Споры о выкупе токенов Jupiter, видение Виталика на 2026 год: что сегодня обсуждает зарубежное криптосообщество?

Дата публикации: 4 января 2025 г.
Автор: Редакция BlockBeats

За последние 24 часа на рынке криптовалют наблюдалась тенденция параллельной эволюции в нескольких измерениях. Основные дискуссии были сосредоточены на переоценке эффективности механизма выкупа токенов, определении фактической выручки протоколов и обсуждении Эфириум долгосрочной дорожной карты масштабируемости; что касается развития экосистемы, Solana явно переключилась на нарратив «полезности и конфиденциальности», ICO, ориентированные на сообщество, привлекли внимание, а конкуренция в гонке бессрочных DEX усилилась.

I. Основные темы

1. Дискуссия о прекращении выкупа токенов

Споры вокруг прекращения выкупа токенов Jupiter

Основатель Jupiter Exchange Сион инициировал дискуссию в X, предложив остановить план выкупа токена JUP. За последний год Jupiter выделил более 70 миллионов долларов на выкупы, но цена токена практически не изменилась. Сион считает, что эти средства следует перенаправить на стимулирование роста пользователей, например, на субсидии для новых пользователей и вознаграждения для активных пользователей, чтобы стимулировать масштабируемость экосистемы.

Это предложение быстро привлекло внимание сообщества и вызвало дискуссии с другими проектами (например, прекращение выкупа HNT в Helium), постепенно перерастая в отраслевую рефлексию на тему «эффективен ли еще механизм выкупа».

Отзывы сообщества оказались крайне поляризованными, но большинство мнений не призывают к «полному отказу от выкупов», а скорее требуют более структурных реформ.

Анатолий Яковенко (Toly) предложил конвертировать прибыль в будущие активы, подлежащие востребованию, и вознаграждать долгосрочных держателей через годовой стейкинг, чтобы продлить жизненный цикл фонда и укрепить привязку стоимости токена. Некоторые пользователи также предложили предоставлять вознаграждения за стейкинг в форме стейблкоинов (например, USDC, 25% APY), чтобы попытаться снизить краткосрочное давление со стороны продавцов. Оппоненты указали, что коренной причиной слабости цены являются разблокировки команды и постоянные продажи, а не недостаточная эффективность выкупа. Хорди Александр и другие предложили внедрить динамическую модель выкупа на основе коэффициента P/E, чтобы избежать «покупки на пике и неэффективного расходования средств» на этапах высокой оценки.

В целом, в сообществе постепенно формируется консенсус: сами по себе выкупы не являются неэффективными, но их эффективность сильно размывается в структуре, где токены и активы сильно не согласованы, а давление со стороны продавцов сохраняется. Некоторые опасаются, что прекращение выкупов ускорит падение цен, но многие считают, что по сравнению с защитным «нащупыванием дна» приоритет роста является более реалистичным путем вперед.

Дискуссия о приостановке выкупа HNT

Основатель Helium Амир объявил о приостановке выкупа токенов HNT, сославшись на «почти полное отсутствие реакции» рынка на действия проекта по выкупу.

Helium и Helium Mobile в совокупности получили около 3,4 миллиона долларов выручки в октябре, но Амир заявил, что вместо продолжения выкупов, которые воспринимаются как «неэффективное потребление», он предпочитает инвестировать средства в рост пользователей, включая расширение базы мобильных пользователей, увеличение покрытия сети и продвижение использования разгрузки трафика операторами. Важно отметить, что Data Credits Helium продолжают сжигаться для поддержки спроса на разгрузку сети, но сам выкуп токенов временно приостановлен до улучшения рыночных условий.

В сообществе наблюдается явный раскол. Такие люди, как Foobar, раскритиковали это решение как равносильное признанию «отсутствия распределения доходов с держателями токенов» и поставили под сомнение долгосрочные обязательства проекта. Некоторые также предложили изучить механизмы распределения доходов или дивидендов для повышения стимулов к удержанию, но Амир ответил, что такие проекты сталкиваются с практическими препятствиями на регуляторном уровне. Сторонники, с другой стороны, считают, что использование средств для реального роста вместо «выбрасывания в черную дыру» более практично.

