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Avaliação de 3 bilhões de dólares: a ansiedade de crescimento da Phantom e o avanço cross-chain
Título original do artigo: "The Hidden Risks Behind Web3 Super Unicorn Phantom"
Autor original: zhou, ChainCatcher
O mercado de crypto wallet em 2025 está testemunhando uma batalha brutal por participação de mercado.
À medida que a febre das meme coin desaparece, os usuários de trading de alta frequência estão migrando em massa para plataformas de carteira com taxas mais baixas e incentivos mais fortes. Diante do ecossistema fechado dessas plataformas de trading, o espaço de sobrevivência para os players independentes está diminuindo constantemente.
Nesse contexto, o desempenho da Phantom atraiu atenção. No início deste ano, com uma rodada de financiamento de 1,5 bilhão de dólares, ela impulsionou sua avaliação para 30 bilhões de dólares. Desde o quarto trimestre, o projeto lançou sucessivamente sua própria stablecoin CASH, uma plataforma de mercado de previsão e um crypto debit card, tentando encontrar novos pontos de crescimento além do negócio de trading.
Avaliação de 30 bilhões de dólares, das raízes da Solana à expansão multi-chain
Olhando para a história da Phantom, em 2021, o ecossistema Solana estava apenas começando e a infraestrutura on-chain ainda era imatura. As carteiras de criptomoedas tradicionais como a MetaMask suportavam principalmente o ecossistema Ethereum, carecendo de compatibilidade com outras chains e apresentando certas deficiências na experiência do usuário.
Geralmente, ao criar uma carteira, os usuários precisam copiar manualmente uma seed phrase de 12 ou 24 palavras. Uma vez que a chave é perdida, os ativos tornam-se permanentemente irrecuperáveis, o que faz com que muitos usuários potenciais se sintam receosos.
Os três fundadores da Phantom trabalharam anteriormente por muitos anos na 0x Labs (um projeto de infraestrutura DeFi na Ethereum). Eles aproveitaram essa oportunidade, escolhendo começar pela Solana e construindo uma carteira com uma interface simples e operação intuitiva. Sua principal inovação reside na otimização do processo de backup: fornecer vários métodos simples, como login por e-mail, biometria e backup em nuvem criptografado, para ajudar a substituir a cópia manual da seed phrase, reduzindo significativamente a barreira de entrada para os recém-chegados.
Em abril de 2021, a extensão de navegador da Phantom foi lançada e, em poucos meses, a base de usuários ultrapassou um milhão, tornando-se a escolha preferida para os usuários da Solana. Segundo a RootData, em julho do mesmo ano, ainda em fase de testes, a Phantom garantiu uma rodada de financiamento Série A de 9 milhões de dólares liderada pela a16z. Em janeiro de 2022, a Paradigm liderou uma rodada Série B de 109 milhões de dólares, atingindo uma avaliação de 1,2 bilhão de dólares. Até o início de 2025, a Paradigm e a Andreessen Horowitz lideraram novamente uma rodada de financiamento de 1,5 bilhão de dólares, elevando sua avaliação para 30 bilhões de dólares.
À medida que sua escala se expandiu, a Phantom embarcou posteriormente em uma estratégia multi-chain, suportando várias public chains, incluindo Ethereum, Polygon, Bitcoin, Base e Sui, visando se livrar do rótulo de "carteira apenas para Solana". No entanto, atualmente a Phantom ainda não suporta nativamente a BNB Chain. Anteriormente, alguns usuários criticaram a Phantom por suportar ETH, mas não a BNB Chain, levando a oportunidades perdidas de airdrop.
As alegrias e preocupações de 2025
2025 foi um ano de alegria e preocupação para a Phantom: por um lado, houve um rápido crescimento no nível de usuários e produtos e, por outro lado, a participação no volume de transações foi significativamente erodida pelas carteiras associadas a plataformas de exchange.
Especificamente, o crescimento de usuários foi um ponto positivo. Os usuários ativos mensais da Phantom aumentaram de 15 milhões no início do ano para quase 20 milhões no final do ano, com taxas de crescimento entre as carteiras independentes liderando o caminho, especialmente com um crescimento significativo de usuários em mercados emergentes como Índia e Nigéria.
Ao mesmo tempo, o tamanho dos ativos sob custódia da Phantom ultrapassou 25 bilhões de dólares, com uma receita semanal de 44 milhões de dólares no seu pico. Sua receita anual superou a da MetaMask e, atualmente, a receita acumulada da Phantom está se aproximando de 570 milhões de dólares.
