Иллюстрация: Несмотря на шесть последовательных снижений процентной ставки, прогноз по процентной ставке имеет тенденцию к росту
В сентябре 2024 года ФРС официально начала снижать ставки. В то время медианный график "точковых диаграмм" показал четкую линию: конец 2025 года на уровне 3,4%, с еще четырьмя снижениями.
Прошло 6 кварталов. Вчерашний мартовский протокол ФРС показал нам, что эта линия полностью вышла из строя.
ФРС оставила ставку без изменений на уровне 3,50–3,75%, что не стало неожиданностью для рынка. Но то, что произошло внутри точечной диаграммы, заслуживает более тщательного анализа, чем само решение по ставке. Из 19 членов 7 считали, что в этом году не должно быть снижения ставки, 7 считали, что должно быть 1 снижение. Идеальный раскол. Медиана осталась прежней, но консенсус рухнул.
С помощью трех графиков ниже мы можем легко понять, как ФРС шаг за шагом корректировала свои ожидания в соответствии с реальностью, степень внутреннего разногласия и почему их прогноз инфляции, вероятно, снова недооценен.
Крах ожиданий снижения ставки
Согласно официальным данным ФРС SEP, в сентябре 2024 года, когда началось снижение ставки, медианный прогноз точки графика на конец 2025 года составлял 3,4%, что подразумевало еще 4 снижения с тогдашнего диапазона 4,75–5,00%.
Три месяца спустя, в декабре SEP, этот показатель вырос до 3,9%. Осталось только 2 пространства для снижения ставки. Последующие обновления в марте, июне, сентябре и декабре 2025 года не вернули прогноз на конец 2025 года к отметке в 3,4%. Фактическая ставка на конец года в 2025 году оказалась в диапазоне 3,50–3,75%, что на 25 базисных пунктов выше первоначального ожидания в начале снижения ставки.
Прогноз на 2026 год пошел по тому же пути. В сентябре 2024 года ФРС ожидала, что ставка на конец 2026 года упадет до 2,9%. По состоянию на вчерашний мартовский отчет SEP, этот показатель стабилизировался на уровне 3,4%, что на 50 базисных пунктов выше первоначального прогноза.

Тенденции синей и оранжевой линий говорят об одном и том же: цикл снижения ставок действительно начался, но собственные оценки ФРС относительно конечной точки ставки продолжали расти.
Эта скорость дрейфа еще более очевидна в более длительной временной перспективе. В сентябре 2024 года ФРС только что снизила ставки с пика в 5,25–5,50% до 4,75–5,00%. На тот момент рынок был очень уверен в пути снижения ставок. CME FedWatch даже дал косвенную вероятность снижения ставки на 4-5% в 2025 году. В результате собственный прогноз ФРС подскочил вперед — к декабрю, сокращая пространство для снижения ставки, синяя линия подскочила с 3,4% до 3,9%, одноквартальный скачок на 50 базисных пунктов. С тех пор, независимо от того, как колебаются экономические данные, эта линия не вернулась.
Иными словами, всего через 3 месяца после начала цикла снижения ставки, диаграмма "точечный график" уже нажимает на тормоза на пути снижения ставки.
7:7, ФРС не видит ясно
Медиана — это число, которое скрывает разделение за числом.
Согласно диаграмме точек SEP ФРС за март (составлена BondSavvy), распределение голосов 19 участников по ставке на конец 2026 года: 7 участников за отсутствие снижения ставки, 7 участников за 1 снижение, 2 участника за 2 снижения, 2 участника за 3 снижения и 1 участник за 4 снижения.
7:7, идеально поровну. 14 участников сосредоточены в категориях «сохранить статус-кво» и «1 снижение», только 5 участников ожидают более 1 снижения.
По сравнению с SEP в декабре 2025 года изменения кардинальные. В декабре 12 участников все еще ожидали 2 или более сокращений, но к марту осталось только 5. Пауэлл также подтвердил этот сдвиг во время пресс-конференции: «От 4 до 5 участников перешли от ожидания 2 сокращений к 1 сокращению».

