Comprar cripto- Mercados
Futuros- Spot
- Copy Trade
- Renda
- Mais
Ilustração: Apesar de 6 cortes consecutivos nas taxas de juros, a perspectiva das taxas de juros está em alta
Em setembro de 2024, o Fed começou oficialmente a cortar as taxas. Naquela época, o gráfico de pontos da mediana traçou uma linha clara: fim de 2025 em 3,4%, com mais 4 cortes pela frente.
6 trimestres se passaram. A Marcha SEP da noite passada nos disse que essa linha saiu completamente do controle.
O Fed manteve as taxas inalteradas em 3,50%-3,75%, nenhuma surpresa para o mercado. Mas o que aconteceu dentro do gráfico de pontos é mais digno de análise do que a própria decisão de taxa. De 19 membros, 7 acharam que não deveria haver nenhum corte de taxa este ano, 7 acharam que deveria haver 1 corte. Dividido perfeitamente. A mediana permaneceu a mesma, mas o consenso se desfez.
Com os três gráficos abaixo, podemos facilmente entender como o Fed ajustou passo a passo suas expectativas à realidade, a extensão da discórdia interna e por que sua previsão de inflação provavelmente está subestimada mais uma vez.
Colapso das Expectativas de Redução da Taxa
De acordo com os dados oficiais do SEP do Fed, em setembro de 2024, quando a redução da taxa começou, a previsão mediana do gráfico de pontos para o final de 2025 era de 3,4%, implicando 4 cortes adicionais da faixa de 4,75%-5,00% na época.
Três meses depois, em dezembro de 2024, esse número subiu para 3,9%. Restaram apenas 2 espaços de corte. As atualizações subsequentes em março, junho, setembro e dezembro de 2025 não trouxeram a previsão para o final de 2025 de volta a 3,4%. A taxa real no final do ano de 2025 caiu na faixa de 3,50% a 3,75%, 25 pontos base acima da expectativa inicial no início do corte da taxa.
A previsão para 2026 seguiu o mesmo caminho. Em setembro de 2024, o Fed esperava que a taxa de 2026 caísse para 2,9%. Até a última noite da SEP de março, esse número se estabilizou em 3,4%, 50 pontos base acima da expectativa inicial.
As tendências da linha azul e da linha laranja dizem a mesma coisa: o ciclo de corte de taxas realmente começou, mas o próprio julgamento do Fed sobre o ponto final da taxa continuou subindo.
Essa velocidade de deriva é ainda mais aparente em um período de tempo mais longo. Em setembro de 2024, o Fed havia acabado de reduzir as taxas de um pico de 5,25%-5,50% para 4,75%-5,00%. Naquela época, o mercado estava muito confiante no caminho de redução das taxas. O CME FedWatch chegou a dar uma probabilidade implícita de 4-5 reduções de taxas em 2025. Como resultado, a própria previsão do Fed pulou para frente - até dezembro, reduzindo pela metade o espaço de redução das taxas, a linha azul pulou de 3,4% para 3,9%, um salto de 50 pontos base em um único trimestre. Desde então, independentemente de como os dados econômicos flutuam, essa linha não voltou.
Em outras palavras, apenas 3 meses após o início do ciclo de redução das taxas, o gráfico de pontos já está pisando no freio no caminho de redução das taxas.
7:7, Fed não consegue enxergar claramente
A mediana é um número que mascara a divisão por trás do número.
De acordo com o gráfico de pontos da SEP de março do Fed (compilado pela BondSavvy), a distribuição dos votos dos 19 participantes sobre a taxa de 2026 no final do ano é: 7 participantes para nenhum corte de taxa, 7 participantes para 1 corte, 2 participantes para 2 cortes, 2 participantes para 3 cortes e 1 participante para 4 cortes.
7:7, perfeitamente dividido. 14 participantes estão concentrados nas categorias "manter o status quo" e "1 corte", com apenas 5 participantes esperando mais de 1 corte.
