Thị trường toàn cầu sụt giảm: Điều gì đã thực sự xảy ra?

Tiêu đề gốc: "Thị trường toàn cầu sụt giảm, điều gì đã thực sự xảy ra?"

Tác giả: Liam, Deep Tide TechFlow

Ngày 21 tháng 11, Thứ Sáu Đen tối.

Thị trường chứng khoán Mỹ lao dốc, thị trường chứng khoán Hồng Kông sụt giảm, thị trường A-share đồng loạt đi xuống, Bitcoin nhanh chóng giảm xuống dưới 86.000 USD, và ngay cả vàng, một tài sản trú ẩn an toàn, cũng tiếp tục trượt giá.

Tất cả các tài sản rủi ro dường như bị đè nén bởi cùng một bàn tay vô hình, đồng loạt sụp đổ.

Đây không phải là cuộc khủng hoảng của một tài sản cụ thể, mà là một đợt suy thoái thị trường toàn cầu do cộng hưởng hệ thống. Điều gì đã thực sự xảy ra?

Sụt giảm toàn cầu, hãy so sánh sự khốn khổ

Tiếp nối "Thứ Hai Đen tối" trước đó, thị trường chứng khoán Mỹ một lần nữa chứng kiến đà giảm mạnh.

Chỉ số Nasdaq 100 sụt giảm gần 5% so với mức cao trong ngày và kết thúc phiên giảm 2,4%, nới rộng mức thoái lui từ mức cao kỷ lục thiết lập ngày 29 tháng 10 lên 7,9%. Giá cổ phiếu Nvidia có lúc tăng hơn 5% nhưng đảo chiều đóng cửa ở mức thấp hơn, khiến toàn bộ thị trường bốc hơi 2 nghìn tỷ USD chỉ sau một đêm.

Các thị trường Hồng Kông và A-share bên kia Thái Bình Dương cũng không tránh khỏi.

Chỉ số Hang Seng giảm 2,3%, và chỉ số Shanghai Composite giảm xuống dưới 3900 điểm với mức giảm gần 2%.

Tất nhiên, hiệu suất thảm hại nhất đến từ thị trường tiền điện tử.

Bitcoin giảm xuống dưới 86.000 USD, Ethereum giảm xuống dưới 2.800 USD, và hơn 245.000 người đã bị thanh lý với số tiền 930 triệu USD trong vòng 24 giờ.

Bắt đầu từ mức cao 126.000 USD vào tháng 10, Bitcoin không chỉ xóa sạch tất cả lợi nhuận kể từ năm 2025 mà còn có lúc lao dốc xuống dưới 90.000 USD, dẫn đến mức giảm 9% so với đầu năm, gây ra làn sóng hoảng loạn trên thị trường.

Đáng sợ hơn, với tư cách là hàng rào chống lại tài sản rủi ro, ngay cả vàng cũng không thể chống chọi với đà giảm và giảm 0,5% vào ngày 21 tháng 11, dao động quanh mức 4.000 USD mỗi ounce.

Ai là người đáng trách?

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là thủ phạm chính.

Trong hai tháng qua, thị trường đã đắm chìm trong kỳ vọng về việc "cắt giảm lãi suất vào tháng 12", nhưng sự thay đổi đột ngột trong thái độ của Fed đã dội gáo nước lạnh vào tất cả các tài sản rủi ro.

Trong các bài phát biểu gần đây, một số quan chức Fed đã đồng loạt chuyển sang quan điểm diều hâu: lạm phát chậm giảm, thị trường lao động kiên cường, và khi cần thiết, "không loại trừ khả năng thắt chặt hơn nữa".

Điều này tương đương với việc nói với thị trường:

“Cắt giảm lãi suất vào tháng 12? Quá lạc quan.”

Dữ liệu “FedWatch” của CME xác nhận tốc độ sụp đổ của tâm lý:

Một tháng trước, xác suất cắt giảm lãi suất là 93,7%, nhưng hiện đã giảm xuống còn 42,9%.

Sự tan vỡ đột ngột của các kỳ vọng đã khiến cả thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử ngay lập tức chuyển từ bữa tiệc KTV sang phòng ICU.

Sau khi Fed chọc thủng kỳ vọng cắt giảm lãi suất, trọng tâm chính của thị trường chỉ còn là một công ty, NVIDIA.

