Цены на нефть приближаются к критической точке. Что произойдет в середине апреля?

Оригинальное название: (WCTW) Критическая точка на рынке нефти
Оригинальный автор: HFI Research
Переводчик: Пегги, BlockBeats

Примечание редактора: В этой статье утверждается, что на цены на нефть влияет не только то, заканчиваются ли конфликты, но и "когда будет пересечена критическая точка."

В почти четырехнедельном конфликте в Иране рынок нефти испытывает типичное "ценовое время." Выпуск стратегических резервов отсрочил влияние, но не может устранить дефицит предложения; сбои в транспортировке танкерами и задержки в восстановлении мощностей продолжают накапливать давление на запасы в будущем. Как только критическая точка в середине апреля будет пересечена, ценовой механизм изменится с "буферной волатильности" на "переписывание цен, вызванное разрывом."

Более важно, что структура самой игры меняется. Конфликт больше не представляет путь от "эскалации к деэскалации", а скорее переходит в испытание на выносливость против критической точки рынка. Тот, кто сможет продержаться до тех пор, пока дисбаланс спроса и предложения не будет оценен рынком, будет обладать переговорной властью. Это означает, что даже если конфликт закончится в краткосрочной перспективе, цены на нефть вряд ли вернутся в прежний диапазон. Текущие потери в поставках изменяют глобальный баланс нефти на обозримое будущее.

Вот оригинальный текст:

В этой статье я разберу несколько возможных сценариев, которые могут возникнуть. С учетом того, что конфликт с Ираном продолжается почти четыре недели, как эта ситуация повлияет на рынок нефти?

9 марта мы опубликовали публичную статью под названием "Мое последнее суждение о рынке нефти и газа в условиях конфликта с Ираном", в которой говорилось:

Вот последствия для цен на нефть в различных сценариях ("потеря баррелей" включает время, необходимое для восстановления мощности):

Сценарий 1: Транспортировка танкерами возобновляется на следующий день

→ Средняя цена на нефть марки Brent за год будет в диапазоне от 70 до 80 долларов (примерно потеря 210 миллионов баррелей)

Сценарий 2: Транспортировка танкерами возобновляется до 15 марта

→ Средняя цена на нефть марки Brent за год будет в диапазоне средних 80 долларов (примерно потеря 290 миллионов баррелей)

Сценарий 3: Транспортировка танкерами возобновляется до 22 марта

→ Средняя цена на нефть марки Brent за год будет в диапазоне низких 90 долларов (примерно потеря 370 миллионов баррелей)

Сценарий 4: Транспортировка танкерами возобновляется до 29 марта

→ Средняя цена на нефть марки Brent за год будет в диапазоне средних 90 долларов (примерно потеря 450 миллионов баррелей)

Если транспортировка танкерами не будет восстановлена к 29 марта, ситуация, с которой столкнется рынок нефти, будет слишком мрачной, чтобы ее представить. Единственным выходом станет вынужденное сокращение спроса, что приведет к резкому росту цен.

Сразу после выхода отчета Международное энергетическое агентство (МЭА) объявило о согласованном выпуске в общей сложности 400 миллионов баррелей глобальных стратегических запасов нефти (SPR). Это в какой-то степени смягчит последствия потерь в поставках. Однако, как мы указали в нашей последующей статье "Скоординированный выпуск стратегических запасов IEA, самый большой подарок быкам":

С точки зрения торговли, трейдеры не будут спешить поднимать цены на нефть, пока этот "буфер" не исчерпан. Концентрированный выпуск стратегических запасов действительно может облегчить краткосрочную тревогу по поводу поставок, но это лишь временное решение. Рынок останется напряженным, пока транспортировка танкерами не вернется к норме; цены на нефть будут постепенно расти.

С другой стороны, если ситуация быстро улучшится — например, немедленное прекращение огня или соглашение — цены на нефть быстро упадут. Например, если мирное соглашение будет достигнуто до 15 марта, глобальные запасы увеличатся на 110 миллионов баррелей (400 миллионов баррелей выпущено - 290 миллионов баррелей потеряно).

Это может снова снизить цены на Brent до уровня около 70 долларов.

Напротив, если мирного соглашения не будет и сбои в поставках продолжатся до конца марта, глобальные запасы уменьшатся на 50 миллионов баррелей, и с каждой дополнительной неделей разрыв будет увеличиваться примерно на 80 миллионов баррелей.

Таким образом, роль стратегических запасов заключается лишь в том, чтобы "выиграть время" и не решает основную проблему. Транспортировка танкерами должна вернуться к норме. Тем не менее, это предотвращает катастрофический скачок цен в краткосрочной перспективе, тем самым избегая массового падения спроса.

С течением времени мы теперь вошли в "сценарий 29 марта", установленный в начале месяца. Далее мы оценим направление нефтяного рынка на основе последних фактов.

Факты

Общий объем сокращения производства от Саудовской Аравии, ОАЭ, Кувейта, Ирака и Бахрейна достиг 10,98 миллиона баррелей в день:

Ирак: -3,6 миллиона баррелей в день

Кувейт: -2,35 миллиона баррелей в день

ОАЭ: -1,8 миллиона баррелей в день

Саудовская Аравия: -3,05 миллиона баррелей в день

Бахрейн: -0,18 миллиона баррелей в день

Саудовская Аравия полностью использовала мощность своего восточно-западного нефтепровода, в настоящее время экспортируя около 4 миллионов баррелей в день через Красное море. ОАЭ также перенаправляет транспортировку через нефтепровод Абу-Даби (Хабшан-Фуджейра), который также достиг своей мощности около 1,8 миллиона баррелей в день. Транспортировка танкерами через Ормузский пролив остается полностью прерванной. На самом деле, даже если война закончится завтра, потребуется несколько месяцев для восстановления производства и восстановления нормальной транспортировки.

