O Fed corta taxas novamente, mas a divergência aumenta; o caminho para o próximo ano pode ser mais conservador

Título original: "Um corte de taxas não tão 'hawkish', expansão do balanço 'não QE' comprando títulos"

Autores originais: Li Dan, Zhao Yuhe, Wall Street News

O Federal Reserve reduziu as taxas de juros novamente em um ritmo alinhado com as expectativas do mercado, mas expôs a maior divergência interna entre os votantes em seis anos, sugerindo um ritmo de ação mais lento no próximo ano e uma possível pausa em um futuro próximo. Como antecipado por especialistas de Wall Street, o Federal Reserve também iniciou a gestão de reservas ao decidir comprar títulos do Tesouro de curto prazo até o final do ano para lidar com as pressões no mercado monetário.

Na quarta-feira, 10 de dezembro, horário do Leste, o Federal Reserve anunciou após a reunião do Federal Open Market Committee (FOMC) que a faixa-alvo para a taxa de fundos federais foi reduzida de 3,75%-4,00% para 3,50%-3,75%. Este foi o terceiro corte de 25 pontos-base nas taxas este ano. Vale ressaltar que esta foi a primeira decisão de taxas do Fed a enfrentar três votos divergentes desde 2019.

O gráfico de pontos (dot plot) pós-reunião mostrou que a previsão da trajetória das taxas do Fed pelos tomadores de decisão era consistente com a de três meses atrás, quando o gráfico foi divulgado pela última vez, ainda prevendo um corte de 25 pontos-base nas taxas no próximo ano. Isso implica que os cortes nas taxas no próximo ano serão significativamente mais lentos em comparação com este ano.

No fechamento das negociações na terça-feira, a ferramenta do CME Group indicava que a probabilidade do mercado de futuros para um corte de 25 pontos-base nas taxas esta semana estava próxima de 88%, enquanto a probabilidade de pelo menos outro corte de 25 pontos-base até junho do próximo ano atingiu apenas 71%, e as probabilidades de tais cortes nas reuniões de janeiro, março e abril de 2020 não excederam 50%.

As previsões da ferramenta CME acima podem ser resumidas pelo termo recentemente discutido "Corte de taxas Hawkish". Isso se refere ao Fed cortando as taxas nesta reunião enquanto sugere uma pausa na ação posteriormente, indicando nenhum corte adicional no curto prazo.

Nick Timiraos, um repórter sênior do Fed conhecido como a "Nova Agência de Comunicação do Fed", afirmou em um artigo pós-reunião que o Federal Reserve "sugeriu que pode interromper temporariamente novos cortes nas taxas", pois houve uma divergência "rara" dentro do Fed sobre qual entre a inflação ou o mercado de trabalho é mais preocupante.

Timiraos apontou que nesta reunião, três funcionários divergiram sobre o corte de 25 pontos-base nas taxas, já que a inflação estagnada e um mercado de trabalho em resfriamento tornaram esta reunião a mais divisiva dos últimos anos.

Em uma coletiva de imprensa pós-reunião, Powell enfatizou que não se assume que "o próximo movimento é um aumento de taxas" por ninguém. A posição atual das taxas permite que o Fed seja paciente, observando como a economia evolui a seguir. Ele também afirmou que os dados disponíveis sugerem que as perspectivas econômicas não mudaram, e a escala de compras de títulos pode permanecer em um nível elevado nos próximos meses.

01 Fed reduz taxas de juros conforme programado em 25 pontos-base, ainda espera um corte nas taxas no próximo ano, inicia compra de títulos de curto prazo de US$ 40 bilhões RRP

Na quarta-feira, 10 de dezembro, horário do Leste, o Federal Reserve anunciou após a reunião do FOMC que a faixa-alvo para a taxa de fundos federais foi reduzida de 3,75%-4,00% para 3,50%-3,75%. Isso marcou o terceiro corte consecutivo nas taxas do Fed em uma reunião do FOMC, cada vez em 25 pontos-base, totalizando 75 pontos-base cortados este ano. Desde setembro do ano passado, um total de 175 pontos-base foram cortados neste ciclo de flexibilização.

É notável que a decisão de taxas do Fed tenha enfrentado três votos divergentes pela primeira vez desde 2019. O governador Shelton, nomeado por Trump, continuou a defender um corte de 50 pontos-base, enquanto dois presidentes regionais do Fed e quatro membros sem direito a voto apoiaram a manutenção das taxas inalteradas. Na realidade, sete membros divergiram da decisão, o que, segundo relatos, é a maior divergência em 37 anos.

