a confiança de Wall Street.

Atualmente, o plano ainda está nos estágios iniciais de desenvolvimento, ainda não construído ou totalmente testado. A NYSE indica que buscará aprovação de agências reguladoras como a U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), com a plataforma prevista para ser lançada no final de 2026.

A reação inicial da comunidade crypto pode ser: "Oh não, os players tradicionais estão entrando novamente com força". A narrativa de negociar ações tradicionais on-chain está prestes a ser completamente levada, então o que nos resta? Na verdade, a transformação on-chain do mercado de títulos tradicionais não é uma tendência que surgiu no ano passado após um impulso significativo para a conformidade das criptomoedas; ela existe há muito tempo. À medida que nos aprofundamos no passado e no presente da transformação on-chain dos títulos tradicionais nos EUA e globalmente, descobriremos que esta é uma tendência imparável e contínua. A ansiedade é compreensível, mas deveria haver mais confiança.

Nos Estados Unidos, a NYSE está na verdade competindo com a Nasdaq

Enquanto a NYSE acaba de fazer anúncios preliminares sobre seu plano on-chain, a Nasdaq apresentou uma proposta formal à SEC no ano passado.

Em 8 de setembro de 2025, a Nasdaq apresentou a proposta SR-NASDAQ-2025-072 à SEC, visando alterar regras para permitir o trading de títulos tokenizados no mercado Nasdaq e integrar a tecnologia blockchain para liquidação e compensação. A proposta enfatiza que a blockchain pode trazer liquidação mais rápida, trilhas de auditoria aprimoradas e um processo de ordem para liquidação mais suave.

Se aprovada, espera-se que esse recurso esteja disponível até o final do terceiro trimestre de 2026. A proposta está atualmente sob revisão da SEC e apresentou uma versão revisada (Emenda nº 1) em 29 de dezembro de 2025.

À primeira vista, parece que a NYSE está atrás da Nasdaq, mas na realidade, o novo plano da NYSE não é uma resposta precipitada à Nasdaq, mas sim uma continuação da estratégia de blockchain de longo prazo da ICE.

Já em 2015, a ICE começou a explorar a tecnologia blockchain e lançou a plataforma Bakkt em 2018 (focada em trading de futuros crypto e custódia). Em 2021, a plataforma tornou-se pública na NYSE através de uma fusão SPAC com a VPC Impact Acquisition Holdings.

Em agosto do ano passado, a ICE fez parceria com a Chainlink para fornecer dados de preços on-chain de forex e metais preciosos. Em outubro, a ICE anunciou um investimento estratégico na Polymarket, com o valor do investimento chegando a até 2 bilhões de dólares. No final do ano passado, também houve relatos da ICE em negociações para investir na MoonPay.

De particular nota, as iniciativas de Tokenization de títulos tomadas pela NYSE e Nasdaq diferem.

A abordagem da Nasdaq envolve um "modelo híbrido", onde os traders podem escolher entre uma liquidação tradicional ou tokenizada (baseada em blockchain) ao inserir ordens, com todas as negociações executadas no mesmo livro de ofertas usando o mesmo identificador CUSIP, regras de execução e prioridades. A compensação e a liquidação são tratadas através da DTC, com a tokenização servindo como uma "representação digital" opcional sem alterar a estrutura existente (como o ciclo de liquidação T+1).

Em outras palavras, a Nasdaq não está estabelecendo uma plataforma de trading de títulos baseada em blockchain completamente nova e independente, mas integrando títulos tokenizados ao sistema existente, enfatizando a compatibilidade com a infraestrutura atual, minimizando a interrupção da configuração atual e evitando a criação de novos riscos. Embora houvesse relatos no final do ano passado de que a Nasdaq estava buscando aprovação para permitir trading cinco dias por semana, 23 horas por dia, ainda é uma reforma progressiva e moderada.