Анализ сценариев

Я представлю три возможных пути:

1. Война заканчивается на этой неделе, и транспортировка возобновляется к выходным

2. Война заканчивается в середине апреля

3. Война заканчивается в конце апреля

Важно отметить, что выпуск 400 миллионов баррелей стратегических запасов нефти дал рынку больше времени по сравнению с нашей первоначальной оценкой от 9 марта. Следующие сценарии цен на нефть учитывают это изменение.

Сценарий 1: Заканчивается на этой неделе

Влияние на глобальные запасы: -50 миллионов баррелей (уже учтено в стратегических запасах нефти)

Влияние на Brent: Краткосрочное падение до низких $80, средняя цена за год в диапазоне средне-высоких $80

Сценарий 2: Заканчивается в середине апреля

Влияние на глобальные запасы: -210 миллионов баррелей

Влияние на Brent: Краткосрочное падение до низких $90, средняя цена за год в диапазоне средне-высоких $90

Сценарий 3: Заканчивается в конце апреля

Влияние на глобальные запасы: -370 миллионов баррелей

Влияние на Brent: Краткосрочный всплеск до диапазона $110, средняя цена за год в диапазоне $110-$120

Ключевая точка поворота: Середина апреля

Для нефтяного рынка существует четкая "критическая точка." Текущий рынок в целом ожидает, что конфликт закончится до середины апреля, и это ожидание имеет решающее значение для ценообразования на нефть.

Цены на нефть являются продуктом "маржинального ценообразования." Пока рынок считает, что предложение все еще "едва достаточное," паники не произойдет. Текущее состояние нефтяного рынка именно таково — без паники.

Заявления администрации Трампа, смягчение санкций против иранской и российской нефти, а также выпуск стратегических запасов нефти в совокупности подавили цены на нефть.

Однако, как только эта критическая точка будет пересечена, эти факторы станут неэффективными.

В настоящее время эффект испарения "нефти в транзите" еще не передался на береговые запасы. Но наше суждение заключается в том, что к середине апреля это воздействие станет полностью очевидным.

Если конфликт не будет разрешен до середины апреля, Международному энергетическому агентству (МЭА) снова придется координировать выпуск примерно 400 миллионов баррелей стратегических запасов нефти (SPR). В противном случае цены на нефть резко возрастут до диапазона "разрушения спроса" (выше $200).

Долгосрочное воздействие

В последнем еженедельном отчете Energy Aspect оценивает, что накопленные потери поставок на рынке составляют примерно 930 миллионов баррелей. Из них накопленные потери производства с мая по декабрь составляют около 340 миллионов баррелей.

Это суждение явно более агрессивно, чем наше. В нашем анализе чувствительности запасов мы не учли полностью реальность того, что таким странам, как Ирак и Кувейт, может потребоваться 3-4 месяца для восстановления мощностей. Это означает, что наши предыдущие оценки могли быть чрезмерно консервативными.

Для Goldman Sachs вывод прост: чем дольше продолжается конфликт, тем дольше будут сохраняться высокие цены на нефть.

В упомянутых выше сценариях Goldman Sachs также представил гипотезу: как будет выглядеть рынок, если конфликт продлится еще 10 недель. Его суждение в основном соответствует нашему предыдущему анализу.

По сути, в нефтяном рынке существует "критическая точка". Как только эта линия будет пересечена, обратного пути не будет.

Читателям необходимо подготовиться к ожиданию, что будущие цены на нефть будут демонстрировать структурный рост. Даже если война закончится на этой неделе, потери в поставках, которые уже произошли, окажут значительное влияние на будущий баланс спроса и предложения на глобальном рынке нефти.

Как долго это продлится?

Пока я избегал делать суждения о том, "когда закончится этот конфликт". С одной стороны, я не хочу "устанавливать флаг", а с другой стороны, я действительно не могу предсказать.

Но одно ясно: это время отличается от прошлых конфликтов. То, что часто наблюдалось в прошлом, было стратегией "эскалация для деэскалации", а сейчас едва ли есть признаки подобного.

Ответные удары происходят без предупреждения; диапазон удара Ирана, похоже, больше не ограничивается Израилем, а расширился на страны Персидского залива. Именно эта реакция заставила меня понять с самого начала — в этот раз ситуация иная.

Поскольку конфликт продолжается почти четыре недели, я все больше беспокоюсь: при отсутствии видимого соглашения, чем дольше это затягивается, тем значительно ниже вероятность достижения соглашения. Как мы проанализировали в статье "Время истекает", Иран очень четко понимает оперативную логику нефтяного рынка. Ему нужно только дождаться, когда рынок достигнет этой "критической точки", чтобы добиться максимальных уступок от США. С тактической точки зрения, достижение соглашения в это время не дает ему никаких преимуществ. Карта Ормузского пролива уже была разыграна и вряд ли будет использована снова в будущем.

Для стран Персидского залива, если текущий иранский режим не будет свергнут, эта ситуация "удушения" будет повторяться в будущем. Даже если будет установлен какой-то механизм "пошлины", эта неопределенность остается неприемлемой.

Следовательно, логически, инициатива не находится в руках США, а на стороне Ирана. В этом случае Иран более мотивирован подтолкнуть ситуацию к "критической точке" на нефтяном рынке, чтобы проверить терпимость США. Ему нужно лишь "продержаться" еще три недели, пока рынок не начнет показывать трещины.

Но следует подчеркнуть, что я не являюсь геополитическим экспертом, и у меня нет полной уверенности в таких суждениях. То, что я могу предоставить, это лишь оценка текущей ситуации на основе фундаментального анализа.