Entrada de 700 milhões de dólares da Vanguard, o fundo de MSTR foi atingido?

By: blockbeats|2026/03/30 06:58:46
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Original Title: "Vanguard Group's $7 Billion Entry, MSTR Bottom Reached?"
Original Author: Ding Dang, Odaily Planet Daily

Em 20 de janeiro, a Strategy divulgou novamente a compra de 22.305 Bitcoin, no valor de aproximadamente 2,13 bilhões de dólares. Esta é a maior compra única feita pela Strategy desde 2025.

Nos últimos meses, o preço das ações da Strategy continuou a cair de uma máxima de 457 dólares, com uma queda de quase 200%. As dúvidas em torno da Strategy também aumentaram. Desde a alta alavancagem e capacidade de refinanciamento até a volatilidade do preço do Bitcoin e os mecanismos de transmissão do preço das ações, quase toda a lógica negativa foi repetida. Especialmente depois que o mNAV caiu abaixo de 1, as vozes de pessimismo sobre a MSTR têm sido incessantes.

Ao mesmo tempo, o provedor de índices MSCI emitiu um sinal de que pode remover a MSTR de seu índice. Se isso acontecesse, poderia teoricamente desencadear vendas passivas de cerca de 8,8 bilhões de dólares; e os próprios cálculos da Strategy também mostram que, em casos extremos, uma liquidação de ações de 2,8 bilhões de dólares pode ser desencadeada.

O pânico parece estar aumentando... em um momento em que o mercado está preocupado se ele vai "vender Bitcoin" ou "ser capaz de se refinanciar novamente", a Strategy escolheu incorporar o rótulo de um crente firme no Bitcoin com a posição mais clara e poderosa.

Um fundo não é um preço, mas um momento em que um comportamento começa a emergir

A estrutura de ativos altamente concentrada da Strategy, a dependência de refinanciamento nos mercados de capitais e o modelo de avaliação profundamente ligado ao preço do Bitcoin são seus genes endógenos. Portanto, quando a tendência do mercado se inverte, essas características estruturais não "falharão repentinamente", mas amplificarão a volatilidade de uma forma mais drástica. O rápido declínio no preço, por sua vez, reforçará a narrativa pessimista, escalando o risco em um sentido emocional, discutido repetidamente.

Portanto, quando quase todos estão extremamente pessimistas e todas as notícias são negativas, isso geralmente significa que as más notícias podem estar em processo de digestão, ou mesmo já foram digeridas. É por isso que a declaração de Buffett, "Seja medroso quando os outros são gananciosos" é citada repetidamente.

Portanto, o que realmente vale a pena observar no mercado não é se esses fatores negativos são válidos, mas se no estado emocional mais extremo, quando as más notícias ainda existem, apareceu no mercado uma "alma corajosa solitária" escolhendo ficar comprada em MSTR?

A resposta é: Sim, e não apenas um tipo.

Vanguard: Fundos institucionais começam a se envolver

A Vanguard é uma das maiores empresas de gestão de ativos do mundo, com ativos sob gestão excedendo 12 trilhões de dólares. Desde o início de 2026, dois de seus fundos de índice divulgaram compras de MSTR, totalizando aproximadamente 707,5 milhões de dólares em participações adicionais.

É importante notar que esta não é uma expressão ativa de uma visão de alta, já que as participações da Vanguard são, em sua maioria, ajustadas automaticamente com base nas mudanças nos constituintes do índice, o que significa que as compras atuais podem decorrer de uma demanda passiva de rastreamento de índice.

Em 20 de janeiro, o Vanguard Value Index Fund (VVIAX) divulgou sua compra inicial de ações MSTR, adquirindo um total de 1,23 milhão de ações avaliadas em cerca de 202,5 milhões de dólares. Este é um fundo de índice orientado para o valor que se concentra em ações de grande capitalização consideradas subavaliadas pelo mercado, com critérios de seleção principais incluindo menor relação preço/lucro, relação preço/valor contábil e maior rendimento de dividendos.

Uma situação semelhante ocorreu em outro fundo de índice de ações de média capitalização, o Vanguard Mid-Cap Index Fund Institutional Shares (VMCIX). O fundo divulgou a compra de 2,91 milhões de ações MSTR, avaliadas em cerca de 505 milhões de dólares. A capitalização de mercado da MSTR continuou a crescer, tornando-a elegível para inclusão no índice de média capitalização, levando o fundo a aumentar suas participações para corresponder ao peso do índice.

No geral, as duas compras da Vanguard são provavelmente impulsionadas mais pelo comportamento de rastreamento de fundos de índice do que pelo investimento ativo. No entanto, é dentro desse fluxo de fundos "neutro em opinião" que uma mudança fundamental está ocorrendo: A MSTR está sendo incorporada institucionalmente em sistemas tradicionais de alocação de ativos como um veículo de risco Bitcoin compatível.