A abordagem da NYSE é evidentemente mais agressiva, visando criar uma plataforma de trading de títulos baseada em blockchain totalmente nova e independente. A ICE está colaborando com bancos como BNY Mellon e Citi para suportar depósitos tokenizados dentro de sua câmara de compensação, permitindo que os membros compensadores transfiram e gerenciem fundos, cumpram obrigações de margem fora do horário bancário tradicional e acomodem requisitos de fundos em diferentes jurisdições e fusos horários.

Isso elimina as restrições das janelas de liquidação bancária tradicionais que estão abertas apenas em dias úteis. Para a NYSE, recursos como liquidação T+0, trading 24/7, trading fracionário e suporte para financiamento por stablecoin são todos parte da transformação abrangente, que é sem dúvida mais profunda em comparação com a Nasdaq.

De uma perspectiva global, a exploração da tokenização de títulos e até mesmo da tokenização de ativos está em andamento há muito tempo e está prosperando. Por exemplo, o SIX Digital Exchange (SDX) da Suíça, a plataforma D7 da Deutsche Börse da Alemanha, a Archax do Reino Unido e o Digital Exchange do DBS Bank de Cingapura. No entanto, uma iniciativa de reforma tão radical quanto a da NYSE ainda é sem precedentes.

A corrida entre a New York Stock Exchange e a Nasdaq não é de forma alguma apenas sobre "ganhar um pouco mais em taxas de transação", mas é um movimento proativo em resposta ao novo cenário da competição global no mercado tradicional de trading de títulos. Como a Nasdaq, a plataforma de trading de títulos da New York Stock Exchange, NYSE Arca, também apresentou uma proposta para estender o horário de trading e está aguardando aprovação formal, definida para 2024.

A London Stock Exchange (LSE) e as bolsas asiáticas (como Tóquio ou Hong Kong) também estão explorando a extensão do horário de trading.

Para cada bolsa de valores tradicional, estender o horário de trading não é simplesmente "abrir por mais algumas horas". Existem muitas mudanças técnicas do lado da bolsa, como preços de fechamento, datas ex-direitos, datas ex-dividendos, e eles também enfrentam potenciais desafios de estabilidade de rede. No nível da corretora de títulos, atualizações também são necessárias para acomodar essas mudanças.

Historicamente, estender o horário de trading tem sido uma tendência que nunca parou paralelamente aos avanços tecnológicos. Tomando os Estados Unidos como exemplo, nas décadas de 1920 a 1940, o horário diário de trading do mercado de títulos era de aproximadamente apenas 5 horas, subindo para cerca de 6 horas nas décadas de 1950 a 1970, cerca de 6,5 horas nas décadas de 1980 a 1990, até atingir cerca de 16 horas no século XXI.

De acordo com dados do relatório da Deloitte, em junho de 2023, investidores estrangeiros detinham cerca de 26,86 trilhões de dólares em títulos dos EUA. Entre as razões para estender o horário de trading, deve haver um elemento de melhor acomodação e atração de investidores estrangeiros.

O executivo da New York Stock Exchange, Kevin Tyrrell, afirmou uma vez em uma entrevista à CNBC: "Seja nos Estados Unidos ou globalmente, o interesse de investidores de varejo e institucionais em ações dos EUA continua a crescer. Nosso plano de trading estendido proposto de 22 horas/5 dias (5 dias por semana, 22 horas por dia) baseia-se em múltiplas conversas com participantes do mercado, bem como em nossos próprios dados e análises. Dado o nível atual de demanda dos investidores e a disponibilidade da infraestrutura de mercado existente, acreditamos que o plano de trading estendido de 22 horas/5 dias é a abordagem certa".

Para empresas internacionais que buscam abrir capital, elas querem estrear no mercado de ações dos EUA com a maior liquidez do mundo. Se uma entre a New York Stock Exchange ou a Nasdaq suportar trading 24/7, elas estariam mais inclinadas a escolher aquela que suporta trading 24 horas por dia, o que é mais amigável aos fusos horários.

