Số liệu Coin Metrics: Tại sao chu kỳ hiện tại của Bitcoin lại kéo dài?

Nguồn dữ liệu: Coin Metrics Network Data Pro
Tính đến hiện tại, trong số 19,94 triệu Bitcoin đang lưu thông, khoảng 52% số token không có biến động trong hơn một năm, thấp hơn con số 61% vào đầu năm 2024. Dù là tốc độ tăng trưởng trong thị trường giảm giá hay tốc độ suy giảm trong thị trường tăng giá, cả hai đều đã ổn định đáng kể. Việc gộp các giao dịch đã được quan sát thấy trong quý 1 năm 2024, quý 3 năm 2024 và gần đây là năm 2025. Điều này cho thấy những người nắm giữ dài hạn đang bán token của họ một cách bền vững hơn, phản ánh sự kéo dài của chu kỳ chuyển nhượng quyền sở hữu.
ETF và DAT: Động lực cốt lõi của nhu cầu
Ngược lại, kể từ năm 2024, nguồn cung từ những người nắm giữ ngắn hạn (các token hoạt động trong năm qua) đã tăng đều đặn khi các token trước đây không hoạt động quay trở lại lưu thông. Trong khi đó, với sự ra mắt của các ETF Bitcoin spot và tốc độ tích lũy tăng tốc của Digital Asset Treasury (DAT), nhu cầu mới và bền vững đã xuất hiện, hấp thụ nguồn cung được phân phối bởi những người nắm giữ dài hạn.
Tính đến tháng 11 năm 2025, số lượng Bitcoin hoạt động trong năm qua là 7,83 triệu, tăng 34% so với 5,86 triệu vào đầu năm 2024 (các token không hoạt động quay trở lại lưu thông). Trong cùng kỳ, lượng nắm giữ của các ETF Bitcoin spot và các chiến lược đã tăng từ khoảng 600.000 Bitcoin lên 1,9 triệu Bitcoin, chiếm gần 57% mức tăng ròng nguồn cung từ những người nắm giữ ngắn hạn. Hiện tại, hai kênh này cùng chiếm khoảng 23% nguồn cung của những người nắm giữ ngắn hạn.
Mặc dù dòng vốn vào gần đây có chậm lại trong vài tuần qua, xu hướng chung cho thấy nguồn cung đang dần chuyển sang các kênh nắm giữ dài hạn, ổn định hơn, đây là một đặc điểm độc đáo của cấu trúc thị trường trong chu kỳ này.

Nguồn dữ liệu: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; Lưu ý: Nguồn cung ETF không bao gồm Fidelity FBTC, nguồn cung DAT bao gồm Chiến lược
Hành vi của người nắm giữ ngắn hạn và dài hạn
Xu hướng lợi nhuận thực tế càng khẳng định tính chất dần dần của động lực nguồn cung Bitcoin. Tỷ lệ lợi nhuận đầu ra đã chi tiêu (SOPR) được sử dụng để đo lường xem những người nắm giữ đang bán token của họ để kiếm lời hay chịu lỗ, phản ánh rõ ràng các mô hình hành vi của các nhóm nắm giữ khác nhau trong suốt chu kỳ thị trường.
Trong các chu kỳ trước, hành vi chốt lời của cả người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn thường thể hiện những biến động mạnh mẽ, đồng bộ. Tuy nhiên, gần đây, mối quan hệ này đã phân kỳ: SOPR đối với những người nắm giữ dài hạn vẫn duy trì ở mức trên 1, cho thấy việc hiện thực hóa lợi nhuận ổn định và bán ra vừa phải tại các đỉnh.

Nguồn dữ liệu: Coin Metrics Network Data Pro
SOPR đối với những người nắm giữ ngắn hạn dao động quanh mức hòa vốn, giải thích tâm lý thị trường thận trọng gần đây vì vị thế của nhiều người nắm giữ ngắn hạn gần với giá vốn của họ. Sự phân kỳ trong hành vi giữa hai loại người nắm giữ này phản ánh trạng thái ổn định hơn của thị trường hiện tại: nhu cầu từ các tổ chức đã hấp thụ nguồn cung được phân phối bởi những người nắm giữ dài hạn, tránh xa sự biến động cực đoan trong quá khứ. Nếu SOPR cho những người nắm giữ ngắn hạn tiếp tục vượt quá 1, điều đó có thể báo hiệu động lực thị trường đang tăng cường.
Mặc dù một đợt thoái lui đáng kể vẫn sẽ làm giảm khả năng chốt lời của tất cả các nhóm nắm giữ, mô hình chung cho thấy một cấu trúc thị trường cân bằng hơn: vòng quay nguồn cung và hiện thực hóa lợi nhuận đang dần tiến triển, kéo dài nhịp điệu chu kỳ của Bitcoin.
Sự suy giảm biến động của Bitcoin
Sự ổn định về cấu trúc này cũng được phản ánh trong sự biến động của Bitcoin, vốn đang có xu hướng giảm. Hiện tại, biến động thực tế trong 30 ngày, 60 ngày, 180 ngày và 360 ngày của Bitcoin vẫn ổn định ở mức khoảng 45%-50%, trong khi biến động trong quá khứ thường bùng nổ, dẫn đến những biến động thị trường đáng kể. Giờ đây, các đặc điểm biến động của Bitcoin ngày càng giống với các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, cho thấy sự trưởng thành của nó như một loại tài sản. Điều này không chỉ phản ánh tính thanh khoản được cải thiện mà còn nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư tổ chức đang trở thành một lực lượng chính trên thị trường.
Đối với các nhà phân bổ tài sản, sự sụt giảm biến động có thể làm tăng sức hấp dẫn của Bitcoin trong các danh mục đầu tư, đặc biệt là khi mối tương quan của nó với các tài sản vĩ mô như cổ phiếu và vàng tiếp tục phát triển.

