Trong thời chiến, tại sao Bitcoin lại tăng giá bất chấp nghịch cảnh?

Tiêu đề bài viết gốc: Bitcoin tăng giá kể từ khi chiến tranh bắt đầu. Đây là những gì điều đó thực sự cho bạn biết.
Tác giả bài viết gốc: Crypto Unfiltered
Dịch: Peggy, BlockBeats

Lời biên tập: Khi giá dầu tăng vọt, thị trường chứng khoán chịu áp lực và kỳ vọng lạm phát lại gia tăng, thị trường lẽ ra đã bước vào giai đoạn "né tránh rủi ro" điển hình — điều này thực sự đã xảy ra trong vòng xung đột Iran lần này. Giá năng lượng vượt qua ngưỡng quan trọng, các tài sản toàn cầu nhìn chung đều sụt giảm và sự bất ổn vĩ mô gia tăng nhanh chóng (The Guardian). Tuy nhiên, trong bối cảnh này, Bitcoin đã thể hiện một hiện tượng có phần trái ngược: nó không tiếp tục suy yếu theo hầu hết các tài sản rủi ro mà thay vào đó đã vượt trội hơn cổ phiếu, vàng và thậm chí cả bạc trong một khoảng thời gian (Investopedia).

Bài viết này xoay quanh một câu hỏi quan trọng hơn: "Hiệu suất đi ngược xu hướng" này thực sự có ý nghĩa gì?

Từ góc độ phản ứng thị trường ngắn hạn, Bitcoin vẫn được dự đoán sẽ giảm khi xung đột leo thang và phục hồi khi dự kiến tình hình dịu đi, cho thấy nó vẫn chưa thoát khỏi các đặc tính tài sản rủi ro (Barron's). Tuy nhiên, từ góc độ dài hạn hơn, lợi nhuận tương đối, dòng vốn và mối quan hệ của nó với các tài sản truyền thống đang thay đổi — nó không còn chỉ là cái bóng của cổ phiếu công nghệ, cũng không hoàn toàn phụ thuộc vào một câu chuyện vĩ mô duy nhất.

Bài viết chỉ ra thêm rằng biến số cốt lõi thực sự không nằm ở "bản thân cuộc chiến", mà ở cách cuộc chiến định hình lại môi trường thanh khoản toàn cầu thông qua giá dầu, lạm phát và kỳ vọng lãi suất. Đây cũng là cơ chế cơ bản đằng sau sự biến động giá của Bitcoin. Trong khi đó, các quỹ tổ chức tiếp tục phân bổ vốn giữa bối cảnh hỗn loạn, dần dần chuyển dịch logic định giá của tài sản này từ "dựa trên cảm xúc" sang "dựa trên cấu trúc".

Theo nghĩa này, sự tăng giá của Bitcoin không phải là một tín hiệu giá đơn lẻ mà là kết quả rõ ràng của một quá trình chuyển đổi sâu sắc hơn — một tài sản đang trải qua quá trình đánh giá lại danh tính.

Trong khi thị trường vẫn đang tranh luận về việc nó là gì, thì việc định giá thường đã bắt đầu thay đổi.

Dưới đây là bài viết gốc:

Bối cảnh tài chính toàn cầu hiện tại không mấy lạc quan. Giá dầu đang tiến gần đến mức cao nhất trong nhiều năm, kỳ vọng lạm phát lại gia tăng và các ngân hàng trung ương bắt đầu trì hoãn lộ trình cắt giảm lãi suất. Tâm lý thị trường chứng khoán đang trở nên căng thẳng và rủi ro địa chính trị đã trở thành biến số chi phối đối với hầu hết các loại tài sản.

Tuy nhiên, kể từ khi xung đột Mỹ-Iran leo thang vào cuối tháng 2, Bitcoin đã tăng khoảng 7%.

Trong cùng thời kỳ, chỉ số S&P 500 giảm khoảng 1%, vàng rút lui khoảng 3% và bạc giảm gần 9%. Trong khi đó, Bitcoin — một tài sản từ lâu bị chỉ trích là công cụ đầu cơ thuần túy, một "tài sản rủi ro" hoặc thậm chí là tài sản "đội lốt cổ phiếu công nghệ" — đã âm thầm vượt trội hơn tất cả các tài sản nêu trên.

Điểm dữ liệu này xứng đáng nhận được nhiều sự chú ý hơn mức hiện tại.

Bối cảnh giá đã loại bỏ nhiễu

Vào đầu tháng 10 năm 2025, Bitcoin từng đạt mức cao lịch sử là 126.198 USD. Tính đến tuần này, giá của nó dao động quanh mức 69.000 USD, đánh dấu mức giảm khoảng 45% so với đỉnh. Chỉ nhìn vào con số này thì không mấy lạc quan, nhưng khi quan sát trong chu kỳ xung đột hiện tại, hiệu suất của nó có vẻ khác biệt.

