O cenário secreto de centralização nos pagamentos com stablecoin: 85% do volume controlado por 1000 carteiras
Título Original: Stablecoin Payments from the Ground Up
Fonte Original: Artemis
Tradução Original: Techflow Research
Este relatório fornece uma análise empírica do uso de pagamentos com stablecoin, cobrindo transações de pessoa para pessoa (P2P), empresa para empresa (B2B) e pessoa para empresa/empresa para pessoa (P2B/B2P).

Este relatório realiza uma análise empírica do uso de pagamentos com stablecoin, estudando padrões de transação de pessoa para pessoa (P2P), empresa para empresa (B2B) e pessoa para empresa/empresa para pessoa (P2B/B2P). Aproveitando o conjunto de dados da Artemis, que fornece metadata sobre endereços de crypto wallet, incluindo estimativas de geolocalização, tags de propriedade e identificações de smart contract, classificamos as transações com base nas características das carteiras de remetente e destinatário. A análise foca principalmente na rede Ethereum, que hospeda aproximadamente 52% da oferta global de stablecoin.
Estudamos especificamente duas grandes stablecoins: USDT e USDC, que juntas detêm 88% de participação de mercado. Apesar de um aumento significativo na adoção de stablecoin e na atenção regulatória no último ano, uma questão chave permanece sem resposta: como o uso real de stablecoins em pagamentos se compara a outras atividades? Este relatório visa descobrir os principais impulsionadores da adoção de pagamentos com stablecoin e fornecer insights para prever tendências futuras.
1. Background
Nos últimos anos, a adoção de stablecoins aumentou significativamente, com uma oferta que agora excede US$ 200 bilhões e um volume de negociação on-chain mensal superior a US$ 40 trilhões. Embora as redes blockchain ofereçam registros de transações totalmente transparentes que podem ser analisados, o anonimato dessas redes e a falta de informações sobre os propósitos das transações (por exemplo, pagamentos domésticos, pagamentos transfronteiriços, trading, etc.) tornam a análise de transações e usuários desafiadora.
Além disso, o uso de smart contracts e trading automatizado em redes como Ethereum complica ainda mais a análise, já que uma única transação pode envolver interações com múltiplos smart contracts e token. Portanto, uma questão chave não resolvida é como avaliar o uso atual de stablecoins em pagamentos em comparação com outras atividades, como trading. Apesar de muitos pesquisadores trabalharem para resolver essa questão complexa, este relatório visa fornecer abordagens adicionais para avaliar o uso de stablecoin, particularmente para fins de pagamento.
No geral, existem duas abordagens principais para avaliar o uso de stablecoin, especialmente para fins de pagamento.
A primeira abordagem é a de filtragem, que utiliza dados brutos de transações blockchain e emprega técnicas de filtragem para remover ruído, fornecendo assim uma estimativa mais precisa do uso de pagamentos com stablecoin.
A segunda abordagem envolve pesquisar os principais provedores de pagamento com stablecoin e estimar a atividade de stablecoin com base nos dados de pagamento divulgados por eles.
O Visa Onchain Analytics Dashboard, desenvolvido pela Visa em colaboração com a Allium Labs, adota a primeira abordagem. Eles reduzem o ruído nos dados brutos por meio de técnicas de filtragem para oferecer insights mais claros sobre a atividade de stablecoin. A pesquisa indica que, após filtrar os dados brutos, o volume total mensal de transações de stablecoin diminuiu de cerca de US$ 5 trilhões (volume total) para US$ 1 trilhão (volume ajustado). Ao considerar apenas o volume de transações de varejo (transações com valor abaixo de US$ 250), o volume chega a apenas US$ 60 bilhões. Empregamos uma abordagem de filtragem semelhante ao Visa Onchain Analytics Dashboard, mas nossa abordagem foca mais em rotular explicitamente as transações como sendo usadas para pagamentos.
A segunda abordagem baseia-se em dados de pesquisa corporativa e foi utilizada no "Fireblocks 2025 Stablecoin Landscape Report" e no "Stablecoin Payments from Scratch Report". Esses relatórios aproveitam informações divulgadas pelos principais players no mercado de pagamentos blockchain para estimar o uso direto de stablecoins em pagamentos. Em particular, o "Stablecoin Payments from Scratch Report" fornece uma estimativa geral dos volumes de transações de pagamento com stablecoin, categorizando esses pagamentos em B2B (business-to-business), B2C (business-to-consumer), P2P (peer-to-peer), entre outras categorias. Os relatórios revelam que, em fevereiro de 2025, o valor anual de liquidação é de aproximadamente US$ 72,3 bilhões, sendo a maioria transações B2B.
A principal contribuição deste estudo reside na aplicação de um método de filtragem de dados para estimar o uso de stablecoin em pagamentos on-chain. Os resultados da pesquisa lançam luz sobre o uso de stablecoin e oferecem estimativas mais precisas. Além disso, fornecemos orientação aos pesquisadores sobre a utilização de métodos de filtragem de dados para processar dados brutos de blockchain, reduzir ruído e aumentar a precisão da estimativa.
2. Data
Nosso conjunto de dados cobre todas as transações de stablecoin na blockchain Ethereum de agosto de 2024 a agosto de 2025. A análise foca em transações envolvendo as duas principais stablecoins, USDC e USDT. Essas duas stablecoins foram escolhidas devido às suas altas participações de mercado e forte estabilidade de preço, o que ajuda a reduzir o ruído no processo de análise. Consideramos apenas transações de transferência, excluindo transações de mineração, queima ou bridging. A Tabela 1 resume os principais aspectos do nosso conjunto de dados analisado.
Table 1: Transaction Type Summary

