Quais são os sinais da mais recente conferência de Fintech do Federal Reserve?

No dia 21 de outubro, em Washington D.C., a sala de reuniões na sede do Federal Reserve estava cheia de pessoas que, há poucos anos, eram vistas como desordeiros no sistema financeiro. O fundador da Chainlink, o CEO da Circle, o CFO da Coinbase, o COO da BlackRock e outros sentaram-se frente a frente com o governador do Federal Reserve, Christopher Waller, discutindo stablecoin, tokenização e pagamentos com IA.

Esta foi a primeira vez que o Federal Reserve realizou uma Conferência de Inovação em Pagamentos. A conferência não foi aberta ao público, mas foi transmitida ao vivo. A agenda listava quatro tópicos: a integração das finanças tradicionais e ativos digitais, os modelos de negócios de stablecoin, a aplicação de IA em pagamentos e produtos tokenizados. Por trás de cada tópico reside um mercado que vale trilhões de dólares.

Em suas observações iniciais, Waller disse: "Esta é uma nova era para o Federal Reserve no setor de pagamentos, e a indústria de DeFi não é mais vista como suspeita ou ridicularizada." Após essa declaração se espalhar na comunidade cripto, o Bitcoin subiu 2 pontos naquele dia. Em seu discurso de abertura, Waller também disse: "A inovação em pagamentos está se desenvolvendo rapidamente, e o Federal Reserve precisa acompanhar."

A Conferência de Inovação em Pagamentos consistiu em quatro mesas-redondas, e a Dynamic Beating resumiu e organizou seu conteúdo. A seguir estão os principais tópicos e o conteúdo desta conferência:

A "Conta Mestra Simplificada" do Federal Reserve

A coisa mais importante proposta por Waller é um conceito chamado "Conta Mestra Simplificada".

A conta mestra do Federal Reserve é o passe para os bancos acessarem o sistema de pagamentos do Federal Reserve. Com esta conta, os bancos podem usar diretamente trilhos de pagamento como Fedwire e FedNow sem passar por intermediários. No entanto, o limite para a conta mestra é alto, o processo de aprovação é longo e muitas empresas cripto se candidataram por anos sem sucesso.

O Custodia Bank é um caso típico. Este banco cripto sediado em Wyoming começou a solicitar uma conta mestra em 2020, foi atrasado pelo Federal Reserve por mais de dois anos e acabou processando o Federal Reserve. A Kraken também encontrou problemas semelhantes.

Waller disse que muitas empresas de pagamento não precisam de todas as funções da conta mestra. Elas não precisam pedir empréstimos ao Federal Reserve, não precisam de descobertos diurnos e só precisam de acesso ao sistema de pagamentos. Portanto, o Federal Reserve está estudando uma versão "simplificada" para fornecer a essas empresas serviços de pagamento básicos enquanto controla o risco. Especificamente, esta conta não paga juros, pode ter um limite de saldo, não pode ter descoberto, não pode pedir empréstimos, mas seu processo de aprovação será muito mais rápido.

Governador do Federal Reserve, Waller

O que significa essa proposta? Emissores de stablecoin e empresas de pagamento de criptomoedas agora podem acessar diretamente o sistema de pagamentos do Fed sem depender de bancos tradicionais. Isso reduzirá significativamente os custos e melhorará a eficiência. Mais importante, esta é a primeira vez que o Fed reconheceu oficialmente essas empresas como instituições financeiras legítimas.

Diálogo Um: Colisão das Finanças Tradicionais e Ecossistema Digital

O primeiro tópico de discussão foi "A Integração das Finanças Tradicionais e o Ecossistema de Ativos Digitais". O anfitrião foi Rebecca Redig, Diretora Jurídica da Jito Labs, com Sergei Nazarov, Co-Fundador da Chainlink, Jackie Reses, CEO do Lead Bank, Michael Shaulov, CEO da Fireblocks, e Jennifer Back, Chefe Global de Serviços de Fundos e Custódia do New York Mellon Bank, sentados no palco.