No entanto, as preocupações no lado do volume de transações também foram destacadas. Segundo dados da Dune Analytics, a participação da Phantom no mercado geral de swap on-chain caiu de quase 10% no início do ano para 2,3% em maio, encolhendo ainda mais para apenas 0,5% no final do ano. As carteiras associadas a plataformas de exchange atraíram um grande número de traders de alta frequência com vantagens em taxas, velocidade de listagem de novos tokens e subsídios substanciais de airdrop. Atualmente, a Binance Wallet responde por quase 70%, enquanto a OKX (carteira + API de roteamento) combinadas representam mais de 20%.
A maior preocupação do mercado sobre a Phantom reside em sua profunda integração com a Solana. Os dados mostram que 97% das transações de swap da Phantom ocorrem na Solana, enquanto o Total Value Locked (TVL) da Solana caiu mais de 34% desde seu pico de 13,22 bilhões de dólares em 14 de setembro para o atual mínimo de seis meses de 8,67 bilhões de dólares. Isso afetou diretamente as principais métricas de trading da Phantom.
Diante dessas pressões, a Phantom está investindo recursos em novos produtos, tentando abrir uma segunda curva de crescimento.
No front de produtos, a Phantom introduziu uma série de recursos diferenciados:
· Em julho, integrou contratos perpétuos Hyperliquid, impulsionando cerca de 1,8 bilhão de dólares em trading volume em apenas cerca de 16 dias, gerando quase 930.000 dólares em receita através de um mecanismo de rebate;
· Em agosto, consolidou ainda mais a cobertura das necessidades de trading de nicho ao adquirir a ferramenta de monitoramento de meme coin Solsniper e a plataforma de dados NFT SimpleHash;
· No final de setembro, a stablecoin nativa CASH foi lançada, com uma oferta rapidamente excedendo 100 milhões de dólares. Em novembro, o pico de transações ultrapassou 160.000. Sua principal vantagem competitiva reside em transferências P2P sem taxas e recompensas de empréstimo complementares;
· Em dezembro, o cartão de débito Phantom Cash foi lançado nos Estados Unidos, permitindo que os usuários paguem diretamente usando stablecoins on-chain e compatível com os principais pagamentos móveis, como Apple Pay e Google Pay;
· Em 12 de dezembro, foi anunciado um mercado de previsão, integrando o mercado de previsão Kalshi na carteira. Atualmente está aberto para usuários elegíveis;
· Simultaneamente, foi lançado um SDK gratuito, "Phantom Connect", permitindo que os usuários acessem perfeitamente diferentes aplicações web3 com uma única conta, reduzindo ainda mais o limite de integração para desenvolvedores e usuários.
Entre estes, os mais notáveis são o cartão de débito e a stablecoin CASH. A Phantom busca resolver o problema da "última milha" do consumo de criptomoedas através deles.
O CEO da Phantom, Brandon Millman, afirmou publicamente que, a curto prazo, não haverá emissão de moedas, IPO ou chain própria. Todos os esforços estão focados em refinar o produto para tornar a carteira uma ferramenta financeira que até mesmo pessoas comuns possam usar. Ele acredita que o fim da corrida das carteiras não é sobre quem tem o maior volume de trading, mas sobre quem traz primeiro as criptomoedas para os pagamentos diários.
No entanto, o caminho para a "última milha" dos pagamentos em criptomoedas não é fácil. A Phantom não é a primeira carteira não-custodial independente a lançar um cartão de débito.
Antes disso, no segundo trimestre de 2025, a MetaMask já havia feito parceria com Mastercard, Baanx e CompoSecure para lançar o MetaMask Card, suportando a conversão em tempo real de criptomoeda para consumo em moeda fiduciária. Foi lançado em várias regiões, como UE, Reino Unido e América Latina. O cartão da MetaMask tem uma cobertura mais ampla, um lançamento anterior, mas é limitado pelas redes Ethereum e Linea, com taxas mais altas e velocidades mais lentas. Os usuários forneceram feedback de que é "conveniente, mas pouco usado".
Por outro lado, o cartão de débito da Phantom começou relativamente tarde, atualmente sendo lançado apenas em uma pequena área dos Estados Unidos, e seu uso real ainda precisa ser observado. Em teoria, aproveitando a vantagem de taxas baixas da Solana, pode ser mais competitivo em mercados emergentes sensíveis a taxas. No entanto, ainda há uma lacuna significativa em comparação com o MetaMask Card em termos de cobertura global e aceitação pelos comerciantes.
Quanto às stablecoins, se a CASH não conseguir estabelecer um efeito de rede sustentável, ela também pode seguir os passos de outras stablecoins nativas de carteiras, como a stablecoin nativa da MetaMask, mUSD. Após seu lançamento, a oferta rapidamente excedeu 100 milhões de dólares, mas em menos de dois meses, caiu para cerca de 25 milhões de dólares.