Некоторые пользователи отметили, что токены таких проектов, как DePIN, часто воспринимаются рынком как «токены использования», а не как инструменты участия в капитале, что приводит к их долгосрочной системной недооценке; выкупы, скорее всего, будут эффективны только тогда, когда практически нет давления со стороны продавцов, в противном случае они являются скорее краткосрочным «оптическим эффектом». Эта дискуссия также часто сопоставляется с предложением Jupiter, становясь типичным случаем «провала механизма выкупа на медвежьем рынке».

Делает ли «культура Solana» выкупы неэффективными?

В споре о выкупе Jupiter и HNT пользователь Stoic Savage выдвинул более радикальную точку зрения, предположив, что проблема заключается не в самом выкупе, а в структурном изъяне экосистемы Solana. Он описал Solana как высоко «интернализированную» экосистему, где внутренние транзакции, разблокировки команды и экстрактивная токеномика продолжают нивелировать любой положительный эффект, который могут принести выкупы.

Этот взгляд нашел сильный отклик в сообществе, многие согласились с тем, что экосистема Solana имеет долгосрочные проблемы «морального банкротства» и «приоритета инсайдеров», из-за чего выкупы в такой среде почти обречены на провал. Однако некоторые пользователи выступают против того, чтобы просто приписывать провалы выкупов самому механизму, указывая на то, что проблемы Solana проистекают скорее из высоких эмиссий, частых разблокировок и продаж командой, а не из изначально неверной логики выкупа. Такие люди, как Wow Im Farming, раскритиковали то, что некоторые основатели, переходящие к нарративу о выкупе, просто маскируют более глубокие недостатки дизайна токенов.

Общие настроения склоняются к пессимизму, некоторые пользователи начинают использовать такие экосистемы, как Hyperliquid, в качестве эталона, подчеркивая, что «выкупы могут иметь реальную ценность только при отсутствии структурного давления со стороны продавцов».

2. Споры о сравнении данных о доходах DEX

Хейден Адамс публично раскритиковал данные о доходах Aerodrome как вводящие в заблуждение: Aerodrome классифицирует 100% комиссий LP как «доход протокола», а затем возвращает их LP через эмиссию токенов, значительно завышая зарегистрированный доход. Данные показывают, что Aerodrome сообщила о примерно 4,34 миллиарда долларов «дохода» в прошлом году, но за тот же период ей пришлось выплатить около 8 миллиардов долларов в виде затрат на стимулирование.

Напротив, Uniswap применяет более консервативную стратегию, извлекая лишь небольшую часть комиссий протокола (в среднем около 60 000 долларов в день), делая упор на долгосрочную устойчивость, а не на краткосрочные оптические цифры. Tervelix называет доход Aerodrome «иллюзией», указывая на то, что он ближе к валовой выручке, в то время как Uniswap больше похож на модель чистой прибыли, а доходы LP поступают непосредственно от реальных комиссий, а не от размытия токенов.

Сторонники Aerodrome возражают, что Uniswap Labs сама полагается на примерно 120 миллионов долларов эмиссии токенов для поддержания операций, по сути, также размывая держателей; при этом отмечая, что Uniswap имела значительные ранние инвестиции и долгое время находилась в состоянии «высоких затрат и низких доходов».

Лагерь Uniswap подчеркивает, что его модель ближе к инфраструктурной логике, где LP могут получать доход, не полагаясь на субсидии, что подходит для долгосрочного существования; в то время как Aerodrome больше похож на «аренду TVL», которая может столкнуться с быстрым истощением ликвидности, как только стимулы прекратятся.

Общий консенсус постепенно проясняется:

Aerodrome более «дружелюбен» к текущим держателям, но инфляция и зависимость от стимулов создают значительные риски;

Uniswap имеет более медленный темп роста, но модель ближе к долгосрочной инфраструктуре.

Затем дискуссия расширилась, включив другие DEX, такие как Meteora, Jupiter, подняв больше вопросов о метриках комиссий и определении «реального дохода».

