ARK compra em massa ações de empresas de criptomoedas: risco menor ou pressão dupla?

As ações de criptomoedas apresentam uma volatilidade muito maior do que o Bitcoin.

Escrito por: Andjela Radmilac

Traduzido por: Luffy, Foresight News

A ARK Invest, liderada por Cathie Wood, adquiriu ações de empresas de criptomoedas no valor de 77 milhões de dólares em junho. De acordo com os dados diários de negociação da ARK, durante o pior mês do Bitcoin em quatro anos, o fundo aumentou sua posição em 44 milhões de dólares na Coinbase, 25,25 milhões de dólares na Circle e 8,2 milhões de dólares na Bullish.

Wood e várias instituições mantêm a mesma lógica de investimento há anos: as empresas de criptomoedas oferecem aos investidores canais de conformidade, permitindo que compartilhem os dividendos do ciclo da indústria de criptomoedas sem a necessidade de possuir Bitcoin diretamente. No entanto, uma análise dos dados de mercado da CryptoSlate até 2 de julho revelou o enorme custo oculto desse caminho de investimento em ações.

As nove empresas de criptomoedas listadas na bolsa dos EUA apresentaram uma volatilidade anualizada de 30 dias entre 68% e 90%, quase o dobro da volatilidade de 37,6% do Bitcoin. Quando se observa um período de 90 dias, a volatilidade da Circle chega a 103,6%, enquanto a do Bitcoin é de apenas 37,8%. A diferença na retração dos preços também é significativa: a Circle caiu 51,4% em relação ao seu pico, a MSTR caiu 48,6% e a Bullish caiu 43,6%; enquanto o Bitcoin caiu 36,4% desde seu pico de quase 97.000 dólares em janeiro, com todas as quedas sendo menores do que as das ações mencionadas.

Volatilidade anualizada de 30 dias do BTC, ETH e nove ações de empresas de criptomoedas listadas nos EUA de 1 de janeiro de 2026 a 2 de julho de 2026

Analisando apenas a volatilidade, as ações de criptomoedas parecem ser uma versão alavancada do Bitcoin, mas os dados de correlação revelam uma verdade completamente diferente. Nos últimos 90 dias de negociação, a correlação entre a Circle, Robinhood, Bullish e o Bitcoin foi de apenas 0,55 a 0,58 (com uma faixa de correlação de 0 a 1, onde 1 representa movimentos totalmente sincronizados e 0 representa nenhuma correlação), o que significa que as flutuações de preço das criptomoedas explicam apenas cerca de um terço da volatilidade das ações das empresas de criptomoedas, enquanto o restante da volatilidade vem de riscos exclusivos das empresas: relatórios financeiros trimestrais, competição no setor, ações de financiamento, diluição de ações, entre outros. Os investidores que pretendiam se expor ao setor de criptomoedas através das ações acabaram obtendo apenas uma parte da exposição ao preço das criptomoedas, além de arcar com um conjunto completo de riscos operacionais exclusivos do mercado de ações.

Apenas uma ação realmente acompanha o Bitcoin

A tabela abaixo mostra a correlação das ações de empresas de criptomoedas com o Bitcoin desde o final de 2025. O coeficiente beta representa a variação percentual das ações em relação a cada 1% de variação do Bitcoin.

No mercado, apenas a MSTR pode ser considerada um ativo substituto do Bitcoin. Com um beta de 1,59 e uma correlação de 0,85, isso significa que é essencialmente um instrumento de capital que possui Bitcoin de forma alavancada. Durante esta queda, sua perda anual e a retração em relação ao pico foram muito superiores às do Bitcoin.

A Coinbase é uma escolha relativamente equilibrada, com uma perda anual de -26,8%, ligeiramente inferior à do BTC, um coeficiente beta de 1,26 e uma correlação de 0,75, sendo a segunda mais forte em relação ao Bitcoin no setor. No entanto, sua volatilidade ainda é quase o dobro da do Bitcoin, com o preço das ações caindo 60,6% em relação ao pico histórico de 419,78 dólares em julho de 2025; investidores que compraram nesse pico sofreram perdas muito maiores do que aqueles que entraram no pico histórico do Bitcoin em outubro de 2025.

A Circle exemplifica perfeitamente os "riscos empresariais sob a fachada de criptomoedas". Sua correlação com o Bitcoin é a mais baixa do setor, enquanto sua volatilidade de 90 dias é a mais alta. O gatilho ocorreu em 30 de junho: a Open USD, uma stablecoin respaldada por mais de 140 empresas, incluindo Coinbase, Stripe, Visa, Mastercard e BlackRock, foi oficialmente lançada, fazendo com que o CRCL despencasse 17,5% em um único dia. Essa queda não teve quase nenhuma relação com o desempenho do Bitcoin, sendo puramente um resultado da competição por participação de mercado no setor de stablecoins.

A Robinhood, por outro lado, é um caso oposto, que também confirma que as operações das ações estão independentes do mercado de criptomoedas. As ações caíram apenas 0,3% no ano, com uma retração máxima de apenas 8,5%. O negócio de criptomoedas é apenas uma pequena parte de seu portfólio de ações, opções e derivativos, e sua diversificação ajudou a amortecer a queda; mas, por outro lado, durante um mercado em alta de criptomoedas, também é difícil para ela proporcionar retornos suficientes aos investidores.