Xu hướng không ổn định. Vào ngày 2 tháng 4, Donald Trump đã có bài phát biểu vào giờ vàng, đe dọa một cuộc tấn công cứng rắn chống lại Iran, khiến Bitcoin tạm thời giảm xuống còn 65.834 USD trong cùng ngày, đánh dấu mức thấp mới kể từ năm 2026. Ethereum cũng giảm khoảng 5% trong cùng ngày. Phản ứng ban đầu của thị trường khá trực diện: xung đột leo thang đồng nghĩa với việc giảm khẩu vị rủi ro, điều này thường dẫn đến việc bán tháo các tài sản tiền mã hóa.

Tuy nhiên, tình hình bắt đầu thay đổi sau đó. Khi tin tức về một "lệnh ngừng bắn tiềm năng 45 ngày" xuất hiện, Bitcoin đã phục hồi hơn 3% trong vài giờ, vượt mốc 69.500 USD tại một thời điểm, với khối lượng giao dịch hàng ngày tăng vọt lên trên 29 tỷ USD. Phản ứng của thị trường rất nhanh chóng và rõ ràng.

Tín hiệu được truyền tải qua quá trình này là: thị trường hiện đang xem Bitcoin như một "nhiệt kế địa chính trị", thay vì chỉ là một vị thế đầu cơ. Sự thay đổi trong định vị này tự thân nó đã rất đáng kể.

Một cuộc khủng hoảng danh tính thực sự, và tại sao nó lại tạo ra cơ hội

Bitcoin hiện đang ở trong một giai đoạn khá hiếm: nó không thể tự định nghĩa rõ ràng và thị trường cũng không thể đưa ra định vị rõ ràng.

Một mặt, nó thực sự thể hiện các đặc điểm của một "tài sản trú ẩn an toàn". Trong chu kỳ trước, mối quan hệ tương quan cao giữa Bitcoin và cổ phiếu công nghệ đã nhanh chóng phá vỡ sau khi xung đột nổ ra, với mức tương quan hiện tại gần bằng 0. Nó không còn chỉ là một "lựa chọn thay thế cổ phiếu công nghệ" được khuếch đại nữa.

Nhưng mặt khác, Bitcoin vẫn có xu hướng tăng khi có tin tức về "lệnh ngừng bắn" hoặc "nới lỏng" và giảm khi xung đột leo thang. Đây là hành vi điển hình của một tài sản rủi ro — một khi tình hình chính trị xấu đi, nó lao dốc, khiến việc đơn giản định nghĩa nó là "vàng kỹ thuật số" trở nên khó khăn.

Một mô tả chính xác hơn là: Bitcoin hiện tại đang nằm trong phạm vi chuyển tiếp giữa hai thuộc tính. Và chính sự không chắc chắn này tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư hiểu được cấu trúc của nó.

Một cơn gió ngược vĩ mô không thể phớt lờ

Logic bán khống thực sự cũng rõ ràng không kém và đáng được cân nhắc nghiêm túc.

Kể từ khi xung đột nổ ra, giá dầu đã tăng khoảng 60%, với dầu thô Brent có lúc tăng lên trên 107 USD/thùng. Cú sốc năng lượng kiểu này sẽ trực tiếp tác động vào mức lạm phát vốn đã cứng đầu và làm thay đổi lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Thị trường hiện gần như nhất trí kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 4, với dư địa cắt giảm lãi suất hạn chế trong ngắn hạn.

Điều này rất quan trọng đối với Bitcoin vì thanh khoản luôn là nhiên liệu cốt lõi cho sự tăng giá của nó. Thị trường bò tót từ năm 2020 đến 2021 về cơ bản được xây dựng trên một môi trường tiền tệ cực kỳ nới lỏng. Khi nguồn vốn dồi dào và chi phí thấp, Bitcoin có xu hướng hoạt động mạnh mẽ; tuy nhiên, khi các ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách, hoặc thậm chí chỉ là "giữ nguyên lâu hơn dự kiến", cơn gió thuận này sẽ biến mất.

Công ty quản lý tài sản kỹ thuật số CoinShares chỉ ra rằng vào cuối tháng 3, các sản phẩm đầu tư tài sản kỹ thuật số đã chứng kiến dòng vốn chảy ra lần đầu tiên sau năm tuần, với dòng vốn chảy ra từ các sản phẩm Bitcoin đạt 194 triệu USD. Lý do cũng rất trực diện: xung đột kéo dài, rủi ro lạm phát gia tăng và sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất.

Điều mà các nhà đầu tư thực sự cần tập trung không phải là bản thân cuộc chiến, mà là cách cuộc chiến thay đổi lộ trình chính sách tiền tệ.

Những gì "Dòng tiền thông minh" đang làm

Giữa sự pha trộn của các tín hiệu dài hạn và ngắn hạn, hành vi của các quỹ tổ chức khá rõ ràng.

