Instituições financiadas pela China se afastam das stablecoins de Hong Kong

Original｜Tencent News "Periscope" Xie Zhaoqing

Após mais de um ano de testes em ambiente de sandbox com stablecoins e várias rodadas de contratempos, o primeiro lote de licenças para stablecoins de Hong Kong foi finalmente emitido.

Na tarde de 10 de abril, a Autoridade Monetária de Hong Kong anunciou o primeiro grupo de empresas que obtiveram licenças para stablecoins. Ao contrário das especulações anteriores do mercado sobre empresas de origem chinesa, como o Ant Group e a Guotai Junan International, a lista do primeiro lote inclui apenas duas empresas: HSBC Hong Kong e Anchor Financial Technology Limited.

Entre eles, os acionistas da Anchor Financial Technology Limited são o Standard Chartered Bank (Hong Kong), a Animoca Brands e a HKT (Hong Kong Telecommunications), pertencente a Li Ka-shing. Ao contrário da entidade requerente do HSBC, a Anchor Financial Technology Limited é, na verdade, uma joint venture das três empresas mencionadas acima, e sua equipe de gestão é independente das três empresas acionistas.

Essa joint venture é uma das três participantes que entrarão no ambiente de testes da “sandbox” de stablecoins da Autoridade Monetária em julho de 2024, sendo as outras duas a JD Coin Chain e a Yuan Coin Technology.

Se o USDT (uma stablecoin atrelada ao dólar americano) é o “Oeste Selvagem” do mundo digital, então as licenças para stablecoins emitidas por Hong Kong desta vez construíram o primeiro muro de concreto armado, sustentado por normas regulatórias e pelo sistema financeiro legal, para essa região selvagem.

Essa é, de fato, “uma das poucas boas notícias” para quem faz parte do mundo das criptomoedas durante este mercado em baixa. Vários líderes dos setores de criptomoedas e fundos tradicionais afirmaram ao "Periscope" da Tencent News que o mundo das criptomoedas sem uma narrativa é "tão silencioso quanto águas paradas", e que as stablecoins são a narrativa mais importante para o futuro desse mundo, além de representarem um marco no setor financeiro de Hong Kong.

Chen Weimin, vice-presidente da Autoridade Monetária, afirmou no local que, em comparação com outras jurisdições, Hong Kong sempre esteve na vanguarda do setor de stablecoins, incluindo o lançamento do ambiente de testes para stablecoins, a “Portaria sobre Stablecoins” e a emissão oficial de licenças. Ele acredita que a concessão de licenças para stablecoins é, de fato, um aspecto muito importante para o mercado de Hong Kong.

De acordo com o plano, espera-se que as duas entidades licenciadas emitam oficialmente stablecoins no segundo semestre deste ano, mas elas devem concluir os testes do sistema e implementar medidas de gestão de risco antes disso.

Chen Weimin enfatizou várias vezes que o cronograma para a emissão do segundo lote de licenças ainda não foi definido, uma vez que precisa ser baseado na situação operacional das duas primeiras empresas, e que o número total de licenças no futuro será muito limitado.

O "Periscope" da Tencent News apurou que as instituições chinesas que participaram do processo de solicitação receberam "orientações informais" dos departamentos competentes, solicitando que adiassem sua participação nesse processo de solicitação de licença para stablecoins. No entanto, algumas instituições chinesas continuaram a manter contato com a Autoridade Monetária de Hong Kong nos últimos meses.

Uma pessoa envolvida no processo de solicitação de licença afirmou que, após excluir as instituições chinesas, a grande maioria dos candidatos propostos possui capacidade relativamente limitada, e não há muitas instituições qualificadas capazes de atender plenamente aos requisitos da “Portaria sobre Stablecoins”. No entanto, o que surpreendeu o mundo exterior foi o fato de a Autoridade Monetária de Hong Kong ter acabado por selecionar apenas duas entidades: o HSBC e o Standard Chartered.

