As ações da Microsoft estão subavaliadas? O que os números dizem em 2026

As ações da Microsoft têm um problema específico em 2026: os números dizem uma coisa e o preço diz outra. Descobrir qual está correto exige analisar a avaliação de vários ângulos diferentes, em vez de se contentar com uma única métrica e considerar o trabalho concluído.

A ação está sendo negociada em torno de US$ 355. O preço-alvo médio dos analistas está acima de US$ 560. O negócio está crescendo 18% ao ano, com uma carteira de receitas comprometidas se aproximando de US$ 630 bilhões. Com aproximadamente 21 vezes os lucros, as ações da Microsoft estão sendo negociadas a um dos seus múltiplos mais baixos em anos.

Essa combinação significa que a ação está genuinamente subavaliada e o mercado eventualmente corrigirá a precificação incorreta, ou que a compressão do múltiplo é justificada e a qualidade dos lucros é mais fraca do que os números sugerem. Ambas as possibilidades merecem um exame honesto.

O que 21 vezes os lucros realmente dizem a você

O múltiplo preço/lucro é o ponto de partida para qualquer argumento de subavaliação, e o múltiplo atual da Microsoft é a parte mais convincente do cenário otimista.

Com aproximadamente 21 vezes os lucros futuros, a Microsoft está sendo negociada com desconto em relação à sua média de cinco anos e com desconto em relação à maioria de seus pares de tecnologia de grande capitalização. Uma empresa que aumenta a receita consistentemente em 18% ao ano, com fluxos de receita altamente recorrentes de assinaturas de software empresarial, infraestrutura em nuvem e serviços de IA, normalmente não é negociada a 21 vezes os lucros por muito tempo.

A questão é se o múltiplo atual reflete uma oportunidade genuína ou um aviso genuíno. A compressão de múltiplos ocorre por dois motivos: ou os investidores estão precificando a deterioração dos lucros, ou estão aplicando um múltiplo menor a lucros que esperam que cresçam. As evidências dos trimestres recentes da Microsoft sugerem o último caso. O crescimento da receita tem sido consistente, os lucros superaram as estimativas repetidamente e a visibilidade da receita futura é excepcionalmente alta.

Quando uma empresa com forte crescimento de lucros é negociada a um múltiplo comprimido, geralmente significa uma de duas coisas: o mercado cometeu um erro que eventualmente se autocorrigirá, ou o mercado sabe algo sobre lucros futuros que os resultados atuais ainda não mostram. A preocupação com o capex é a versão específica da segunda possibilidade que os investidores estão precificando.

A perspectiva do preço/vendas

Os múltiplos de lucros podem ser distorcidos por escolhas contábeis e itens pontuais. Analisar o preço/vendas oferece um ângulo diferente sobre a questão da avaliação.

O valor de mercado da Microsoft de aproximadamente US$ 2,64 trilhões frente a uma receita anual acima de US$ 230 bilhões resulta em uma relação preço/vendas de cerca de 11 vezes. Para um negócio de software e nuvem com o perfil de margem que a Microsoft historicamente manteve, essa não é uma avaliação obviamente esticada. É um prêmio em relação a empresas industriais e financeiras, como deveria ser, dada a qualidade da receita recorrente e a taxa de crescimento. Mas não é o tipo de múltiplo que exige suposições heroicas para ser justificado.

A comparação mais relevante é com a própria história da Microsoft. Um ano atrás, quando a ação era negociada perto de US$ 550, o múltiplo preço/vendas era consideravelmente maior. O negócio cresceu desde então. O múltiplo comprimiu mais do que a taxa de crescimento diminuiu. Essa assimetria é um dos sinais mais claros de que algo além dos fundamentos do negócio está impulsionando o preço atual.

A carteira de pedidos como sinal de avaliação

Um número que não recebe atenção suficiente no debate sobre a subavaliação da Microsoft são as obrigações de desempenho comercial restantes, ou RPO, essencialmente a carteira de receitas comprometidas.

O RPO comercial da Microsoft está perto de US$ 630 bilhões, um aumento de cerca de 99% ano a ano. Esse número representa contratos já assinados onde a receita ainda não foi reconhecida. Não é uma previsão. É um compromisso legal dos clientes de pagar à Microsoft por serviços que eles já concordaram em comprar.

Uma carteira de US$ 630 bilhões em uma empresa com valor de mercado de US$ 2,64 trilhões significa que a Microsoft já garantiu receita futura comprometida suficiente para cobrir uma parte significativa de seu valor de mercado atual sem conquistar novos negócios. Esse é um nível incomum de visibilidade futura para qualquer empresa desse porte.