Vào ngày 6 tháng 4, quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã chứng kiến dòng vốn ròng trong ngày là 471 triệu USD, đánh dấu hiệu suất mạnh nhất kể từ cuối tháng 2 và là dòng vốn vào trong ngày lớn thứ sáu trong năm 2026. Trong đó, iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock đã vượt mốc 54,5 tỷ USD tài sản được quản lý, chiếm gần 60% toàn bộ thị trường ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ. Cho đến nay, quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã chứng kiến dòng vốn ròng tích lũy khoảng 56 tỷ USD.

Đây không phải là hành vi đuổi theo của nhà đầu tư nhỏ lẻ dựa trên tâm lý mà là sự phân bổ nhịp nhàng của các quỹ tổ chức trong bối cảnh thị trường đang chờ đợi và quan sát rộng hơn.

Một cách giải thích khả thi là các nhà phân bổ lớn đang coi phạm vi từ 66.000 USD đến 70.000 USD là "phạm vi tích lũy". Trong ký ức của các tổ chức, Bitcoin vừa trải qua mức cao lịch sử là 126.000 USD. Bằng cách tham gia ở mức khoảng 69.000 USD tại thời điểm này, cấu trúc rủi ro-lợi nhuận về cơ bản khác với việc đuổi theo ở mức cao — trong phạm vi giá này, sự bất đối xứng thực sự tồn tại.

Làm thế nào để hiểu những gì sẽ xảy ra tiếp theo

Nhìn lại từ nút thắt hiện tại, kết quả không bất đối xứng, nhưng cũng không phải là không thể đánh giá.

Dự báo xác suất hiện tại từ thị trường như sau: xác suất ngừng bắn vào cuối tháng 4 là khoảng 28%, tăng lên 55% vào cuối tháng 6 và đạt 76% vào cuối năm. Bản thân mốc thời gian này đã cung cấp thông tin quan trọng — khả năng giải quyết nhanh chóng trong ngắn hạn là thấp, nhưng một hình thức giải quyết nào đó trong vòng vài tháng vẫn là kịch bản cơ sở.

Nếu kịch bản này diễn ra, lộ trình suy luận của thị trường tương đối rõ ràng: giá dầu sẽ giảm, lạm phát sẽ hạ nhiệt, kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ được xây dựng lại, thanh khoản sẽ mở rộng trở lại và Bitcoin có khả năng trở thành tài sản kiên cường nhất trong môi trường này. Cùng một sự kiện gây ra cú sốc sẽ thúc đẩy sự phục hồi theo chiều ngược lại, có khả năng dẫn đến một sự phục hồi mạnh mẽ hơn nữa.

Tuy nhiên, nếu xung đột xoáy vào quỹ đạo đình lạm, tình hình sẽ trở nên phức tạp hơn. Việc thắt chặt thanh khoản, dòng vốn tiếp tục chảy ra và việc giảm đòn bẩy thụ động của các vị thế đòn bẩy trên thị trường tương lai có thể tiếp tục đè nặng lên giá cả. Mức 50.000 USD đã được nhắc đến nhiều lần như là vùng hỗ trợ quan trọng tiếp theo.

Câu trả lời trung thực hơn là không ai có thể chắc chắn lộ trình sẽ diễn ra như thế nào. Điều mà các nhà đầu tư thực sự kiểm soát được là sự căn chỉnh giữa quy mô vị thế và phán đoán của chính họ, cũng như thời gian nắm giữ.

Một biến số chính bị bỏ qua

Ngoài những câu chuyện chiến tranh hàng ngày, còn có một manh mối cấu trúc hơn: "Dự trữ Bitcoin chiến lược" của Mỹ.

Khi một tổng thống đương nhiệm đề xuất đưa Bitcoin vào dự trữ tài sản chiến lược quốc gia, nó sẽ thay đổi cấu trúc cung dài hạn. Đây không phải là nhiễu mà là một sự thay đổi cơ bản của nền kinh tế lớn nhất thế giới đối với loại tài sản này, với những hàm ý tăng giá dài hạn rõ ràng. Hiện tại nó chỉ đang bị lu mờ bởi chính cuộc xung đột và chưa được thị trường định giá đầy đủ.

Khi sự không chắc chắn dần tan biến, tầm quan trọng của biến số này sẽ xuất hiện trở lại.

Kết luận

Bitcoin không phải là tài sản trú ẩn an toàn truyền thống cũng không phải là mục tiêu rủi ro thuần túy. Một cách hiểu phù hợp hơn là nó đang ở trong "trạng thái chuyển tiếp" — dần dần đạt được uy tín thông qua các phân bổ vốn tổ chức thực sự, trong khi vẫn giữ được sự biến động vốn có của một tài sản mới nổi.

Xung đột đã làm cho bối cảnh trở nên hỗn loạn, nhưng các tín hiệu cơ bản không phức tạp: các tổ chức đang mua vào, giá còn cách xa đỉnh và kết quả cuối cùng của cuộc chiến sẽ là chất xúc tác quan trọng cho giai đoạn tiếp theo.

Thị trường vẫn luôn như vậy — sự không chắc chắn thường là nguồn gốc của cơ hội.

[Liên kết bài viết gốc]