O processo de seleção regulatória se assemelha a um "unboxing": A capacidade de gestão de riscos e os cenários de aplicação são fatores essenciais a serem considerados

Ao discutir como selecionar as duas primeiras entidades aprovadas entre as 36 instituições que apresentaram pedidos formalmente, Chen Weimin respondeu sucintamente ao "Periscope" da Tencent News, afirmando: "Embora 36 tenham apresentado pedidos, apenas estas duas cumpriram os requisitos da Autoridade Monetária."

Como foram selecionadas as duas primeiras empresas? Chen Weimin limitou-se a responder: “A equipe da Autoridade Monetária passou por um processo muito complexo para selecionar apenas dois que atendessem aos requisitos.” Quando questionado sobre por que a Yuan Coin, que já estava no ambiente de testes, não atendeu às condições, Chen Weimin se recusou a comentar, alegando que “não divulga informações sobre outras empresas”, e enfatizou que “estar no ambiente de testes não garante a obtenção de uma licença, e o fato de as empresas não estarem no ambiente de testes não significa que não possam obter uma licença”.

Uma fonte do setor financeiro de Hong Kong disse ao "Periscope" da Tencent News que, em comparação com a seleção anterior de algumas instituições não bancárias, como a ZhongAn, durante o processo de licenciamento de bancos digitais, desta vez nenhuma instituição não bancária foi escolhida para as stablecoins, indicando que "os reguladores de Hong Kong podem estar mais conservadores agora".

Um membro da diretoria de uma empresa de criptomoedas afirmou diretamente ao "Periscope", da Tencent News, que, além da impossibilidade de emitir licenças para entidades chinesas, nem mesmo a Yuan Coin (uma empresa local de Hong Kong) que participa do ambiente de testes conseguiu obter uma licença. Isso também pode refletir a desconfiança atual dos reguladores de Hong Kong em relação à inovação nas pequenas e médias empresas do setor de tecnologia financeira, preferindo recorrer aos bancos para atividades inovadoras.

"Parece que esse processo de seleção se assemelha a um unboxing. A julgar pelos resultados, parece que os reguladores dão mais importância à experiência no setor bancário, tendo acabado por selecionar estes dois. Uma pessoa do setor de criptomoedas comentou ao "Periscope" da Tencent News, mas a maioria das regras de seleção realmente não é compreensível para quem está de fora.

O presidente da Autoridade Monetária, Yu Weiman, afirmou que, ao aprovar licenças, a Autoridade Monetária leva em consideração principalmente dois aspectos: se o requerente possui capacidade e experiência suficientes em gestão de riscos e cumpre as regulamentações pertinentes em Hong Kong e em outras regiões; e se o requerente é capaz de apresentar cenários de aplicação específicos, bem como planos de negócios e de desenvolvimento viáveis.

Atualmente, os cenários de aplicação dessas duas empresas são bastante genéricos. A RD Technologies, em parceria com o Standard Chartered e o HSBC, anunciou no mesmo dia que, atualmente, está emitindo apenas stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong, oferecendo mais opções para cenários de aplicação locais em Hong Kong.

Em comparação com o dólar americano e o yuan chinês, o fundo de financiamento e a base de usuários da stablecoin do dólar de Hong Kong são significativamente menores. Num cenário competitivo em que as stablecoins atreladas ao dólar americano ocupam quase 70% da quota de mercado, essas duas entidades licenciadas ainda não apresentaram planos de incentivos claros para encorajar os usuários a migrarem para o uso de stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong.

Essa é também uma das principais razões pelas quais a concessão de licenças para stablecoins em Hong Kong não provocou uma reação significativa no meio das criptomoedas. Chen Weimin afirmou no local que, caso as duas entidades licenciadas pretendam emitir novos tipos de stablecoins, elas deverão comunicar-se separadamente com a Autoridade Monetária, como no caso de stablecoins atreladas ao dólar americano ou ao yuan chinês.

