貝萊德CEO的年度股東信：華爾街如何靠AI與國民養老金持續賺錢？

管理 14 兆美元资产的贝莱德 CEO 拉里·芬克，3 月 23 日发布了 2026 年度股東信。他在信中警告，AI 正在製造一種「K 型結局」，領先企業加速甩開其餘所有人。他寫道，「當市值攀升而所有權依然狹窄時，繁榮可以讓人感到越來越遙遠。」

這不是一句空話。過去 20 年，S&P 500 漲了 8 倍。但據美聯儲 2022 年消費者財務調查（SCF）數據，這 8 倍增長的去向極其集中。

最富 1% 的美國家庭拿走了全部股市財富的 54%，這個數字 20 年前是 40%。緊隨其後的 2-10% 拿走 39%。底部 90% 的美國人合計只持有 7% 的股票，底部 50% 只有 1%。據 Gallup 數據，年收入 10 萬美元以上家庭持股率 87%，5 萬以下僅 28%。

芬克在信中用了一個精確的比喻。「自 1989 年以來，投入美國股市的一美元增值超過了與中位工資掛鉤的一美元的 15 倍。」換句話說，有錢投資的人和只靠工資的人之間的差距，35 年來擴大了 15 倍。他擔憂 AI 會「以更大規模重複這個模式，將財富集中在有能力捕獲它的公司和投資者手中。」

這段診斷沒有問題。接下來的藥方才是這封信真正值得拆解的部分。

芬克引述了參議員比爾·卡西迪和蒂姆·凱恩的一項兩黨提案。內容是聯邦政府在 5 年內借入 1.5 萬億美元，注入一個獨立於現有社保體系的投資基金，買入股票、私募和其他資產，鎖定 75 年不動，用長期回報補充社保缺口。美國社保信託基金預計 2033 年耗盡，屆時受益人只能拿到承諾福利的 83%。

對比一下數字。美國社保信託基金規模約 2.8 萬億美元，卡西迪-凱恩提案要注入 1.5 萬億。而貝萊德的資產管理規模是 14 兆美元，是社保的 5 倍。如果政府真的建立一支 1.5 萬億的投資基金，誰來管？芬克沒直說，但貝萊德是全球最大的資產管理公司。

更耐人尋味的是芬克開出的第二個藥方。他把代幣化定位為「大約相當於 1996 年的互聯網」，提議建立「一個受監管的數位錢包」，讓普通投資者可以用它持有 ETF、債券、穩定幣和基礎設施份額。降低投資門檻，讓更多人參與市場。

這個願景正好對應貝萊德過去兩年最大的業務押注。貝萊德的 BUIDL 基金（鏈上代幣化美國國債基金）在 2025 年 3 月突破 10 億美元 AUM，年中峰值接近 29 億，佔代幣化國債市場 40% 以上。2026 年 2 月，BUIDL 登陸 Uniswap，允許白名單投資者用穩定幣全天候交易。據 CCN 報導，BUIDL 已成為全球最大的代幣化現金產品之一。

芬克的利益聲明和政策建議完美重合。他呼籲讓更多人通過代幣化進入投資市場，而貝萊德的旗艦代幣化產品已經在等著接客戶了。他提議政府建立大型投資基金，而貝萊德是最有資格管理這筆錢的機構。這不是指控他在說謊，是指出一個結構性事實。當全球最大的資產管理公司的 CEO 呼籲擴大投資准入時，他同時也在呼籲擴大自己的客戶基礎。

同一天，另一個信號從華爾街傳來。

據 Bloomberg 報導，摩根大通在 2026 年 2 月推出了一個針對五大超大規模企業（Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft、Oracle）的 CDS（信貸違約掉期）籃子，交易單位 2,500 萬美元。這五家公司在 2025 年發行了約 1,210 億美元債券，是 2020-2024 年均發行量 280 億的 4.3 倍。據美銀預測，2026 年發行量將進一步攀升至 1,750 億美元。

當華爾街開始為 AI 基礎設施債務設計對沖工具時，說明機構投資者已經在為泡沫破裂做準備了。芬克說 AI 將加劇不平等，摩根大通說 AI 的債務風險已經大到值得賣保險。兩個信號指向同一個事實。AI 繁榮正在創造巨大的財富，但這些財富的分配方式和風險敞口，正在以一種熟悉的模式重複上一輪周期。

芬克管着 14 萬億美元。他對不平等的診斷是準確的。但他開的藥，恰好也是自己的產品。