Da esquerda para a direita: Rebecca Redig, Diretora Jurídica da Jito Labs; Sergei Nazarov, Co-Fundador da Chainlink; CEO do Lead Bank, Jackie Reses; CEO da Fireblocks, Michael Shaulov; Jennifer Back, Chefe Global de Serviços de Fundos e Custódia do New York Mellon Bank

· Interoperabilidade como o maior obstáculo à integração

O co-fundador da Chainlink, Nazarov, foi direto ao ponto e afirmou que a interoperabilidade é atualmente o maior problema. Há uma falta de padrões de conformidade unificados, mecanismos de verificação de identidade e estruturas contábeis entre ativos na blockchain e sistemas financeiros tradicionais. À medida que o custo de criação de uma nova rede diminui, a "fragmentação" das redes está se agravando, tornando a necessidade de padrões unificados mais urgente.

Ele chamou a atenção do Fed, afirmando que o sistema de pagamentos deve ser capaz de interoperar com stablecoin e depósitos tokenizados. Ele enfatizou que o campo de pagamentos representa o lado da demanda da economia de ativos digitais e, se o Fed puder fornecer uma estrutura clara para gerenciamento de risco, os EUA poderão manter sua liderança na inovação global de pagamentos digitais.

Ele apontou que era inimaginável há um ano que "DeFi regulado" fosse discutido no Fed, o que por si só é uma tendência positiva. Nazarov previu que, nos próximos 2 a 5 anos, surgirá um modelo híbrido: uma "Variante de DeFi Regulada", alcançada por meio de smart contract para automatizar processos de conformidade.

· Bancos tradicionais ainda não estão prontos; o gargalo central é a consciência e o talento

A CEO do Lead Bank, Leesas, acredita que, mesmo com um plano para a convergência das finanças tradicionais e o ecossistema digital, a maioria dos bancos simplesmente não está preparada para lidar com essa integração. Os bancos tradicionais carecem de infraestrutura de crypto wallet, sistemas para lidar com depósitos e saques de criptomoedas e, internamente, carecem de "talento que entenda produtos de blockchain".

Ela categorizou ainda mais o problema como uma lacuna em cognição e capacidade, enfatizando que o maior obstáculo não é a tecnologia em si, mas sim o "conhecimento e as capacidades de execução da equipe de serviços financeiros principais do banco". Essas equipes principais, devido à falta de compreensão e julgamento de produtos de blockchain emergentes, não sabem como regular ou supervisionar efetivamente esses novos negócios.

Essa falta de prontidão é particularmente evidente no varejo. Leesas mencionou que, embora os sistemas KYC para instituições sejam atualmente mais maduros, os usuários de varejo ainda lutam para acessar essas ferramentas. Isso expõe uma realidade estranha: mesmo que os bancos estejam dispostos a participar, suas capacidades de serviço são limitadas a alguns clientes institucionais, longe da adoção generalizada.

· A indústria precisa de uma estrutura prática de regulação e controle de risco

Esta conversa também tocou em questões de fraude por IA, levando a uma discussão sobre a "irreversibilidade" das transações on-chain. Transferências bancárias tradicionais podem ser revertidas, mas as transações em blockchain são finais, apresentando um desafio significativo sobre como atender aos requisitos regulatórios de reversibilidade enquanto se mantém a finalidade on-chain. Leesas pediu aos reguladores que progridam "devagar e sempre" porque "a inovação é sempre ótima até que sua própria família seja enganada".

O CEO da Fireblocks, Michael Shaulov, direcionou a discussão para questões econômicas e regulatórias mais profundas. Ele apontou que as stablecoin poderiam remodelar os mercados de crédito, afetando assim a política monetária do Fed. Ele também destacou uma área cinzenta regulatória específica: colocar "depósitos tokenizados" de um banco em uma blockchain pública, onde a responsabilidade do banco ainda não está clara, é uma questão chave que atualmente dificulta os projetos bancários. Ele pediu mais pesquisas sobre como os ativos digitais estão mudando os balanços dos bancos e o papel do Fed nessa transformação.