Os planos de negócios futuros dessas duas entidades licenciadas incluem pagamentos internacionais, negociação de ativos tokenizados, pagamentos condicionais, financiamento da cadeia de suprimentos e outras aplicações inovadoras; no entanto, nenhuma delas apresentou um cronograma específico para a implementação desses negócios.

Os cenários de aplicação do HSBC incluem seu serviço de pagamentos rápidos Payme e o pagamento pelo aplicativo HSBC, sendo que o Payme conta com mais de 3,3 milhões de usuários, incluindo 160 mil comerciantes — o que se assemelha à adição de uma carteira de stablecoins ao sistema de pagamentos móveis do HSBC. A administração do HSBC revelou no local que os usuários das contas móveis do HSBC terão uma conta de stablecoin além de suas contas existentes — essa conta de stablecoin precisa ser ativada após o usuário solicitar.

Li Guankang, supervisor do Payme do HSBC, disse ao "Periscope" da Tencent News que qualquer usuário do Payme pode abrir uma conta de stablecoin, na qual é possível fazer transferências diretamente para amigos e familiares, para comerciantes ou investir em produtos vinculados a stablecoins. No entanto, ele também mencionou que os usuários do aplicativo do HSBC não podem abrir contas diretamente — somente após o HSBC selecionar usuários qualificados para stablecoins é que eles poderão solicitar uma conta de stablecoin.

Isso ocorre porque a abertura de uma conta no Payme exige que os usuários sejam residentes locais de Hong Kong, enquanto os usuários do aplicativo do HSBC incluem usuários da China continental. De acordo com o atual quadro regulatório em Hong Kong, apenas os residentes locais podem participar de transações com ativos virtuais — os clientes da China continental, mesmo que sejam usuários do serviço de pagamentos móveis do HSBC em Hong Kong, não podem solicitar uma conta de stablecoin.

O "Periscope" da Tencent News apurou que o HSBC ainda não decidiu se solicitará uma licença para stablecoin em Hong Kong antes de setembro de 2025. Fontes internas indicaram que o HSBC continua preocupado com os riscos associados às stablecoins. O prazo para apresentação de pedidos estabelecido pela Autoridade Monetária na época era 30 de setembro de 2025 — não se sabe ao certo quando o HSBC apresentou seu pedido. No entanto, a Autoridade Monetária havia declarado anteriormente que as inscrições poderiam ser adiadas para depois de 30 de setembro.

Li Guankang disse ao "Periscope" da Tencent News que o HSBC já havia participado de projetos relacionados à moeda digital do banco central e a produtos de depósito tokenizados, e vem explorando novos negócios. Na verdade, o HSBC tem mantido contato com os órgãos reguladores de Hong Kong sobre as stablecoins. No entanto, ele não revelou em que momento específico o HSBC participou do processo de solicitação da licença para stablecoins.

O caminho para as licenças de stablecoins em Hong Kong sem instituições chinesas: Tensões subjacentes e jogos

A ausência de instituições chinesas no primeiro lote de licenças para stablecoins em Hong Kong não é surpreendente. A Autoridade Monetária de Hong Kong havia declarado anteriormente que recebeu manifestações de interesse de 77 instituições para apresentar candidaturas, incluindo participantes do ambiente de testes, bancos e gigantes do setor de pagamentos.

O "Periscope" da Tencent News apurou que, entre esses 77 candidatos propostos, havia dezenas de instituições chinesas. Por exemplo, várias instituições chinesas, incluindo a Lianlian Pay e a empresa de jogos NetEase, apressaram-se a enviar os formulários de inscrição à Autoridade Monetária antes do prazo final de 31 de outubro de 2025.

Até o momento da publicação, as tentativas de entrar em contato com a Lianlian Pay, a NetEase e outras empresas para obter comentários não tiveram sucesso.

