Por que o mercado de previsão levou quase 40 anos para explodir?

No último ano, o rápido crescimento do mercado de previsão atraiu cada vez mais jogadores, tanto do mundo das criptomoedas quanto de fora dele. Ao discutir o mercado de previsão com diferentes amigos, muitas vezes explico as diferenças entre o modelo de "apostar contra a casa" e a "financeirização da informação" para destacar a distinção entre o mercado de previsão e o jogo de azar tradicional. À medida que essas discussões aumentaram, percebi gradualmente que esses pontos podem não ser intuitivos o suficiente para amigos que não foram expostos ao mercado de previsão. De fato, eles levantaram algumas perguntas muito interessantes e perspicazes, como:

Posso entender a diferença entre "apostar contra a casa" e o "jogo P2P de jogador para jogador", mas, em essência, ambos os modelos ainda resultam em apostas com dinheiro real. Por que então o governo dos EUA trata os dois de forma tão diferente?

Se o tratamento leniente do mercado de previsão se deve aos muitos benefícios da "financeirização da informação", por que uma coisa tão boa não se tornou popular antes e, em vez disso, só experimentou um boom em 2025?

Já houve muitas discussões sobre as vantagens e as perspectivas futuras do mercado de previsão. Portanto, neste artigo, exploraremos o mercado de previsão de uma perspectiva mais intrigante.

Por que o mercado de previsão experimentou um boom em 2025?

Dados relatados indicam que, em 2025, espera-se que o mercado de previsão alcance uma taxa de crescimento impressionante de 400%, com o volume de negociação total projetado para crescer de cerca de 900 milhões de dólares em 2024 para 40 bilhões de dólares. Espera-se também que a base de usuários aumente de 3 a 4 vezes, de cerca de 4 milhões em 2024 para 15 milhões em 2025.

Os jogadores de varejo familiarizados com o mercado de previsão devem estar bem cientes dos tópicos quentes nos últimos dois anos, como a eleição presidencial dos EUA de 2024 e as finais globais de League of Legends de 2025. Pode-se instintivamente pensar que esses tópicos quentes impulsionaram o desenvolvimento do mercado de previsão.

No entanto, este claramente não é o único e principal fator. As plataformas de jogo de azar tradicionais também oferecem mercados semelhantes e, em comparação com o "Sim/Não" binário do mercado de previsão, os mercados de jogo de azar tradicionais têm mais variedade, como o "spread betting". Além disso, antes da ascensão da Polymarket e da Kalshi, havia um precedente para o mercado de previsão. A primeira plataforma de mercado de previsão disponível foi o Iowa Electronic Markets (IEM), lançado em 1988 pela Universidade de Iowa para a eleição presidencial dos EUA de 1988. Mesmo no caso de plataformas de mercado de previsão utilizando tecnologia blockchain, a Polymarket não foi a pioneira, mas sim a Augur na Ethereum em 2018.

Um fator chave tem sido o progresso regulatório significativo, e o afrouxamento regulatório, em vários níveis, impulsionou a ruptura do mercado de previsão.

O primeiro é a expansão dos canais de distribuição. Em 25 de novembro, a CFTC aprovou a Ordem de Designação Alterada da Polymarket, permitindo que ela reentrasse no mercado dos EUA como um Designated Contract Market (DCM). A Kalshi também se integrou diretamente com a Robinhood e a Coinbase este ano. Mais importante ainda, após a conformidade, os canais de distribuição dos EUA dos mercados de previsão são mais extensos do que o jogo de azar tradicional, cobrindo todos os 50 estados, enquanto os canais de distribuição do jogo de azar tradicional cobrem apenas mais de 30 estados autorizados.

Mais profundamente, a conformidade esclareceu o posicionamento dos mercados de previsão como derivativos de commodities legítimos em vez de jogo de azar, afirmando o significado positivo dos mercados de previsão. Isso expandiu a audiência da distribuição para além dos entusiastas do jogo de azar tradicional para incluir investidores e tomadores de decisão. Para o público em geral, ver a mídia tradicional relatar dados de mercados de previsão ou ver mecanismos de busca como o Google indexarem diretamente dados de mercados de previsão fornece uma impressão positiva de "entrar na sala", que é exatamente o que a indústria de criptomoedas tem buscado há muitos anos.

Em segundo lugar, a amabilidade política deu aos investidores institucionais ampla confiança, levando a um rápido crescimento no caminho de financiamento do mercado de previsão. Tanto a Polymarket quanto a Kalshi completaram um total de três novas rodadas de financiamento em 2025, com cada nova rodada totalizando mais de 1 bilhão de dólares. Isso lhes proporcionou melhores condições para oferecer produtos aprimorados e liquidez.

