Những thay đổi trong lĩnh vực cấp phép và tiền điện tử ổn định tại Hồng Kông: Ai đang định hình lại thế hệ tiếp theo của lĩnh vực tài chính?
Bài viết này được chọn lọc từ Tạp chí Tài chính Fudan.
Tác giả: Gao Huasheng, Phó Bí thư Đảng ủy kiêm Phó Hiệu trưởng Trường Tài chính Quốc tế Đại học Fudan, Giáo sư Tài chính, Giám sát luận án Tiến sĩ, nhà nghiên cứu lâu năm về tài sản tiền điện tử, tác giả của một loạt các tác phẩm, trong đó có "Stablecoins: "Tương lai của Tài chính Kỹ thuật số"; Xu Bo, Nghiên cứu sinh sau tiến sĩ tại Trường Tài chính Quốc tế, Đại học Fudan.
Vào ngày 10 tháng 4 năm 2026, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) chính thức cấp đợt giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên cho Anchor Financial Technology Limited và Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited.
Với động thái này, Hồng Kông về cơ bản đã hoàn thành chu trình khép kín về mặt thể chế gồm "lập pháp - xem xét - cấp phép" cho các stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định, và đã đi đầu trong việc thúc đẩy quy định về stablecoin đến giai đoạn thực thi và chuẩn bị kinh doanh.
Tầm quan trọng của sự kiện này không chỉ nằm ở việc Hồng Kông cấp phép đợt đầu tiên mà còn ở sự thay đổi vị thế chức năng của stablecoin tại Hồng Kông. Chúng không còn chỉ là công cụ hỗ trợ trong giao dịch tài sản tiền điện tử mà đã được tích hợp trực tiếp vào các hoạt động tài chính thực tế như thanh toán xuyên biên giới, thanh toán nội địa, giao dịch tài sản được mã hóa và tài chính lập trình được. Nói cách khác, việc Hồng Kông thúc đẩy stablecoin không nhằm mục đích tạo ra một câu chuyện đầu cơ mới mà là đang cố gắng định hình chúng như một phần của cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số.
Từ thành phần của đợt cấp phép đầu tiên, tín hiệu thể chế này đặc biệt rõ ràng. Công ty Anchor Financial Technology được thành lập bởi sự hợp tác giữa Ngân hàng Standard Chartered (Hồng Kông), Tập đoàn Viễn thông Hồng Kông và Animoca Brands, trong khi HSBC trở thành một tổ chức được cấp phép khác trong đợt đầu tiên. Sự kết hợp này cho thấy rằng các stablecoin đầu tiên của Hồng Kông không chỉ đơn thuần là việc hợp pháp hóa các "dự án tiền điện tử bản địa" mà còn là sự tích hợp có hệ thống giữa tín dụng ngân hàng, cổng thanh toán và các khả năng trên chuỗi.
Điều đáng chú ý là trước hạn chót nộp đơn đợt đầu tiên, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đã nhận được đơn đăng ký từ 36 tổ chức nhưng cuối cùng chỉ cấp phép cho 2 tổ chức, dẫn đến tỷ lệ cấp phép chỉ khoảng 5,6%, cho thấy rõ ràng số lượng giấy phép được cấp trong tương lai sẽ vẫn "rất hạn chế". Điều này cho thấy Hồng Kông không theo đuổi con đường mở cửa tự do mà thay vào đó là cách tiếp cận có ngưỡng cao và chọn lọc.
Việc chú trọng đến vấn đề cấp phép của Hồng Kông cũng là do "lợi thế người tiên phong" của nước này không chỉ là một khẩu hiệu suông. Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua "Dự luật Stablecoin"; ngày 30 tháng 5, dự luật được công bố trên công báo; ngày 1 tháng 8, "Nghị định Stablecoin" chính thức có hiệu lực; và đến ngày 10 tháng 4 năm 2026, đợt cấp phép đầu tiên chính thức được thực hiện, hoàn thành toàn bộ quy trình "lập pháp - xem xét - cấp phép".
Ngược lại, trong khi các quy định liên quan đến stablecoin trong MiCA của EU sẽ có hiệu lực từ ngày 30 tháng 6 năm 2024, thì toàn bộ khung pháp lý sẽ không được áp dụng đầy đủ cho đến ngày 30 tháng 12 năm 2024; cửa sổ đăng ký kinh doanh tài sản tiền điện tử mới của FCA Anh sẽ không mở cho đến ngày 30 tháng 9 năm 2026, với các quy định mới dự kiến có hiệu lực vào ngày 25 tháng 10 năm 2027. Ít nhất về tốc độ triển khai thể chế, Hồng Kông đã giành được lợi thế so với các trung tâm tài chính quốc tế lớn khác.