O Tencent News "Periscope" soube anteriormente que a Autoridade Monetária e os órgãos reguladores do continente sincronizaram a lista dessas 77 instituições. Fontes internas revelaram ao "Periscope" da Tencent News que, após novembro de 2025, muitas instituições chinesas que haviam apresentado pedidos receberam gradualmente notificações solicitando que se abstivessem de participar do processo de solicitação de licença para stablecoins em Hong Kong.

As fontes internas mencionadas acima disseram ao "Periscope" da Tencent News que tudo isso já era esperado. Em agosto de 2025, antes da “Portaria sobre Stablecoins” entrar oficialmente em vigor em 1º de agosto daquele ano, um grande número de instituições chinesas invadiu repentinamente Hong Kong, na esperança de solicitar licenças.

Naquela época, o processo de solicitação de licenças para stablecoins em Hong Kong já havia entrado na fase formal. Após o governo de Hong Kong ter divulgado as diretrizes para a solicitação de stablecoins no final de julho de 2025, de acordo com o cronograma da Autoridade Monetária de Hong Kong, as instituições que pretendem solicitar licenças poderão entrar oficialmente em contato com a Autoridade Monetária e outras instituições a partir de 1º de agosto, e enviar a documentação de solicitação à Autoridade Monetária até 30 de setembro, sendo que o prazo final para a apresentação das solicitações é 30 de setembro.

O pico da chegada de instituições chinesas ao bairro Central de Hong Kong ocorreu por volta de julho e agosto de 2025. O "Periscope" da Tencent News apurou que, somente no início de julho, mais de 20 instituições chinesas agendaram reuniões com o chefe do departamento de fintech da Autoridade Monetária de Hong Kong responsável pelas stablecoins.

Naquela época, He Hongzhe, chefe do Departamento de Finanças Digitais da Autoridade Monetária de Hong Kong, responsável pela aprovação de licenças para stablecoins e atividades relacionadas, era considerado por essas instituições como a pessoa com quem era mais difícil marcar uma reunião. Essas instituições incluíam, entre outras, instituições financeiras chinesas e empresas estatais em Hong Kong.

O "Periscope" da Tencent News soube anteriormente que, em 6 de agosto de 2025, Guo Guangchang, fundador do Grupo Fosun, liderou pessoalmente uma delegação composta por membros-chave da equipe de stablecoins da Fosun e outros executivos para se reunir, no mesmo dia, com o Chefe do Executivo da Região Administrativa Especial de Hong Kong, John Lee, e o Secretário das Finanças, Paul Chan. O Secretário das Finanças é o superior direto da Autoridade Monetária, responsável pela aprovação das licenças de stablecoins em Hong Kong.

O "Periscope" da Tencent News apurou que, durante uma reunião com Paul Chan, este sugeriu que as empresas industriais solicitem licenças para stablecoins, de preferência em parceria com instituições bancárias, uma vez que estas últimas possuem experiência comercial nas áreas de pagamentos e combate à lavagem de dinheiro. Várias fontes internas revelaram ao "Periscope" da Tencent News que Paul Chan fez sugestões semelhantes a várias instituições com as quais se reuniu.

Posteriormente, a grande maioria das empresas que pretendiam solicitar licenças para stablecoins começou a procurar bancos em Hong Kong em busca de cooperação para a solicitação dessas licenças. A colaboração com bancos para solicitar em conjunto licenças para stablecoins tornou-se uma prática comum. Isso também levou algumas instituições do ambiente de testes a começarem a buscar parcerias com bancos — com base na primeira leva de licenças concedidas pela Autoridade Monetária, tanto a Anchor Financial Technology quanto o HSBC são filiais de grandes bancos: como sugeriu Paul Chan, houve uma maior ênfase na “experiência no setor bancário”.