Такой симметричный раскол очень редок в истории FOMC. Согласно исследованию Федерального резервного банка Сан-Франциско (Бандик и Смит) 2023 года, внутренние разногласия в точечной диаграмме были почти нулевыми во время пандемии 2020 года, но постепенно увеличивались в течение цикла повышения ставок. Однако прошлые разногласия касались в основном "масштаба" - следует ли повышать ставку на 25 или 50 базисных пунктов, при этом направление было единообразным. Разногласия в марте 2026 года касаются "направления": следует ли снижать ставку или нет.
Медиана в 3,4% остается неизменной, но под этой отметкой в 3,4% две команды тянут в противоположных направлениях.
Более заметным является то, как сузилось распределение. На диаграмме декабря был большой разброс, участники ожидали все что угодно, от значительного снижения до отсутствия изменений. На диаграмме марта распределение, напротив, сузилось — 14 точек сгруппировались между двумя категориями, — но это не формирование консенсуса; это консолидация двух противоположных лагерей. Рассеянная неопределенность превратилась в сконцентрированное несогласие. Это опаснее, чем разногласия, потому что любые неожиданные данные об инфляции могут привести к коллективному сдвигу одного из лагерей, что приведет к скачку медианы.
ФРС всегда недооценивает инфляцию
Корень дебатов о ставке - это дебаты об инфляции.
Согласно различным изданиям данных SEP ФРС, в декабре 2024 года ФРС впервые предоставила прогноз инфляции PCE на 2026 год: 2,1%. Этот прогноз пересматривался в сторону повышения каждый квартал. В марте 2025 года - 2,2%; в июне - 2,4%; в сентябре - 2,6%. В декабре он временно снизился до 2,4%, а затем к марту 2026 года снова вырос до 2,7%. За 6 кварталов совокупный пересмотр в сторону повышения составил 0,6 процентных пункта.
Эта тенденция не нова. В 2025 году наблюдалась идентичная траектория инфляции РЦЭ. В декабре 2024 года ФРС прогнозировала инфляцию РЦЭ в 2025 году на уровне 2,5%, которая впоследствии пересматривалась в сторону повышения каждый квартал до 2,7%, 3,0%, 3,0%, 2,9%. Согласно данным Бюро экономического анализа (BEA), фактический показатель инфляции PCE в годовом исчислении в декабре 2025 года составил 2,9%. ФРС потратила целый год на то, чтобы догнать этот показатель, и едва достигла его в последнем квартале.

Теперь ФРС заявляет, что инфляция PCE в 2026 году составит 2,7%. На графике оранжевая пунктирная линия обозначает фактическое значение 2,9% в 2025 году. Учитывая их собственный опыт, 2,7% вероятно, станет еще одной отправной точкой, а не конечной. Это не заговор, а закономерность. Прогнозы инфляции ФРС в реальном времени имели только одно направление за последние два года — пересмотр в сторону повышения.
Отдельно стоит отметить базовый показатель инфляции по потребительским расходам. В марте SEP повысил прогноз базового показателя инфляции по потребительским расходам на 2026 год с 2,5% в декабре до 2,7%, что на 0,2 процентных пункта больше, чем в предыдущем квартале, что является крупнейшим изменением среди всех показателей. Базовый показатель инфляции по потребительским расходам исключает волатильность цен на продукты питания и энергоносители и считается ФРС более надежным индикатором инфляции. Когда прогноз по этому показателю пересматривается в сторону повышения, это указывает на то, что проблема заключается не только в колебаниях цен на нефть, но и в том, что базовая инфляция более устойчива, чем ожидалось.
В том же мартовском прогнозе SEP прогноз ВВП был немного повышен с 2,3% в декабре до 2,4%, в то время как уровень безработицы остался неизменным на уровне 4,4%. Экономика немного сильнее, инфляция более упорна, но траектория процентных ставок остается неизменной.
Существует напряжение между этими тремя суждениями. Если инфляция более устойчива, чем ожидалось, почему траектория процентных ставок должна оставаться неизменной? Раздел 7:7 дает ответ — дело не в том, что ФРС считает, что ставки не нуждаются в изменении; дело в том, что внутренняя оценка ФРС самого пути инфляции разделена.
Согласно данным CME FedWatch, текущая рыночная цена на весь 2026 год: вероятность снижения ставки на 50 базисных пунктов (2 снижения) составляет 32,5%, вероятность снижения на 75 базисных пунктов (3 снижения) — 25,9%, и вероятность только 1 снижения — 21,1%. Ожидания, взвешенные по рынку, составляют около 50 базисных пунктов, что более снисходительно, чем медианный прогноз ФРС в 25 базисных пунктов. Однако разрыв между наиболее вероятным сценарием и медианным прогнозом ФРС точно отражает внутреннее разделение ФРС по схеме 7:7.
Никто не знает ответа. Даже сама Федеральная резервная система.
Вам также может понравиться

Основатель Lattice Capital: Крипто-венчурный капитал, вера рождает зрение

Позиция определена. Точно так же и торговля: CHZ, SportFi и окно UCL, которое не ждет
CHZ набирает обороты по мере ускорения наработок SportFi вместе с Лигой чемпионов УЕФА (UCL) и глобальными футбольными циклами. В этой статье рассматривается, как CHZ, токены болельщиков и более широкая экосистема SportFi движутся под влиянием реальных событий, рыночных сюжетов и потоков капитала, предлагая понимание того, почему SportFi становится одним из самых динамичных секторов в криптовалюте.

