Tổng quan thị trường Q1: Tài sản truyền thống bước vào kỷ nguyên Blockchain; Biến động địa chính trị gây áp lực lên thị trường tiền mã hóa

Tiêu đề gốc: Đánh giá Q1 2026: Thị trường tiền mã hóa tái thiết khi các tài sản truyền thống giao dịch 24/7

Tác giả gốc: Tanay Ved, Coin Metrics

Người dịch: Chopper, Foresight News

Tóm tắt

· Giữa những biến động về kinh tế vĩ mô và địa chính trị, thị trường tiền mã hóa vẫn chịu áp lực, nhưng nhu cầu ETF đã cải thiện dần trong quý này, hỗ trợ cho mức giá hiện tại của Bitcoin.

· Các nền tảng giao dịch on-chain và việc token hóa tài sản đã tạo điều kiện thuận lợi hơn cho việc đưa các tài sản truyền thống vào giao dịch 24/7, với các nền tảng như Hyperliquid ra mắt hợp đồng vĩnh cửu cho cổ phiếu và chỉ số, cùng với việc các sàn giao dịch chính thống giới thiệu các sản phẩm cổ phiếu vĩnh cửu, thúc đẩy sự tăng trưởng ổn định của lãi suất mở.

· Tổng nguồn cung stablecoin duy trì ở mức khoảng 300 tỷ USD, với quý đầu năm 2026 chứng kiến khối lượng giao dịch tăng lên khoảng 21,5 nghìn tỷ USD sau khi điều chỉnh; các chính sách quản lý liên quan đến doanh thu và phát hành stablecoin đã dần trở nên rõ ràng hơn, tiếp tục tác động đến sự phát triển của ngành.

Quý đầu tiên của năm 2026 đã khép lại, đánh dấu thời điểm quan trọng để nhìn lại các động lực phát triển và những chủ đề chính của thị trường tiền mã hóa. Trong quý này, giữa những bất ổn về địa chính trị và kinh tế vĩ mô, thị trường đã thể hiện đặc tính né tránh rủi ro và biến động cao. Bất chấp những thách thức mà thị trường tiền mã hóa phải đối mặt, với tổng vốn hóa thị trường giảm khoảng 22%, các lĩnh vực như cổ phiếu được token hóa và giao dịch tài sản truyền thống on-chain đã trở thành điểm sáng của ngành, với những tiến bộ đáng kể trong cơ sở hạ tầng. Bài viết này sẽ đánh giá quý đầu tiên của năm 2026, phân tích các xu hướng và chủ đề chính đã định hình thị trường trong quý đó.

Hiệu suất thị trường

Vào tháng 2, giá Bitcoin đã giảm hơn 30% từ mức khoảng 95.000 USD, dẫn đến mức giảm 22% từ đầu năm đến nay. Ngoài áp lực kinh tế vĩ mô, làn sóng bán tháo tài sản rủi ro nói chung và việc thanh lý thị trường phái sinh đã làm trầm trọng thêm đà giảm, khơi dậy các cuộc thảo luận về đặc tính trú ẩn an toàn và chức năng lưu trữ giá trị của Bitcoin.

Tuy nhiên, kể từ khi xung đột Iran bùng nổ vào ngày 28 tháng 2, Bitcoin đã cho thấy sức mạnh lớn hơn so với cổ phiếu và vàng, thể hiện khả năng phục hồi và dấu hiệu phục hồi nhu cầu.

Nguồn dữ liệu: Coin Metrics và Google Finance

Hiệu suất của các tài sản tiền mã hóa cho thấy sự phân hóa đáng kể từ bên trong, chỉ một vài đồng meme coin thể hiện câu chuyện mạnh mẽ và sự chấp nhận trong thế giới thực là vượt trội hơn thị trường.

