Это отскок "мертвой кошки" или возрождение бычьего рынка? Как к этому относятся трейдеры?

Это бычий рынок или иллюзия?

Индекс S&P 500 вырос почти на 10% с минимума 27 марта, Nasdaq демонстрирует десятидневную победную серию, установив рекорд по самым длительным последовательным приростам в 2021 году. Биткоин вернул себе $76 000, а акции, связанные с криптовалютой, взлетели по всем фронтам. Когда все еще обсуждали, не затянет ли война экономику, рынок тихо восстановился в виде красивой буквы V.

На этот раз бычий рынок действительно вернулся, или это просто отскок? Среди ведущих стратегов Уолл-стрит также существует довольно много разногласий.

Бычий лагерь: Дно подтверждено

Том Ли является одним из самых оптимистичных сторонников этого восстановления. В интервью CNBC он заявил, что соглашение о прекращении огня между США и Ираном исключило возможность крупномасштабных бомбардировок, что подразумевает, что фондовый рынок США «закрепил дно». Его логика несложна: если S&P 500 сможет вернуться к своей 200-дневной скользящей средней, рынок, вероятно, увидит «решающий прорыв в сторону роста».

Оценка старшего стратега Эда Ярдени более прямолинейна. Он утверждает, что индекс S&P 500 достиг дна 30 марта, и его целевой показатель на конец года составляет 7700 пунктов, что предполагает рост примерно на 11% по сравнению с текущими уровнями. В интервью Fortune он сделал интригующее заявление: "Пессимизм сейчас устарел." Он даже признал, что быков слишком много, что немного его беспокоит.

Теперь давайте посмотрим на оценку Goldman Sachs.

Они охарактеризовали текущую фазу как «расширение в стиле марафона», переходя от доминирования крупных технологических компаний к широкому ротации в сторону циклических и промышленных акций. Целевая отметка на конец года остается на уровне 7600 пунктов, исходя из «фундаментального дна», сформированного за счет роста прибыли на акцию на 12%, что может ограничить риски снижения даже на фоне макроэкономической волатильности. Питер Оппенгеймер, глобальный стратег по акциям Goldman Sachs, далее заявил в отчете от 7 апреля, что может появиться возможность покупки американских технологических акций со скидкой, и что расходы на инвестиции в ИИ будут способствовать росту прибыли на акцию S&P 500 примерно на 40%.

Сезон отчетности также движется в этом направлении. FactSet прогнозирует рост прибыли в годовом исчислении на 13,2% за первый квартал, в то время как Barclays повысил свой прогноз прибыли на акцию за весь 2026 год до 321 доллара. Аналитики ранее снизили свои ожидания, и теперь возникла классическая комбинация «низкие ожидания, высокие результаты», которая исторически служила катализатором для следующей волны роста.

Мнение Morgan Stanley совпадает с мнением Goldman Sachs. Morgan Stanley отмечает, что исторически бычьи рынки обычно длятся от пяти до семи лет, и на четвертом году бычьего рынка всегда наблюдался положительный доход. Они считают, что революция в области производительности, основанная на ИИ, еще не распространилась за пределы акций технологических компаний с большой капитализацией, и как только это произойдет, это введет новый импульс в бычий рынок.

Медведи не видят в этом ничего хорошего

Но не все радуются.

Главный инвестиционный стратег Bank of America Майкл Харнетт является самым громким медвежьим голосом в этом споре. В мартовском глобальном опросе управляющих фондами Харнетт отметил, что текущий индикатор рыночного позиционирования «далеко не достиг супермедвежьих уровней последних крупных минимумов». Он сравнил четыре исторических минимума: тарифный шок апреля 2025 года, война в России и Украине, крах COVID и понижение кредитного рейтинга США в 2011 году. Каждый раз рыночные индикаторы были более пессимистичными, чем сейчас. Его вывод заключается в том, что реальное дно часто наступает после настоящей капитуляции, и этот момент еще не наступил.

Конкретные данные подтверждают его осторожность: институциональные инвесторы по-прежнему на 37% перегружены акциями; уровень наличности составляет всего 4,3%, что значительно ниже порогового значения в 5% для сигнала о покупке; объем рынка остается положительным. На каждом настоящем крупном дне в истории эти три показателя указывали в противоположном направлении.

Он также привел более пессимистичное сравнение данных: в период с 2007 по 2008 год цены на нефть выросли с 70 до 140 долларов, в то время как кризис субстандартного кредитования тихо назревал под поверхностью. С начала войны в Иране цены на нефть выросли более чем на 60%. Хартнетт считает, что такой рост наносит реальный ущерб прибыли корпораций больше, чем сами данные об инфляции, и делает это быстрее и глубже.

Кроме того, даже у собственного торгового отдела Goldman Sachs был другой тон. Оценка главы подразделения Delta One в Goldman Sachs Ричарда Привороцки более осторожна: если цены на нефть останутся выше уровня до войны, этот рост выглядит скорее как техническое восстановление после короткой продажи, чем как тренд, заслуживающий внимания. По его словам, единственный вердикт рынка - это фактические потоки танкеров через Ормузский пролив, и на проверку этих данных требуется время.

Главный инвестиционный стратег Piper Sandler Майкл Кантровитц придерживается более радикальной точки зрения. Он заявил, что за последние пять лет степень неопределенности была очень высокой, инвесторы стали очень недальновидными, и для изменения консенсуса часто требуется всего несколько триггерных факторов. В результате он вообще перестал публиковать свои прогнозы по S&P 500 на конец года.

Где на самом деле лежит разрыв

В целом, быки считают, что это продолжение бычьего рынка, поддерживаемое фундаментальными факторами: корпоративные доходы растут, повышение производительности, обусловленное ИИ, является реальным, и ослабление геополитических рисков благодаря прекращению огня открывает ранее подавленный потенциал оценки.

Тем временем, медведи считают, что это техническое восстановление, обусловленное эмоциями: прикрытие коротких позиций подтолкнуло индексы вверх, риск войны был лишь временно отложен, а не ликвидирован, и реальные деньги не хлынули в огромном количестве. Только за последнюю неделю фонды облигаций привлекли $17 млрд, фонды денежного рынка — $10 млрд, золото зафиксировало самый крупный приток за неделю с октября 2023 года, в то время как фонды акций зафиксировали чистый отток в размере $15,4 млрд.

Кроме того, рынок сталкивается с переменной, о которой все говорят: ходом переговоров между США и Ираном. Крайний срок прекращения огня — 22 апреля, и на втором раунде переговоров пока не достигнуто никакого соглашения. Хотя морской трафик в Ормузском проливе несколько улучшился, он все еще составляет лишь небольшую долю от уровня, существовавшего до войны. Barclays прямо предупредил, что если шок цен на нефть сохранится, S&P может потенциально упасть до 5900 пунктов в худшем сценарии.

Мы все ждем ответа. Трамп сказал: «Это близко к концу», цены на нефть упали на 4%, а мировые фондовые рынки открылись с ростом. Однако «близко к концу» не означает, что это уже закончилось.

Те, кто верит в положительный исход, должны быть рады видеть следующие события: соблюдение режима прекращения огня, быстрое соглашение на переговорах, снижение цен на нефть, отчеты о прибылях, превышающие ожидания. Это восстановление может быть зафиксировано в истории как новое начало бычьего рынка. Те, кто менее оптимистичен, возможно, считают заявление Харнетта окончательной истиной: "Инвесторы не должны путать облегчение от ралли с решением проблемы."

Как вы считаете?