3. Прогноз Виталика на 2026 год

Виталик Бутерин опубликовал длинный новогодний пост, в котором подвел итоги ключевых событий Эфириума в 2025 году, включая увеличение лимита газа, прорывы в производительности zkEVM и улучшения доступности данных PeerDAS. Однако он также подчеркнул, что Эфириум все еще должен продолжать развиваться в плане удобства использования и децентрализации.

Виталик снова позиционирует Эфириум как «мировой компьютер», основной целью которого является создание экосистемы приложений, которая является доверенной, устойчивой к цензуре и свободной от вмешательства третьих сторон. Он подчеркивает важность защиты конфиденциальности и «устойчивости к уходу» (т.е. способности системы продолжать работать, даже если разработчики исчезнут). Он описывает Эфириум как «восстание» против тенденции платформ по подписке, фокусируясь на обслуживании инфраструктурного уровня финансов, идентификации и управления.

Реакция сообщества была положительной. Габриэль Шапиро и другие выражают благодарность Виталику за отстаивание шифропанковских ценностей; мем Milady снова всплывает как культурный ответ.

Однако существуют и другие мнения: Ричард Харт воспользовался возможностью, чтобы продвинуть PulseChain и подчеркнуть преимущества децентрализации отдельной сети. Также ведутся дискуссии, указывающие на то, что такие сети, как ICP, имеют потенциал в плане «ончейн-приложений».

Некоторые пользователи отмечают, что успех Эфириума также связан с культурным и ликвидным фундаментом, принесенным мем-активами (такими как $PEPE). Общие настроения оптимистичны, но также звучат призывы к дальнейшему продвижению децентрализации на уровне приложений, особенно в плане устойчивости фронтенда к цензуре. Такие фигуры, как Rip.eth, снова резюмируют: «Эфириум фундаментально остается восстанием».

II. Обновления основных экосистем

Solana: Фокус экосистемы на 2026 год

Команда Solana выпускает прогноз экосистемы Solana на 2026 год, четко смещая фокус роста со спекуляций на развитие, основанное на полезности. В отчете освещаются предстоящие обновления, рекордное принятие стейблкоинов и RWA, приток средств, связанных с ETF, и серия накапливающихся катализаторов.

Основной нарратив разбит на шесть направлений:

1. Платежи и стейблкоины: USDC, PYUSD и т.д., фокусируясь на трансграничных переводах и платежах в электронной коммерции

2. Токенизация RWA: Участие таких институтов, как Ondo Finance, BlackRock, подчеркивая комплаенс и институциональный капитал

3. AI-оракулы и DeFi: Nosana, io.net, поддерживающие низкозадержковый AI-инференс и планирование вычислений

4. Инфраструктура конфиденциальности: Arcium, Umbra, создание возможностей конфиденциальности через ZK и конфиденциальные вычисления

5. Рынки предсказаний: Kalshi, Drift, служащие инфраструктурой информации в реальном времени

6. Протокол микроплатежей x402: Предложен Coinbase для программных и машинных платежей

Общая цель ясна: продвинуть Solana от «сети, движимой транзакциями и спекуляциями» к «сети, ориентированной на исполняемые приложения», позиционируя 2026 год как год исполнения.

Сообщество широко признает этот прагматичный подход. Пользователи, такие как cryptod0n, видят конфиденциальность как основной нарратив на 2026 год, формируя четкий «стек конфиденциальности» вокруг таких проектов, как Arcium, Magicblock и других. Дискуссии также распространяются на кроссчейн-взаимодействие (например, Base-Solana через соединение Chainlink), что рассматривается как потенциальный источник притока миллиардов долларов ликвидности DeFi.

Общие настроения склоняются к оптимизму. Некоторые пользователи (например, ray) оглядываются на достижения 2025 года — рост предложения стейблкоинов до примерно 16 миллиардов долларов, внедрение расчетов Visa — и рассматривают 2026 год скорее как продолжение, чем разворот. Проекты, связанные с конфиденциальностью, получают наибольшее взаимодействие, при этом ZeraLabs, Nulltrace и другие постоянно добавляются. Формирующийся консенсус заключается в том, что Solana переходит от «самой быстрой сети» к «приватной и практичной сети». Несколько голосов напоминают о нерешенных структурных проблемах, таких как высокие эмиссии, но это не влияет на общий бычий взгляд.