3. Methodology and Results
Nesta seção, detalhamos a metodologia usada para analisar o uso de stablecoin, com foco em transações de pagamento. Primeiramente, filtramos os dados distinguindo entre transações que envolvem interações com smart contracts e transações que representam transferências entre External Owned Accounts (EOAs), categorizando estas últimas como transações de pagamento. Este processo é detalhado na Seção 3.1. Posteriormente, a Seção 3.2 explica como os dados de rótulo de conta EOA fornecidos pela Artemis são utilizados para classificar ainda mais as transações de pagamento em P2P, B2B, B2P, P2B e transações da classe B interna. Finalmente, a Seção 3.3 analisa a concentração de transações de stablecoin.
3.1 Stablecoin Payments (EOA) vs. Smart Contract Transactions
No espaço de Decentralized Finance, muitas transações envolvem interações com smart contracts, combinando múltiplas operações financeiras em uma única transação, como trocar one token por outro em múltiplos pools de liquidez. Essa complexidade torna a análise do uso de stablecoin especificamente para fins de pagamento mais desafiadora.
Para simplificar a análise e aumentar a capacidade de rotular transações blockchain de stablecoin como pagamentos, definimos pagamentos com stablecoin como qualquer transação de stablecoin ERC-20 onde os fundos são transferidos de um endereço EOA para outro endereço EOA (excluindo transações de mineração e queima). Qualquer transação não rotulada como pagamento é classificada como uma transação de smart contract, abrangendo todas as transações que envolvem interações com smart contracts (por exemplo, principalmente transações DeFi).
A Figura 1 ilustra que a maioria dos pagamentos de usuário para usuário (EOA-EOA) são conduzidos diretamente, com cada hash de transação correspondendo a uma única transferência. Algumas transferências multi EOA-EOA dentro do mesmo hash de transação são facilitadas principalmente por agregadores, indicando um uso relativamente menor de agregadores em transferências simples. Em contraste, a distribuição de transações de smart contract envolve mais transações de transferência de várias etapas, sugerindo que, nas operações DeFi, as stablecoins frequentemente circulam entre diferentes aplicativos e protocolos antes de retornar a uma conta EOA.
Figura 1:

*Os dados de amostra analisados cobrem transações de 4 de julho de 2025 a 31 de julho de 2025.
As Tabelas 2 e 2 mostram que, em termos de contagem de transações, a proporção de transações de Pagamento (EOA-EOA) para Smart Contract (DeFi) é de aproximadamente 50:50, com as transações de Smart Contract representando 53,2% do volume de transações. No entanto, a Figura 2 mostra que o volume de transações (valor total de transferência) exibe maior volatilidade do que a contagem de transações, indicando que grandes transferências EOA-EOA, principalmente de instituições, impulsionaram essas flutuações.
Tabela 2: Resumo do Tipo de Transação

Figura 2:

A Figura 3 explora a distribuição do valor da transação entre Pagamento (EOA-EOA) e transações de Smart Contract. A distribuição do valor para ambas as transações de Pagamento e Smart Contract assemelha-se a uma distribuição normal de cauda pesada, com um valor médio variando de 100 USD a 1000 USD.
No entanto, há um pico significativo em transações com valores inferiores a 0,1 USD, o que pode indicar a presença de atividade de bot ou comportamento de front-running de transações associado a trading falso e wash trading, consistente com as descrições de Halaburda et al. (2025) e Cong et al. (2023).
Como as gas fees da Ethereum normalmente excedem 0,1 USD, as transações abaixo desse limite precisam ser examinadas mais detalhadamente e potencialmente excluídas da análise.


A amostra de dados usada para esta análise cobre registros de transações de 4 de julho de 2025 a 31 de julho de 2025.
3.2 Payment Types
Ao utilizar as informações de rótulo fornecidas pela Artemis, uma análise mais aprofundada dos pagamentos entre dois endereços EOA (Externally Owned Account) pode ser conduzida. A Artemis fornece informações de rótulo para muitos endereços de carteira Ethereum, capazes de identificar carteiras pertencentes a instituições (por exemplo, Coinbase). Categorizamos as transações de pagamento em cinco tipos: P2P, B2B, B2P, P2B e B Interno. Abaixo estão descrições detalhadas de cada categoria.
Pagamento P2P:
Pagamentos blockchain P2P referem-se a transações onde os fundos são transferidos diretamente entre dois usuários em uma rede blockchain. Em uma blockchain baseada em conta (como Ethereum), essas transações P2P são definidas como o processo de ativos digitais movendo-se da carteira de um usuário (conta EOA) para a carteira EOA de outro usuário. Todas as transações são registradas e validadas na blockchain sem a necessidade de intermediários.
Principal Desafio:
Um dos principais desafios é identificar se uma transação entre duas carteiras no sistema de contas realmente ocorreu entre duas entidades separadas (ou seja, indivíduos em vez de entidades) e classificá-la corretamente como uma transação P2P. Por exemplo, transferências entre as próprias contas de um usuário (ou seja, contas Sybil) não devem ser contadas como transações P2P. No entanto, se simplesmente definirmos todas as transações entre EOAs como transações P2P, podemos categorizar erroneamente tais transferências como P2P.
Outro problema surge quando uma conta EOA pertence a uma empresa, como uma centralized exchange (como a Coinbase), onde a carteira EOA não é realmente de propriedade de um indivíduo genuíno. Em nosso conjunto de dados, podemos rotular muitas carteiras EOA institucionais e de empresas; no entanto, devido a informações de rótulo incompletas, algumas EOAs pertencentes a empresas, mas não registradas em nosso conjunto de dados, podem ser marcadas incorretamente como carteiras individuais.
Por fim, essa abordagem falha em capturar pagamentos P2P blockchain conduzidos por meio de intermediários — um modelo conhecido como "Sanduíche de Stablecoin". Nesse modelo, os fundos são transferidos entre usuários por meio de um intermediário que liquida on-chain. Especificamente, a moeda fiduciária é enviada primeiro ao intermediário, que a converte em criptomoeda, então os fundos são transferidos pela rede blockchain e, finalmente, o intermediário do destinatário (que pode ser o mesmo ou um diferente) a converte de volta em fiduciária. A transferência blockchain atua como a "camada intermediária" do "sanduíche", enquanto a conversão fiduciária forma as "camadas externas". O principal desafio na identificação dessas transações é que elas são executadas por intermediários que podem agrupar várias transações para reduzir a taxa de gas. Portanto, alguns dados chave (como valores exatos de transação e o número de usuários envolvidos) estão disponíveis apenas na plataforma do intermediário.
Pagamento B2B:
Transações Business-to-Business (B2B) referem-se a transferências eletrônicas de uma empresa para outra em uma rede blockchain. Em nosso conjunto de dados, os pagamentos com stablecoin denotam transferências entre duas carteiras EOA institucionais conhecidas, como da Coinbase para a Binance.
Pagamento B Interno:
Transações entre duas carteiras EOA da mesma instituição são rotuladas como transações do tipo B Interno.
Pagamento P2B (ou B2P):
Transação Personal-to-Business (P2B) ou Business-to-Person (B2P) refere-se a uma transferência eletrônica de fundos entre um indivíduo e uma empresa, e a transação pode ser bidirecional.
Por meio dessa abordagem de marcação, analisamos os dados de pagamento (limitados apenas a transferências EOA-EOA), com os principais resultados resumidos na Tabela 3. Os dados mostram que 67% das transações EOA-EOA se enquadram na categoria P2P, mas representam apenas 24% do volume total de pagamentos. Esse resultado indica ainda que, em comparação com instituições, os usuários P2P transferem valores menores. Além disso, uma das categorias com o maior volume de transações de pagamento é a categoria B Interno, sugerindo uma parcela significativa de transferências dentro da mesma organização. Explorar as implicações específicas das transações B internas e como contabilizá-las na análise da atividade de pagamento continua sendo uma questão de pesquisa interessante.
Tabela 3: Distribuição de Transações por Categoria de Pagamento