Em comparação com a SEP de dezembro de 2025, a mudança é drástica. Em dezembro, 12 participantes ainda esperavam 2 ou mais cortes, mas em março, apenas 5 permaneceram. Powell também confirmou essa mudança durante a coletiva de imprensa: "De 4 a 5 participantes mudaram de expectativa de 2 cortes para 1 corte."
Essa divisão simétrica é muito rara na história do FOMC. De acordo com um estudo de 2023 do Fed de São Francisco (Bundick & Smith), os desacordos internos no gráfico de pontos eram praticamente inexistentes durante a pandemia de 2020, mas aumentaram gradualmente durante o ciclo de aumento das taxas. No entanto, os desacordos anteriores eram principalmente sobre a "magnitude" - se aumentar em 25 ou 50 pontos base, com a direção sendo consistente. O desacordo de março de 2026 é sobre a "direção": cortar ou não.
A mediana de 3,4% permanece inalterada, mas, abaixo desse 3,4%, duas equipes estão puxando em direções opostas.
Mais notavelmente, é a forma como a distribuição se estreitou. O gráfico de pontos de dezembro tinha uma grande dispersão, com os participantes esperando qualquer coisa, desde um corte significativo até nenhuma mudança. No gráfico de pontos de março, a distribuição se estreitou - 14 pontos agrupados entre duas categorias - mas isso não está formando um consenso; é cada um dos dois campos opostos se consolidando. A incerteza dispersa se transformou em desacordo concentrado. Isso é mais perigoso do que a dispersão porque qualquer dado de inflação inesperado poderia fazer com que um campo mudasse coletivamente, levando a um salto na mediana.
O Fed sempre subestima a inflação
A raiz do debate sobre as taxas é o debate sobre a inflação.
De acordo com várias edições dos dados do SEP do Fed, em dezembro de 2024, o Fed forneceu pela primeira vez uma previsão de inflação do PCE para 2026: 2,1%. Essa previsão foi revisada para cima a cada trimestre. Em março de 2025, 2,2 %; junho 2,4 %; setembro 2,6 %. Em dezembro, caiu brevemente para 2,4 % e depois subiu novamente para 2,7 % em março de 2026. Ao longo de 6 trimestres, uma revisão cumulativa para cima de 0,6 pontos percentuais.
Esse padrão não é novo. Em 2025, houve uma trajetória idêntica com a inflação do PCE. Em dezembro de 2024, o Fed previu 2,5% para o PCE de 2025, que foi posteriormente revisado para cima a cada trimestre, para 2,7%, 3,0%, 3,0%, 2,9%. De acordo com os dados do Bureau of Economic Analysis (BEA), o PCE real de dezembro de 2025 em relação ao ano anterior foi de 2,9%. O Fed passou um ano inteiro tentando alcançar essa meta, mal conseguindo igualá-la no último trimestre.
Agora, o Fed está dizendo que o PCE de 2026 será de 2,7%. A linha tracejada laranja no gráfico marca o valor real de 2,9% em 2025. Considerando o histórico deles, 2,7% provavelmente é outro ponto de partida, não um ponto final. Não é uma conspiração, é apenas um padrão. As previsões de inflação em tempo real do Fed tiveram apenas uma direção nos últimos dois anos: revisão para cima.
O que vale a pena notar separadamente é o PCE básico. Em março, o SEP elevou a previsão de PCE básico para 2026 de 2,5% em dezembro para 2,7%, um aumento trimestral de 0,2 pontos percentuais, o maior ajuste entre todos os indicadores. O PCE Core remove a volatilidade dos alimentos e da energia e é considerado pelo Fed como um indicador de inflação mais confiável. Quando a previsão para este indicador é revisada para cima, indica que o problema não é apenas as flutuações nos preços do petróleo, mas que a inflação subjacente é mais persistente do que o esperado.
