XMR一周内暴涨逾50%:谁在买单?
原题:限制越多,涨得越高?解密XMR价格飙升背后的黑白真相
原作者:弗兰克,泛新闻
注重隐私的加密货币XMR(门罗币)于一月13日创下历史最高价,现货价格突破690美元大关,再次引发市场对隐私币的热议。
自2025年一月至今,XMR价格已从约200美元飙升至当前水平,过去一年累计涨幅高达262%。当大多数主流竞争币普遍疲软之际,这种暴涨实属罕见。更耐人寻味的是,这场反弹发生在全球监管收紧空前的背景下。
由于合规压力,币安等主要中心化交易所早已下架了门罗币的现货交易。就在一月12日,迪拜虚拟资产监管局(VARA)正式宣布在迪拜及其自由区范围内全面禁止隐私币的交易与托管。然而,这项禁令不仅未能给XMR蒙上阴影,反而逆势创下新高,成为对迪拜政府的一记嘲讽。
在交易平台流动性枯竭与监管铁锤挥舞的背景下,谁才是XMR暴涨的真正推手?《泛新闻》深入挖掘,探寻本轮市场波动背后的真实需求。
交易平台并非核心定价场所
尽管市场火热,但交易平台内的资金并未占据主导地位。
现货方面,尽管XMR近期随着市场上涨交易量有所提升,但整体仍维持在数千万至2亿美元范围,未出现特别夸张的增幅。回顾来看,现货交易量的真正重要峰值出现在十一月10日,达到41亿美元。这意味着在最近这个翻倍的市场周期中,现货交易(或在中心化交易所内的现货买入)并非主要驱动因素。
在合约方面,情况也类似。交易量峰值同样出现在十一月10日。此后,直至一周前,合约交易量并未出现显著增长,甚至有小幅下滑的迹象。观察未平仓量数据,其美元计价的涨跌幅曲线几乎完全与价格走势重合。市场持有的XMR数量并未出现大幅增长,未平仓量增加仅源于价格上涨,而非大规模新资金入场开仓所致。

显然,主流交易平台目前并非定价XMR的核心场所。
供给侧暗流涌动,矿工洗牌,以及早期部署
由于"表面层"的资金并不起眼,我们需要转向链上世界的"暗面"。XMR作为最注重隐私的网络,在信息泄露极少的同时,其波动的挖矿难度与奖励机制,让我们得以窥见供应侧的资本配置动态。
挖矿历史难度通常反映资本参与网络生态系统的热情。数据显示,XMR的挖矿难度自2024年末开始急剧攀升,并在整个2025年上半年持续保持快速增长态势。尽管九月至十一月期间存在波动,新一轮的困难升级近期已然开始。

这里我们不得不提及一件事:九月,Qubic项目团队宣称控制了XMR网络总算力的51%以上,并实施了一次"演示攻击",导致XMR网络发生18个区块的 区块链重组。该活动为社区敲响了警钟,随后大批矿工将算力迁移至成熟的挖矿池SupportXMR。这场动荡是2025年末挖矿难度剧烈波动的主要原因,但也间接印证了算力市场的活力与韧性。
更值得注意的是挖矿奖励与难度之间的关联。
在2025年四月之前,门罗币网络的挖矿奖励经历了显著下降。观察当时的难度图表,可以发现算力出现急剧增长,而币价的波动率则持续较高。这种偏差导致奖励被稀释,可能迫使部分高成本的小型矿工退出市场。数据显示,挖矿难度在四月曾短暂下降,证实了这一猜测。

这正是典型的"矿工投降"与"交易所代币兑换"案例。随后,随着价格大幅上涨,挖矿奖励和难度再次同步提升。从本阶段的数据变化来看,可以发现早在2025年初,部分大型矿业公司或具备强风险承受能力的资本,尽管回报率较低,可能已开始在门罗币代币挖矿领域进行早期布局。
需求方验证,隐私保护溢价支付
如果矿工代表着供给端的信心,那么平均交易手续费则最真实地反映了用户端的需求。
从图表可见,门罗币的平均交易手续费在2025年上半年之前始终保持在0.1美元以下的相对稳定水平。然而,自六月起开始呈现上升趋势;截至十二月11日,最高平均手续费已突破0.3美元,较六个月前增长逾三倍。

由于门罗币采用动态区块大小机制,手续费的激增意味着大量用户正试图快速发送交易,并愿意支付高额手续费以赔偿矿工因区块大小扩展所产生的成本。这间接证明了从2025年下半年开始,门罗币链上真实交易的数量开始显著增长。
然而,我们还发现了一个有趣的模式:链上手续费的激增往往与价格飙升同步发生。
例如,四月28日XMR价格突然上涨14%,当日平均手续费飙升至0.125美元;而在随后的缓慢上涨阶段,手续费又急剧回落至低位(5月4日触底至0.058美元)。这表明,虽然市场波动能在短期内推动链上需求,但当波动率平息后,链上需求也会恢复正常。尽管二者有时并不完全同步(例如5月14日手续费上涨却未引发价格波动),但总体而言,在这长达一年半的时间里,价格上涨暂时推动了链上需求,而真实的链上需求增长又反过来点燃了市场对XMR的乐观情绪,二者形成因果循环。
真理的双重性
从上述数据来看,XMR的激增可能具有双重性质的真相。
所谓"白"方,是在高压监管下隐私需求产生的"反脆弱"式反弹。
监管的反作用力正日益显现。迪拜VARA的禁令非但未能打垮XMR,反而让市场参与者意识到:监管机构可以禁止交易平台,却无法禁止协议本身。当主要交易所退出XMR交易领域,依赖做市商和衍生品定价逻辑的体系被重构,XMR重新回归由真实用户或部分重量级玩家主导的运行模式。脱离交易所体系后,隐私币便形成了与主流市场截然不同的独立运行节奏。
"黑"方玩的是信息不对称的资本游戏。
在这层不透明的表象之下,或许潜伏着一条"鲸鱼"。"平平无奇"的交易数据(即便在1月13日创历史最高价时,总合约持仓量也仅为2.4亿美元,强制平仓金额仅略超100万美元)表明,主流机构几乎未预见到此次涨势并提前参与,只是跟风而动。

少数个人掌握的信息不对称导致价格波动率极高。尤其当市场开始关注这种激增时,往往预示着市场情绪的短期过热。以隐私币ZEC为例,十一月其价格在暴涨后经历了超过50%的回调。归根结底,在隐私币市场中存在着显著的"信息不对称"现象,这使得散户投资者处于绝对劣势。
在隐私币剧烈波动率的漩涡中,链上数据或许是我们唯一值得信赖的指南。但在深海的幽暗中,免费的优质资源总伴随着未知的风险。
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