No próximo ano, a Pump.fun ainda será capaz de contar uma nova história?

Título original do artigo: O próximo ano da Pump: Reflexões sobre resiliência, economia dos criadores e a busca por direção

Autor original do artigo: @simononchain, Crypto KOL

Tradução original: Deep Tide TechFlow

O conteúdo a seguir é um trecho do próximo "Relatório de Perspectivas de Aplicativos 2026" da Delphi, com foco na Pump(.)fun — um dos aplicativos de consumo em que estamos mais interessados no próximo ano.

Desde que publicamos nosso relatório inicial sobre a Pump (pré-financiamento), muitas coisas mudaram. Muitas das dinâmicas que previmos foram validadas, mas também há áreas onde as expectativas não foram atendidas, deixando usuários e investidores desapontados. No entanto, os desafios centrais da Pump permanecem.

Para alcançar a grande visão da Pump, a equipe precisa encontrar um equilíbrio entre a natureza orientada para o lucro de curto prazo da indústria de criptomoedas e sua visão de plataforma de longo prazo. Vale ressaltar que, uma vez que um projeto lança um token, o ambiente operacional muda; o próprio token se torna um produto independente com reflexividade inerente e continua a influenciar as expectativas dos usuários, e a Pump não é exceção.

Desde a conclusão do financiamento, a equipe da Pump tem investido cada vez mais em streaming de criptomoedas nativo, mas o desenvolvimento nesta área não tem sido tão tranquilo quanto esperávamos, pelo menos não ainda no nível desejado.

A Pump não conseguiu atrair criadores importantes de fora do ecossistema de criptomoedas, e a ascensão do Metaverse CCM na plataforma Pump foi de curta duração. O momento mais notável veio do evento "Bagwork", que não apenas demonstrou o potencial dos tokens orientados para criadores, mas também revelou problemas estruturais que dificultam o desenvolvimento deste modelo.

Este fenômeno foi liderado por um grupo de adolescentes que, com apoio parcial da Pump, realizou uma série de eventos controversos: roubar o chapéu de Bradley Martyn, invadir o local do jogo dos Dodgers, correr para a quadra dos Knicks e até mesmo fazer tatuagens da Pumpfun e da Bagwork.

A ascensão da @onlybagwork foi quase perfeitamente sincronizada com o pico de hype da Pump.fun em meados de setembro. Naquela época, a avaliação totalmente diluída (FDV) da $PUMP atingiu cerca de 8,5 bilhões de dólares, e a capitalização de mercado da Bagwork também superou brevemente os 50 milhões de dólares.

No entanto, desde então, nenhum token de criador conseguiu chegar perto de tal potencial orgânico ou atingir uma avaliação de pico semelhante.

Os eventos na arena dos Knicks aconteceram mais recentemente, muito tempo após o hype inicial, e agora a capitalização de mercado da Bagwork está apenas um pouco acima de 2 milhões de dólares.

A Bagwork é um dos poucos casos na experiência de streaming da Pump que realmente funcionou como esperado. A equipe da Bagwork ganhou mais de 2300 SOL em receita de criadores através das taxas de transação da $BAGWORK (equivalente a cerca de 300.000 dólares aos preços atuais).

Vale ressaltar que tudo isso foi alcançado sem que a equipe vendesse suas participações. O evento viral se converteu diretamente em atenção, volume de negociação e receita de taxas, criando o exemplo mais próximo que a Pump teve até hoje de um verdadeiro efeito de volante de token de criador.

No entanto, além da Bagwork, a Pump continua lutando para realizar sua visão de streaming. Os tokens de criadores falharam consistentemente em manter seu valor. Isso pode ser atribuído a um problema fundamental: o token é parte do próprio produto.

Atualmente, a lógica econômica para possuir ou apoiar um token de streamer permanece pouco clara. O sucesso inicial da Bagwork desapareceu rapidamente e, desde então, cada grande token de streamer não conseguiu atrair atenção semelhante, acabando por diminuir para quase zero.

Os criadores podem obter ganhos de curto prazo através da estrutura de taxas da CCM, mas os riscos de reputação associados a tokens "rug-pull" tornam este modelo pouco atraente para nomes maiores e criadores mais estabelecidos que poderiam ter ajudado a plataforma a alcançar um público mais amplo. Da perspectiva de um trader, esses tokens ainda existem em um ambiente de soma zero, em vez de uma verdadeira comunidade.