Finalmente, a Figura 4 mostra a função de distribuição cumulativa (CDF) dos valores de transação divididos por cada categoria de pagamento. A partir da CDF, é evidente que existem diferenças significativas na distribuição do valor da transação entre as categorias. A maioria das transações dentro de contas EOA-EOA com valores abaixo de 0,1 USD pertence ao tipo P2P, demonstrando ainda que essas transações são provavelmente mais impulsionadas por bots e carteiras controladas do que iniciadas por instituições marcadas em nosso conjunto de dados. Além disso, a CDF das transações P2P reforça o ponto de vista de que a maioria dos valores de transação são pequenos, enquanto as transações rotuladas como B2B e B Interno mostram valores de transação significativamente maiores. Por fim, a CDF das transações P2B e B2P cai entre P2P e B2B.
Figura 4:

Esta amostra de dados de análise cobre registros de transações de 4 de julho de 2025 a 31 de julho de 2025.
As Figuras 5 e 6 mostram a tendência de cada categoria de pagamento ao longo do tempo.
A Figura 5 foca em mudanças calculadas semanalmente, exibindo uma tendência de adoção consistente e crescimento do volume de transações semanais em todas as categorias. A Tabela 4 resume ainda as mudanças gerais de agosto de 2024 a agosto de 2025.
Além disso, a Figura 6 ilustra as diferenças de pagamento entre dias úteis e fins de semana, mostrando claramente uma redução no volume de transações de pagamento durante os fins de semana. No geral, o uso de transações de pagamento para todas as categorias mostra uma tendência crescente ao longo do tempo, tanto em dias úteis quanto em fins de semana.
Figura 5:

Figura 6:

Tabela 4: Volume de Transações de Pagamento, Número de Transações e Valor da Transação ao Longo do Tempo

3.3 Concentration of Stablecoin Transactions
Na Figura 9, calculamos a concentração das principais carteiras remetentes enviando stablecoins na blockchain Ethereum. Evidentemente, a maioria do volume de transferência de stablecoin está concentrada em algumas poucas carteiras. Durante nosso período de amostra, as 1.000 maiores carteiras representaram aproximadamente 84% do volume de transações.
Isso sugere que, apesar de DeFi e blockchain visarem apoiar e promover a descentralização, eles ainda exibem características altamente centralizadas em certos aspectos.
Figura 9:

A amostra de dados usada nesta análise cobre registros de transações de 4 de julho de 2025 a 31 de julho de 2025.
4. Discussion
Claramente, a adoção de stablecoins está aumentando constantemente ao longo do tempo, com o volume e a frequência de transações mais do que dobrando entre agosto de 2024 e agosto de 2025. Estimar o uso de stablecoins em pagamentos é uma tarefa desafiadora, e mais ferramentas estão sendo desenvolvidas para ajudar a melhorar essa estimativa. Este estudo utilizou os dados de rótulo fornecidos pela Artemis para explorar e estimar o uso de pagamentos com stablecoin registrados na blockchain (Ethereum).
Nossas estimativas indicam que os pagamentos com stablecoin representam 47% do volume total de transações (ou 35% se excluirmos transações internas do Tipo B). Como temos menos restrições na categorização de pagamentos (baseada principalmente em transferências EOA-EOA), essa estimativa pode ser vista como um limite superior. No entanto, os pesquisadores podem aplicar métodos de filtragem adicionais com base em seus objetivos de pesquisa, como limites de valor de transação. Por exemplo, adicionar um limite mínimo de valor de 0,1 USD pode excluir manipulações de transações de baixo valor mencionadas na Seção 3.1.
Na Seção 3.2, ao categorizar ainda mais as transações de pagamento em P2P, B2B, P2B, B2P e transações internas do Tipo B usando dados de rótulo da Artemis, descobrimos que os pagamentos P2P representam apenas 23,7% do volume total de transações de pagamento (todos os dados originais) ou 11,3% (excluindo transações internas do Tipo B). Pesquisas anteriores indicaram que os pagamentos P2P representam cerca de 25% dos pagamentos com stablecoin, o que se alinha estreitamente com nossos resultados.
Finalmente, na Seção 3.3, observamos que, em termos de volume de transações, a maioria das transações de stablecoin está concentrada nas 1.000 maiores carteiras. Isso levanta uma questão interessante: o uso de stablecoins está evoluindo como uma ferramenta de pagamento impulsionada por intermediários e grandes corporações, ou como uma ferramenta de liquidação de transações P2P? Só o tempo dirá.
Referências
<1> Yaish, A., Chemaya, N., Cong, L. W., & Malkhi, D. (2025). Inequality in the Age of Pseudonymity. arXiv preprint arXiv:2508.04668.
<2> Awrey, D., Jackson, H. E., & Massad, T. G. (2025). Stable Foundations: Towards a Robust and Bipartisan Approach to Stablecoin Legislation. Available at SSRN 5197044.
<3> Halaburda, H., Livshits, B., & Yaish, A. (2025). Platform building with fake consumers: On double dippers and airdrop farmers. NYU Stern School of Business Research Paper Forthcoming.
<4> Cong, L. W., Li, X., Tang, K., & Yang, Y. (2023). Crypto wash trading. Management Science, 69(11), 6427-6454.
Você também pode gostar
Como Obter Bônus de Boas-Vindas de USDT Grátis em 2026: Ganhe até 700 USDT na WEEX
Bônus de Boas-Vindas Grátis e Legítimo 2026: Aprenda como ganhar até 700 USDT na WEEX com o Auto Earn Boost Fest. Aumente seu saldo, ative o Auto Earn e qualifique-se automaticamente.

Os pagamentos a agentes de IA agora são uma realidade: Utexo × x402 leva transações de USDT em 50 ms à escala da Internet
A Utexo integra o USDT ao protocolo x402, permitindo pagamentos instantâneos em 50 ms incorporados nativamente em solicitações HTTP. Descubra como essa inovação está redefinindo as regras para pagamentos a agentes de IA, monetização de APIs e a economia máquina a máquina.