No mesmo SEP de março, a previsão do PIB foi ligeiramente aumentada de 2,3% em dezembro para 2,4%, enquanto a taxa de desemprego permaneceu inalterada em 4,4%. A economia está um pouco mais forte, a inflação é mais persistente, mas a trajetória da taxa de juros permanece inalterada.
Há tensão entre esses três julgamentos. Se a inflação for mais persistente do que o esperado, por que a trajetória da taxa de juros deve permanecer inalterada? Uma divisão de 7:7 fornece a resposta — não é que o Fed pense que as taxas não precisam mudar; é que a avaliação interna do Fed sobre a própria trajetória da inflação está dividida.
De acordo com os dados do CME FedWatch, a precificação atual do mercado para o ano inteiro de 2026 é: uma probabilidade de 32,5% de um corte de taxa de 50 pontos base (2 cortes), uma probabilidade de 25,9% de um corte de 75 pontos base (3 cortes) e uma probabilidade de 21,1% de apenas 1 corte. A expectativa ponderada pelo mercado é de cerca de 50 pontos base, mais acomodatícia do que a mediana do Fed de 25 pontos base. No entanto, a lacuna entre o cenário mais provável e a mediana do Fed reflete precisamente a divisão interna do Fed de 7:7.
Ninguém sabe a resposta. Nem o próprio Fed.
Você também pode gostar
Relatório Matinal | A estratégia investiu $1 bilhão para aumentar suas reservas de Bitcoin na semana passada; Aave aprovou uma proposta de subsídio de $25 milhões; Coinone foi fechada e multada por violar obrigações de combate à lavagem de dinheiro
Encontrei uma “meme coin” que disparou em poucos dias. Alguma dica?
TAO é Elon Musk, que investiu na OpenAI, e Subnet é Sam Altman
A era da "distribuição em massa de moedas" em cadeias públicas chega ao fim
Com uma valorização de 50 vezes e um FDV superior a 10 bilhões de dólares, por que escolher a RaveDAO?
A lagosta é coisa do passado? Conheça as ferramentas do Hermes Agent que multiplicam sua produtividade por 100
1 bilhão de DOTs foram criados do nada, mas o hacker só conseguiu 230.000 dólares
Após o bloqueio do Estreito de Ormuz, quando terminará a guerra?
Antes de usar o X Chat, o “WeChat ocidental” de Musk, é preciso entender estas três questões
O X Chat estará disponível para download na App Store nesta sexta-feira. A mídia já divulgou a lista de recursos, incluindo mensagens que se autodestruem, bloqueio de capturas de tela, conversas em grupo para até 481 pessoas, integração com o Grok e cadastro sem número de telefone, posicionando-o como o “WeChat ocidental”. No entanto, há três questões que quase não foram abordadas em nenhum relatório.
Há uma frase na página de ajuda oficial do X que ainda está lá: "Se funcionários mal-intencionados ou a própria X fizerem com que conversas criptografadas sejam expostas por meio de processos judiciais, nem o remetente nem o destinatário terão a menor ideia do que está acontecendo."
Não. A diferença está no local onde as chaves são armazenadas.
Na criptografia de ponta a ponta do Signal, as chaves nunca saem do seu dispositivo. Nem a X, nem o tribunal, nem qualquer outra parte externa possui suas chaves. Os servidores do Signal não possuem nada que permita descriptografar suas mensagens; mesmo que fossem intimados, eles só poderiam fornecer os carimbos de data e hora do registro e os horários das últimas conexões, conforme comprovado por registros de intimações anteriores.
O X Chat utiliza o protocolo Juicebox. Essa solução divide a chave em três partes, cada uma armazenada em um dos três servidores operados pela X. Ao recuperar a chave com um código PIN, o sistema busca esses três fragmentos nos servidores da X e os recombina. Por mais complexo que seja o código PIN, é a X quem detém a chave, e não o usuário.
Este é o contexto técnico da "frase da página de ajuda": como a chave está nos servidores da X, a X tem a capacidade de responder a processos judiciais sem o conhecimento do usuário. O Signal não possui essa funcionalidade, não por uma questão de política, mas simplesmente porque não possui a chave.