Por fim, a categoria de eventos dos mercados de previsão também se tornou mais rica. Em 2024, a Kalshi ganhou um processo contra a CFTC, permitindo a listagem de mais tipos de previsões de eventos, como eventos relacionados a criptomoedas, e expandiu para eventos esportivos a partir de janeiro deste ano. A CFTC então desistiu de seu recurso em maio. Atualmente, as previsões de eventos esportivos representam aproximadamente 90% do volume de negociação da Kalshi. O relatório da Eilers & Krejcik sugere que, a longo prazo, as previsões de eventos esportivos representarão 44% do volume de negociação total do mercado de previsão.

Claro, seja a Kalshi, que sempre seguiu estritamente a conformidade e o caminho off-chain, ou a Polymarket, que inicialmente seguiu um caminho offshore-to-compliance e on-chain, a melhoria dos próprios produtos do mercado de previsão e o avanço da tecnologia de IA forneceram ferramentas mais abrangentes para todo o ecossistema do mercado de previsão, contribuindo para tornar 2025 o ano do mercado de previsão. Como mencionado anteriormente, o primeiro mercado de previsão on-chain, Augur, foi anteriormente criticado por sua má experiência do usuário e permaneceu inativo por quatro anos antes de anunciar sua aquisição e relançamento pela Lituus Foundation em março deste ano. O sucesso de qualquer coisa requer uma combinação de tempo, lugar e pessoas, e o mercado de previsão finalmente colheu seus frutos em 2025 depois de esperar pelo momento certo.

Por que o governo dos EUA trata os "mercados de previsão" de forma diferente?

Esta é uma pergunta muito interessante, e até eu mesmo tive essa confusão no início — como o mercado de previsão em si não atua como a casa, não fornece probabilidades nem se envolve em apostas com os usuários, não podemos dizer que o jogo de azar não ocorre na previsão peer-to-peer. Caso contrário, também poderíamos dizer que jogar pôquer não é uma forma de jogo de azar porque a casa não participa pessoalmente de jogar pôquer, mas sim cobra uma comissão, e o jogo de azar peer-to-peer só ocorre entre os jogadores de pôquer.

Ao mesmo tempo, as plataformas de jogo de azar tradicionais, para seu próprio benefício, também têm equipes profissionais para analisar vários eventos para apostas, fornecendo probabilidades razoáveis tanto quanto possível. No passado, a mídia tradicional e os relatórios de pesquisa institucional citaram probabilidades de plataformas de jogo de azar tradicionais para relatórios e análises de eventos. Embora em comparação com o jogo de azar tradicional, o mercado de previsão reflita de fato melhor a "cognição coletiva" e seja imune aos vieses de uma única equipe, e não ajuste intencionalmente as probabilidades para atender ao mainstream para aumentar o volume geral de apostas como as plataformas de jogo de azar tradicionais fazem ao cobrar uma comissão para equilibrar as perdas causadas por probabilidades irracionais, e em alguns eventos também demonstrem maior capacidade de resposta em tempo real e precisão, não parece constituir uma vantagem esmagadora sobre as plataformas de jogo de azar tradicionais.

Seja para entusiastas de jogos de azar tradicionais ou investidores de varejo comuns no mercado de previsão, nossa compreensão e análise de eventos na maioria das vezes não são tão boas quanto as dos profissionais, o que significa que as perdas são comuns.

Então, o governo dos EUA não se preocupa com a natureza de jogo de azar dos mercados de previsão causando danos ao público? Claro que não, caso contrário, a jornada de conformidade dos mercados de previsão não teria sido tão difícil ao longo dos anos.

Internacionalmente, alguns mercados de previsão operam diretamente sob uma licença de jogo de azar, como o mercado de previsão política Betfair do Reino Unido. Recentemente, o juiz do Tribunal Distrital de Nevada, Andrew Gordon, suspendeu uma proibição que protegia a empresa de mercado de previsão Kalshi da regulamentação estadual e decidiu que as previsões de eventos esportivos da Kalshi não se enquadram nas transações definidas pela "Commodity Exchange Act". O juiz acreditava que esses eventos de previsão são muito semelhantes às apostas esportivas, caindo assim sob os regulamentos de jogo de azar de Nevada. Com base nisso, o tribunal decidiu que os mercados de previsão de eventos esportivos não podem evitar a supervisão do Nevada Gaming Control Board e da Nevada Gaming Commission.

Mas o ponto de partida do governo é a "externalidade positiva geral". Assim como o mercado de ações faz com que a grande maioria dos acionistas "pague mensalidades", mas promove muito a operação social e econômica geral, embora o mercado de previsão seja essencialmente ainda jogo de azar, seus benefícios principais, como melhorar a eficiência da informação e auxiliar na tomada de decisões, são cruciais. Desde que os danos possam ser mitigados por meio de uma regulamentação abrangente, não podemos jogar fora o bebê com a água do banho.