As mineradoras apresentaram um desempenho anômalo. Enquanto o Bitcoin caiu 29,5% no ano, a RIOT subiu 74,5%, a MARA subiu 38,1% e a CleanSpark subiu 24,7%. A lógica central é que as mineradoras estão se transformando em provedores de serviços de computação de alto desempenho em IA, assinando contratos de locação de poder computacional de centenas de bilhões de dólares e continuando a reduzir suas reservas de Bitcoin. Embora suas operações diárias ainda sigam a volatilidade do Bitcoin (com coeficientes beta superiores a 1), os retornos anuais são totalmente impulsionados pelos negócios de gerenciamento de IA, desconectando-se do preço das criptomoedas.

Mudanças de preço desde o início do ano do BTC, ETH e nove ações de criptomoedas listadas nos EUA

O próprio Bitcoin não apresenta baixa volatilidade. O índice de volatilidade de 30 dias do Bitcoin da Volmex caiu para 24,5 no final de maio, atingiu um pico de 68,7 no início de fevereiro e subiu para 41,6 no início de julho. Mesmo assim, a grande maioria das ações de criptomoedas ainda apresenta volatilidade dobrada.

Caso da Strategy: Estrutura acionária traz riscos adicionais

Possuir Bitcoin requer apenas arcar com os riscos de flutuação de preço; comprar ações de empresas de criptomoedas implica em adicionar múltiplas variáveis, como riscos operacionais, diluição de ações, desaparecimento de prêmios de avaliação, pressão de financiamento e mudanças na estrutura de capital.

Recentemente, a Strategy expôs todos os riscos em um mês. No final de junho, seu múltiplo de preço sobre valor contábil (mNAV) caiu abaixo de 1 pela primeira vez, um indicador que mede a avaliação total da empresa em comparação com o patrimônio líquido da empresa. Um múltiplo abaixo de 1 significa que o mercado avalia a empresa como menos valiosa do que o dinheiro e o Bitcoin que possui. Até 22 de junho, a Strategy possuía 847.363 Bitcoins, e no dia em que o mNAV caiu abaixo de 1, esse montante valia cerca de 50 bilhões de dólares.

Um mNAV superior a 1 é a base do ciclo de crescimento da Strategy. No passado, a empresa poderia emitir ações ordinárias e preferenciais a um prêmio, e após a captação de recursos, continuar a aumentar sua posição em Bitcoin, elevando a quantidade de Bitcoin por ação. Uma vez que o mNAV caia abaixo de 1, esse ciclo começará a corroer o valor dos acionistas - emitir ações para obter dinheiro para comprar Bitcoin equivale a vender ativos de Bitcoin a um preço com desconto.

A CryptoSlate já havia relatado em janeiro que as empresas que possuem Bitcoin se dividem em dois tipos: aquelas com prêmio de avaliação e aquelas com desconto. No final de junho, a capitalização de mercado total da Strategy era de 29,54 bilhões de dólares, menos da metade do pico de mais de 71 bilhões de dólares em 2024, e todas as quatro classes de ações preferenciais caíram para níveis históricos baixos.

A Strategy anunciou um plano de resposta, em 29 de junho, para um programa de recompra de ações de até 1,25 bilhão de dólares, ao mesmo tempo em que autorizou a venda de Bitcoins para aumentar a liquidez, cobrindo dividendos de ações preferenciais e juros de dívida. Nas semanas anteriores, a empresa havia realizado sua primeira venda de Bitcoin desde 2022 em 1 de junho, vendendo apenas 32 Bitcoins. Após o anúncio, as ações subiram 12,6% em um único dia, encerrando uma sequência de oito quedas. A maior empresa detentora de Bitcoin do mundo precisou vender ativos em um mercado em baixa para obter fluxo de caixa, algo que não acontece com a posse direta de Bitcoin, e é um risco exclusivo das ações.

Esse é o contexto em que a ARK aumentou suas posições. Em 25 de junho, quando as ações de criptomoedas caíram coletivamente, o fundo de Wood comprou 3,27 milhões de dólares em Robinhood, ao mesmo tempo em que aumentou suas posições na Coinbase, Circle e Bullish. Wood acredita que o preço-alvo de longo prazo do Bitcoin está na faixa de um milhão de dólares e que atualmente está fazendo aquisições a preços significativamente descontados nas empresas de criptomoedas que sofreram uma correção profunda desde o pico de 2025.

Os dados revelam a verdadeira face dessas empresas.

• Strategy = Bitcoin alavancado + risco de diluição de ações;
• Circle = empresa de pagamentos no setor de stablecoins, presa em uma batalha por participação de mercado;
• Robinhood = corretora diversificada, com criptomoedas sendo apenas um negócio secundário.

Wood comprou um conjunto de ações dessas empresas, essencialmente apostando em diferentes combinações de modelos de negócios, com a exposição ao setor de criptomoedas variando amplamente entre elas.

Cada ação tem uma lógica de investimento independente; a Coinbase superou o Bitcoin no ano, a Robinhood manteve seu preço desde o início do ano, e o setor de mineradoras teve um desempenho superior. Mas a questão central permanece: comprar ações de criptomoedas realmente apresenta um risco menor do que possuir Bitcoin diretamente?

Os dados de nove empresas listadas mostram que as ações amplificam a volatilidade do Bitcoin ou adicionam riscos operacionais das empresas que não estão relacionados ao preço das criptomoedas.

As verdadeiras ações de criptomoedas fortes deste ano dependem de negócios de crescimento independentes, como serviços de computação em IA, fluxo de corretagem e produtos de pagamento, com o Bitcoin sendo apenas um fator de influência secundário.

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