Esta é a questão mais crítica que a Pump precisa abordar ao entrar em 2026.

Atualmente, a equipe ainda não fez tentativas significativas de um mecanismo de incentivo ao criador mais profundo, e a distribuição de airdrop permanece intocada. Além do apoio informal fornecido durante a mania da Bagwork, a Pump não tomou nenhuma medida coordenada, como airdrops direcionados, recompensas para criadores ou outros mecanismos de incentivo que poderiam ter sido usados para impulsionar a atividade inicial, criar mais incentivos PvE (player versus environment) e fornecer um campo de testes para criadores sem interromper imediatamente seu ecossistema comunitário.

A boa notícia é que isso confere à Pump uma flexibilidade significativa.

O fundo não utilizado "Community & Ecosystem Initiatives" permanece uma alavanca chave que a equipe pode aproveitar à medida que o modelo amadurece. Se a Pump puder projetar uma estrutura de incentivo de token de criador sustentável, isso abrirá uma categoria econômica totalmente nova para criadores que buscam alavancar mecanismos criptográficos para monetização e expansão de público.

Apesar do potencial de alta significativo, o streaming continuará a funcionar como uma série de ciclos de hype transitórios, em vez de um campo vertical persistente e replicável.

No front dos tokens, um catalisador chave que impulsionou a $PUMP de cerca de 0,025 para 0,085 foi a decisão da equipe de alocar 100% da receita líquida para recompras.

A Pump planejou inicialmente alocar cerca de um quarto da receita para recompras, mas mudou para um modelo de recompra fortemente inspirado na Hyperliquid. Essa mudança foi feita depois que o mercado sinalizou claramente que um modelo de recompra parcial não seria bem recebido. Essa mudança desencadeou um dos rebotes de tokens de grande capitalização mais fortes deste ano em um mercado de altcoins difícil e com escassez de liquidez.

Da perspectiva da relação recompra/capitalização de mercado, atualmente, nenhum major token tem um múltiplo de negociação mais baixo.

Com base nos dados atuais, a Pump tem uma receita anualizada de 4,22 bilhões de dólares, uma capitalização de mercado de 18,4 bilhões de dólares, implicando uma relação capitalização de mercado/receita (MC/Rev) de 4,36x e um rendimento anual de recompra de aproximadamente 12,8%. Este nível é significativamente menor do que outros tokens de grande capitalização, incluindo o MC/Rev de aproximadamente 8,01x e o rendimento de 3,34% da Hyperliquid.

No entanto, o mercado permanece cético quanto às perspectivas de negócios de longo prazo da Pump.

As preocupações do mercado podem incluir: a capacidade da equipe de lançar continuamente produtos significativos; o impacto futuro dos próximos desbloqueios de oferta de tokens, com cerca de 40% da oferta ainda bloqueada; e a incerteza em torno da distribuição final de airdrops e alocações de incentivos ao criador. Além disso, persistem dúvidas sobre a sustentabilidade geral da atividade meme coin no mercado de criptomoedas, a redução na atividade do usuário final e a sustentabilidade da base de receita da Pump.

Apesar dessas preocupações, a Pump continua a dominar no espaço da plataforma de emissão de meme coin, ganhando (e recomprando) aproximadamente 1 milhão de dólares diariamente, mesmo no ambiente de mercado extremamente desafiador atual.

A receita diária de Launchpad da Pump, que se aproximou de um pico de cerca de 14 milhões de dólares no início do ano, caiu significativamente em quase 85% para aproximadamente 2 milhões de dólares. No entanto, os concorrentes representaram uma ameaça à posição da Pump apenas brevemente e não conseguiram trazer um desafio substancial. Isso está alinhado com nossa previsão inicial nos primeiros relatórios sobre os breves estágios de desafio da Bonk e da Raydium: mesmo em meio a uma contração no volume de negociação periódico, a Pump manteve sua vantagem estrutural, mantendo a participação dominante da atividade do setor.

A aquisição da Padre apoiou tal visão: a Pump está expandindo intencionalmente além da Solana para um ecossistema multi-chain e adicionou suporte para ativos do ecossistema BNB através do frontend da Padre. Isso também está alinhado com nossa previsão anterior de que a Pump acabaria adquirindo um endpoint ou ativo relacionado a endpoint para fortalecer os canais de aquisição de usuários e integrar mais jornadas de usuário.

