終於，Polymarket 聯手 Kalshi 要動這塊蛋糕了

作者：胡韬，ChainCatcher

衍生品市場再度迎來搅局者。

昨日，預測市場巨頭 Polymarket 宣布即將推出永續期貨交易，用戶將能夠以至少 10 倍槓桿對各種資產的價格進行交易，包括黃金和白銀等現實世界資產、英偉達和 Coinbase 等公司的股票以及比特幣等數字資產。

數日前，《The Information》報導稱，另一家預測市場頭部項目 Kalshi 計劃在其平台上支持永續期貨，此舉將使美國客戶能夠交易沒有到期日的衍生品合約，並使用所謂的融資利率進行全天候交易。

預測市場雙雄短期內相繼宣布拓展永續合約產品，這既是在拓展其產品與收入邊界、為持續上漲的融資與估值提供支持，也是在回應部分跨界競爭者的潛在威脅。

一、 用戶画像的高度重疊

預測市場與永續合約的用戶画像具有極高的同質化特徵：兩者吸引的均是高風險偏好、對宏觀事件極其敏感的投機型投資者，並且都存在著用戶投資短時間內歸零的巨大風險。

事實上，預測市場本身就有大量的交易量直接來自於對加密貨幣價格的預測。當用戶在 Polymarket 上預測"比特幣月底能否突破 9 萬美元"時，其底層動機與在合約市場開多單並無本質區別。通過集成永續合約，預測市場平台可以充分挖掘存量用戶的商業化空間。

此外，預測市場作為用戶情緒與觀點的真實匯總呈現，其預測結果也已經成為許多用戶進行加密貨幣交易的重要參考。從查看預測情況到進行合約交易，也正在成為這批用戶的常規交易路徑。

對於平台而言，這不僅是功能的增加，更是交易閉環的完成：用戶在觀察宏觀事件（如美聯儲議息、地緣衝突）並參與預測的同時，可以直接利用槓桿對關聯資產（如黃金、美股）進行對沖或放大收益，從而將流量損耗降至最低。

同時，這種功能的疊加可以將預測市場的"低頻、大事件驅動"模式，拉升到了衍生品市場的"高頻、全天候驅動"維度，徹底鎖定了用戶的注意力。

二、 萬億美元級市場的誘惑

吸引預測市場平台殺入戰場的直接驅動力，是衍生品市場巨大的資金體量。

雖然預測市場在 2025 年以來迎來爆發式增長------根據 Dune 數據，預測市場今年以來每個月交易總額均突破 200 億美元，日均交易額突破 7 億美元。

但相比之下，永續合約市場的規模完全處於另一個量級。頂級去中心化永續合約平台（如 Hyperliquid、dYdX）的日交易量通常維持在數十億美元計，而中心化交易所（CEX）的永續合約每日交易量更是以千億美元計。

這種潛在的商業前景對於追求高估值的 Polymarket 和 Kalshi 而言是無法拒絕的。在預測市場由於事件周期性（如選舉結束後）可能出現流量回落的背景下，永續合約這種"高頻、剛需、長效"的金融產品，將成為支撐其估值持續上漲的核心支柱。

而且，Polymarket 與 Kalshi 的動作並非盲目試水，而是擁有堅實的合規背書。

Kalshi 作為受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管的指定合約市場（DCM），具備在合規框架內提供期貨和期權交易的天然優勢。這意味著它可以在受監管的範圍內，向美國散戶和機構投資者提供合規的"長效合約"。Polymarket US 也在 2025 年 7 月被 CFTC 指定為 DCM。

三、 交易場景拓展成為主流趨勢

從某種程度上看，兩家預測市場的動作也是在回擊衍生品巨頭 Hyperliquid。

今年 2 月，Hyperliquid 在 X 上明確表示，計劃支持結果交易（Outcome Trading），這一功能將允許用戶在其平台上直接創建預測市場和類似期權的工具。作為目前鏈上永續合約的領頭羊，Hyperliquid 試圖通過集成預測功能來覆蓋更多交易場景。

如今，Polymarket 與 Kalshi 反向切入永續合約，本質上是對這一威脅的回應：當對手試圖侵入你的邊界時，最直接的防禦方式，就是進入對方的核心腹地。

更宏觀地看，這一變化指向一個更清晰的行業趨勢------所有平台都在爭奪"交易閉環"。

過去幾年中，越來越多交易所開始集成預測市場功能，希望將用戶的"信息交易需求"留在自身體系內；而現在，預測市場則反向集成永續合約，試圖覆蓋用戶的"價格交易需求"。

無論是中心化交易所、去中心化衍生品平台，還是預測市場，本質上都在朝同一個方向演化：從單一產品提供者，轉變為覆蓋多資產、多工具、多場景的綜合交易平台。

歸根結底，這場融合背後的核心變量仍然是收入與估值。當增長壓力與競爭壓力疊加，向衍生品等多元化場景靠攏，幾乎成為所有交易平台的必然選擇。