Quan trọng hơn, Hồng Kông không chỉ có giấy phép mà còn có cả các kịch bản. Ngay từ tháng 2 năm 2023, chính phủ Hồng Kông đã hoàn tất việc phát hành trái phiếu xanh mã hóa đầu tiên trị giá 800 triệu đô la Hồng Kông, và đến tháng 2 năm 2024, họ đã hoàn tất việc phát hành khoảng 6 tỷ đô la Hồng Kông trái phiếu xanh kỹ thuật số, bao gồm các loại tiền tệ như HKD, RMB, USD và EUR. Trong khi đó, giai đoạn đầu tiên của e-HKD đã thu hút 16 tổ chức tham gia, bao gồm 6 loại kịch bản ứng dụng; Dự án Ensemble Sandbox cũng đã được khởi động và đang dần bước vào giai đoạn mới hỗ trợ các giao dịch giá trị thực. Nói cách khác, việc cấp phép ở Hồng Kông không phải là bắt đầu từ con số không mà dựa trên một loạt các thử nghiệm tài chính trên chuỗi và cơ sở hạ tầng đã được hình thành bước đầu.
Dĩ nhiên, tầm quan trọng của việc cấp phép tại Hồng Kông không nên được hiểu một cách đơn giản chỉ vì nó sắp sửa viết lại cục diện thị trường stablecoin toàn cầu. Thị trường stablecoin toàn cầu hiện nay có tổng giá trị thị trường là 317 tỷ USD, tăng hơn 50% kể từ đầu năm 2025; tuy nhiên, về mặt cấu trúc, hơn 90% stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định vẫn được neo vào đô la Mỹ, trong đó USDT và USDC chiếm khoảng 93% tổng giá trị thị trường.
Điều này có nghĩa là tài chính trên chuỗi khối không làm thay đổi căn bản cấu trúc quyền lực tiền tệ toàn cầu, nhưng ở một mức độ đáng kể, nó vẫn duy trì vị thế thống trị của tín dụng đô la Mỹ, tài sản đô la Mỹ và thanh khoản đô la Mỹ. Bước đột phá ở Hồng Kông không phải là thách thức đồng đô la Mỹ trong ngắn hạn, mà là việc khám phá một lộ trình phát triển có tính thể chế hóa, có thể kiểm chứng và khả thi hơn cho các stablecoin không phải đô la Mỹ.
Trong bối cảnh rộng hơn của tài chính kỹ thuật số Trung Quốc, ý nghĩa thực sự của việc cấp phép tại Hồng Kông có thể không nằm ở việc liệu Trung Quốc đại lục có ngay lập tức sao chép một hệ thống stablecoin Nhân dân tệ hay không, mà nằm ở việc làm nổi bật hơn nữa một sự sắp xếp đa tầng: trong nước, sử dụng Nhân dân tệ kỹ thuật số để bảo vệ nền tảng của tiền tệ hợp pháp, thanh toán bán lẻ và quy định, trong khi ở nước ngoài, sử dụng Hồng Kông như một nơi thử nghiệm thể chế ngoài khơi để khám phá ranh giới ứng dụng của các stablecoin tuân thủ quy định trong thanh toán xuyên biên giới, thanh toán trên chuỗi và giao dịch tài sản được mã hóa.
Nhân dân tệ kỹ thuật số nghiêng nhiều hơn về sự lãnh đạo chính thức và xây dựng thể chế trong nước, trong khi các stablecoin được cấp phép tại Hồng Kông lại gần gũi hơn với thị trường nước ngoài, thanh toán quốc tế và các kịch bản giao dịch trên chuỗi. Hai yếu tố này không nhất thiết phải có mối quan hệ thay thế cho nhau mà có thể tạo thành một mô hình phát triển theo từng lớp và bổ sung lẫn nhau.
Tuy nhiên, cần phải giữ thái độ kiềm chế cần thiết. Một vòng khép kín về mặt thể chế không đồng nghĩa với một vòng khép kín về mặt thị trường, và việc cấp phép đợt đầu tiên không có nghĩa là bối cảnh cạnh tranh đã được thiết lập. Việc liệu stablecoin HKD có thể hoạt động hiệu quả hay không vẫn phụ thuộc vào việc nó có thể tạo ra hiệu ứng mạng lưới đủ mạnh, nhu cầu thanh toán và tính ổn định trong các kịch bản sử dụng hay không. Đặc biệt trong bối cảnh các stablecoin dựa trên đô la Mỹ đã thiết lập được lợi thế tiên phong rõ rệt, liệu mô hình Hồng Kông có thể chuyển đổi từ "mẫu chuẩn chất lượng cao" thành "hệ thống có tác động quy mô đáng kể" hay không vẫn cần thời gian để kiểm chứng.
Nhìn chung, việc cấp phép đợt đầu tiên cho stablecoin tại Hồng Kông thực sự là một cột mốc quan trọng trong sự phát triển của quy định về stablecoin trên toàn cầu. Điều thực sự đáng chú ý không phải là Hồng Kông đã đạt được bao nhiêu thành tựu trên thị trường, mà là việc quốc gia này đã tiên phong trong việc cung cấp một mô hình thể chế có thể được quan sát, kiểm chứng và điều chỉnh.
Chỉ cấp 2 giấy phép trong số 36 đơn đăng ký, bước đi của Hồng Kông không phải là một đợt cấp phép ồ ạt mà là một quá trình chọn lọc khắt khe cho thế hệ tiếp theo của cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số. Việc con đường này có thể được vượt qua thành công trong tương lai hay không không phụ thuộc vào số lượng giấy phép được cấp mà phụ thuộc vào việc tín dụng tổ chức, các tình huống thực tế, mạng lưới thanh toán và sự lưu thông tài sản trên chuỗi có thực sự được kết nối thành một hệ thống hay không.
Bạn cũng có thể thích

