合约交易30亿估值背后：Phantom的增长焦虑与多链突围
原文标题：《Web3 超级独角兽 Phantom 背后的隐与忧》
原文作者：zhou, ChainCatcher
2025 年的加密钱包市场正在上演一场残酷的份额争夺战。
随着 meme 币热潮消退，高频交易用户开始大批流向费率更低、激励手段更强的交易平台系钱包。在交易平台的生态闭环面前，独立玩家的生存空间被不断压缩。
在此背景下，Phantom 的表现引发关注。年初，其以 1.5 亿美元融资规模将估值推向 30 亿美元。四季度以来，该项目又接连推出自家稳定币 CASH、预测市场平台，以及加密借记卡，试图在交易业务之外寻找新的增长点。
30 亿估值，从 Solana 起家到多链扩张
回顾 Phantom 的发展史，2021 年 Solana 生态刚刚爆发，链上基础设施还不完善。传统加密钱包如 MetaMask 主要支持以太坊系，对其他链兼容性不足，用户体验存在一定短板。
通常在创建钱包时，用户须手动抄下 12 或 24 个单词的种子短语，一旦丢失密钥将永久无法找回资产，这让许多潜在用户感到繁琐且风险较高。
Phantom 的三位创始人此前在 0x Labs （以太坊 DeFi 基础设施项目）深耕多年，他们捕捉到这一机会，选择从 Solana 切入，打造一款界面简洁、操作直观的钱包。其核心创新在于优化备份流程：提供邮箱登录、生物识别、加密云备份等多种简单方式，辅助替代手动抄写种子短语，大大降低了新手入门门槛。
2021 年 4 月，Phantom 浏览器扩展版上线，数月内用户量突破百万，成为 Solana 用户的首选。据 RootData 资料，同年 7 月，还在测试阶段的 Phantom 获得了 a16z 领投的 900 万美元 A 轮融资；2022 年 1 月，Paradigm 领投 1.09 亿美元 B 轮，估值达 12 亿美元；直至 2025 年初，Paradigm 与红杉再次领投 1.5 亿美元，将其估值推向 30 亿美元。
随着规模扩大，随后 Phantom 开启了多链版图，支持包括 Ethereum、Polygon、Bitcoin、Base、Sui 在内的多条公链，试图摆脱「Solana 专用钱包」的标签。不过，目前 Phantom 仍没有原生支持 BNB Chain，此前也有用户吐槽 Phantom 支持 ETH 却不支持 BNB Chain，导致领空投卡点。
2025 年的喜与忧
2025 年对 Phantom 来说是冰火两重天：一边是用户和产品层面的快速突破，一边是交易量份额被交易平台系钱包大幅蚕食。
具体来看，用户增长是亮眼的一面。Phantom 月活跃用户从年初的 1500 万增长至年底的近 2000 万，增速在独立钱包中名列前茅，尤其是印度和尼日利亚等新兴市场的用户增量明显。
同时，Phantom 的托管资产规模突破 250 亿美元，其在高峰期时一周进账达 4400 万美元，全年收入一度超越 MetaMask，目前 Phantom 累计收入接近 5.7 亿美元。
然而，交易量端的隐忧同样突出。根据 Dune Analytics 数据，Phantom 在全网嵌入式 swap 市场的份额从年初接近 10%，5 月跌至 2.3%，年底进一步缩到只有 0.5%。而交易平台系钱包凭借费率优势、上新速度及高额空投补贴，吸引了大量高频交易用户，目前 Binance Wallet 占据近七成，OKX（钱包+路由 API）加起来超两成。
市场对 Phantom 更大的担忧，还是在于其对 Solana 的深度绑定。数据显示，Phantom 97% 的 swap 交易发生在 Solana 上，而 Solana 的总锁定价值（TVL）从 9 月 14 日的 132.2 亿美元峰值下跌超过 34%，目前已跌至六个月低点 86.7 亿美元。这直接拖累了 Phantom 的核心交易指标。
面对这些压力，Phantom 把资源押注在新产品上，试图开辟第二增长曲线。
在产品维度，Phantom 推出了一系列差异化功能：
· 7 月接入 Hyperliquid 永续合约，上线仅 16 天左右就驱动约 18 亿美元交易量，通过返佣机制（builder codes）带来近 93 万美元收入；
· 8 月通过收购 meme 币监控工具 Solsniper 和 NFT 数据平台 SimpleHash，进一步巩固细分交易需求的覆盖。
· 9 月底上线的原生稳定币 CASH，供应量迅速突破 1 亿美元，11 月交易峰值超 16 万笔，其核心竞争力在于免手续费的 P2P 转账以及配套借贷奖励；
· 12 月在美国首发的 Phantom Cash 借记卡，支持用户使用链上稳定币直接刷卡消费，并兼容 Apple Pay 和 Google Pay 等主流移动支付；
· 12 月 12 日宣布推出预测市场平台，钱包内集成 Kalshi 预测市场，目前已向符合条件的用户开放；
· 同时推出免费 SDK 「Phantom Connect」，允许用户用同一账户无缝接入不同 web3 应用，进一步降低开发者与用户的 onboarding 门槛。
其中，最受关注的莫过于借记卡和 CASH 稳定币，Phantom 试图通过它们解决加密资产的消费「最后一公里」问题。
Phantom CEO Brandon Millman 曾公开表示，短期不发币、不 IPO、不自建链，所有精力都放在把产品打磨好，让钱包变成普通人也能用的金融工具。他认为，钱包赛道的终局不是谁交易量最大，而是谁先把加密带进日常支付。
然而，加密货币支付的「最后一公里」这条路并不好走，Phantom 并非第一家推出借记卡的独立非托管钱包。
在此之前，MetaMask 于 2025 年 Q2 就已与 Mastercard、Baanx 和 CompoSecure 合作，推出 MetaMask Card，支持实时转换加密货币为法币消费，并在欧盟、英国、拉美等多地 rollout。MetaMask 的卡覆盖更广、启动更早，但受限于 Ethereum 和 Linea 网络，费用较高、速度较慢，用户反馈「方便但用得少」。
相比之下，Phantom 的借记卡起步较晚，目前仅在美国小范围放量，实际采用情况还有待观察。理论上，它依托 Solana 的低费优势，在费用敏感的新兴市场或许更有竞争力，但在全球覆盖和商户接受度上，与 MetaMask Card 相比仍有明显差距。
稳定币方面，CASH 若无法形成持续的网络效应，也可能步入其他钱包原生稳定币「高开低走」的后尘，例如 MetaMask 的原生稳定币 mUSD，上线后供应量迅速突破 1 亿美元大关，但不到两个月就降至约 2500 万美元。
结语
随着 meme 热潮退去，交易量不再是可靠的护城河，独立钱包必须回归金融服务的本质。
总体来看，Phantom 在交易端集成 Hyperliquid 永续合约和 Kalshi 预测市场，留住高阶用户；在消费端押注 CASH 稳定币和借记卡，试图让链上资产真正走进日常生活。
这种「交易衍生品+消费支付」的双轨驱动，是 Phantom 在钱包赛道马太效应挤压下的自我救赎，它不仅是在寻找第二增长曲线，更是在定义独立钱包的终局。
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