NVIDIA đã đưa ra báo cáo thu nhập vượt kỳ vọng trong quý 3. Thông thường, điều này lẽ ra phải kích hoạt lĩnh vực công nghệ. Tuy nhiên, trong một diễn biến "hoàn hảo", tin tức tăng giá này không thể duy trì lâu và giá cổ phiếu của NVIDIA nhanh chóng chuyển sang sắc đỏ, trải qua một cú lao dốc từ trên cao.

Khi tin tốt không thúc đẩy giá tăng, đó được coi là tín hiệu giảm giá lớn nhất.

Đặc biệt là trong chu kỳ cổ phiếu công nghệ bị định giá quá cao, nếu tin tốt không thể nâng giá cổ phiếu lên cao hơn, nó lại trở thành cơ hội để thoát hàng.

Tại thời điểm này, người bán khống NVIDIA nổi tiếng, Burry, đã đổ thêm dầu vào lửa bằng cách tiếp tục bán khống NVIDIA và đặt câu hỏi về "tài chính vòng tròn" trị giá hàng tỷ đô la phức tạp giữa NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle và các công ty AI khác. Ông tuyên bố:

Nhu cầu cuối cùng thực tế nhỏ đến mức nực cười, với hầu hết tất cả khách hàng đều được cung cấp vốn bởi các đại lý của nó.

Burry trước đó đã đưa ra nhiều cảnh báo về bong bóng AI, ví sự bùng nổ AI với bong bóng dot-com.

Đối tác của Goldman Sachs, John Flood, đã thẳng thắn tuyên bố trong một báo cáo khách hàng rằng một chất xúc tác duy nhất là không đủ để giải thích cho sự đảo chiều dữ dội này.

Ông tin rằng tâm lý thị trường hiện tại đang bị tổn thương nghiêm trọng, với các nhà đầu tư hiện đang hoàn toàn ở chế độ bảo vệ lãi lỗ, tập trung quá mức vào việc phòng ngừa rủi ro.

Nhóm giao dịch của Goldman đã tóm tắt chín yếu tố hiện đang dẫn đến sự sụt giảm của thị trường chứng khoán:

Đà tăng của NVIDIA đã cạn kiệt

Mặc dù báo cáo thu nhập quý 3 vượt kỳ vọng, giá cổ phiếu của NVIDIA không thể duy trì đà tăng. Goldman bình luận, "Tin tốt thực sự không nhận được phản ứng thường là một dấu hiệu xấu", cho thấy thị trường đã định giá các yếu tố tích cực này.

Mối lo ngại về tín dụng tư nhân ngày càng tăng

Thống đốc Fed Lisa Cook công khai cảnh báo về khả năng dễ bị tổn thương của định giá tài sản trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, và sự kết nối phức tạp của nó với hệ thống tài chính có thể gây ra rủi ro, gây ra lo ngại cho thị trường và làm nới rộng chênh lệch thị trường tín dụng qua đêm.

Dữ liệu việc làm không ổn định

Mặc dù báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 9 rất mạnh mẽ, nhưng nó thiếu sự rõ ràng để hướng dẫn quyết định lãi suất tháng 12 của Fed, với xác suất cắt giảm lãi suất chỉ tăng nhẹ, không thể xoa dịu hiệu quả những lo ngại của thị trường về triển vọng lãi suất.

Sự lây lan từ sự sụp đổ của tiền điện tử

Bitcoin phá vỡ rào cản tâm lý 90.000 USD đã kích hoạt một đợt bán tháo tài sản rủi ro rộng hơn, với đà giảm của nó thậm chí còn dẫn đầu sự lao dốc của thị trường chứng khoán, cho thấy sự lây lan của tâm lý rủi ro có thể bắt nguồn từ các khu vực rủi ro cao.

Sự tăng tốc bán của CTA

Các quỹ Cố vấn Giao dịch Hàng hóa (CTA) trước đây ở vị thế mua cực kỳ lớn. Khi thị trường phá vỡ các ngưỡng kỹ thuật ngắn hạn, việc bán CTA có hệ thống bắt đầu tăng tốc, làm trầm trọng thêm áp lực bán.

Sự quay trở lại của phe gấu

Sự đảo chiều của động lực thị trường đã tạo cơ hội cho phe gấu, với các vị thế bán trở nên tích cực trở lại, đẩy giá cổ phiếu xuống thấp hơn nữa.

Hiệu suất thị trường nước ngoài kém

Hiệu suất yếu kém của các cổ phiếu công nghệ châu Á quan trọng (như SK Hynix và SoftBank) đã không cung cấp hỗ trợ môi trường bên ngoài tích cực cho thị trường chứng khoán Mỹ.

