XMR一周拉升超50%,到底誰在買?

By: blockbeats|2026/01/14 17:00:07
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原文標題:《越封殺越上漲?拆解 XMR 暴漲背後的黑白真相》
原文作者:Frank,PANews

隱私領域代表選手之一的 XMR(門羅幣)在 1 月 13 日創下歷史新高,現貨價格最高突破 690 美元,再度引發市場對隱私幣的討論。

從 2025 年 1 月到目前,近一年 XMR 從 200 美元左右一路飆升,最大漲幅達到 262%。在主流山寨幣普遍疲軟的當下,這種漲幅顯得極為罕見。更令人玩味的是,這一輪上漲發生在全球監管空前收緊的背景之下。

由於合規壓力,Binance 等主流中心化交易平台早已下架了 XMR 的現貨交易。就在 1 月 12 日,迪拜虛擬資產監管局(VARA)更是正式宣布在迪拜全境及自由區內禁止隱私代幣的交易和托管。然而,這一張禁令非但沒能給 XMR 帶來陰影,反而逆勢創下新高給了迪拜政府一劑嘲諷。

在交易平台流動性枯竭、監管大棒揮舞的夾縫中,XMR 上漲的真實推手究竟是誰?PANews 剝離表象,尋找這一輪行情背後的真實需求。

交易平台並非核心定價場所

儘管行情火熱,但這並非由交易平台內的資金主導。

在現貨方面,XMR 近期的成交量隨著行情上漲雖有所提升,但也基本維持在數千萬美元到 2 億美元的區間,並沒有出現特別誇張的增量。回顧歷史,真正且顯著的現貨交易量高點還是在 11 月 10 日創造的 4.1 億美元。這意味著,近期這一輪翻倍行情中,現貨交易(或者說中心化交易平台內的現貨買盤)並不是最大推手。

在合約方面,情況也類似。成交量的高點同樣出現在 11 月 10 日。隨後直到最近一周前,合約交易量並未出現明顯的大漲,甚至還有些下滑的跡象。觀察持倉量數據,其以美元計價的變化曲線幾乎和價格走勢完全重疊,市場上的 XMR 持倉數量並未出現異常激增,持倉額的上升僅僅是因為幣價漲了,而非大規模新資金入場開倉。

XMR一周拉升超50%,到底誰在買?

顯然,主流交易平台並非當前 XMR 定價的核心場所。

供給端暗流,礦工的洗牌與提前佈局

既然「明面」上的資金平淡無奇,我們需要轉向「暗面」的鏈上世界。XMR 作為隱私性最強的網路,可挖掘資訊極少,但挖礦難度和挖礦收益的變化,能夠讓我們窺探到資本在供給端的佈局。

挖礦歷史難度通常代表資本參與網路生態的熱情。數據顯示,XMR 的挖礦難度在 2024 年底開始迅速攀升,整個 2025 年上半年都處於快速增長狀態。雖然在 9 月到 11 月期間有所波動,但近期又開始了新的一輪難度爬升。

這裡不得不提一段插曲:9 月份,Qubic 項目方聲稱其控制了超過 51% 的 XMR 全網算力,並進行了一次「演示性攻擊」,導致 XMR 網路發生長達 18 個區塊的鏈重組。這次事件為社區敲響了警鐘,隨後大量礦工將算力遷移到老牌礦池 SupportXMR 中。這一風波是 2025 年年末挖礦難度劇烈波動的主要原因,但也側面印證了算力市場的活躍與韌性。

更值得關注的是挖礦收益曲線與難度的聯動。

在 2025 年 4 月之前,Monero 網路的挖礦收益經歷了一次明顯下跌。配合當時的難度圖來看,當時算力急劇上升,但幣價維持震盪。這種背離導致收益被攤薄,可能迫使一些成本較高的小型礦工退出市場,數據顯示,4 月份挖礦難度一度回調也印證了這個猜想。

這是一次典型的「礦工投降」與「籌碼交換」。在這之後,隨著價格大幅拉升,挖礦收益和難度又一次恢復同步上漲。從這一階段的數據變化來看,早在 2025 年初,一些抗風險能力強的大型礦企或資本,可能就已經頂著低收益開始提前佈局 Monero 代幣挖礦。

需求端驗證,為隱私支付高溢價

如果說礦工代表了供給端的信心,那麼平均交易費用則最真實地反映了用戶端的需求。

從圖表來看,Monero 的平均交易費用在 2025 年上半年之前相對平穩,基本維持在 0.1 美元以下。但進入 6 月,增長趨勢開始顯現;到 12 月 11 日,最高的平均費用一度達到 0.3 美元以上,較半年前增長 3 倍以上。

由於 Monero 擁有動態區塊擴容機制,費用的飆升意味著大量用戶嘗試快速發送交易,並願意支付高昂費用來補償礦工的擴容成本。這從側面證明,從 2025 年下半年開始,Monero 鏈上的真實交易需求開始大幅增加。

不過,我們也發現了一個有趣的規律:鏈上費用的激增往往與價格暴漲同步。

例如,4 月 28 日 XMR 突然上漲 14%,當日平均交易費用激增至 0.125 美元;而在隨後的價格緩慢爬升期,費用又跌回谷底(5 月 4 日最低至 0.058 美元)。這說明,儘管行情波動能短時間帶動鏈上需求,但當波動平息,鏈上需求也會歸於平靜。儘管有時兩者並不同頻(如 5 月 14 日費用漲但價格沒動),但總體上在這半年多時間裡,價格上漲短時帶動了鏈上需求,而真實的鏈上需求增長反過來也引發了市場對 XMR 的看好,兩者互為因果。

黑白兩面的真相

綜合以上數據,XMR 的暴漲可能存在「黑白兩面」的真相。

所謂「白」,是隱私需求在監管高壓下的「反脆弱」反彈。

監管的反向推動作用愈發明顯。迪拜 VARA 的禁令非但沒能擊敗 XMR,反而讓市場參與者意識到:監管機構能禁止交易平台,卻無法禁止協議本身。當各大交易平台退出 XMR 交易環節,依靠做市商和衍生品合約定價的邏輯被改寫,XMR 回歸到了由真實用戶或某些重量級玩家掌控的模式。脫離交易平台體系後,隱私幣走出了與主流市場完全不同的獨立節奏。

所謂「黑」,則是信息不對稱下的資本博弈。

這種不透明的背後,或許存在冰山下的「莊」。交易數據的「不亮眼」(即便是創新高的 1 月 13 日,合約持倉量也僅 2.4 億美元,爆倉量僅 100 多萬美元),說明主流機構幾乎未能提前預測並參與這輪上漲,只有跟隨的份。

這種由少數人掌握的信息差,使得價格波動性極大。尤其是當市場開始關注這種上漲時,往往預示著短時間的情緒過熱。參考 11 月的隱私幣 ZEC,在暴漲後發生了超過 50% 的回撤。說到底,在隱私幣的市場中,存在大量的「信息不對等」,這也讓普通散戶處於絕對的劣勢。

在隱私幣的劇烈波動中,鏈上數據或許是我們唯一可信的嚮導。但在沒有透明度的深海裡,自由的高溢價永遠伴隨著未知的風險。

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