Estruturas de avaliação que dependem de fluxos de caixa futuros descontados normalmente atribuem valor significativo à certeza da receita. Quanto maior a visibilidade, menor a taxa de desconto que o mercado aplica e maior a avaliação implícita. O fato de o preço das ações da Microsoft ter caído significativamente, apesar de quase dobrar sua carteira de receitas comprometidas, sugere que o mercado está atualmente pesando a preocupação com o capex sobre a visibilidade da receita de uma forma que pode não ser sustentável a longo prazo.

Entender por que as carteiras de receitas comprometidas importam requer entender como a IA está mudando fundamentalmente a maneira como as empresas compram e implantam tecnologia. Em um evento recente da WEEX em Amsterdã, especialistas do setor exploraram exatamente essa mudança, como os agentes de IA estão remodelando a adoção de software empresarial e o que isso significa para a demanda por infraestrutura em nuvem.

Onde o argumento da subavaliação tem limites

A versão honesta do caso de subavaliação reconhece os lugares onde os números são menos claros.

O fluxo de caixa livre é a área onde os gastos com capex aparecem mais diretamente. Quando uma empresa gasta agressivamente em infraestrutura, as margens de fluxo de caixa livre comprimem, mesmo quando os lucros parecem saudáveis em uma base contábil. O fluxo de caixa livre por ação da Microsoft tem estado sob pressão de uma forma que não é visível nos números de lucro por ação. Investidores que valorizam empresas principalmente pelo fluxo de caixa livre, em vez de lucros reportados, chegarão a uma avaliação diferente dos investidores que usam apenas o múltiplo de lucros.

As perdas de investimento da OpenAI, na casa de vários bilhões de dólares anualmente, são outra complicação. Essas perdas fluem pela demonstração de resultados de maneiras que afetam o quadro de qualidade dos lucros. Um negócio que está simultaneamente aumentando a receita do Azure em 40% e absorvendo bilhões em perdas de um investimento em um parceiro que se tornou concorrente é mais difícil de avaliar claramente do que o simples múltiplo de lucros sugere.

O retorno sobre o capital investido é a métrica que determinará, em última análise, se o argumento da subavaliação está correto. Se os US$ 190 bilhões da Microsoft em despesas de capital anuais gerarem retornos acima de seu custo de capital, o múltiplo atual parece uma oportunidade. Se os retornos ficarem aquém, a compressão do múltiplo é justificada e pode persistir. Essa pergunta só será respondida nos próximos anos, à medida que o ciclo de investimento em infraestrutura de IA amadurecer.

A que preço as empresas comparáveis estão sendo negociadas

Uma maneira útil de avaliar se as ações da Microsoft estão subavaliadas é comparar sua avaliação com pares com características de negócios semelhantes.

Entre as empresas de tecnologia de grande capitalização com receita significativa de nuvem e software, a Microsoft a 21 vezes os lucros parece comprimida em relação ao grupo. Empresas com taxas de crescimento mais baixas e receita menos recorrente geralmente são negociadas a múltiplos mais altos, o que é o tipo de anomalia que normalmente é arbitrada ao longo do tempo à medida que os investidores giram para um valor melhor.

A comparação que mais importa é com o negócio que a Microsoft era há dois anos versus o negócio que é hoje. A receita é maior, a carteira é maior, a receita de IA foi adicionada, o Copilot está gerando receita real de assinatura empresarial. A ação está mais baixa. Algo nessa comparação não faz sentido de uma forma que favoreça os ursos em um horizonte de vários anos.

A contribuição de dividendos e recompra

Um aspecto da avaliação da Microsoft que é subestimado na análise focada em crescimento é o programa de retorno de capital.

A Microsoft paga um dividendo com rendimento de aproximadamente 0,97% aos preços atuais. Esse não é um rendimento grande em termos absolutos, mas para uma empresa de tecnologia, representa um compromisso significativo em devolver capital aos acionistas. Mais importante, o programa de recompra reduz a contagem de ações ao longo do tempo, o que aumenta mecanicamente o lucro por ação, mesmo em períodos de crescimento plano dos lucros.

A US$ 355, o programa de recompra da Microsoft está retirando ações a preços que a comunidade de analistas considera amplamente bem abaixo do valor justo. O programa de retorno de capital não é um motor de avaliação primário, mas adiciona um suporte mecânico ao crescimento do lucro por ação que se acumula ao longo do tempo em favor dos detentores de longo prazo.

