專訪 Alpaca CEO：幣安、Bitget 背後的美股底層服務商，究竟什麼來頭？

原文：《Alpaca的願景：成為金融界的“AWS” | CEO Yoshi Yokokawa談建設下一代金融基礎設施》

來源：NewsPicks

編譯：momo，ChainCatcher

編者按：最近，幣安、Bitget 等 CEX 大舉進軍股票賽道，而他們背後幾乎都有一個共同的底層服務商------ Alpaca，為他們提供清算、托管和交易執行等基礎設施服務。

據 The Information 報導，Alpaca 目前占據約 94% 的代幣化美股及 ETF 市場份額，Ondo Finance、Dinari、xStocks 等其他代幣化核心玩家的底層同樣由其提供支持。

在 Alpaca 今年 1 月宣布的 1.5 億美元 D 輪融資中，Kraken 作為投資方也參與其中。也正是在本輪融資後，Alpaca CEO Yoshi Yokokawa 宣布要大舉進入代幣化賽道，並表示金融的下一個階段就是向鏈上系統轉變。

據悉，Alpaca 核心團隊成員來自日本，CEO Yoshi Yokokawa 曾在雷曼兄弟證券化團隊工作，後全職從事日內交易並創辦多家軟體公司，聯合創始人兼首席產品官 Hitoshi 曾任 Greenplum（後被 EMC 收購）首席架構師。

近期，Alpaca CEO 在接受日本媒體 NewsPicks 的專訪中，詳細闡述了其商業模式、增長路徑以及對鏈上金融基礎設施的願景。本文在這次專訪基礎上，進行了編譯：

跻身獨角獸，投資者陣容豪華

Alpaca 是一家由日本企業家在美國創立的金融科技初創公司。如今，Alpaca 通過遍布 40 多個國家的 300 多家金融科技公司和金融機構，支持著超過 1000 萬個經紀帳戶。

在 2026 年 1 月的 D 輪融資中籌集了 1.5 億美元，成為獨角獸。該輪融資使公司估值達到 11.5 億美元，總融資額超過 3.2 億美元。

在 1.5 億美元的 D 輪融資中，領投方是美國本土的 Drive Capital，其他參投者還包括三菱日聯金融集團（MUFG）旗下的三菱日聯創新 Partners、美國最大的做市商之一 Citadel Securities，以及隸屬法國巴黎銀行的 Opera Tech Ventures。該輪融資匯聚了橫跨傳統金融、交易和科技領域的投資者。

此外，本田圭佑的 X&KSK、美國主要加密貨幣交易所 Kraken，以及英國 Revolut 和瑞典 Klarna 的聯合創始人也參與了投資。

總部位於美國的全球最大企業家支持網絡之一 Endeavor 也是投資者之一。這輪融資不僅是為了籌集資金，還擴大了 Alpaca 的全球戰略網絡。現有投資者加拿大 Portage Ventures、中國香港 Horizons Ventures（李嘉誠旗下）也繼續跟投。

D 輪融資另一個值得注意的方面是，在融資的同時還獲得了 4000 萬美元的信貸額度。這與科技公司典型的股權融資不同。

• NewsPicks：D 輪融資同時獲得的 4000 萬美元信貸額度有何意義？

  
  

• Yoshi："獲得這條信貸額度與我們的商業模式密切相關。雖然我們是一家提供 API 的科技公司，但實際上，我們也是一家完全持牌的經紀公司，持有並轉移客戶資產。為了在履行經紀公司職能的同時繼續規模化，加強我們的資產負債表是必不可少的。"

我們本質是證券的"批發商"

• NewsPicks：那麼，Alpaca 到底是什麼？

  
  

• Yoshi："簡而言之，我們是一家專門提供 API 連接的經紀公司。如果非要比較的話，我們就像金融界的 AWS。我們通過 API 提供負責清算和結算的經紀公司的所有功能。通過內部徹底構建和自動化我們的中後台，我們在不斷降低成本的同時實現規模化，就像 AWS 一樣。這就是我們的運作方式。"

經紀公司的功能大致可分為三個部分：（1）前台，如投資者直接交互的介面和應用程式；（2）中台和（3）後台，負責交易管理、清算和結算。Alpaca 專注於後兩者。換句話說，它專注於證券業務的核心。

• Yoshi："我們所做的是一家專門專注於中後台的經紀業務。我們嚴格構建 API，並專注於與終端用戶互動的金融機構如何能夠輕鬆地實現證券功能。"

