TGE da Meteora iminente: qual é o valor justo de MET?

Título original do artigo: Meteora's TGE: What is fair value for MET?

Autores originais do artigo: Luke Leasure & Carlos
Tradutores originais do artigo: AididiaoJP, Foresight News

Esta semana, a Meteora está prestes a lançar seu token MET: qual poderia ser seu valor justo?

Índice

A semana começou forte, com Bitcoin (BTC) subindo 7% em relação à mínima da última sexta-feira. Durante a sessão de trading de segunda-feira, o setor de Launchpad teve o melhor desempenho, enquanto o setor de IA viu o maior declínio, invertendo sua força e fraqueza relativas mostradas na semana passada.

Olhando para o gráfico semanal, a força recente do setor de Launchpad o tornou um vencedor relativo, perdendo apenas para o ouro, que mais uma vez se aproximou de sua máxima histórica no fechamento de segunda-feira. No geral, a maioria dos índices permanece negativa em uma base semanal após o evento histórico de liquidação. Dentro do índice de Launchpad, o projeto de Launchpad baseado em BSC, AUCTION, foi o único ativo a mostrar um retorno positivo no gráfico semanal, subindo 46%.

Embora haja algum ganho de curto prazo, o gráfico mensal mostra que quase todos os índices de criptomoedas caíram nos últimos 30 dias. O evento de liquidação de 10 de outubro resultou em fraqueza generalizada, com apenas ouro, mineração de criptomoedas, IA e índices de ações apresentando desempenho forte.

O índice VIX recuou significativamente, subindo para 29 na manhã de sexta-feira e agora caindo para 18. O índice S&P 500 e o índice Nasdaq subiram durante a sessão de trading de segunda-feira, aproximando-se das máximas históricas no preço de fechamento.

Atualização de mercado

Os fluxos de fundos de ETF permanecem contidos e negativos. Os dados de segunda-feira mostram saídas de ETF de BTC de US$ 40 milhões, saídas de ETF de Ethereum (ETH) de US$ 145 milhões e uma entrada de US$ 27 milhões no ETF de Solana (SOL). Olhando para os dados semanais, as saídas líquidas totais de ETFs na semana passada totalizaram US$ 1,5 bilhão, revertendo parte dos fundos acumulados no início forte de outubro. O ETF de SOL é o único produto que mostra entradas líquidas, aumentando em US$ 14 milhões.

Nos DATCOs, BMNR está muito à frente. A entidade detém atualmente 3.236.014 ETH, superando o total detido por todos os outros DATCOs de ETH, representando 2,67% da oferta total de ETH. Vale a pena notar que, desde o final de agosto, BMNR aumentou continuamente suas participações em ETH em quase 70%, enquanto as participações da maioria dos outros DATCOs de ETH permaneceram estáveis. Durante esse processo, a participação de mercado de BMNR em ETH detidos por DATCOs cresceu de 50% para perto de 65%.

Essa situação também se reflete no volume de negociação dos DATCOs de ETH. BMNR responde por 60-85% do volume de negociação dos DATCOs de ETH, tornando suas ações as mais líquidas. Esse recurso de liquidez atraiu alocadores significativos para a entidade e reduziu o impacto marginal da emissão de ATM no preço. BMNR parece ser o vencedor claro no espaço de empresas de tesouraria de ETH.

Nos DATCOs de SOL, a situação é menos clara. FORD continua sendo o maior detentor, com quase toda a sua escala obtida através dos ganhos de emissão PIPE. Apesar de autorizar um plano de emissão de ATM de US$ 40 bilhões, a entidade não aumentou significativamente suas participações através da emissão de ATM.

O crescimento nas participações permanece fraco, com HSDT subindo recentemente para a segunda posição.

O volume de negociação dos DATCOs de SOL também conta uma história semelhante. Embora DFDV já tenha dominado grande parte do volume de negociação neste espaço, a situação mudou agora para uma distribuição mais uniforme entre os principais nomes. Embora FORD detenha cerca de 43% do SOL detido pelos DATCOs, ele responde por apenas cerca de 10% do volume de negociação neste espaço, indicando uma taxa de rotatividade relativamente baixa de suas ações. Esses dados podem explicar bem por que há muito pouco SOL acumulado através da emissão de ATM pela FORD.

Embora BMNR esteja emergindo como o vencedor claro no espaço de ETH, o líder no espaço de SOL pode ainda estar indeciso. Espera-se que, no próximo mês, o volume de negociação se concentre cada vez mais nas principais empresas.

TGE da Meteora: qual é o valor justo de MET?

O tão aguardado TGE da Meteora ocorrerá na quinta-feira, 23 de outubro. Ao contrário dos projetos recentes que seguem a tendência de ICO, a Meteora não conduzirá nenhuma arrecadação de fundos antes do TGE. Em vez disso, fará um airdrop para destinatários elegíveis, incluindo stakeholders de Mercurial, provedores de liquidez da Meteora, stakers de JUP e parceiros de Launchpad. Os destinatários do airdrop receberão MET desbloqueado por padrão, ou podem optar por fornecer liquidez no lançamento para ganhar taxas de trading.

