Do aumento do iene à paralisação da mineração, por que o Bitcoin continua caindo?

Começando a semana após o corte nas taxas de juros, a tendência do mercado não parece boa.

Bitcoin recuou para cerca de 85.600 $, Ethereum perdeu a marca de 3.000 $; as ações de criptomoedas também ficaram sob pressão, com a Strategy e a Circle experimentando um declínio intradiário de quase 7%, a Coinbase caindo mais de 5% e as empresas de mineração de criptomoedas CLSK, HUT, WULF vendo declínios de mais de 10%.

Desde as expectativas de aumento da taxa de juros do Banco do Japão até a incerteza em torno do futuro caminho de corte de taxas do Fed, e o desalavancagem sistemática por detentores de longo prazo, mineradores e formadores de mercado, as razões para esta rodada de declínio são mais orientadas para o macro.

Yen Hike, the Underestimated First "Domino Effect"

O aumento da taxa de juros do Japão é o maior fator neste declínio, que pode ser o último grande evento na indústria financeira este ano.

Dados históricos mostram que sempre que o Japão aumentou as taxas, os detentores de Bitcoin não se deram bem.

Após os últimos três aumentos das taxas de juros do Banco do Japão, o Bitcoin caiu de 20% a 30% nas 4 a 6 semanas seguintes. Como detalhou o analista Quinten, o Bitcoin caiu cerca de 27% após o aumento do iene em março de 2024, 30% após o aumento de julho e outros 30% após o aumento de janeiro de 2025.

Desta vez, é o primeiro aumento da taxa de juros do Japão desde janeiro de 2025, e o nível da taxa de juros pode atingir uma alta de 30 anos. As previsões atuais do mercado mostram que há 97% de probabilidade de um aumento da taxa do iene de 25 pontos-base, o que é uma certeza. O dia da reunião pode ser apenas uma formalidade, já que o mercado já reagiu preventivamente com um declínio.

O analista Hanzo afirmou que a negligência do mercado cripto em relação aos movimentos do Banco do Japão foi um grande erro. Ele apontou que o Japão, como o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro dos EUA (com participações superiores a 1,1 trilhão de dólares), poderia impactar a oferta global de USD, os rendimentos dos títulos e ativos de risco como o Bitcoin através das mudanças na política do seu banco central.

Vários usuários do Twitter focados em análise macro também apontaram que o iene é o segundo maior player no mercado forex após o USD, e seu impacto nos mercados de capitais pode ser ainda maior do que o do euro. O mercado de alta de quase trinta anos nas ações dos EUA tem muito a ver com o carry trade do iene. Ao longo dos anos, os investidores tomaram emprestado em ienes a taxas baixas para investir em ações dos EUA, títulos dos EUA ou para comprar ativos de alto rendimento, como criptomoedas. Quando as taxas japonesas sobem, essas posições podem ser rapidamente desfeitas, levando à liquidação forçada e desalavancagem em todos os mercados.

Além disso, o contexto atual do mercado é que a maioria dos principais bancos centrais está cortando taxas, enquanto o Banco do Japão está aumentando as taxas, criando um trade-off de arbitragem que implica que este tipo de aumento de taxa causará novamente turbulência no mercado de criptomoedas.

Mais importante ainda, o risco-chave pode não estar no aumento da taxa de juros do iene em si, mas sim no sinal que o Banco do Japão liberou através de sua orientação política para 2026. O Banco do Japão confirmou que, a partir de janeiro de 2026, venderá aproximadamente 550 bilhões de dólares em participações de ETF. Se o Banco do Japão realizar novos aumentos das taxas de juros em 2026 ou múltiplos aumentos, isso pode levar a mais aumentos das taxas, aceleração da venda de títulos, maior desdobramento do carry trade do iene, desencadeando uma liquidação de ativos de risco e repatriação do iene, causando potencialmente impactos sustentados no mercado de ações e nas criptomoedas.

No entanto, se tivermos sorte, após este aumento da taxa de juros do Banco do Japão, se ele pausar novos aumentos nas reuniões subsequentes, a liquidação do mercado poderá ver uma recuperação.

Uncertainty in Future U.S. Rate Cut Expectations

Claro, qualquer desaceleração nunca é atribuída a um único fator ou variável. O momento deste aumento da taxa de juros do Banco do Japão coincide com o declínio acentuado do Bitcoin quando fatores como alavancagem máxima, aperto da liquidez do dólar americano, posicionamento extremo e o impacto da liquidez e alavancagem globais também estavam presentes.

Vamos voltar nosso foco para os Estados Unidos.

Na primeira semana após o anúncio do corte da taxa, o Bitcoin começou a enfraquecer à medida que a atenção do mercado se voltava para quantos cortes mais podem ser esperados em 2026 e se o ritmo será forçado a desacelerar. Dois pontos de dados importantes a serem divulgados esta semana, o relatório macro dos EUA sobre Non-Farm Payrolls e os dados do CPI, são variáveis centrais que irão precificar essa expectativa.

Com o fim da paralisação do governo dos EUA, o Bureau of Labor Statistics (BLS) se concentrará na divulgação dos dados de emprego para outubro e novembro esta semana, sendo o relatório de Non-Farm Payrolls desta noite às 21:30 o mais esperado. A expectativa atual do mercado é uma adição de apenas +55k em folhas de pagamento não agrícolas, significativamente menor que os +110k anteriores.

Na superfície, esta é uma estrutura de dados típica "positiva para corte de taxas". No entanto, a preocupação reside em saber se o Federal Reserve se preocupará com a desaceleração econômica se o emprego esfriar muito rapidamente e escolher ajustar seu ritmo de política com mais cautela. Se os dados de emprego mostrarem um "resfriamento tipo penhasco" ou deterioração estrutural, o Fed pode optar por adotar uma abordagem de esperar para ver em vez de acelerar o afrouxamento.