用行業術語來說，Alpaca 的定位是清算經紀商，即負責交易後清算、結算和托管的經紀公司。

• Yoshi："我們的核心是一家處理資金和證券信託與托管的經紀公司。用日本的術語來說，可以說我們接近於信託銀行。從本質上講，我們就像證券的批發商，一家提供底層證券基礎設施本身的公司。"

代幣化業務獨占 94% 的市場

Alpaca 的商業模式是一家通過 API 提供證券交易基礎設施的清算經紀商。現有金融機構和初創公司無需內部構建沉重的系統。通過連接到 Alpaca 的基礎設施，他們可以以自有品牌推出先進的證券服務。

該業務由兩大支柱組成。

• 一個是面向企業的 Broker API：經紀公司、數字銀行和投資應用程式可以以自有品牌實現投資功能。這些功能包括證券和加密資產的帳戶開立、存款、交易和托管。這幫助他們應對複雜的合規要求和後台開發。這也使他們能夠將資源集中在直接與客戶互動的 UI 和 UX 開發上。

• 另一個是面向個人投資者和算法交易者的 Trading API：它提供證券和加密資產的即時數據，以及模擬交易環境和高級訂單功能等功能。

其優勢在於 API 優先的設計。低延遲、高速處理以及能夠處理長交易時間的操作可靠性已獲得認可。因此，已有超過 40 個國家的 300 多家金融機構使用 Alpaca 的基礎設施。

• NewsPicks：考慮到這項業務非常系統導向，Alpaca 難道不更像一個系統集成商而不是經紀公司嗎？

  
  

• Yoshi："人們常常印象我們像一家系統公司，但實際上，恰恰相反。我們以運營金融業中最重量級的業務之一為榮。我們不僅僅是在銷售系統。在幕後，我們是在適當的牌照下，受託管理和保護巨額資金和證券。實際上，我們是一家專注於技術的重量級經紀公司。"

這番陳述似乎並非誇大其詞。在其代幣化業務中，該公司對基礎資產的托管持有量已超過 4.8 億美元。截至 2025 年底，它已占據全球市場 94% 的份額。

向區塊鏈的重大轉變：目標成為新一代的紐約梅隆銀行

Yoshi 將金融系統的演變視為一個三階段過程：紙張、計算機和鏈上系統------資產和交易在區塊鏈上進行管理。

• NewsPicks：您如何看待金融系統的下一階段？

  
  

• Yoshi："繼 20 世紀 70 年代開始的從模擬到計算機（數位化轉型）的轉變之後，我們現在正目睹一次 50 年一遇的變革：向鏈上系統的轉變。穩定幣和證券代幣化，這些目前備受關注的領域僅僅是個開始。"

Yoshi 的目標是估計為 350 萬億美元的全球托管市場。在這個市場中，四大托管機構------紐約梅隆銀行、道富銀行、摩根大通和花旗集團------共同持有約 180 萬億美元的托管資產（截至 2025 年底）。這是一個由這些參與者主導的高度集中的市場。然而，Yoshi 恰恰在這種結構中看到了機會。

• Yoshi："雖然全球證券市場價值約 350 萬億美元，但現有巨頭受到遺留系統的限制，無法輕易過渡到鏈上世界。在他們猶豫不決的時候，我們旨在全力構建一個新的、基於 API 的鏈上基礎設施，成為下一代的紐約梅隆銀行或道富銀行。這就是 Alpaca 的目標。"

如前所述，Alpaca 在其代幣化業務中已持有超過 4.8 億美元的基礎資產托管量，占據了全球市場 94% 的份額。

• Yoshi："真正的需求只有在流動資產被代幣化時才會出現。我們已經在那個領域確立了重要地位。通過用鏈上系統取代模擬金融基礎設施，我們的目標是重寫金融行業的權力格局。"

連續三年實現 2 倍增長，美國以外的擴張正在加速

其業務業績也在增長。在過去三年中，收入大約以每年翻番的速度增長。Alpaca 的收入模式並非基於一次性系統銷售。相反，它結合了金融業務典型的存量（Stock）和流量（Flow）元素。

收入主要有三個來源：客戶現金餘額產生的利息收入、證券托管和管理產生的證券相關收入，以及交易發生時產生的執行收入。

• NewsPicks：Alpaca 的收入模式是如何運作的？

  
  