Uma das principais mudanças na declaração em comparação com a anterior reflete-se na orientação das taxas. Embora a decisão desta vez tenha sido por um corte nas taxas, a declaração não afirma mais amplamente que o FOMC avaliará dados futuros, perspectivas em evolução e equilíbrios de risco ao considerar novos cortes nas taxas. Em vez disso, agora considera mais explicitamente a "magnitude e o momento" dos cortes nas taxas. A declaração agora diz:

"Ao decidir sobre o tamanho e o momento dos ajustes na faixa-alvo para a taxa de fundos federais, o Comitê avaliará os dados mais recentes, as perspectivas econômicas em evolução e os riscos para as perspectivas."

A declaração reiterou que a inflação permanece ligeiramente elevada e que os riscos de queda para o emprego aumentaram nos últimos meses, removendo a frase "permanece baixa" na taxa de desemprego, afirmando que ela subiu até setembro.

A adição na declaração de considerar a "magnitude e o momento" de novos cortes nas taxas é vista como implicando um limite mais alto para cortes nas taxas.

Outra mudança significativa na declaração em comparação com a anterior é a adição de um parágrafo mencionando especificamente a compra de títulos de curto prazo para manter uma oferta ampla de reservas no sistema bancário. A declaração diz:

"O Comitê julga que o nível de reservas caiu e iniciará compras de títulos do Tesouro de curto prazo conforme necessário para manter uma oferta ampla de reservas."

Isso equivale a anunciar o início do que é conhecido como compras de gestão de reservas para reconstruir buffers de liquidez no mercado monetário. Como as turbulências de mercado ocorrem frequentemente no final do ano, os bancos geralmente reduzem as atividades de mercado de recompra no final do ano para apoiar seus balanços para fins regulatórios e fiscais.

A declaração menciona que as reservas caíram para um nível adequado e que as compras de títulos de curto prazo começarão nesta sexta-feira para manter reservas suficientes. O Fed de Nova York planeja comprar US$ 40 bilhões em títulos de curto prazo nos próximos 30 dias, esperando que as Compras de Gestão de Reservas (RMP) de títulos de curto prazo permaneçam elevadas no primeiro trimestre do próximo ano.

A projeção mediana das previsões de taxas de juros dos funcionários do Federal Reserve, divulgada após a reunião desta quarta-feira, mostra que as expectativas dos funcionários desta vez são exatamente as mesmas da última previsão anunciada em setembro.

Atualmente, os funcionários do Federal Reserve também antecipam que, após três cortes nas taxas de juros este ano, haverá provavelmente um corte de 25 pontos-base nas taxas no próximo ano e no ano seguinte.

Muitos esperavam anteriormente que o gráfico de pontos refletindo futuras mudanças nas taxas mostrasse uma inclinação mais hawkish entre os funcionários do Fed. O gráfico de pontos desta vez não mostrou essa tendência e, em vez disso, foi mais dovish em comparação com o anterior.

Entre os 19 funcionários do Fed que fornecem previsões, sete agora projetam a taxa de juros entre 3,5% e 4,0% no próximo ano, uma diminuição de um em relação à última vez que esse tipo de projeção foi feita por oito funcionários. Isso significa que uma pessoa a menos está projetando agora nenhum corte nas taxas no próximo ano em comparação com a última vez.

As perspectivas econômicas pós-reunião mostraram que os funcionários do Federal Reserve aumentaram suas previsões de crescimento do PIB para este ano e para os três anos seguintes enquanto reduziram ligeiramente a previsão da taxa de desemprego para 2027, ou o ano seguinte, em 0,1 ponto percentual, com as previsões da taxa de desemprego para outros anos permanecendo inalteradas. Esse ajuste indica que o Fed acredita que o mercado de trabalho é mais resiliente.

Ao mesmo tempo, os funcionários do Federal Reserve reduziram ligeiramente as previsões de inflação PCE para os próximos dois anos, ambas em 0,1 ponto percentual tanto para a inflação PCE geral quanto para a inflação PCE central. Isso reflete a confiança ligeiramente aumentada do Fed em uma desaceleração da inflação em um futuro próximo.

02 Powell: Atualmente paciente com taxas mais baixas, não considera "o próximo aumento na próxima reunião" como a suposição básica de ninguém

Com o corte de taxas de hoje, o Fed cortou a taxa de política monetária em um total de 75 pontos-base nas últimas três reuniões. Powell afirmou que isso ajudará a levar a inflação gradualmente de volta a 2% uma vez que os efeitos das tarifas diminuam.