Por fim, Jennifer Bach, do Mellon Bank em Nova York, forneceu uma "lista de desejos", descrevendo quatro itens que os bancos tradicionais esperam que os reguladores priorizem: permitir sistemas de pagamento 24/7, estabelecer padrões técnicos, melhorar a detecção de fraudes e criar uma estrutura de liquidez e resgate para stablecoin e depósitos tokenizados.

Painel Dois: O problema e a oportunidade das stablecoin

O segundo painel de discussão focou em stablecoin. O anfitrião foi Kyle Samani, co-fundador da Multicoin Capital, e juntando-se a ele no palco estavam o CEO da Paxos, Charles Cascarilla, o Presidente da Circle, Jeremy Allaire, o CEO do Fifth Third Bank, Tim Spence, e o CEO da DolarApp, Fernando Tres.

da esquerda para a direita estão o co-fundador da Multicoin Capital, Kyle Samani, o CEO da Paxos, Charles Cascarilla, o CEO do Fifth Third Bank, Tim Spence, o CEO da DolarApp, Fernando Tres, o Presidente da Circle, Jeremy Allaire

· Forte demanda e casos de uso para stablecoin em conformidade

Em julho deste ano, os Estados Unidos aprovaram a "GENIUS Act", que exige que os emissores de stablecoin mantenham 100% de ativos de reserva de alta qualidade, principalmente em dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. Após a entrada em vigor desta lei, a proporção de stablecoin em conformidade aumentou de menos de 50% no início do ano para 72%. Entre elas, a Circle e a Paxos são as maiores beneficiárias. A circulação de USDC atingiu US$ 65 bilhões no segundo trimestre deste ano, representando 28% do mercado global, com uma taxa de crescimento anual de mais de 40%.

Em termos de casos de uso, Spence, representando os bancos, forneceu a visão mais prática. Ele acredita que o caso de uso mais forte e direto para stablecoin são os "pagamentos transfronteiriços", porque aborda efetivamente os pontos problemáticos dos atrasos na liquidação tradicional e dos riscos cambiais. Em contraste, a programabilidade exigida pelo trading de agentes de IA é um futuro de longo prazo.

Tres, da DolarApp, também complementou a partir de uma perspectiva latino-americana, afirmando que, para esses países com moedas locais instáveis, as stablecoin não são ferramentas especulativas, mas um meio necessário de preservação de valor. Ele lembrou aos tomadores de decisão centrados nos EUA presentes que os casos de uso de stablecoin são muito mais amplos do que eles imaginam.

· O gargalo da experiência do usuário da "Internet discada"

Cascarilla apontou o maior ponto de dor de crescimento da indústria: a experiência do usuário.

Ele comparou o DeFi e as criptomoedas de hoje à "internet discada" inicial, afirmando sem rodeios que o DeFi e as criptomoedas ainda não foram totalmente abstraídos. Ele acredita que somente quando a tecnologia blockchain for bem abstraída e se tornar "invisível", ocorrerá a adoção em massa. "Ninguém sabe como o celular funciona... mas todos sabem como usá-lo. Criptomoedas, blockchains, stablecoin precisam ser assim."

Cascarilla elogiou empresas como o PayPal, acreditando que sua integração de stablecoin nas finanças tradicionais é um sinal precoce dessa mudança de usabilidade.

· Ameaça ao sistema de crédito bancário

Allaire, da Circle, e Spence, do Fifth Third Bank, também participaram da discussão, representando a perspectiva bancária tradicional, o que por si só é um sinal.