Exploração de fundos de pensão: O sinal por trás de pequenas posições

No reino mais conservador dos fundos de pensão, o Louisiana State Employees' Retirement System (LASERS) divulgou a detenção de 17.900 ações MSTR em 31 de dezembro de 2025, avaliadas em aproximadamente 3,1 milhões de dólares, representando cerca de 0,02% de seus cerca de 16 bilhões de dólares em ativos.

Esta não é uma alocação radical, e pode-se até dizer que é extremamente pequena.

No entanto, o LASERS é o sistema de aposentadoria dos funcionários públicos da Louisiana, gerenciando os ativos de aposentadoria de mais de 100.000 funcionários estaduais (incluindo professores e outros funcionários públicos), com um tamanho total de aproximadamente 15,6 bilhões de dólares. O portfólio do fundo é concentrado principalmente em grandes ações de tecnologia dos EUA, como NVIDIA, Apple, Microsoft, Amazon e Alphabet. Em tal portfólio, o surgimento da MSTR, podemos considerar como: ganhar indiretamente exposição ao Bitcoin através de uma estrutura de empresa de capital aberto, sendo visto como uma opção discutível e exploratória por alguns fundos públicos de nível estadual. Embora a participação da LASERS na MSTR seja pequena, ela representa um interesse cauteloso e preliminar em criptomoedas.

Quando fundos de gestão ativa escolhem ficar do outro lado

Ao contrário dos fundos de índice passivos, a escolha dos fundos de gestão ativa é mais próxima de uma avaliação direta de risco e retorno.

No final do quarto trimestre de 2025, a empresa de negociação quantitativa e formadora de mercado de renome mundial Jane Street Group divulgou que suas participações em MSTR aumentaram 51,72%, com o número de ações detidas subindo de aproximadamente 11,0588 milhões de ações para 16,7784 milhões de ações, e ao mesmo tempo detendo uma posição de opção de compra de grande escala.

Durante o mesmo trimestre, a Capital International Investors também divulgou que suas participações em MSTR aumentaram 713,07%, com o número de ações subindo de aproximadamente 1,5589 milhão de ações para 12,6749 milhões de ações.

Além disso, o cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, também afirmou que sua estratégia de negociação mais central neste trimestre é ficar comprado em Strategy (MSTR) e Metaplanet, usando-os como ferramentas de alta alavancagem para apostar na tendência do Bitcoin.

Várias empresas de gestão de ativos, incluindo Bernstein, TD Cowen, The Benchmark Company, ainda mantêm uma classificação de compra para MSTR. Por exemplo, a TD Cowen afirmou que, apesar da pressão sobre os rendimentos de curto prazo, à medida que o preço do Bitcoin se recupera, espera-se que os principais indicadores de desempenho para o ano fiscal de 2027 melhorem.

A última resistência

O analista da CoinDesk, James Van Straten, ofereceu uma observação perspicaz: neste ciclo atual, a Strategy (MSTR) assumiu cerca de 75% da queda, permitindo que o próprio Bitcoin não tivesse que sofrer uma queda equivalente, já que a volatilidade mudou do Bitcoin spot para as ações ordinárias da MSTR.

Ao mesmo tempo, Michael Saylor emitiu ações massivamente em torno de 1x mNAV, agindo efetivamente como um absorvedor de risco final. Dentro desta faixa de avaliação, o risco recém-chegado foi transferido para investidores dispostos a comprar MSTR naquele nível de preço, em vez de continuar a pressionar o mercado spot de Bitcoin, restringindo assim um pouco a formação de um mercado de baixa.

O significado desta perspectiva é que ela redefine a relação entre MSTR e Bitcoin. A MSTR não é mais apenas um mapeamento de alta alavancagem do Bitcoin, mas está evoluindo gradualmente para uma camada intermediária que suporta, transmite e libera a volatilidade do Bitcoin na estrutura de mercado atual. Devido à maior liquidez de suas ações, mecanismos de venda a descoberto maduros e ferramentas de opções ricas, quando a aversão ao risco do mercado está aumentando, os investidores podem preferir expressar sua avaliação de risco do Bitcoin através da venda ou hedge da MSTR em vez de vender diretamente Bitcoin spot.

Claro, as instituições e indivíduos que escolhem ficar comprados em MSTR podem não estar necessariamente fazendo a escolha certa. No entanto, sua presença por si só merece uma observação séria. Porque o fundo estrutural do mercado muitas vezes emerge não após uma melhoria no sentimento, mas em um momento em que as emoções ainda são extremas, e ainda assim alguns escolheram agir de forma contrária.

Portanto, observar o comportamento do investidor na MSTR nesta fase é, na verdade, observar como eles percebem o risco, as expectativas e a posição do Bitcoin no ciclo.

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