Além dessas ações, a equipe manteve recentemente uma estratégia discreta. Há planos para uma chamada com investidores, mas no momento da redação, ela ainda não ocorreu, então pode haver informações mais detalhadas a serem divulgadas posteriormente.

A equipe de liderança também expressou interesse em uma categoria mais ampla de Initial Community Offering (ICO), embora acreditemos que esta não seja uma área central do posicionamento atual da marca ou da vantagem de produto da Pump. A Pump experimentou inicialmente com o modelo Believe, mas não conseguiu obter atenção prática do mercado. A MetaDAO tornou-se agora líder no espaço de financiamento "fundador de alta qualidade + comunidade".

Além disso, a cultura e a estrutura das ICOs parecem um tanto incongruentes com o posicionamento da marca Pump. O núcleo da marca Pump gira em torno da especulação, velocidade e cultura Meme para criadores, em vez de governança de longo prazo ou sistemas baseados em Futarquia. Se a Pump quiser ter sucesso no espaço de ICO, eles precisariam se inclinar mais para estruturas focadas em governança e atrair equipes não cripto que buscam operar on-chain. No entanto, isso não se alinha totalmente com as necessidades e o posicionamento atuais dos usuários e criadores da Pump. Embora teoricamente, se a equipe tomasse medidas práticas, as ICOs poderiam trazer alguns benefícios potenciais, acreditamos que esta é mais uma direção secundária ou opcional, em vez de uma extensão natural do efeito de volante existente da Pump em 2026.

Olhando para 2026, a Pump enfrenta desafios importantes sobre se eles podem finalmente estabelecer um modelo de token de criador que seja compatível com incentivos, se podem alcançar uma expansão substancial nos mercados multi-chain através da Padre, como gerenciar o risco de desbloqueio de tokens e a visibilidade decrescente da receita, e em qual vertical de produto focar como seu principal impulso. Atualmente, a estratégia da Pump parece estar espalhada em múltiplas direções, incluindo streaming, ICOs e mobile.

Em algum momento no futuro, a equipe pode precisar focar especificamente em um avanço central. Durante grande parte de 2025, esse avanço parecia ser o streaming, mas isso não está mais claro.

Uma questão maior é se a Pump ainda pode atrair criadores não nativos de cripto maiores. Isso pode exigir um redesenho do mecanismo de volante do token de criador, fornecendo um incentivo mais forte e de longo prazo para apoiar a propagação viral além da base de usuários nativos de cripto. A Pump tem as condições fundamentais para atingir esse objetivo. A mania da Bagwork de 2025 demonstrou brevemente o sucesso potencial desse padrão, com a Pump parecendo estar prestes a preencher a lacuna.

Além disso, a Pump ainda tem amplo espaço para expandir seu conjunto de produtos. Uma direção estratégica que a equipe deve considerar seriamente é entrar em verticais relacionadas a iGaming ou cassino. Adotar um modelo semelhante ao Kick ou Stake alinha-se naturalmente com a base de usuários da Pump impulsionada pela especulação. Essa direção criará sinergias profundas com seus objetivos estratégicos de meme coin e streaming, e o potencial de lucro neste setor já foi validado.

A receita líquida de jogos de azar da Shuffle e a distribuição semanal de loteria demonstram o enorme potencial deste setor quando executado com sucesso.

O aplicativo móvel da Pump é outra vantagem que não foi totalmente aproveitada. Expandir ainda mais para o espaço móvel pode ampliar os canais de aquisição de usuários, tornar o produto mais acessível aos usuários convencionais e fornecer mais cenários de monetização para criadores. Se combinado com iGaming, isso pode não apenas expandir significativamente o público potencial da Pump, mas também fortalecer os elementos de sucesso existentes da plataforma.

Apesar da incerteza, a Pump continua sendo um dos aplicativos de consumo mais resilientes neste ciclo, mantendo sua posição de liderança mesmo com a mudança do cenário de mercado. Avanços substanciais em qualquer direção chave podem desencadear uma mudança significativa no sentimento do mercado e ajudar a Pump a alcançar um avanço, atraindo uma base de usuários não nativos de cripto mais ampla.

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