Conclusão
Com o desaparecimento da tendência meme, o volume de trading não é mais um fosso confiável, e as carteiras independentes devem retornar à essência dos serviços financeiros.
No geral, a Phantom integra contratos perpétuos Hyperliquid e mercados de previsão Kalshi no lado das transações para reter usuários avançados. No lado do consumo, ela aposta na stablecoin CASH e no cartão de débito, tentando tornar os ativos on-chain parte da vida diária.
Essa força motriz de via dupla "derivativos de transação + pagamentos de consumo" é a redenção da Phantom na corrida das carteiras sob a pressão do Efeito Mateus. Ela não está apenas buscando uma segunda curva de crescimento, mas também definindo o fim de uma carteira independente.
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Antes de usar o X Chat, o “WeChat ocidental” de Musk, é preciso entender estas três questões
O X Chat estará disponível para download na App Store nesta sexta-feira. A mídia já divulgou a lista de recursos, incluindo mensagens que se autodestruem, bloqueio de capturas de tela, conversas em grupo para até 481 pessoas, integração com o Grok e cadastro sem número de telefone, posicionando-o como o “WeChat ocidental”. No entanto, há três questões que quase não foram abordadas em nenhum relatório.
Há uma frase na página de ajuda oficial do X que ainda está lá: "Se funcionários mal-intencionados ou a própria X fizerem com que conversas criptografadas sejam expostas por meio de processos judiciais, nem o remetente nem o destinatário terão a menor ideia do que está acontecendo."
Não. A diferença está no local onde as chaves são armazenadas.
Na criptografia de ponta a ponta do Signal, as chaves nunca saem do seu dispositivo. Nem a X, nem o tribunal, nem qualquer outra parte externa possui suas chaves. Os servidores do Signal não possuem nada que permita descriptografar suas mensagens; mesmo que fossem intimados, eles só poderiam fornecer os carimbos de data e hora do registro e os horários das últimas conexões, conforme comprovado por registros de intimações anteriores.
O X Chat utiliza o protocolo Juicebox. Essa solução divide a chave em três partes, cada uma armazenada em um dos três servidores operados pela X. Ao recuperar a chave com um código PIN, o sistema busca esses três fragmentos nos servidores da X e os recombina. Por mais complexo que seja o código PIN, é a X quem detém a chave, e não o usuário.
Este é o contexto técnico da "frase da página de ajuda": como a chave está nos servidores da X, a X tem a capacidade de responder a processos judiciais sem o conhecimento do usuário. O Signal não possui essa funcionalidade, não por uma questão de política, mas simplesmente porque não possui a chave.
A ilustração a seguir compara os mecanismos de segurança do Signal, WhatsApp, Telegram e X Chat em seis aspectos. O X Chat é o único dos quatro em que a plataforma detém a chave e o único sem sigilo direto.
A importância da confidencialidade prospectiva reside no fato de que, mesmo que uma chave seja comprometida em determinado momento, as mensagens anteriores não podem ser descriptografadas, pois cada mensagem possui uma chave exclusiva. O protocolo Double Ratchet do Signal atualiza automaticamente a chave após cada mensagem, um mecanismo que não existe no X Chat.
Após analisar a arquitetura do XChat em junho de 2025, Matthew Green, professor de criptologia da Universidade Johns Hopkins, comentou: “Se considerarmos o XChat como um esquema de criptografia de ponta a ponta, essa vulnerabilidade parece ser do tipo que põe fim ao jogo.” Mais tarde, ele acrescentou: "Não confiaria nisso mais do que confio nas mensagens diretas não criptografadas atuais."
Desde uma reportagem da TechCrunch de setembro de 2025 até sua entrada em operação em abril de 2026, essa arquitetura não sofreu alterações.
Em um tuíte publicado em 9 de fevereiro de 2026, Musk comprometeu-se a submeter o X Chat a rigorosos testes de segurança antes de seu lançamento na plataforma e a disponibilizar todo o código como código aberto.
Até a data de lançamento, em 17 de abril, nenhuma auditoria independente por terceiros havia sido concluída; não há um repositório oficial de código no GitHub; e o selo de privacidade da App Store revela que o X Chat coleta cinco ou mais categorias de dados, incluindo localização, informações de contato e histórico de pesquisa, o que contradiz diretamente a afirmação de marketing de “Sem anúncios, sem rastreadores”.
Não se trata de um monitoramento contínuo, mas de um ponto de acesso claro.
Para qualquer mensagem no X Chat, os usuários podem manter pressionado e selecionar “Perguntar ao Grok”. Quando esse botão é clicado, a mensagem é enviada ao Grok em texto simples, passando do formato criptografado para o não criptografado nessa etapa.
