香港加密生态 2.0：稳定币、RWA 与金融机构的新战场

作者：胡韬，ChainCatcher

起个大早，赶个晚集，这可能是香港在加密行业发展史上最贴切的形容。

在加密行业的早期阶段，一系列后来影响深远的公司都诞生于此，包括如今的稳定币巨头 Tether、曾经的交易所龙头 FTX、衍生品交易所 BitMEX 以及知名交易所 Crypto.com。在那一时期，香港俨然成为全球加密创业最重要的基地之一。

但令人唏嘘的是，这个曾经的加密创业中心，却在随后的几年里逐渐失去了行业的主导地位。随着香港与国际监管环境变化，但在 2021 年前后，Tether、FTX 等大量加密公司离开香港，转而前往新加坡、迪拜、巴哈马等地发展。香港在很长一段时间内错过了加密市场最狂热的增长红利。

不过，当行业进入新的周期后，香港却再次出现在加密市场的核心舞台上。

过去两年，从交易所牌照制度落地，到稳定币监管框架推进，再到一系列大型行业活动的举办，香港正在重新吸引资金、人才与企业聚集，逐渐形成新的加密产业结构。

错失第一波浪潮

在加密行业的早期阶段，香港几乎是全球最重要的创业城市之一。

彼时，大量加密企业选择在这里设立总部团队，原因并不复杂：香港拥有成熟的金融体系、国际化法律环境以及相对开放的资本流动机制。这些条件使其成为连接亚洲与全球市场的重要节点，特别是华语市场。

然而，这种优势并没有持续太久。随着全球监管环境趋严，香港在虚拟资产领域采取了较为谨慎的监管策略。香港证监会在 2018 年后逐步建立虚拟资产交易平台许可制度，对交易所提出严格的合规要求，包括投资者限制、资金托管以及运营规范。

在当时仍然高度野蛮生长的加密行业看来，这一制度的门槛过高，并且会限制其海外用户获取，五年期间只有 10 家本地中小型、具有传统金融背景的交易所获得交易所牌照。许多大型加密货币交易所选择离开香港，转而前往监管更加宽松的司法辖区。

FTX 在 2021 年将总部迁往巴哈马，部分交易平台转向新加坡或迪拜。随着这些企业的离开，香港逐渐从加密创业的核心城市之一，变成一个相对边缘的参与者。

香港的本土赛道同样未能形成支撑。Animoca Brands 依托 NFT 与 GameFi 成为香港最具代表性的加密企业，一度被视为香港 Web3 名片，并通过投资与孵化建立了覆盖上百个项目的庞大生态系统。但随着 NFT 交易量崩塌、GameFi 经济模型失效、融资市场冷却，Animoca 增长逻辑快速弱化，IPO 迟迟无法落地，如今的市场影响力已经显著削弱。

此外，Babel Finance、BitCoke、JPEX 的关停或跑路也对香港本地的加密生态与市场教育造成负面冲击，导致监管部门进一步收紧相关监管政策。

当行业最核心的基础设施与利益共同体进行全球重组时，香港仍处在 "监管观望 --- 收紧 --- 再调整" 的摇摆中。

新规与转折

转折发生在 2025 年。5月，香港通过《稳定币条例草案》并于8月1日正式生效，旨在建立法币稳定币发行人发牌制度。该条例要求在港发行或主张挂钩港元的稳定币发行人必须持牌，强调资产储备充足、客户资产隔离及禁止付息等。

6月，香港政府发布《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，表示坚定建设香港成为全球领先的数字资产中心，其中还涉及具体的监管机构、探索方向、扶持政策等，极大地鼓舞了数字资产领域从业者的信心。

与此同时，香港的主要竞争对手新加坡在 25 年 5 月发布 DTSP 新规，要求所有加密服务机构在 6 月底前持牌，且 "极少发牌" 的政策导向，导致大量企业迁移。而香港此时推出的 "LEAP" 战略框架 ------ 法律监管优化、代币化产品扩展、应用场景推进、人才合作发展，恰好形成政策互补，吸引全球加密资源向香港聚集。

加密市场行情与趋势也进一步刺激着全球各方势力的入局。一方面，比特币价格在 25 年持续上涨并在 10 月创造新高，另一方面 RWA、DAT 等概念的爆火也推动贝莱德、Visa 等全球主流金融与科技公司入场， 这为香港大力推动加密产业发展提供了良好的外部环境。

如今的香港加密市场，主角已不再是泛而大的热点项目，而是聚焦加密资管、稳定币和支付领域的本土合规企业集群。

在交易所赛道，Hashkey Group 成功完成 2 亿美元 IPO，并凭借对交易、资管、Layer2、VC 等多方面的覆盖成为亚洲市场最具影响力的加密公司之一。在支付赛道，RedotPay 接连完成数亿美元融资，通过在新兴地区的激进战略成为加密支付领域的最大黑马。Avenir Group、First Digital、Hex Trust 等公司也建立了扎实的市场竞争力。

2026 年 2 月，大陆 8 部委联合发布 42 号文，明确境内全面禁止 RWA 代币化相关活动，但同时打开了境外 RWA 的合规通道，允许境内主体在符合监管条件的前提下在境外开展 RWA 业务。该文件还指出，境内金融机构的海外分支（分行、分所等），可开展代币化相关业务，同时符合当地法律与中国监管要求，履行高度审慎、反洗钱等法定义务。

考虑到中国境内金融机构的海外分支大多以香港为主要基地，这项规定也也进一步奠定了香港在华语市场的桥头堡地位，是的香港成为成为衔接大陆监管与全球市场的关键枢纽。

对华语加密市场而言，香港的价值无可替代。它既是大陆加密人才出海的 "合规跳板"，，也是全球资本吸纳与进入华语市场的 "转换接口"，依托其国际金融中心地位，将合规加密资产对接全球机构投资者。这种双向枢纽作用，使香港在全球加密产业中占据了独特的 "中间地带"，既区别于美国的主导型生态，也不同于东南亚的草根创新，形成以 "合规、连接、务实" 为核心的差异化优势。

在某种意义上，香港正在成为中国加密产业的 "离岸试验田"。这种定位既满足了全球数字资产产业的发展需求，也在一定程度上契合了大陆监管的核心逻辑。正是这种微妙的平衡，使香港在全球加密监管竞争中重新获得独特地位。

结语

香港加密市场的十年，是一场关于 "错过" 与 "把握" 的沉浮。早期因监管节奏与行业发展不匹配，错过野蛮生长的风口；但当行业步入合规时代，香港主动出击踩准节奏，用清晰的监管框架、独特的地缘优势、扎实的产业生态，向外界展示了自己对加密行业的坚定信心。

如果说早期的香港是一个加密创业者的聚集地，那么今天的香港更像是一个数字资产金融中心的雏形。在稳定币监管、资产代币化以及跨境支付等领域逐渐形成制度优势之后，这座城市或许正在迎来属于自己的第二次机会。

而这一次，香港不再只是加密行业的旁观者，而可能成为华语世界乃至整个亚太区域合规加密市场的核心枢纽。