O que separa o dinheiro inteligente da multidão no mundo das criptomoedas? Insights da Liberdade do Dinheiro
A maioria dos traders de criptomoedas perde dinheiro não por má sorte, mas porque não entendem como o mercado realmente funciona. Da Liberdade do Dinheiro ao surgimento e queda de Sam Bankman-Fried, eles destacam uma divisão fundamental no mundo das criptomoedas: aqueles que constroem o mercado e aqueles que o perseguem. Este guia de leitura explora livros essenciais que revelam como a narrativa, a regulamentação, o capital e a psicologia moldam o sucesso a longo prazo na indústria de criptomoedas.

Relatório Aprofundado da DWF: A IA na DeFi supera os seres humanos na otimização de rendimentos, mas as operações complexas ainda ficam 5 vezes atrás

A equipe principal de gestão de riscos acaba de ser destituída, e a Aave enfrenta agora um calote de US$ 200 milhões.

O bug de $293 milhões não estava no código; então, qual é o problema com o "Bug de Configuração DVN," que levou ao maior hack de 2026?

a16z sobre recrutamento: Como escolher entre talentos nativos do mundo das criptomoedas e talentos tradicionais?

O maior roubo de DeFi de 2026: hackers exploraram facilmente o Aave

Os robôs substituirão os seres humanos? Ele diz que não!

O preço da Binance Coin dispara 15x para a máxima histórica, salva por três linhas de vida do mercado de touros

Mineradora de Bitcoin MARA transfere 1.318 BTC em 10 horas, traders preocupados com possível venda forçada
Principais pontos: A Marathon Digital Holdings (MARA) moveu recentemente uma quantidade substancial de Bitcoin durante um período de mercado em queda,…

As melhores caças a airdrop do mês: janeiro de 2026
Este guia destaca cinco protocolos promissores sem token para oportunidades iniciais de airdrop em janeiro de 2026, selecionados para ajudar os usuários…

Da maravilha da IA ao tapa na cara da "IA que imita humanos", Moltbook levou apenas 4 dias

Uma negociação vencedora de US$ 70 mil: como o fundador da Ethereum joga no mercado de previsão

Previsão de preços de criptomoedas hoje: 30 de janeiro para XRP, Solana, Bitcoin
Principais pontos: O Bitcoin caiu abaixo de US$ 82.000, levantando preocupações sobre seu próximo suporte potencial em US$ 74.000. O XRP tem…

Ganhos médios por pessoa de 90 milhões de dólares, o maior comprador privado de ouro da Terra

Atualização do Evento | Consensus HongKong 2026 será realizado de 10 a 12 de fevereiro

BlackRock reconhece Ethereum, volume de negociação de stablecoin supera a Visa, quais são as principais atualizações no ecossistema mainstream?
Como Obter Bônus de Boas-Vindas de USDT Grátis em 2026: Ganhe até 700 USDT na WEEX
Bônus de Boas-Vindas Grátis e Legítimo 2026: Aprenda como ganhar até 700 USDT na WEEX com o Auto Earn Boost Fest. Aumente seu saldo, ative o Auto Earn e qualifique-se automaticamente.
Os pagamentos a agentes de IA agora são uma realidade: Utexo × x402 leva transações de USDT em 50 ms à escala da Internet
A Utexo integra o USDT ao protocolo x402, permitindo pagamentos instantâneos em 50 ms incorporados nativamente em solicitações HTTP. Descubra como essa inovação está redefinindo as regras para pagamentos a agentes de IA, monetização de APIs e a economia máquina a máquina.
O que separa o dinheiro inteligente da multidão no mundo das criptomoedas? Insights da Liberdade do Dinheiro
A maioria dos traders de criptomoedas perde dinheiro não por má sorte, mas porque não entendem como o mercado realmente funciona. Da Liberdade do Dinheiro ao surgimento e queda de Sam Bankman-Fried, eles destacam uma divisão fundamental no mundo das criptomoedas: aqueles que constroem o mercado e aqueles que o perseguem. Este guia de leitura explora livros essenciais que revelam como a narrativa, a regulamentação, o capital e a psicologia moldam o sucesso a longo prazo na indústria de criptomoedas.