Новое ICO MetaDAO: Ranger Finance

MetaDAO объявляет, что ее последний проект ICO, Ranger Finance, состоится 6–10 января 2026 года с целью сбора средств в размере 6–8 миллионов долларов.
Структура распределения токенов подчеркивает «пользователь прежде всего»: ICO выделяет 39,02 миллиона токенов RNGR (39,02% от общего предложения), со 100% разблокировкой на TGE; команда и инвесторы TGE с 0% разблокировкой, устанавливая 18-месячный период блокировки и вехи цены 2x–32x; амбассадоры с 50% разблокировкой TGE, остальное выпускается линейно в течение 6 месяцев; держатели Ranger Points имеют эксклюзивный пул распределения; избыточные средства используются для поддержки стены выкупа в течение 90 дней; Ranger позиционируется как командный центр DeFi, объединяющий кроссчейн-ликвидность, автоматизированные стратегии и возможности кроссчейн-исполнения. Это ICO также знаменует собой первый опыт MetaDAO по работе с проектами, имеющими существующий опыт финансирования венчурным капиталом.

Рыночная реакция значительно склоняется к положительной. Такие люди, как sacha, считают, что эта структура достигает баланса между эффективностью сбора средств и доверием держателей, а команда основателей оценивается как «S-уровень». Дискуссии сосредоточены на двух ключевых преимуществах: публичность до венчурного капитала и разблокировки команды, а также приоритет для держателей очков.

Некоторые пользователи (например, Bumblebee) ожидают значительной переподписки, проводя параллели с предыдущим проектом MetaDAO, полагая, что общая сумма обязательств может приблизиться или даже превысить 100 миллионов долларов; ставки, связанные с Polymarket, активны. Несколько опасений сосредоточены на механизме распределения токенов и фактической полезности токена, но общий консенсус заключается в том, что это ICO установило новый стандарт для дружественных к сообществу запусков, а MetaDAO рассматривается как представитель «суперцикла владения».

Проекты конфиденциальности на Solana

Solana Sensei выпускает прогноз нарратива о конфиденциальности на 2026 год, описывая ландшафт проектов конфиденциальности на Solana, охватывающий различные аспекты, такие как коммуникация, транзакции, платежи и вычисления, включая Arcium, Umbra, Magicblock, Nulltrace, PrivacyCash, Offgridcash и т.д.

В отчете подчеркивается, что конфиденциальность переходит от нишевой функции к атрибуту по умолчанию, а ZK и безопасные вычисления становятся долгосрочными рвами.

Реакция сообщества очень сконцентрирована, конфиденциальность широко рассматривается как наиболее детерминированная нарративная нить для Solana в 2026 году. Fitzy рассматривает ZeraLabs как потенциальную важную точку входа, в то время как Moonwave Master подчеркивает инфраструктурные возможности конфиденциальности Beldex.

Основное разделение заключается в «нативной сети конфиденциальности против многоуровневых модулей конфиденциальности». Некоторые пользователи предпочитают готовые решения для защищенных транзакций, в то время как другие ценят инструменты анонимности системного уровня, такие как Nulltrace, изоляция IP и т.д. Общий консенсус смещается в сторону перехода Solana от критикуемой «интернализированной экосистемы» к технической траектории «конфиденциальность по умолчанию». Хотя некоторые обеспокоены «ярлыком даркнета», основная точка зрения заключается в том, что это неизбежность, вызванная спросом.

Эфириум: Виталик о ZK-EVM и PeerDAS

Виталик Бутерин публикует статью, систематически объясняющую комбинацию ZK-EVM (альфа-стадия, производительность близка к производственной, но все еще требует работы над безопасностью) и PeerDAS (уже работает в основной сети), направленную на то, чтобы направить Эфириум к сети исполнения консенсуса с высокой пропускной способностью и децентрализацией.

Он рассматривает это решение как прорыв для «трилеммы», переходя от сильного консенсуса Биткоин с низкой пропускной способностью и слабого консенсуса BitTorrent с высокой пропускной способностью к комбинации этих двух.