Những cái tên nổi bật bao gồm Hyperliquid (HYPE), Bittensor (TAO) và Morpho (MORPHO), tất cả đều ghi nhận mức tăng trưởng hàng quý hơn 30%. Hyperliquid được hưởng lợi từ sự tăng trưởng của thị trường HIP-3 (đặc biệt là trong các danh mục hàng hóa và chỉ số chứng khoán), mở rộng phạm vi kinh doanh từ tài sản tiền mã hóa sang nhiều loại tài sản khác; Bittensor và Morpho tận dụng sự tăng trưởng trong cơ sở hạ tầng AI và thị trường tín dụng tài chính phi tập trung, với sự quan tâm của các tổ chức đối với AI phi tập trung và các doanh nghiệp quản lý ngân quỹ tiếp tục gia tăng.

Nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Nhu cầu Bitcoin dần ổn định

Đầu quý, tâm lý né tránh rủi ro đã đảo chiều vào tháng 3. Bất chấp sự yếu kém kéo dài của thị trường, nhu cầu đối với các quỹ Bitcoin spot ETF đã cải thiện đáng kể, đảo ngược xu hướng dòng tiền rút ra liên tục kể từ tháng 11 năm 2025. Dữ liệu 30 ngày cho thấy dòng vốn ròng đổ vào các quỹ ETF vượt quá 30.000 BTC, hỗ trợ cho việc Bitcoin củng cố quanh mức 70.000 USD.

Nguồn dữ liệu: Coin Metrics Network

Tính bền vững và sự gia tăng của nhu cầu này phần lớn phụ thuộc vào môi trường vĩ mô và định hướng chính sách. Rủi ro địa chính trị giảm bớt, lạm phát chậm lại, kỳ vọng cắt giảm lãi suất quay trở lại và sự tăng trưởng liên tục trong phân bổ ETF và Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT) (bao gồm kế hoạch gây quỹ Bitcoin trị giá 42 tỷ USD bởi các chiến lược tổ chức), tất cả đều sẵn sàng để củng cố thêm dòng vốn vào.

Thị trường On-chain 24/7 và Cổ phiếu Token hóa

Cuộc đua giữa Hyperliquid và Tài sản truyền thống

Một trong những xu hướng cốt lõi của năm nay là sự hợp nhất giữa các thị trường tài chính truyền thống với cơ sở hạ tầng on-chain thông qua việc token hóa tài sản và đẩy nhanh giao dịch 24/7. Sự tăng trưởng của các hợp đồng vĩnh cửu cho các loại tài sản truyền thống là biểu hiện rõ ràng nhất của xu hướng này.

Sau khi ra mắt thị trường HIP-3 bao gồm các danh mục như cổ phiếu, chỉ số và hàng hóa, Hyperliquid đã chứng kiến tỷ trọng khối lượng giao dịch tài sản phi tiền mã hóa tăng đáng kể lên khoảng 45% trong quý này. Giữa các cuộc xung đột địa chính trị, các nhà giao dịch đã tìm kiếm sự tiếp cận 24/7 đối với kim loại, dầu và các tài sản khác, dẫn đến sự tăng trưởng đáng kể về khối lượng giao dịch tổng thể của nền tảng và các hợp đồng lãi suất mở; trong đó, các hợp đồng lãi suất mở tài sản truyền thống trong HIP-3 chiếm khoảng 28% tổng số của nền tảng.

Nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Sự trỗi dậy của Hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu

Trong phân khúc này, khi các nền tảng giao dịch tiếp tục mở rộng kinh doanh, các sản phẩm cổ phiếu và chỉ số chính thống đã trở thành danh mục tăng trưởng nhanh nhất. Kraken đã ra mắt hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu xStocks vào tháng 2, và trang web quốc tế của Coinbase đã giới thiệu các sản phẩm cổ phiếu vĩnh cửu, cung cấp cho các nhà đầu tư khả năng tiếp cận cổ phiếu Mỹ với đòn bẩy.

Đồng thời, đối tác triển khai HIP-3 lớn nhất của Hyperliquid [XYZ] đã hợp tác với S&P Dow Jones Indices để ra mắt hợp đồng vĩnh cửu S&P 500 chính thức đầu tiên, làm phong phú thêm thị trường giao dịch tiếp cận cổ phiếu toàn cầu.

Nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Lãi suất mở của các hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu và chỉ số trên Hyperliquid đã tăng đều đặn, với các chỉ số cốt lõi như XYZ100 (Nasdaq 100) và S&P 500 xếp hạng trong số các danh mục giao dịch có lãi suất mở lớn nhất của nền tảng, và các cổ phiếu riêng lẻ như Nvidia (NVDA) và Micron Technology (MU) cũng cung cấp thanh khoản đáng kể.

Trong khi đó, việc phát hành cổ phiếu và quỹ được token hóa đã phát triển song song, từ các khuôn khổ như xStocks đến các tổ chức phát hành các quỹ thị trường tiền tệ và quỹ cổ phiếu được token hóa trên Ethereum và Solana, cho thấy một xu hướng tăng trưởng.

Sự tăng trưởng của cổ phiếu token hóa và hợp đồng vĩnh cửu Tài sản Thế giới Thực (RWA) xác nhận một xu hướng: các nền tảng on-chain đang dần trở thành phần mở rộng 24/7 của các thị trường truyền thống, thay vì chỉ là các địa điểm giao dịch thuần túy tiền mã hóa.

Stablecoin: Nguồn cung ổn định, Tiện ích gia tăng

Stablecoin tiếp tục đóng vai trò là nền tảng của thanh khoản on-chain. Bất chấp sự sụt giảm chung của thị trường, tổng nguồn cung stablecoin vẫn ổn định ở mức khoảng 300 tỷ USD trong quý đầu năm 2026, với mức tăng nhẹ trong tăng trưởng nguồn cung vào ngày 30 tháng 2.

Sự tăng trưởng nổi bật nhất ở các stablecoin được thấy ở USDS, một loại stablecoin neo giá theo đô la do Sky Protocol (trước đây là MakerDAO) phát hành, được thế chấp bằng tài sản tiền mã hóa và Tài sản Thế giới Thực, với mức tăng trưởng nguồn cung 43% lên khoảng 8 tỷ USD; USDC của Circle đã đạt quy mô 77 tỷ USD, trong khi USDT vẫn ổn định ở mức khoảng 184 tỷ USD.

Nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Trong khi nguồn cung vẫn ổn định, tốc độ lưu thông và việc sử dụng stablecoin đã tăng đáng kể. Trong quý đầu tiên, tổng khối lượng chuyển khoản đã điều chỉnh của stablecoin đạt 21,5 nghìn tỷ USD, gấp khoảng ba lần so với cùng kỳ năm 2025. Hơn 80% khối lượng giao dịch đến từ USDC, loại stablecoin có tỷ trọng sử dụng giao dịch tiếp tục mở rộng so với USDT. Mức độ hoạt động cao này chủ yếu được thúc đẩy bởi USDC trên chuỗi Base, với khối lượng chuyển khoản trên chuỗi đó đạt 13 nghìn tỷ USD chỉ trong quý đầu tiên.

Như chúng tôi đã phân tích trong một báo cáo gần đây, một phần lớn dòng tiền này đến từ các hoạt động cơ sở hạ tầng DeFi như tái cân bằng nhà cung cấp thanh khoản và các khoản vay nhanh (flash loans), thay vì thanh toán hoặc quyết toán của người dùng cuối, mặc dù kịch bản sau cũng đang tăng trưởng đồng thời.

Nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Trong tương lai, hướng đi của ngành stablecoin có thể phụ thuộc vào cơ chế doanh thu và quy tắc phát hành. Dự thảo mới nhất của "Đạo luật CLARITY" đề xuất cấm tạo thu nhập thụ động từ số dư stablecoin nhưng cho phép các phần thưởng dựa trên hoạt động liên quan đến thanh toán và sử dụng nền tảng. Điều khoản này có thể thay đổi mô hình kinh doanh của các bên liên quan chính.

