明年最大IPO，1.5兆美金的SpaceX如何參與？

鏈上交易美股已經快速發展，但除了已經上市、能夠直接在二級市場上交易的股票外，如今還有許多優質的企業無需上市即可透過私募融資得到巨額資金，例如OpenAI 和SpaceX 等。

對於這些私募股權，散戶投資者往往不得其門而入，投資機會通常只會在IPO 後出現，少數機構投資者壟斷了IPO 前的投資機會。雖然在傳統金融領域，也有諸如韓國的Dunamu 旗下的Ustockplus 平台，以及美國的Forge 或EquityZen 等平台，允許散戶投資者在現有的監管框架內購買私募股權，但這些傳統金融領域的平台採用P2P 的撮合模式，如果沒人掛出來賣，一樣還是買不著。成交難以預測自然也就導致了較差的流動性。

那麼，如果是IPO 前私募股權+ 鏈上，這樣的情況會有所改觀嗎？目前，鏈上已經有了Ventuals、PreStocks 和Jarsy 三家提供IPO 前私募股權交易的平台，讓我們來看看他們各自的特色。

Ventuals

Ventuals 是透過HIP-3 建構的IPO 前股權永續合約平台。在Ventuals 上，交易者並非根據股價進行交易，而是根據對公司總估值漲跌的預期進行交易。在Ventuals 平台上持有某家IPO 前公司的頭寸，並不意味著擁有該公司的任何實際經濟所有權——僅僅是在投機其估值的變化。

由於不與實際股權掛鉤，Ventuals 實際上是一個賭博公司估值的平台。這種模式的優點是，Ventuals 能夠快速上線大量IPO 前公司標的和響應市場熱點，同時沒有實際的標的資產也能在一定程度上避免傳統監管。

而Ventuals 的缺點是價格對預言機的依賴容易導致市場操縱。私人公司的估值數據本質上是不透明的，而且更新頻率低，加之Ventuals 最近將預言機外部餵價的權重降低到了0.25 並提升標記價格權重到了0.75，一些玩家對潛在的市場操縱表達了擔憂。

PreStocks

PreStocks 建構在Solana 網路上。和Ventuals 不同，PreStocks 是真的將直接或間接投資於標的公司的實體所持有的IPO 前股權代幣化，團隊在官網中提及會定期發布第三方認證報告確保代幣供應量和所實際持有的股權相對應，也會在能夠提供審計費用的主動請求出現時發布。

因為涉及了實際股權，中國、美國、加拿大等國家的使用者沒有辦法實際使用該平台的鑄造和贖回服務。儘管在沒有KYC 的情況下，仍然可以在鏈上去買賣這些股權代幣，但如果想買以後等上市然後再將這些代幣兌回USDC 的話，就需要KYC 了。同時，雖然有實際股權支撐，持有股權代幣並不代表擁有所有權、投票權、股息權等相關權利。

PreStocks 的優點主要是和DeFi 生態整合得比較好，在Jupiter、OKX 錢包等都可以直接交易，也可以在Solana 生態內的一些dApp 內進行低價借貸或槓桿交易。

Jarsy

和PreStocks 一樣，Jarsy 同樣也有實際股權支撐。但和Prestocks 相比，Jarsy 更像一個純粹的結合區塊鏈技術的IPO 前股權投資平台，而不太像一個交易平台，因為Jarsy 上的股權代幣不可轉讓，也無法用於DeFi，他們自己做了一套內建的交易系統，只能在平台上進行交易。

不過，目前Jarsy 的透明度揭露做得比PreStocks 要好。

Jarsy 和PreStocks 的優劣有一些共通性。首先，兩家的最低投資額都非常低，Jarsy 是10 美元，而PreStocks 乾脆就沒有，這對全球範圍內能夠使用其服務的用戶來說都是好事，降低了IPO 前股權的投資門檻。缺點是他們能持有的股權確實都比較少，例如Jarsy 上xAI 的股權代幣TVL 只有約110 萬美元，SpaceX 兩期加一塊大概是170 萬美元。所持有實際IPO 前股權的規模受限會直接導致流動性問題，即使是看起來不大的單子都可能引發比較劇烈的價格波動。

結語

綜合以上3 家公司來看，流動性依然是IPO 前股權代幣化所面對的比較棘手的問題，這很難讓鏈上大資金湧入該賽道。

但好處也是顯而易見的，散戶投資者在以前想要在IPO 前投SpaceX、OpenAI 這樣的公司幾乎是沒有門路的，但現在透過區塊鏈，一扇一直關閉著的門被打開了。

其實被Coinbase 以3.75 億美元收購的、由Cobie 創建的鏈上融資平台Echo 也做類似的事情，只是沒有把股權代幣化，他們之前有1000 萬美元的1X Technologies C 輪融資額度在Private 群組進行銷售。

一切都還是早期。