Nguồn dữ liệu: Coin Metrics Market Data Pro
Kết luận
Các xu hướng on-chain của Bitcoin cho thấy chu kỳ hiện tại này đang tiến triển trong một giai đoạn mượt mà và dài hơn, không có hành động giá parabol điên cuồng như đã thấy trong các thị trường tăng giá trước đây. Những người nắm giữ dài hạn đang dần giảm bớt lượng nắm giữ của họ, với phần lớn được hấp thụ bởi các kênh nhu cầu bền vững hơn như ETF, DCA và các khoản nắm giữ tổ chức rộng lớn hơn. Sự thay đổi này biểu thị một cấu trúc thị trường đang trưởng thành: giảm biến động và tốc độ lưu thông, cùng với các chu kỳ kéo dài.
Tuy nhiên, động lực thị trường vẫn phụ thuộc vào tính bền vững của nhu cầu. Dòng vốn ETF đi ngang, một số DCA đối mặt với áp lực, các sự kiện thanh lý trên toàn thị trường gần đây và SOPR của người nắm giữ ngắn hạn dao động quanh mức hòa vốn làm nổi bật một thị trường đang trong giai đoạn điều chỉnh. Nguồn cung tăng do những người nắm giữ dài hạn (các token không di chuyển trong hơn một năm), SOPR vượt trên 1, dòng vốn vào các ETF Bitcoin spot và stablecoin đều có thể là những tín hiệu quan trọng cho sự trỗi dậy của động lực thị trường.
Nhìn về phía trước, việc giảm bớt các bất ổn vĩ mô, điều kiện thanh khoản được cải thiện và tiến bộ pháp lý liên quan đến cấu trúc thị trường có thể kích hoạt lại dòng vốn và kéo dài chu kỳ thị trường tăng giá. Mặc dù tâm lý thị trường hạ nhiệt, sau một đợt điều chỉnh giảm đòn bẩy gần đây, với sự hỗ trợ của việc mở rộng tổ chức và tiến bộ cơ sở hạ tầng on-chain, các nguyên tắc cơ bản của thị trường đang mạnh mẽ hơn.
Bạn cũng có thể thích

AIDC, cho thuê năng lực tính toán và đám mây: "Luận thuyết ba phần" về quá trình chuyển đổi AI tại các trang trại đào tiền mã hóa

Futu bị tịch thu toàn bộ lợi nhuận bất hợp pháp, lời cảnh tỉnh cho các sàn giao dịch tiền mã hóa

IOSG Founder: Please tell Vitalik the truth, let the OGs who have enjoyed the industry's dividends enlighten the young people

Morning Report | SpaceX reveals it holds approximately $1.45 billion in Bitcoin; Nvidia's Q1 financial report shows revenue of $81.6 billion; Manus plans to raise $1 billion for buyback business

Insiders: DeepSeek is forming a Harness team to compete with Claude Code

SpaceX officially submitted its prospectus, unveiling the largest IPO in history

The financial changes under the new SEC regulations: Opportunities and regulatory red lines behind "tokenized stocks"

Blockchain Capital Partner: The structure of on-chain dual-layer capital is still in the early stages of value discovery

Secured over $60 million in funding from Dragonfly, Sequoia, and others, learn about the on-chain derivatives protocol Variational | CryptoSeed

I tested with $10,000: zero wear and tear, annualized 8%, and can earn points (with complete tutorial + screenshots)

Morning Report | Deloitte acquires crypto infrastructure company Blocknative; stablecoin company Checker completes $8 million financing; a16z may have become the largest external institutional holder of HYPE

Interpretation of xBubble SOP: Packaging Vibe Coding for non-technical users

From Followers to Price Setters: The Role of the Crypto Market is Reversing

a16z invested $356 million to aggressively acquire HYPE, surpassing Paradigm to become the largest external holding institution

Coinbase stuffed USDC into Hyperliquid; who made money from this transaction?

Google officially declares war

It is Bankless that needs Ethereum, not Ethereum that needs Bankless

I’m sorry, but it seems like the content needed to…
I’m sorry, but it seems like the content needed to rewrite the article is not provided. Could you…