Đối với Coinbase, nơi doanh thu từ stablecoin chiếm hơn 25% tổng doanh thu, việc hạn chế thu nhập từ USDC có thể làm suy yếu khả năng thu hút và giữ chân vốn; ngược lại, Circle ít bị ảnh hưởng hơn, và nếu môi trường lãi suất cao vẫn tiếp diễn và các quy tắc quản lý rõ ràng, doanh thu liên quan đến thanh toán và giao dịch của họ có thể được hưởng lợi. Khi dự luật tiến triển, tác động của nó đối với cho vay DeFi, stablecoin tạo lợi nhuận, trái phiếu chính phủ được token hóa và các lĩnh vực khác là điều đáng theo dõi.

SEC Hoa Kỳ công bố Khung phân loại tài sản kỹ thuật số

Quý này đã chứng kiến sự làm rõ đáng kể trên mặt trận quản lý. SEC Hoa Kỳ và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã cùng công bố một tài liệu giải thích giới thiệu khung phân loại tài sản kỹ thuật số gồm năm loại và làm rõ vị thế của từng loại tài sản theo các quy định về chứng khoán và hàng hóa hiện hành:

· Hàng hóa kỹ thuật số: Các token gốc của mạng lưới cốt lõi có giá trị chủ yếu dựa vào chức năng hệ thống mật mã và cung cầu thị trường (như các token chuỗi công khai chính thống), được phân loại là hàng hóa thay vì chứng khoán.

· Đồ sưu tầm và Công cụ kỹ thuật số: NFT, Tài sản trong trò chơi, Token phí Gas, Token quyền truy cập, thường không chịu sự điều chỉnh của các quy tắc chứng khoán trừ khi được chia nhỏ hoặc chủ yếu được tiếp thị như các phương tiện đầu tư.

· Stablecoin thanh toán: Các stablecoin thanh toán được hỗ trợ bởi tiền pháp định hoặc tài sản thế giới thực được coi là một dạng công cụ tiền tệ, nhưng các biến thể có lợi nhuận hoặc thiết kế không tuân thủ vẫn cần phải trải qua quá trình xác định chứng khoán.

· Chứng khoán kỹ thuật số: Cổ phiếu, trái phiếu được token hóa, chứng khoán được hỗ trợ bởi tài sản thế giới thực và các công cụ tương tự, dù on-chain hay off-chain, đều nằm gọn trong danh mục chứng khoán. Staking, Khai thác, Wrapping: Các hoạt động staking gốc, khai thác, airdrop và wrapping không cấu thành giao dịch chứng khoán, nhưng staking theo nhóm, wrapping tạo lợi nhuận/token cấu trúc cung cấp cam kết hoàn vốn cho nhà đầu tư có thể bị coi là hợp đồng đầu tư.

Nếu bạn muốn tìm hiểu sâu hơn về khung phân loại token mới, tiến trình đàm phán Đạo luật CLARITY và các xu hướng quản lý toàn cầu, bạn có thể tham khảo ấn bản Regulatory Roundup mới nhất của Talos.

Kết luận

Mặc dù giá tiền mã hóa vẫn bị ảnh hưởng đáng kể bởi các yếu tố vĩ mô và địa chính trị, cơ sở hạ tầng nền tảng của ngành vẫn tiếp tục phát triển. Bitcoin đang dần nhận được sự hỗ trợ ở các mức giá hiện tại, và các nền tảng on-chain đang thâm nhập sâu hơn vào thị trường giao dịch mọi thời tiết của cổ phiếu, hàng hóa và tài sản thế giới thực.

Trong khi đó, các gã khổng lồ truyền thống như NYSE và NASDAQ đang tích cực tham gia vào không gian token hóa, thúc đẩy hiện đại hóa hệ sinh thái giao dịch chứng khoán. Tiến trình của Đạo luật CLARITY và các chính sách quản lý liên quan đến lợi nhuận stablecoin sẽ trở thành những biến số chính cho ngành; nếu môi trường vĩ mô cải thiện, khẩu vị rủi ro đối với các tài sản tiền mã hóa dự kiến sẽ dần phục hồi.

Liên kết bài viết gốc