AIDC, cho thuê năng lực tính toán và đám mây: "Luận thuyết ba phần" về quá trình chuyển đổi AI tại các trang trại đào tiền mã hóa

Futu bị tịch thu toàn bộ lợi nhuận bất hợp pháp, lời cảnh tỉnh cho các sàn giao dịch tiền mã hóa

IOSG Founder: Please tell Vitalik the truth, let the OGs who have enjoyed the industry's dividends enlighten the young people

Morning Report | SpaceX reveals it holds approximately $1.45 billion in Bitcoin; Nvidia's Q1 financial report shows revenue of $81.6 billion; Manus plans to raise $1 billion for buyback business

Insiders: DeepSeek is forming a Harness team to compete with Claude Code

SpaceX officially submitted its prospectus, unveiling the largest IPO in history

The financial changes under the new SEC regulations: Opportunities and regulatory red lines behind "tokenized stocks"

Blockchain Capital Partner: The structure of on-chain dual-layer capital is still in the early stages of value discovery

Secured over $60 million in funding from Dragonfly, Sequoia, and others, learn about the on-chain derivatives protocol Variational | CryptoSeed

I tested with $10,000: zero wear and tear, annualized 8%, and can earn points (with complete tutorial + screenshots)

Morning Report | Deloitte acquires crypto infrastructure company Blocknative; stablecoin company Checker completes $8 million financing; a16z may have become the largest external institutional holder of HYPE

Interpretation of xBubble SOP: Packaging Vibe Coding for non-technical users

From Followers to Price Setters: The Role of the Crypto Market is Reversing

a16z invested $356 million to aggressively acquire HYPE, surpassing Paradigm to become the largest external holding institution

Coinbase stuffed USDC into Hyperliquid; who made money from this transaction?

Google officially declares war

It is Bankless that needs Ethereum, not Ethereum that needs Bankless

I’m sorry, but it seems like the content needed to…
I’m sorry, but it seems like the content needed to rewrite the article is not provided. Could you…