Spencer primeiro tentou remodelar a identidade dos bancos, propondo usar "ScaledFi" (Finanças Escaláveis) para substituir "TradFi" (Finanças Tradicionais), e afirmando que a identidade "antiga" do banco "é a coisa menos interessante".

Ele também apontou que as stablecoin não esgotarão o "capital" do banco, mas esgotarão os "depósitos". A verdadeira ameaça é que, se as stablecoin puderem pagar juros (mesmo que disfarçados de "recompensa" semelhante à Coinbase emitindo subsídios de USDC), isso representará uma ameaça significativa à formação de crédito bancário.

A função principal de um banco é receber depósitos e emitir empréstimos (ou seja, criar crédito). Se as stablecoin, com sua flexibilidade e potencial de juros, atraírem uma grande quantidade de depósitos, a capacidade de empréstimo do banco diminuirá, ameaçando assim todo o sistema de crédito econômico. Isso é semelhante ao impacto dos primeiros Fundos Mútuos do Mercado Monetário (MMMFs) no sistema bancário.

Conversa Três: Fantasia e Realidade da IA

O terceiro painel discutiu o tópico de IA. O anfitrião foi o CEO da Modern Treasury, Matt Marcus, e no palco estavam a CEO da ARK Invest, WoodSis, a CFO da Coinbase, Alicia Haas, a Diretora de IA da Stripe, Emily Sands, e o Chefe de Estratégia Web3 do Google Cloud, Chad Weedman.

A IA está entrando na era dos "negócios de agentes"

WoodSis previu que os "sistemas de pagamento de agentes" impulsionados por IA, onde a IA está mudando de "saber" para "fazer", poderiam tomar decisões financeiras autônomas em nome dos usuários (como pagar contas, fazer compras, investir). Isso trará ganhos significativos de produtividade. Ela afirmou: "Acreditamos que, com tais avanços e ganhos de produtividade, o crescimento real do PIB nos próximos cinco anos pode acelerar para 7% ou mais".

CEO da ARK Invest, WoodSis

Além disso, WoodSis também agrupou IA e blockchain como as duas plataformas mais importantes impulsionando esta rodada de aumento de produtividade. Ela refletiu sobre a regulação dos EUA, acreditando que a hostilidade inicial em relação à blockchain foi, na verdade, uma bênção disfarçada, pois forçou os formuladores de políticas a repensar e soou o alarme para que os EUA recuperassem sua liderança na "Internet de próxima geração".

Emily Sands, da Stripe, enfatizou de um ponto de vista prático que, embora casos de uso de compras por agentes de IA (como checkout com um clique via ChatGPT) tenham surgido, mitigar os riscos de fraude continua sendo "um dos desafios mais urgentes". Os comerciantes devem definir claramente como seus sistemas interagem com esses agentes de IA para evitar novas formas de fraude.

Quando se trata de aumentar a eficiência financeira, a IA também mostrou resultados notáveis. Alyse Killeen, da Coinbase, afirmou que, até o final do ano, a Coinbase espera que metade de seu código seja escrito por robôs de IA, quase dobrando sua força de trabalho de P&D. Em termos de reconciliação financeira, reconciliar transações cripto leva uma pessoa meio dia, enquanto reconciliar uma quantidade equivalente de transações fiduciárias exigiria 15 pessoas trabalhando por três dias, demonstrando como a IA e a tecnologia blockchain reduziram significativamente os custos operacionais.

· Stablecoin: A infraestrutura financeira que os agentes de IA precisam desesperadamente

O segundo consenso alcançado foi que os agentes de IA exigem uma nova ferramenta financeira nativa, sendo as stablecoin uma solução natural.

Richard Weedman, do Google Cloud, explicou que os agentes de IA não podem abrir contas bancárias tradicionais como os humanos, mas podem ter uma crypto wallet. As stablecoin fornecem a solução perfeita para isso, oferecendo programabilidade e sendo especialmente adequadas para microtransações automatizadas impulsionadas por IA (por exemplo, pagamentos de dois centavos) e liquidações máquina-a-máquina (M2M).