A Meteora foi lançada pela equipe da Jupiter, o maior agregador DEX e plataforma de trading de contratos perpétuos do ecossistema Solana, em fevereiro de 2023. Com o lançamento da Meteora, a iteração anterior do protocolo, Mercurial Finance, foi encerrada. A decisão de fechar a Mercurial e seu token de governança foi tomada devido a uma quantidade significativa de MER estar envolvida com FTX/Alameda, levando a equipe a decidir que a melhor linha de ação era reconstruir a plataforma usando um novo token.

Em 2023, a equipe anunciou que 20% dos tokens MET seriam distribuídos aos stakeholders da Mercurial no TGE. Como mostrado abaixo, a equipe honrou o compromisso inicial, com 15% alocados aos stakeholders da Mercurial e 5% alocados à reserva da Mercurial. Além disso, a DEX tem executado um programa de recompensas desde 31 de janeiro de 2024, distribuindo um total de 15% de MET para o programa. No lançamento, 48% da oferta de MET estará em circulação, o que é uma alta taxa de oferta circulante em comparação com outros tokens proeminentes no ecossistema Solana.

Como mencionado anteriormente, 10% da oferta total será usada para semear a liquidez inicial através de um pool de AMM dinâmico, com um preço inicial de US$ 0,5 e distribuição de liquidez até uma avaliação de US$ 7,5 bilhões. O pool de liquidez inicial é unilateral, com os primeiros compradores trocando seus USDC por MET. É importante notar que as taxas do pool começam altas e diminuem drasticamente ao longo do tempo através de um cronograma de taxas.

Cálculo de avaliação

DEXs, especialmente em Solana, carecem de fossos significativos, pois não possuem um front-end. Um excelente exemplo dessa dinâmica é quando a Raydium sofreu perdas significativas de volume de negociação e receita depois que a PumpSwap decidiu rotear tokens graduados para seu próprio AMM. A Meteora visa resolver esse problema por meio de integração vertical, expandindo suas capacidades de distribuição através da Jupiter e parceiros de Launchpad selecionados.

Como mencionado anteriormente, esta DEX colabora estreitamente com a equipe da Jupiter, com a Jupiter tendo se tornado um gateway popular para usuários de varejo conduzirem transações on-chain. Além disso, em agosto de 2024, a Meteora fez parceria com a Moonshot para lançar um Launchpad e, ao longo do tempo, introduziu novos parceiros, incluindo Believe, BAGS e Jup Studio. O gráfico abaixo mostra que, nas últimas semanas, as atividades de Launchpad contribuíram com receitas semanais variando de US$ 200.000 a US$ 800.000 para a Meteora, com a maior parte do tráfego vindo da Believe e da BAGS.

Olhando para os dados financeiros gerais, a Meteora gerou US$ 8,8 milhões em receita nos últimos 30 dias de todos os seus pools de liquidez, mantendo uma receita semanal próxima de US$ 1,5 milhão mesmo durante períodos de atividade on-chain relativamente baixa. É notável que mais de 90% da receita da Meteora venha de pools de meme coin, que normalmente têm níveis de taxa mais altos em comparação com pools de SOL-stablecoin, token de projeto, LST e stablecoin-stablecoin.

Em relação à avaliação, podemos considerar Raydium e Orca como empresas comparáveis. O gráfico abaixo mostra as relações Preço/Vendas de RAY e ORCA no acumulado do ano com base em dados anualizados de 30 dias. Observamos que, até setembro, as relações de preço desses dois ativos eram relativamente semelhantes, após o que RAY começou a ser negociado com um prêmio. Adotando uma visão mais ampla, a relação Preço/Vendas mediana para esses dois ativos em 2025 é de 9x.

A tabela abaixo compara as relações Preço/Vendas de RAY e ORCA em vários períodos de análise. Notamos que o comportamento de negociação da ORCA em todos os prazos anualizados é muito consistente, com uma relação Preço/Vendas de cerca de 6x. Por outro lado, à medida que a receita diminui, RAY tornou-se mais caro nos últimos meses. Para a Meteora, vemos sua receita anualizada variando de cerca de US$ 75 milhões a cerca de US$ 115 milhões com base no período de análise.

Finalmente, o gráfico abaixo ilustra a avaliação potencial de MET em diferentes faixas de receita e relação Preço/Vendas. Com base no comportamento histórico de preços de RAY e ORCA, uma relação Preço/Vendas entre 6x e 10x é a mais provável. Portanto, pode-se esperar razoavelmente que, após o lançamento, a avaliação de trading de MET fique entre US$ 4,5 bilhões e US$ 11 bilhões. Observe que, com base nos números abaixo, uma avaliação superior a US$ 10 bilhões começa a parecer um pouco cara em relação a empresas comparáveis, e uma avaliação superior a US$ 20 bilhões indicaria quase certamente que MET está sobrevalorizado, a menos que possa melhorar sua taxa operacional de receita.

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