As ações da Microsoft estão realmente subavaliadas?

Os números sugerem que sim, com uma ressalva específica.

As ações da Microsoft parecem subavaliadas em relação ao seu múltiplo histórico, em relação a pares com taxas de crescimento comparáveis ou menores e em relação à visibilidade da receita futura implícita em sua carteira. O múltiplo de 21 vezes os lucros em um negócio que cresce 18% ao ano, com quase US$ 630 bilhões em receita futura comprometida, é difícil de justificar como valor justo em qualquer estrutura tradicional.

A ressalva é que subavaliado e reclassificação imediata são coisas diferentes. Uma ação pode ficar subavaliada por um período prolongado se o catalisador para a reexpansão do múltiplo ainda não tiver chegado. Para a Microsoft, esse catalisador é provavelmente o relatório de lucros de 29 de julho e qualquer sinal que a administração forneça sobre a trajetória do capex e a sustentabilidade do crescimento do Azure.

Se o relatório de julho confirmar que o crescimento do Azure está se mantendo e que a trajetória do fluxo de caixa livre está melhorando, o mercado tem menos justificativa para o desconto atual do múltiplo. Se o relatório decepcionar, o argumento da subavaliação precisa esperar por mais evidências.

Para investidores que acompanham ações, a WEEX oferece acesso a produtos de negociação de ações, incluindo a campanha Primeira Negociação de Ações Protegida, oferecendo aos usuários elegíveis proteção adicional em sua primeira negociação de ações.

Conclusão

Os números apresentam um caso razoável de que as ações da Microsoft estão subavaliadas a US$ 355. Um múltiplo comprimido em um negócio em crescimento com visibilidade de receita incomum e uma carteira que quase dobrou não se encaixa no perfil de uma ação negociada a valor justo.

O que os números não podem dizer é quando o mercado decidirá fechar essa lacuna. A preocupação com o capex é real, as questões de qualidade dos lucros em torno da compressão do fluxo de caixa livre são legítimas, e o catalisador para a reclassificação pode estar tão próximo quanto o relatório de lucros de 29 de julho ou tão distante quanto 2028, quando o ciclo de investimento em infraestrutura mostrar mais claramente seus retornos.

O caso de subavaliação é mais forte para investidores que podem manter a posição durante a incerteza. A questão não é se a Microsoft está barata. As evidências sugerem que sim. A questão é quanto tempo o barato permanece barato antes que algo mude a opinião do mercado.

FAQ

1. As ações da Microsoft estão subavaliadas em 2026?
Pela maioria das métricas de avaliação tradicionais, sim. Com aproximadamente 21 vezes os lucros em um negócio que cresce 18% ao ano, com uma carteira de receitas comprometidas de quase US$ 630 bilhões, a Microsoft parece estar sendo negociada com desconto em relação ao valor justo, em comparação com seu múltiplo histórico e pares.

2. Por que as ações da Microsoft estão sendo negociadas a um múltiplo tão baixo?
Preocupações com US$ 190 bilhões em despesas de capital anuais comprimindo as margens de fluxo de caixa livre, o relacionamento em evolução com a OpenAI, questões de credibilidade da computação quântica e uma rotação mais ampla de investidores levaram a uma compressão de múltiplos que parece desconectada do desempenho subjacente do negócio.

3. Qual é a relação preço/lucro da Microsoft agora?
A Microsoft está sendo negociada a aproximadamente 21 vezes os lucros futuros, bem abaixo de sua média histórica de cinco anos e abaixo da maioria dos pares de tecnologia de grande capitalização com taxas de crescimento comparáveis ou menores.

4. O que faria as ações da Microsoft serem reclassificadas para cima?
O relatório de lucros de 29 de julho, fornecendo evidências de que o crescimento do Azure está se mantendo e as margens de fluxo de caixa livre estão em uma trajetória de recuperação, seria o catalisador mais imediato. A longo prazo, o pico do ciclo de capex e a recuperação das margens apoiariam um múltiplo mais alto.

5. Como a carteira de pedidos da Microsoft afeta sua avaliação?
A carteira de receitas comprometidas de quase US$ 630 bilhões, um aumento de cerca de 99% ano a ano, representa receita futura contratada que fornece visibilidade futura incomum. Estruturas de avaliação que ponderam a certeza da receita devem atribuir valor significativo a essa visibilidade, fazendo com que o múltiplo atual pareça comprimido em relação à qualidade fundamental do fluxo de lucros.

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