A ilustração a seguir compara os mecanismos de segurança do Signal, WhatsApp, Telegram e X Chat em seis aspectos. O X Chat é o único dos quatro em que a plataforma detém a chave e o único sem sigilo direto.
A importância da confidencialidade prospectiva reside no fato de que, mesmo que uma chave seja comprometida em determinado momento, as mensagens anteriores não podem ser descriptografadas, pois cada mensagem possui uma chave exclusiva. O protocolo Double Ratchet do Signal atualiza automaticamente a chave após cada mensagem, um mecanismo que não existe no X Chat.
Após analisar a arquitetura do XChat em junho de 2025, Matthew Green, professor de criptologia da Universidade Johns Hopkins, comentou: “Se considerarmos o XChat como um esquema de criptografia de ponta a ponta, essa vulnerabilidade parece ser do tipo que põe fim ao jogo.” Mais tarde, ele acrescentou: "Não confiaria nisso mais do que confio nas mensagens diretas não criptografadas atuais."
Desde uma reportagem da TechCrunch de setembro de 2025 até sua entrada em operação em abril de 2026, essa arquitetura não sofreu alterações.
Em um tuíte publicado em 9 de fevereiro de 2026, Musk comprometeu-se a submeter o X Chat a rigorosos testes de segurança antes de seu lançamento na plataforma e a disponibilizar todo o código como código aberto.
Até a data de lançamento, em 17 de abril, nenhuma auditoria independente por terceiros havia sido concluída; não há um repositório oficial de código no GitHub; e o selo de privacidade da App Store revela que o X Chat coleta cinco ou mais categorias de dados, incluindo localização, informações de contato e histórico de pesquisa, o que contradiz diretamente a afirmação de marketing de “Sem anúncios, sem rastreadores”.
Não se trata de um monitoramento contínuo, mas de um ponto de acesso claro.
Para qualquer mensagem no X Chat, os usuários podem manter pressionado e selecionar “Perguntar ao Grok”. Quando esse botão é clicado, a mensagem é enviada ao Grok em texto simples, passando do formato criptografado para o não criptografado nessa etapa.
Esse projeto não é uma vulnerabilidade, mas sim uma característica. No entanto, a política de privacidade do X Chat não especifica se esses dados em texto simples serão utilizados para o treinamento do modelo do Grok ou se o Grok armazenará o conteúdo dessas conversas. Ao clicar em “Perguntar ao Grok”, os usuários estão removendo voluntariamente a proteção de criptografia dessa mensagem.
Há também uma questão estrutural: Em quanto tempo esse botão deixará de ser um “recurso opcional” para se tornar um “hábito padrão”? Quanto melhor for a qualidade das respostas do Grok, mais os usuários passarão a confiar nele, o que levará a um aumento na proporção de mensagens que saem da proteção de criptografia. A real robustez da criptografia do X Chat, a longo prazo, depende não apenas do design do protocolo Juicebox, mas também da frequência com que os usuários clicam em “Ask Grok”.
A versão inicial do X Chat é compatível apenas com iOS, enquanto a versão para Android indica apenas “em breve”, sem especificar uma data.
No mercado global de smartphones, o Android detém cerca de 73%, enquanto o iOS detém cerca de 27% (IDC/Statista, 2025). Dos 3,14 bilhões de usuários ativos mensais do WhatsApp, 73% utilizam o Android (segundo a Demand Sage). Na Índia, o WhatsApp conta com 854 milhões de usuários, com uma penetração do Android superior a 95%. No Brasil, há 148 milhões de usuários, dos quais 81% utilizam o Android, e na Indonésia, há 112 milhões de usuários, dos quais 87% utilizam o Android.
O domínio do WhatsApp no mercado global de comunicações se baseia no Android. O Signal, com uma base de usuários ativos mensais de cerca de 85 milhões, também conta principalmente com usuários preocupados com a privacidade em países onde o Android é predominante.