Ele disse que os ajustes na postura política desde setembro colocaram a taxa de política monetária dentro de várias estimativas da "taxa neutra". A projeção mediana dos membros do Federal Open Market Committee indica que o nível apropriado da taxa de fundos federais até o final de 2026 é de 3,4% e até o final de 2027 é de 3,1%, e essa previsão permanece inalterada desde setembro.

Powell afirmou que atualmente, o risco de inflação está inclinado para cima, enquanto o risco de emprego está inclinado para baixo, apresentando uma situação desafiadora.

Uma suposição básica razoável é que o impacto das tarifas na inflação será relativamente de curta duração, essencialmente uma mudança única no nível de preços. Nossa responsabilidade é garantir que esse aumento de preço único não se transforme em um problema de inflação sustentada. No entanto, ao mesmo tempo, os riscos de queda para o emprego aumentaram nos últimos meses, alterando o equilíbrio geral de risco. Nossa estrutura política exige equilíbrio entre os dois aspectos do mandato duplo. Portanto, acreditamos que um corte de 25 pontos-base na taxa de política monetária nesta reunião é apropriado.

Com a flexibilização da inflação estagnada, os funcionários do Federal Reserve haviam sugerido antes da decisão desta semana que novos cortes nas taxas poderiam precisar ver evidências de fraqueza no mercado de trabalho. Powell afirmou na coletiva de imprensa:

“A posição em que estamos hoje nos permite ser pacientes e observar como a economia evolui a seguir.”

Em uma sessão de perguntas e respostas sobre a questão de saber se “a taxa de política atual já está mais próxima de um nível neutro, se o próximo ajuste é inevitavelmente para baixo, ou se o risco político realmente se transformou em um risco genuíno de duas vias”, Powell respondeu que atualmente, ninguém está assumindo um aumento de taxas como uma suposição básica, e ele não ouviu tais visões. Existem visões divergentes dentro do Comitê: alguns membros acreditam que a postura política atual é apropriada, defendendo a manutenção do status quo e observação adicional; enquanto alguns membros acreditam que pode haver necessidade de cortes adicionais nas taxas este ano ou no próximo, possivelmente mais de uma vez.

Quando os membros colocam individualmente seus julgamentos sobre a trajetória política e o nível de taxa apropriado, as expectativas estão focadas principalmente em vários cenários: manter o nível atual, fazer um pequeno corte nas taxas ou um corte nas taxas um pouco maior. Powell enfatizou que a expectativa principal não inclui atualmente um cenário de aumentos de taxas.

Powell afirmou que, como uma decisão independente, o Fed também decidiu iniciar a compra de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, com o único objetivo de manter uma oferta ampla de reservas a longo prazo, garantindo que o Fed possa controlar efetivamente a taxa de política monetária. Ele enfatizou que essas questões são separadas da postura de política monetária em si e não representam uma mudança na direção política.

Ele mencionou que a escala de compras relacionadas aos títulos do Tesouro de curto prazo pode permanecer em níveis elevados nos próximos meses, e o Fed não está estritamente “preocupado” com o aperto no mercado monetário, é apenas um pouco mais rápido do que o esperado.

Powell também afirmou que, de acordo com o lançamento do Fed de Nova York, o tamanho inicial das compras de ativos atingirá US$ 400 bilhões no primeiro mês e pode permanecer em níveis elevados nos meses seguintes para aliviar as pressões esperadas no mercado monetário de curto prazo. Posteriormente, espera-se que o tamanho da compra diminua, e o ritmo específico dependerá das condições de mercado.

Em relação ao mercado de trabalho, Powell afirmou que, embora os dados oficiais de emprego para outubro e novembro ainda não tenham sido divulgados, as evidências existentes sugerem que tanto as demissões quanto a atividade de contratação permanecem em níveis baixos. Ao mesmo tempo, as percepções das famílias sobre oportunidades de emprego e o senso de dificuldade de contratação das empresas continuam a diminuir. A taxa de desemprego continua a subir ligeiramente, atingindo 4,4%, enquanto o crescimento do emprego desacelerou visivelmente em comparação com o início deste ano. Além disso, o Fed não usa mais a frase "o desemprego permanece baixo" em sua declaração.

Durante a sessão de perguntas e respostas subsequente, Powell mencionou que, após ajustar a superestimação presente nos dados de emprego, o crescimento do emprego pode ter se tornado ligeiramente negativo desde abril.

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