• Yoshi："我們的商業模式純粹是清算經紀商模式。概念上更接近銀行。銀行持有客戶現金並從中賺取利息。在我們的案例中，除此之外，我們還托管證券。因此，除了現金利息收入外，我們還從證券托管產生的證券借貸和融資融券利息，以及隨時間累積的各種費用中產生收入。"

換句話說，Alpaca 擁有一種存量（Stock）商業模式，收入隨著托管資產的增長而累積。當市場活躍時，它也能從流量（Flow）收入中受益。儘管是金融基礎設施，但它也根據市場條件具有顯著的上行潛力。

金融業務基本上是存量加流量的兩層結構。第一層是"存量"，隨著信託資產的增加，利息收入累積。第二層是"流量"，這是在交易發生時產生的收入。

• Yoshi："由於我們不僅處理托管，還處理交易執行，因此當我們連接到做市商並執行交易時，我們會賺取費用。在美國市場，還有一種稱為'訂單流付費（PFOF）'的機制，經紀商通過將客戶訂單引導給特定市場參與者而獲得補償。隨著托管資產的增長，存量收入變得更加穩定；隨著交易活動的增加，流量收入也會擴大。結構上類似於銀行，但我們認為它也擁有證券業特有的上行潛力。"

(*) PFOF 是指為將客戶訂單引導給第三方而從中收取的費用。

Alpaca 增長的一個關鍵因素是其全球擴張的速度。其業務運營已遍及 40 多個國家，在中東、歐洲和亞洲等主要市場的滲透率不斷提高。與各地區參與者的夥伴關係正在推動這一擴張。

美國的加密貨幣交易所 Kraken、日本的 SBI 證券、土耳其的 Midas 以及泰國的 Dime，都是擁有本地業務的金融參與者。他們正在採用 Alpaca 的基礎設施，為各自市場的用戶提供投資體驗。在全球需求的支持下，過去三年收入幾乎以每年翻番的速度增長。公司預計今年將保持類似的增長率。

護城河是"連接體驗"

證券業的核心是清算，這是一個自 1933 年美國證券法以來變化不大的大型基礎設施。它對終端用戶來說不易見，但卻是行業內最關鍵的基礎設施之一。在這個領域，BNY Pershing 和 State Street 等公司擁有更悠久的歷史和更大的資產基礎。從牌照和會員資格的角度來看，Alpaca 與這些機構在同一領域運營。

• NewsPicks：那麼，是什么讓 Alpaca 與眾不同，使其成長為估值 11.5 億美元的獨角獸？

  
  

• Yoshi："清算經紀業務本身是一個自 1933 年以來就存在的傳統行業。就牌照結構而言，我們所做的與 State Street、BNY、Goldman Sachs 等大型金融機構所做的本質上是相同的。然而，最大的區別在於連接的難易程度。如果你去找那些傳統的巨頭，要求為你的服務添加證券功能，僅僅開立一個帳戶就可能需要幾個月，有時甚至幾年。而且，在連接階段你得到的不是 API，而常常是不明確的規範或文件。在某些情況下，你甚至被要求通過 Excel 進行溝通。這一一直開是行業常態。"

這與支付行業過去的情況類似。曾經有一段時間，僅僅是實現在線支付就需要大量的文書工作和電話談判。Stripe 用幾行代碼取代了那個過程。Yoshi 表示，Alpaca 正試圖在證券領域做同樣的事情。

• Yoshi："我們現在正處於一個開發者擁有決策權的時代。在這種背景下，傳統格式甚至不再是一個可行的選項。當開發者尋找合適的基礎設施時，沒有其他選擇。只有我們。我們提供的是直接連接到後台和中台的、基於 API 的經紀服務。有了這個 API，無需從頭開始構建經紀公司。大型企業可以連接到它，個人可以編寫自己的自動交易程序。我們不限制其使用方式。"

Alpaca 的護城河，或者說進入壁壘，不僅僅是其牌照。相反，它在於傳統證券業所缺失的一種理念：信任開發者並給予他們自由。

• Yoshi："我們相信，一旦你決定 API 應該如何使用，它就不再是 API 了。其精髓在於開發者可以隨心所欲地使用它。起初，我們的 API 沒有任何額外功能。它基本上是裸露的。開發者聚集在它周圍，後來自己創造了用例，包括自動交易。我們相信，這種開發者優先的理念使我們能夠建立獨特的地位，同時始終關注著 Interactive Brokers 等現有參與者。