Sự khan hiếm thanh khoản thị trường

Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy quy mô thanh khoản của chênh lệch giá mua-bán hàng đầu S&P 500 đã suy giảm đáng kể, giảm xuống dưới mức trung bình từ đầu năm đến nay. Trạng thái thanh khoản bằng không này làm suy yếu khả năng hấp thụ các lệnh bán của thị trường, với việc bán quy mô nhỏ gây ra biến động đáng kể.

Giao dịch vĩ mô thống trị thị trường

Khối lượng giao dịch của các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) như một tỷ lệ phần trăm của tổng khối lượng thị trường đã tăng vọt, cho thấy giao dịch thị trường được thúc đẩy nhiều hơn bởi quan điểm vĩ mô và các quỹ thụ động, thay vì các nguyên tắc cơ bản của cổ phiếu riêng lẻ, làm tăng cường động lực giảm của xu hướng chung.

Thị trường tăng giá đã kết thúc chưa?

Để trả lời câu hỏi này, hãy xem xét các quan điểm mới nhất của người sáng lập Bridgewater Associates, Ray Dalio, vào thứ Năm.

Ông tin rằng mặc dù đầu tư vào Trí tuệ nhân tạo (AI) đang đẩy thị trường vào bong bóng, các nhà đầu tư không cần phải vội vàng thanh lý vị thế của mình.

Tình hình thị trường hiện tại không hoàn toàn giống với các đỉnh bong bóng mà các nhà đầu tư đã chứng kiến vào năm 1999 và 1929. Thay vào đó, dựa trên một số chỉ số mà ông theo dõi, thị trường Mỹ hiện đang ở mức khoảng 80% mức đó.

Điều này không có nghĩa là các nhà đầu tư nên bán cổ phiếu của họ. "Điều tôi muốn nhắc lại là trước khi bong bóng vỡ, nhiều thứ vẫn có thể tăng", Dalio nói.

Theo quan điểm của chúng tôi, đợt giảm ngày 21/11 không phải là sự kiện "Thiên nga đen" bất ngờ mà là một cuộc chạy đua tập thể sau các sự kiện được mong đợi cao và cũng bộc lộ một số vấn đề chính.

Thanh khoản thị trường toàn cầu rất mong manh.

Hiện tại, "Công nghệ + AI" đã trở thành một đường đua đông đúc cho các quỹ toàn cầu, và bất kỳ điểm uốn nhỏ nào cũng có thể gây ra phản ứng dây chuyền.

Đặc biệt, số lượng ngày càng tăng của các chiến lược giao dịch định lượng, ETF và các quỹ thụ động hỗ trợ thanh khoản thị trường cũng đã thay đổi cấu trúc thị trường. Càng nhiều chiến lược giao dịch tự động, càng dễ hình thành một "cơn giẫm đạp một chiều".

Do đó, theo quan điểm của chúng tôi, đợt suy thoái này về cơ bản là:

Một "cú lao dốc cấu trúc" do tự động hóa quá mức trong giao dịch và sự đông đúc của quỹ.

Hơn nữa, một hiện tượng thú vị là đợt suy thoái này được dẫn dắt bởi Bitcoin, và lần đầu tiên, tiền điện tử đã thực sự bước vào chuỗi định giá tài sản toàn cầu.

BTC và ETH không còn là tài sản bên lề; chúng đã trở thành nhiệt kế cho các tài sản rủi ro toàn cầu và đang ở vị trí tiên phong của cảm xúc.

Dựa trên phân tích trên, chúng tôi tin rằng thị trường chưa thực sự bước vào thị trường giảm giá, mà đã bước vào giai đoạn thị trường biến động cao, nơi thị trường cần thời gian để hiệu chỉnh lại kỳ vọng về "tăng trưởng + lãi suất".

Chu kỳ đầu tư AI sẽ không kết thúc ngay lập tức, nhưng kỷ nguyên của "sự tăng trưởng không suy nghĩ" đã kết thúc, và thị trường bây giờ sẽ chuyển từ định hướng kỳ vọng sang chốt lời. Điều này áp dụng cho cả chứng khoán Mỹ và A-share.

Là tài sản rủi ro giảm sớm nhất, với đòn bẩy cao nhất và thanh khoản yếu nhất trong vòng suy thoái này, tiền điện tử đã trải qua sự sụt giảm mạnh nhất, nhưng sự phục hồi cũng thường xảy ra sớm.

Liên kết bài viết gốc