Alyse Killeen, da Coinbase, elaborou ainda que a programabilidade das stablecoin, juntamente com o ambiente regulatório cada vez mais claro, as torna uma escolha ideal para transações impulsionadas por IA. A rápida velocidade de monetização das empresas de IA (com taxas de crescimento de Receita Recorrente Anual 3-4 vezes maiores que as empresas de SaaS) também exige que a infraestrutura de pagamento suporte novos métodos de pagamento como stablecoin.

Além disso, as stablecoin e a tecnologia blockchain fornecem novas ferramentas antifraude, como aproveitar a visibilidade das transações on-chain para treinar modelos de fraude de IA, abordar mecanismos de lista branca/lista negra e finalidade de transação (os comerciantes não têm risco de estorno).

Diálogo Quatro: Tudo On-Chain

O quarto painel discutiu a tokenização de ativos. Moderado por Colleen Sullivan, Diretora Administrativa da Brevan Howard Digital, o painel contou com Jennifer Johnson, CEO da Franklin Templeton, Don Wilson, CEO da DRW, Rob Gutmann, COO da Blackrock, e Kara Kennedy, Co-Chefe da JPMorgan Kinexys.

Da esquerda para a direita: Colleen Sullivan da BHD, CEO da Franklin Templeton Jennifer Johnson, COO da Blackrock Rob Gutmann, Co-Chefe da JPMorgan Kinexys Kara Kennedy

· O On-Chain de ativos financeiros tradicionais é apenas uma questão de tempo

Os participantes concordaram unanimemente que a tokenização de ativos é uma tendência irreversível. O COO da BlackRock, Goodshteyn, fez a declaração mais direta: "Não é uma questão de se acontecerá, mas de quando". Ele apontou que as carteiras digitais já detêm cerca de US$ 4,5 trilhões e, como os investidores podem manter diretamente ações, títulos e fundos tokenizados por meio de portfólios de blockchain, esse número continuará a subir.

Wilson, da DRW, fez uma previsão mais específica, acreditando que, nos próximos cinco anos, todos os ativos financeiros negociados ativamente transacionarão on-chain. Johnson, da Franklin Templeton, comparou isso a mudanças tecnológicas históricas, resumindo: "A adoção de tecnologia sempre acontece mais lentamente do que as pessoas esperam e, de repente, decola".

A tokenização não é uma visão distante, mas uma realidade prática. Atualmente, as finanças tradicionais e os ativos digitais estão se fundindo bidirecionalmente: ativos tradicionais (como ações, títulos do governo) estão sendo tokenizados e usados em DeFi, enquanto ativos digitais (como stablecoin e fundos do mercado monetário tokenizados) também estão se integrando aos mercados tradicionais.

Várias instituições já estão se posicionando ativamente. Johnson revelou que a Franklin Templeton lançou um fundo do mercado monetário (MMF) nativo on-chain que pode calcular retornos intradiários até o segundo. Kennedy compartilhou o progresso da JPMorgan Kinexys, incluindo o uso de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados para transações de recompra overnight de nível de minuto e a realização de uma prova de conceito para tokens de depósito JPMD. Wilson também confirmou que a DRW já está envolvida em transações de recompra de títulos do Tesouro dos EUA on-chain.

· Nunca replicar as "más práticas" criptonativas

Apesar das vastas oportunidades, os gigantes financeiros tradicionais mantêm um alto nível de aversão ao risco. Eles enfatizam que os ativos tokenizados não devem ser intercambiáveis com stablecoin, tokens de depósito, e o mercado deve avaliar os "haircuts" de garantia de diferentes ativos com base na qualidade de crédito, liquidez e transparência.

Goodshteyn, da BlackRock, alertou que é preciso ter cuidado com muitos chamados "tokens" que são, na verdade, "produtos estruturados" complexos embalados, pois não entender completamente essas estruturas representa um perigo.