O X Chat contornou esse campo de batalha, o que pode ser interpretado de duas maneiras. Um deles é a dívida técnica; o X Chat foi desenvolvido em Rust, e conseguir compatibilidade multiplataforma não é fácil, portanto, priorizar o iOS pode ser uma limitação de engenharia. A outra é uma escolha estratégica; com o iOS detendo uma participação de mercado de quase 55% nos EUA, e considerando que a base de usuários principal do X está nos EUA, priorizar o iOS significa concentrar-se nessa base de usuários, em vez de entrar em concorrência direta com os mercados emergentes dominados pelo Android e com o WhatsApp.
Essas duas interpretações não se excluem mutuamente, levando ao mesmo resultado: Com o seu lançamento, o X Chat abriu mão voluntariamente de 73% da base global de usuários de smartphones.
Este assunto já foi descrito por alguns: O X Chat, juntamente com o X Money e o Grok, forma um trio que cria um sistema de dados em circuito fechado paralelo à infraestrutura existente, semelhante em conceito ao ecossistema do WeChat. Essa avaliação não é nova, mas com o lançamento do X Chat, vale a pena revisitar o esquema.
O X Chat gera metadados de comunicação, incluindo informações sobre quem está conversando com quem, por quanto tempo e com que frequência. Esses dados são enviados para o sistema de identidade da X. Parte do conteúdo da mensagem passa pelo recurso “Ask Grok” e entra na cadeia de processamento do Grok. As transações financeiras são processadas pela X Money: os testes públicos externos foram concluídos em março, com o lançamento ao público ocorrendo em abril, permitindo transferências p2p-211">ponto a ponto de moeda fiduciária via Visa Direct. Um alto executivo da Fireblocks confirmou os planos para que os pagamentos em criptomoedas entrem em operação até o final do ano, já que a empresa possui licenças de operadora de transferência de valores em mais de 40 estados dos EUA atualmente.
Todos os recursos do WeChat operam dentro do quadro regulatório da China. O sistema de Musk opera dentro dos marcos regulatórios ocidentais, mas ele também ocupa o cargo de chefe do Departamento de Eficiência Governamental (DOGE). Isso não é uma réplica do WeChat; é uma reprodução da mesma lógica em condições políticas diferentes.
A diferença é que o WeChat nunca afirmou explicitamente, em sua interface principal, que possui "criptografia de ponta a ponta", ao passo que o X Chat o faz. Na percepção do usuário, a "criptografia de ponta a ponta" significa que ninguém, nem mesmo a plataforma, pode ver suas mensagens. O projeto arquitetônico do X Chat não atende a essa expectativa dos usuários, mas utiliza esse termo.
O X Chat concentra nas mãos de uma única empresa as três vertentes de informação: “quem é essa pessoa, com quem ela está falando e de onde vem e para onde vai o dinheiro dela”.
O texto da página de ajuda nunca se limitou a ser apenas instruções técnicas.
A versão beta recém-lançada do Parse Noise: como aproveitar essa novidade "na cadeia"?
Declarar guerra à IA? A narrativa do Juízo Final por trás da Residência em Chamas do Ultraman
Os VCs de criptomoedas estão mortos? O ciclo de extinção do mercado começou
A Jornada de Claude para a Tolosidade em Diagramas: O Custo da Economia, ou Como a Fatura da API Aumentou 100 Vezes
Regressão da Terra de Borda: Uma revisão sobre o poder marítimo, a energia e o dólar
Última entrevista com Arthur Hayes: Como os investidores de varejo devem lidar com o conflito no Irã?
Há pouco, Sam Altman foi atacado novamente, desta vez a tiros
Straits Blockade, Stablecoin Recap | Rewire Notícias Edição da manhã
Governador da Califórnia Assina Ordem para Banir Insider Trading em Mercados de Previsão
O Governador da Califórnia, Gavin Newsom, assinou uma ordem executiva para coibir o uso de informações privilegiadas em…
App