Claro, neste ponto, você ainda pode dizer que a "externalidade positiva geral" é um argumento fraco, e o jogo de azar tradicional ainda pode alcançar efeitos semelhantes. No entanto, pelo menos, há um ponto inegável, que é que o mecanismo do mercado de previsão em si determina que a plataforma só pode "propor tópicos" e não pode "manipular o jogo". Seja a Polymarket ou a Kalshi, eles só podem escolher tópicos que o público ache atraentes tanto quanto possível para incentivar as apostas, e eles não podem manipular as probabilidades.

Além disso, exceto pelos Estados Unidos, os governos em outros países e regiões ao redor do mundo atualmente compartilham a mesma visão que a sua. A segmentação entre mercados de previsão e jogo de azar tradicional, bem como a emissão de licenças de "contrato de evento" para mercados de previsão, são únicas para os Estados Unidos. À medida que o mercado de previsão continua a crescer, as controvérsias em torno do jogo de azar persistirão, e se a postura do governo dos EUA mudará permanece desconhecido.

Alternativamente, por que não deixar o mercado de previsão prever..?

Um refúgio para insider traders?

Esta é uma pergunta muito interessante. Se fôssemos perguntar se o insider trading no mercado de ações é bom ou ruim, todos diríamos que é ruim. No entanto, e se mudarmos o foco desta pergunta para o mercado de previsão?

Meu colega acredita que é aqui que reside o valor do mercado de previsão. A presença de informações privilegiadas certamente cria vantagens injustas nas apostas, mas também permite a divulgação de informações mais precisa. Portanto, um verdadeiro mercado de previsão deveria ser como a Polymarket, construído on-chain, não exigindo KYC enquanto fornece anonimato.

Este ponto de vista é na verdade bastante comum, como evidenciado por este tweet de @shafu0x que recebeu considerável aclamação:

"O insider trading é uma característica dos mercados de previsão, não um bug."

Os defensores desta visão acreditam que, desde que as informações vazadas por meio de insider trading tenham uma externalidade positiva geral, então é justificado. Ao mesmo tempo, eles também acreditam que o mercado de previsão não pode prescindir desses insiders, pois sem eles, a precisão da previsão de eventos no mercado diminuiria significativamente, deixando apenas indivíduos desinformados para apostar.

Embora este ponto de vista tenha seus méritos, acredito que as plataformas por trás dos mercados de previsão resistiriam a esse posicionamento porque, a longo prazo, isso prejudicaria a confiança dos investidores de varejo, mudando fundamentalmente o mercado de uma plataforma que incentiva pesquisas e insights individuais, e agrega sabedoria coletiva, para um "massacre" unilateral por informantes privilegiados, dificultando o desenvolvimento da liquidez. Se um mercado de previsão funcionasse dessa maneira, poderia muito bem ser renomeado para "plataforma de recompensa de informações".

O fundador da Kalshinomics @probaaron rebateu a visão de @shafu0x: "Eu geralmente discordo dessa afirmação. Sim, eles podem de fato fornecer previsões mais precisas, mas à medida que se tornam mais prevalentes, o interesse do varejo em especulação diminui (por exemplo, eu não quero participar de um mercado com uma alta probabilidade de insider trading)."

No geral, acredito que plataformas construídas on-chain como a Polymarket, que são transparentes, verificáveis e oferecem anonimato, cumpriram nossas expectativas de descentralização. Qualquer pessoa pode participar livremente dos mercados de previsão sem se preocupar com nada, e a única responsabilidade é ser responsável por suas próprias apostas. A dura realidade é que há uma transferência de riqueza significativa no mundo devido à assimetria de informação, e o que acontece nos mercados de previsão ou no mercado de ações pode ser o mais perceptível.

Quanto a se os próprios mercados de previsão deveriam considerar fornecer um ambiente relativamente mais justo para os participantes de varejo e manter uma posição mais publicamente aceitável para o desenvolvimento sustentável, esta é uma questão sobre a qual eles deveriam ponderar.

Conclusão

Existem de fato muitas perguntas intrigantes restantes, como se haverá um mercado de previsão no futuro que possa desafiar a Kalshi e a Polymarket. Se os mercados de previsão em todo o mundo continuarem a avançar na conformidade, cada país e região terá seu próprio líder (já que os mercados localizados podem atender melhor e fornecer eventos de previsão mais fáceis de usar para suas respectivas nações e regiões), e assim por diante.

Os mercados de previsão não são um conceito novo, mas a conformidade regulatória nos mercados de previsão é de fato uma tentativa ousada muito nova e vanguardista. Acredito que, com o tempo, várias questões mencionadas neste artigo levarão a respostas inesperadamente interessantes.