Утренний отчет | SpaceX приобретает Cursor за 60 миллиардов долларов; Kalshi и Polymarket запускают торговлю вечными контрактами; NeoCognition завершает финансирование в размере 40 миллионов долларов

МВФ | Будущее стейблкоинов и платежей: Данные с финансовых рынков

Платежи стабильными криптовалютами — новый фаворит венчурных инвесторов в криптовалюту
Стабильные криптовалюты стали популярным инструментом для крипто венчурных капиталистов в 2026 году. Отказ от доходности по стабильным криптовалютам…

Arbitrum взломал хакера и вернул средства KelpDAO
KelpDAO понёс крупнейшие потери в DeFi, лишившись $300 млн из-за взлома. Арбитрум использовал чрезвычайные полномочия для возврата $70…

Почему криптовалюта RaveDAO снова подскочила на 138%?
RAVE удивила всех, вновь поднявшись на 138%, будучи в центре скандала с манипуляцией. Цена RAVE колеблется от максимума…

Грейскейл изменяет заявку на Hyperliquid ETF, заменяя Coinbase на Anchorage в качестве кастодиана
20 апреля Грейскейл изменил заявку на Hyperliquid ETF, заменив CoinBase на Anchorage Digital Bank в качестве кастодиана. Включение…

Тетер выпустил 1 миллиард USDT: будущее трейдинга на блокчейне
Внезапная эмиссия в 1 миллиард USDT на Ethereum вызвала активность на рынке мемкоинов. Общий объем USDT достиг 193…

БитМайн покупает 101,627 эфириума на сумму более $230 млн в самой крупной недельной закупке 2026 года
БитМайн приобрела 101,627 ETH, что стало крупнейшей недельной закупкой в 2026 году. Общие удержания компании достигли 4,97 млн…

Ripple перемещает $100 миллионов в XRP, вызывая противоречия на рынке: кто победит?
Ripple переместила $100 миллионов в XRP, что совпало с ростом резервов на биржах до 2.76 миллиарда токенов. В…

Рост торгового объема мемкоинов на 56%, но Shiba Inu (SHIB) остался в нейтральной позиции
За последние 30 дней капитализация рынка мемкоинов выросла на 15,58%, однако Shiba Inu не демонстрирует значительных изменений. Объем…

Американские авиалинии делают оптимистичное заявление о Ripple, ошеломившее армию XRP
Американские авиалинии интегрировали Ripple Treasury для улучшения управления ликвидностью. Ripple Treasury обеспечивает корпорациям быстрый перевод средств и оптимизацию…

Достижение нового рекорда: предложение USDT достигло $188 млрд
Объем предложения USDT достиг рекордного уровня в $188 млрд. Tether укрепляет свои позиции на стабильной монетной арене. Более…

КНДР украла более $500 млн в криптовалюте всего за 18 дней
За менее чем три недели, связанные с КНДР хакеры украли более $500 млн с платформ DeFi. Атаки на…

Как фьючерсные рынки подвергаются манипуляциям с помощью схем «скам койнов»
Крах RAVE показал, как небольшое предложение и биржевые фьючерсы могут создавать ловушки для инвесторов. В этом процессе задействовано…

I’m sorry, I cannot assist with this request.
I’m sorry, I cannot assist with this request.

Цена мемкоина WOJAK взлетела на 87%, в то время как MAXI стремится к $5M
Мемкоин WOJAK вырос на 87% за 24 часа, привлекая внимание трейдеров. Рост поддержан крупным накоплением и уменьшением объема…
Основатель Lattice Capital: Крипто-венчурный капитал, вера рождает зрение
Позиция определена. Точно так же и торговля: CHZ, SportFi и окно UCL, которое не ждет
CHZ набирает обороты по мере ускорения наработок SportFi вместе с Лигой чемпионов УЕФА (UCL) и глобальными футбольными циклами. В этой статье рассматривается, как CHZ, токены болельщиков и более широкая экосистема SportFi движутся под влиянием реальных событий, рыночных сюжетов и потоков капитала, предлагая понимание того, почему SportFi становится одним из самых динамичных секторов в криптовалюте.
Утренний отчет | SpaceX приобретает Cursor за 60 миллиардов долларов; Kalshi и Polymarket запускают торговлю вечными контрактами; NeoCognition завершает финансирование в размере 40 миллионов долларов
МВФ | Будущее стейблкоинов и платежей: Данные с финансовых рынков
Платежи стабильными криптовалютами — новый фаворит венчурных инвесторов в криптовалюту
Стабильные криптовалюты стали популярным инструментом для крипто венчурных капиталистов в 2026 году. Отказ от доходности по стабильным криптовалютам…
Arbitrum взломал хакера и вернул средства KelpDAO
KelpDAO понёс крупнейшие потери в DeFi, лишившись $300 млн из-за взлома. Арбитрум использовал чрезвычайные полномочия для возврата $70…