Embora as bolsas de valores estejam cientes dos riscos que o trading 24/7 pode trazer e dos custos de atualização envolvidos, o mercado de criptomoedas, permanentemente operacional e de longa duração, tornou-se seu melhor "professor" em atrair uma base de usuários global. Seja estendendo o horário de trading ou melhorando a eficiência de trading e liquidação, esforços devem ser feitos para abraçar investidores globais. Os títulos tradicionais não permaneceram no reino "tradicional"; eles também evoluíram.

Impacto no Mercado Tradicional

O suporte para trading de ações fracionárias sem dúvida baixou significativamente a barreira de entrada para investidores de varejo mais uma vez. Uma das principais vantagens da criptomoeda em comparação com o mercado de ações tradicional é que, mesmo que o Bitcoin subisse para 1 milhão de dólares por moeda, um investidor de varejo ainda poderia comprar 10 dólares dele. No entanto, se a visão da NYSE for eventualmente realizada, todos também poderiam comprar 10 dólares de ações de mega-capitalização dos EUA, como NVIDIA, Tesla ou Apple.

O trading 24/7 e a liquidação T+0 acelerarão muito o ritmo do mercado de ações tradicional. No lado positivo, os riscos de liquidação e as fricções transfronteiriças serão muito reduzidos, a flexibilidade de investimento e a eficiência da descoberta de preços serão significativamente melhoradas.

Existem riscos também. Volatilidade mais intensa e aumento do trading emocional, um mercado implacável que pode levar à fragmentação da liquidez e mais manipulação de preços. Especialmente durante os períodos de fechamento dos mercados de títulos tradicionais, o ambiente on-chain pode se tornar um "paraíso" mais propício para "maus atores" e insider trading.

Devido a mudanças nos mecanismos de trading e liquidação, as estratégias de instituições tradicionais e formadores de mercado também podem, como a NYSE e a Nasdaq, entrar em um estágio de atualização de superação. Diante de estratégias de monitoramento de informações 24/7 e trading automatizado cada vez mais atualizadas, é realmente difícil dizer se esse progresso significa mais oportunidades ou uma concorrência mais acirrada para investidores de varejo.

Quais Projetos de Criptomoeda Têm Potenciais de Alta

Embora o anúncio da NYSE tenha mencionado "suportará liquidação e custódia multi-chain", atualmente não há mais detalhes revelando se isso significa blockchains como Ethereum, Solana e outras cadeias públicas. Se for assim, é sem dúvida uma grande vantagem para moedas de cadeias públicas.

Quando as stablecoin on-chain puderem entrar diretamente em alvos de ações dos EUA através do gateway da NYSE, a probabilidade de outra temporada de altcoin no mundo crypto diminuirá novamente no curto prazo. A razão para dizer "curto prazo" é que a demanda por stablecoin on-chain para entrar em ações dos EUA nunca teve a chance de ser atendida. Uma vez que o gateway seja aberto, haverá definitivamente um efeito de sucção significativo no curto prazo.

Ao longo dos anos, o mundo crypto também cultivou um grupo de investidores com características distintas. O ambiente de investimento geral no mundo crypto é na verdade muito diferente do mercado de ações. Se ser conservador ou sonhar com retornos de centenas ou milhares de vezes, como os investidores escolherão, ou se eles podem manter uma observação de longo prazo, resta ver.

Para projetos crypto no espaço de empréstimos de stablecoin como AAVE, Compound, o plano da NYSE é nada menos que uma "narrativa providencial". E para projetos como Ondo que anteriormente se concentraram em trazer ações dos EUA para a blockchain, eles passarão pela dor da transformação.

Para o mercado crypto, ele está prestes a enfrentar desafios sem precedentes do mercado de títulos tradicionais. Para a indústria crypto, esta é a "próxima fronteira" da tecnologia blockchain no mercado financeiro tradicional, outro progresso marcante para a indústria como um todo.

Isso significa que o futuro do mercado crypto está se tornando cada vez mais sombrio? Eu não acho. Acredito que, à medida que a indústria progride como um todo, a tendência futura de "Tokenização de tudo" é imparável, e os títulos são apenas uma parte de tudo. O mercado crypto ainda será um lugar onde milagres acontecem. Acredite no futuro.