Olhando para os dados do CPI. Em comparação com os dados de emprego, os dados do CPI divulgados em 18 de dezembro foram discutidos repetidamente no mercado: o CPI dará ao Fed um motivo para "acelerar a redução" para se proteger contra o aperto do Banco do Japão?

Se os dados de inflação se recuperarem ou exibirem maior rigidez, o Fed pode acelerar a redução para retirar liquidez, equilibrando entre "afrouxamento nominal" e "aperto de liquidez real", mesmo mantendo uma postura de corte de taxas.

A próxima vez que um corte de taxa verdadeiramente determinístico for esperado seria já na janela de taxa de juros de janeiro de 2026, que ainda é um prazo relativamente distante. Atualmente, o Polymarket prevê uma probabilidade de 78% de a taxa de juros permanecer inalterada em 28 de janeiro, com apenas 22% de probabilidade de um corte de taxa, destacando o alto nível de incerteza em torno das expectativas de corte de taxas.

Além disso, esta semana, tanto o Banco da Inglaterra quanto o Banco Central Europeu realizarão suas respectivas reuniões de taxas de juros para discutir suas posturas de política monetária. Com o Japão já liderando, os EUA hesitando e a Europa e o Reino Unido adotando uma abordagem de esperar para ver, a política monetária global está atualmente em uma fase altamente diferenciada, lutando para formar uma força coesa.

Para o Bitcoin, este "ambiente de liquidez desconexo" muitas vezes prova ser mais prejudicial do que medidas claras de aperto.

Mining Farm Shutdowns, Continued Exodus of Old Money

Outro ponto de vista analítico comum é que os detentores de longo prazo ainda estão vendendo consistentemente suas participações, com o ritmo de venda acelerando ainda mais esta semana.

Primeiro, há a pressão de venda das instituições de ETF, com os ETFs de Bitcoin spot experimentando uma saída líquida de aproximadamente 350 milhões de dólares em um único dia (equivalente a cerca de 4.000 BTC), impulsionada principalmente pelo FBTC da Fidelity e GBTC/ETHE da Grayscale; no lado do ETF de Ethereum, houve uma saída líquida cumulativa de cerca de 65 milhões de dólares (cerca de 21.000 ETH).

Por exemplo, uma observação interessante é que o Bitcoin tende a ter um desempenho inferior durante o horário de negociação dos EUA. Dados compilados pela Bespoke Investment indicam: "Desde o lançamento do ETF de Bitcoin IBIT da BlackRock, manter além do horário de fechamento renderia um retorno de 222%, mas manter apenas durante o horário intradiário resultaria em uma perda de 40,5% ".

Subsequentemente, um sinal de venda mais direto emergiu no nível on-chain.

Em 15 de dezembro, as entradas líquidas em exchanges de Bitcoin atingiram 3.764 BTC (aproximadamente 340 milhões de dólares), marcando um recorde. Entre elas, a Binance sozinha viu uma entrada líquida de 2.285 BTC, cerca de 8 vezes maior que o período anterior, indicando uma tendência clara de grandes detentores consolidando e se preparando para vendas.

Além disso, mudanças nas posições dos formadores de mercado também servem como um fator de fundo significativo. Tomando a Wintermute como exemplo, entre o final de novembro e o início de dezembro, ela transferiu mais de 1,5 bilhão de dólares em ativos para plataformas de negociação. Embora tenha havido um aumento líquido de 271 BTC em suas participações de 10 a 16 de dezembro, o mercado ainda exibiu algum pânico em relação às suas grandes transferências de ativos.

Por outro lado, as vendas de detentores de longo prazo e mineradores também atraíram atenção significativa.

A plataforma de monitoramento on-chain, CheckOnChain, detectou uma rotação no hashrate do Bitcoin, um fenômeno que historicamente coincidiu com períodos de pressão sobre os mineradores e crise de liquidez. O analista on-chain CryptoCondom apontou: "Um amigo me perguntou se os mineradores e OGs estão realmente vendendo seus BTC. A resposta objetiva é sim, você pode verificar a Glassnode para dados sobre posições líquidas de mineradores e participações de BTC de longo prazo de OGs".

Dados da Glassnode mostram que OGs que não moveram seus BTC nos últimos 6 meses têm vendido há vários meses, com uma aceleração notável do final de novembro a meados de fevereiro.

Além disso, com o declínio no hashrate da rede Bitcoin, em 15 de dezembro, de acordo com dados da F2pool, o hashrate da rede Bitcoin está atualmente em 988,49 EH/s, uma queda de 17,25% em relação ao mesmo período da semana passada.

Esses dados também se alinham com os rumores de fundo sobre o "fechamento gradual das fazendas de mineração de Bitcoin em Xinjiang". Kong Jianping, fundador e presidente da Nano Labs, também mencionou o declínio recente no hashrate do Bitcoin, afirmando que, com base em um cálculo médio de 250T por hashrate de máquina, pelo menos 400.000 máquinas de mineração de Bitcoin foram desligadas recentemente.

No geral, esta rodada de declínio foi influenciada por vários fatores: o primeiro movimento do Banco do Japão em direção ao aperto, que desencadeou um afrouxamento do carry trade do iene; o Federal Reserve, após completar seu corte inicial de taxas, não conseguiu fornecer um caminho claro, levando o mercado a reduzir proativamente suas expectativas para a liquidez de 2026; e o comportamento on-chain de detentores de longo prazo, mineradores e formadores de mercado amplificou ainda mais a sensibilidade do preço às mudanças de liquidez.