Дорожная карта включает:

2026: Работа узла ZK-EVM Node, увеличение лимита газа

2026–2028: Переоценка газа и корректировка структуры состояния

2027–2030: Дальнейшая масштабируемость, ZK-EVM как основной механизм проверки

Акцент делается на создании распределенного блокчейна для уменьшения вмешательства централизации и повышения географической справедливости.

Настроения сообщества подавляюще положительные. Николай Котофане видит в этом смену парадигмы от «уровня расчетов» к «сети исполнения». Дискуссии сосредоточены вокруг PeerDAS, улучшающего емкость данных, и синергии сокращения избыточных вычислений с ZK-EVM.

Оптимисты полагают, что DeFi и блокчейн-игры могут претерпеть структурные изменения, но они подчеркивают, что безопасность остается ключевым ограничением. Некоторые также обеспокоены скоростью децентрализации блокчейна. Общий консенсус заключается в том, что это знаменует собой важную веху в десятилетней дорожной карте, а 2026–2030 годы станут периодом всестороннего расширения Эфириума.

Ethena DAT: Поправка S-4

29 декабря Ethena DAT подала поправку S-4. В документе раскрывается, что, несмотря на то, что ENA пользуется скидкой около 30% в соглашении о покупке токенов, структура в конечном итоге выйдет из SPAC, и большинство токенов ENA останутся в позиции нереализованного убытка в течение периода вестинга в течение следующих нескольких лет.

Отзывы сообщества заметно негативные. smac прямо заявляет «uh oh», D2 Finance критикует слабый сигнал PIPE, предполагая, что промоутеры SPAC больше фокусируются на завершении сделки, а не на долгосрочном качестве. Дискуссии вращаются вокруг сложности правил бухгалтерского учета (сделки со связанными сторонами, вызывающие обесценение по GAAP) и недостаточной структурной прозрачности. Некоторые пользователи ставят под сомнение управленческий опыт бывшего финансового директора Celsius.

Общая оценка заключается в том, что структура сложна, усугубляется регуляторными и бухгалтерскими ограничениями, что делает риск значительно смещенным в сторону снижения. Хотя некоторые предлагают дополнить нестандартными метриками, такими как mNAV, существует общее беспокойство, что розничным инвесторам может быть трудно их понять, что приводит к общим медвежьим настроениям.

Perp DEX: Расширенная краткосрочная выручка превосходит Lighter

Данные Blur показывают, что Extended ненадолго превзошла Lighter по 24-часовой выручке и установила новый максимум около 2 миллиардов долларов объема торгов бессрочными контрактами. С момента запуска в декабре 2024 года ее 24-часовой объем торгов вырос примерно до 14 миллиардов долларов, при TVL в 133 миллиона долларов и 197 миллионах долларов открытого интереса. Тем временем Variational накопила общий объем торгов в 26 миллиардов долларов, при 646 миллионах долларов открытого интереса за тот же период.

Рыночные настроения склоняются к эйфории. Laxo считает, что она все еще «недооценена», lyonzzzz подчеркивает множественные ATH, такие как объем торгов, OI, TVL, комиссии и т.д., и полагает, что сезонные стимулы еще не вступили в силу. Общая оценка: Extended и Variational становятся основными игроками нового поколения Perp DEX, некоторые пользователи сравнивают их с Hyperliquid и Aster, считая, что у Extended больше долгосрочного потенциала.

Другое: Инвесторское письмо MegaETH 2025

Сооснователь MegaETH выпустил инвесторское письмо 2025 года, в котором подвел итоги прогресса от посевного раунда до тестовой сети, привлечения около 1,5 миллиарда долларов и запуска Fluffle, Echo и механизма публичной продажи. Технологические особенности включают EVM в реальном времени, около 100 000 TPS и задержку менее миллисекунды.

План на 2026 год включает запуск основной сети, TGE и расширение приложений реального времени в играх и DeFi, продолжая при этом делать упор на прозрачность и приоритет сообщества.

Общие отзывы положительные. Пользователи в целом признают ее долгосрочную коммуникацию и самоанализ, полагая, что 2026 год станет годом ускорения основной сети MegaETH и реализации приложений; обмен опытом тестирования в основном сосредоточен на задержке менее 10 мс и производительности производственного уровня.