Esse projeto não é uma vulnerabilidade, mas sim uma característica. No entanto, a política de privacidade do X Chat não especifica se esses dados em texto simples serão utilizados para o treinamento do modelo do Grok ou se o Grok armazenará o conteúdo dessas conversas. Ao clicar em “Perguntar ao Grok”, os usuários estão removendo voluntariamente a proteção de criptografia dessa mensagem.
Há também uma questão estrutural: Em quanto tempo esse botão deixará de ser um “recurso opcional” para se tornar um “hábito padrão”? Quanto melhor for a qualidade das respostas do Grok, mais os usuários passarão a confiar nele, o que levará a um aumento na proporção de mensagens que saem da proteção de criptografia. A real robustez da criptografia do X Chat, a longo prazo, depende não apenas do design do protocolo Juicebox, mas também da frequência com que os usuários clicam em “Ask Grok”.
A versão inicial do X Chat é compatível apenas com iOS, enquanto a versão para Android indica apenas “em breve”, sem especificar uma data.
No mercado global de smartphones, o Android detém cerca de 73%, enquanto o iOS detém cerca de 27% (IDC/Statista, 2025). Dos 3,14 bilhões de usuários ativos mensais do WhatsApp, 73% utilizam o Android (segundo a Demand Sage). Na Índia, o WhatsApp conta com 854 milhões de usuários, com uma penetração do Android superior a 95%. No Brasil, há 148 milhões de usuários, dos quais 81% utilizam o Android, e na Indonésia, há 112 milhões de usuários, dos quais 87% utilizam o Android.
O domínio do WhatsApp no mercado global de comunicações se baseia no Android. O Signal, com uma base de usuários ativos mensais de cerca de 85 milhões, também conta principalmente com usuários preocupados com a privacidade em países onde o Android é predominante.
O X Chat contornou esse campo de batalha, o que pode ser interpretado de duas maneiras. Um deles é a dívida técnica; o X Chat foi desenvolvido em Rust, e conseguir compatibilidade multiplataforma não é fácil, portanto, priorizar o iOS pode ser uma limitação de engenharia. A outra é uma escolha estratégica; com o iOS detendo uma participação de mercado de quase 55% nos EUA, e considerando que a base de usuários principal do X está nos EUA, priorizar o iOS significa concentrar-se nessa base de usuários, em vez de entrar em concorrência direta com os mercados emergentes dominados pelo Android e com o WhatsApp.
Essas duas interpretações não se excluem mutuamente, levando ao mesmo resultado: Com o seu lançamento, o X Chat abriu mão voluntariamente de 73% da base global de usuários de smartphones.
Este assunto já foi descrito por alguns: O X Chat, juntamente com o X Money e o Grok, forma um trio que cria um sistema de dados em circuito fechado paralelo à infraestrutura existente, semelhante em conceito ao ecossistema do WeChat. Essa avaliação não é nova, mas com o lançamento do X Chat, vale a pena revisitar o esquema.
O X Chat gera metadados de comunicação, incluindo informações sobre quem está conversando com quem, por quanto tempo e com que frequência. Esses dados são enviados para o sistema de identidade da X. Parte do conteúdo da mensagem passa pelo recurso “Ask Grok” e entra na cadeia de processamento do Grok. As transações financeiras são processadas pela X Money: os testes públicos externos foram concluídos em março, com o lançamento ao público ocorrendo em abril, permitindo transferências p2p-211">ponto a ponto de moeda fiduciária via Visa Direct. Um alto executivo da Fireblocks confirmou os planos para que os pagamentos em criptomoedas entrem em operação até o final do ano, já que a empresa possui licenças de operadora de transferência de valores em mais de 40 estados dos EUA atualmente.
Todos os recursos do WeChat operam dentro do quadro regulatório da China. O sistema de Musk opera dentro dos marcos regulatórios ocidentais, mas ele também ocupa o cargo de chefe do Departamento de Eficiência Governamental (DOGE). Isso não é uma réplica do WeChat; é uma reprodução da mesma lógica em condições políticas diferentes.
A diferença é que o WeChat nunca afirmou explicitamente, em sua interface principal, que possui "criptografia de ponta a ponta", ao passo que o X Chat o faz. Na percepção do usuário, a "criptografia de ponta a ponta" significa que ninguém, nem mesmo a plataforma, pode ver suas mensagens. O projeto arquitetônico do X Chat não atende a essa expectativa dos usuários, mas utiliza esse termo.
O X Chat concentra nas mãos de uma única empresa as três vertentes de informação: “quem é essa pessoa, com quem ela está falando e de onde vem e para onde vai o dinheiro dela”.
O texto da página de ajuda nunca se limitou a ser apenas instruções técnicas.
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