O entusiasmo pelas stablecoins também estava se espalhando na China continental naquela época. O "Periscope" da Tencent News apurou que, naquela época, uma cidade de primeiro nível na China continental pretendia experimentar o negócio de stablecoins na zona de livre comércio. No entanto, essa ideia foi rapidamente abandonada.

O ponto de virada ocorreu em 27 de outubro de 2025. Pan Gongsheng, governador do Banco Popular da China, proferiu um discurso de abertura sobre “A prática de construção e a evolução futura do sistema de gestão macroprudencial da China” na Reunião Anual do Fórum da Rua Financeira de 2025, mencionando que “as stablecoins, como atividade financeira, atualmente não conseguem atender efetivamente aos requisitos básicos de verificação de identidade do cliente, combate à lavagem de dinheiro, etc., amplificando brechas na regulamentação financeira global, como lavagem de dinheiro, transferências transfronteiriças ilegais de fundos, financiamento do terrorismo, etc., em um ambiente marcado pela especulação de mercado, aumentando a vulnerabilidade do sistema financeiro global.” Ao mesmo tempo, ele também mencionou que o Banco Popular da China continuará a colaborar com as autoridades responsáveis pela aplicação da lei para reprimir as operações e a especulação com moedas virtuais no país, manter a ordem econômica e financeira e acompanhar de perto e avaliar dinamicamente o desenvolvimento das stablecoins no exterior.

Essa declaração esfriou diretamente o entusiasmo das instituições chinesas que, naquela época, estavam se apressando para solicitar licenças de stablecoins em Hong Kong, e chegou até a causar hesitação entre muitas delas quanto à decisão de apresentar os formulários de inscrição antes do prazo final de 30 de setembro de 2025. O "Periscope" da Tencent News apurou que algumas instituições mais ousadas ainda assim apresentaram pedidos e receberam consultas e respostas de rotina da Autoridade Monetária de Hong Kong nos meses seguintes.

No início de dezembro, a maioria das instituições chinesas havia basicamente suspendido o processo de solicitação de licenças para stablecoins em Hong Kong. Informações públicas revelam que, no início de dezembro de 2025, o Banco Popular da China realizou uma reunião para coordenar os esforços de combate ao comércio e à especulação com moedas virtuais, da qual participaram 13 órgãos reguladores de nível nacional, incluindo o Ministério da Segurança Pública, a Comissão Central para Assuntos do Ciberespaço e o Gabinete Financeiro Central, incorporando oficialmente as stablecoins ao quadro regulatório das moedas virtuais.

Essa reunião deixou claro que as stablecoins se enquadram na categoria de moedas virtuais e que as atividades comerciais a elas relacionadas estão incluídas no quadro regulatório das atividades financeiras ilegais. As stablecoins não conseguem cumprir os requisitos de conformidade relativos à verificação da identidade dos clientes, ao combate à lavagem de dinheiro etc., e existe o risco de serem utilizadas para atividades ilegais, como lavagem de dinheiro, fraudes na captação de recursos e transferências transfronteiriças ilegais de fundos, o que exige uma regulamentação mais rigorosa em toda a cadeia.

Na época, várias pessoas envolvidas no processo de solicitação de licenças para stablecoins em Hong Kong afirmaram que essa reunião conjunta enviou um forte sinal regulatório e foi a indicação mais direta de um "arrefecimento" em relação às stablecoins. Posteriormente, o "Periscope" da Tencent News apurou que até mesmo instituições chinesas que haviam apresentado formalmente seus pedidos adiaram seus pedidos de licenças para stablecoins em Hong Kong.

No entanto, essas pessoas estavam relativamente otimistas. Eles acreditam que Hong Kong, como campo de testes para os primeiros ensaios, embora as instituições chinesas tenham ficado de fora da primeira leva de licenças, essas instituições continuarão sendo a principal força na construção do ecossistema de stablecoins em Hong Kong no futuro, e não se descarta a possibilidade de que elas tenham oportunidades de solicitar licenças para stablecoins no futuro.