Wilson, da DRW, apontou nitidamente problemas sérios expostos pelo recente flash crash do mercado cripto (11 de outubro): oráculos não confiáveis e plataformas de exchange que se envolvem em liquidação interna para obter lucro, interrompendo depósitos de usuários, etc., devido a conflitos de interesse. Ele afirmou fortemente que essas são "más práticas" do espaço criptonativo que as finanças tradicionais não devem replicar antes de estabelecer uma supervisão de infraestrutura rigorosa e padrões de qualidade de mercado. Além disso, para requisitos de conformidade (AML/KYC), os bancos regulados devem usar livros distribuídos com permissão (Permissioned DLT).

Corrida para as finanças digitais: Quem está ganhando?

O sinal desta conferência é cristalino: o Federal Reserve não vê mais a indústria cripto como uma ameaça, mas como um parceiro.

Nos últimos um ou dois anos, a competição global de moeda digital se intensificou. O yuan digital fez um progresso rápido em pagamentos transfronteiriços, com o volume de transações esperado para atingir US$ 870 bilhões até 2024. A regulação MiCA da UE entrou em vigor, e as estruturas regulatórias para cripto em Cingapura e Hong Kong estão sendo refinadas. Os EUA estão sentindo a pressão.

No entanto, a abordagem dos EUA é diferente. Não está buscando uma moeda digital do banco central (CBDC) liderada pelo governo, mas abraçando a inovação do setor privado. A "Lei de Vigilância Anti-CBDC" aprovada recentemente proíbe explicitamente o Federal Reserve de emitir um dólar digital. A lógica dos EUA é deixar empresas como Circle e Coinbase lidarem com stablecoin, deixar a BlackRock e o JPMorgan Chase tokenizarem ativos e fazer com que o governo se concentre apenas em definir regras e regulamentos.

Os beneficiários mais diretos são os emissores de stablecoin em conformidade, com a Circle e a Paxos vendo um aumento significativo na avaliação nos últimos meses. As instituições financeiras tradicionais também estão aumentando seu envolvimento, com o JPM Coin do JPMorgan Chase processando mais de US$ 300 bilhões em transações. O Citigroup e o Wells Fargo estão testando plataformas de custódia de ativos digitais.

Dados mostram que 46% dos bancos dos EUA agora oferecem serviços relacionados a criptomoedas aos clientes, em comparação com apenas 18% há três anos. A resposta do mercado tem sido evidente. Desde que o Fed sinalizou o afrouxamento regulatório em abril, o mercado de stablecoin cresceu de mais de US$ 200 bilhões no início do ano para US$ 307 bilhões.

Existem considerações políticas e econômicas profundas por trás dessa estratégia. Uma moeda digital do banco central significaria vigilância governamental direta de cada transação, o que é difícil de aceitar na cultura política americana. Em contraste, as stablecoin lideradas pelo setor privado podem manter o status global do dólar americano enquanto evitam controvérsias sobre o excesso de alcance do governo.

No entanto, essa estratégia também acarreta riscos. Os emissores privados de stablecoin podem formar novos monopólios, e seu colapso pode representar riscos sistêmicos. Encontrar um equilíbrio entre incentivar a inovação e mitigar os riscos é o desafio que os reguladores dos EUA enfrentam.

Em suas observações finais, Waller afirmou que os consumidores não precisam entender essas tecnologias, mas garantir sua segurança e eficiência é responsabilidade de todos. Embora isso possa soar como uma declaração burocrática, a mensagem que transmite é clara: o Federal Reserve decidiu integrar a indústria cripto ao sistema financeiro convencional.

Esta conferência não divulgou nenhum documento de política ou tomou qualquer decisão. No entanto, o sinal que enviou é mais poderoso do que qualquer declaração oficial. Uma era de diálogo começou, e a era de confronto terminou.