Avaliação de $50 Bilhões: O Maior IPO de Li Yanhong, Ações da Kunlunxin em Alta Demanda

Título Original: O Maior IPO de Li Yanhong Está Aqui

Autor Original: Wu Qiong, Círculo de Investimentos

"As ações são difíceis de conseguir."

Essa cena está se desenrolando na Kunlunxin. Desde que apresentou sua solicitação de listagem à Bolsa de Valores de Hong Kong de forma confidencial no início do ano, o IPO da Kunlunxin está se aproximando. Estamos agora na fase de competição por ações âncoras.

Assim, o maior IPO de Li Yanhong está surgindo—de acordo com relatos da mídia estrangeira, a avaliação alvo da Kunlunxin é de aproximadamente $50 bilhões (cerca de 340 bilhões de RMB). Se listado, seu valor de mercado superará o da Baidu. Com tal escala, não é de se admirar que a Kunlunxin seja frequentemente vista como o ativo mais valioso na narrativa de IA da Baidu.

Essa batalha pela ressurgência da Baidu em breve chegará a uma conclusão.

O Maior IPO de Li Yanhong: Espera-se que Supere a Baidu

Neste momento, as emoções estão à flor da pele.

Vamos voltar ao início deste ano, quando a Baidu anunciou—Kunlunxin apresentou seu formulário de solicitação de listagem (Formulário A1) à Bolsa de Valores de Hong Kong através de seus patrocinadores conjuntos de forma confidencial, buscando aprovação para que as ações da Kunlunxin sejam listadas e negociadas no principal mercado da Bolsa de Valores de Hong Kong.

Desde então, as ações do IPO da Kunlunxin têm avançado silenciosamente. Agora, seis meses depois, à medida que os preparativos para o IPO continuam, a Kunlunxin alcançou uma fase crítica antes de sua listagem. De acordo com The Information, a empresa começou a se envolver com instituições de investimento potenciais.

Esta é a última janela para os investidores entrarem na Kunlunxin através do mercado primário, mas o limite é alto: relatos indicam que a Kunlunxin prioriza investidores que se comprometem a comprar ações durante a alocação, exigindo que o valor das ações compradas alcance de 3 a 7 vezes o valor da subscrição.

Isso significa que, se os investidores quiserem obter ações âncoras da Kunlunxin, eles devem primeiro "alocar produtos". Como resultado, investidores puramente financeiros podem se ver excluídos. A Kunlunxin prefere investidores industriais que já possuem capacidades de compra sustentadas.

No final, apenas alguns chegarão à mesa. Um investidor disse ao círculo de investimentos: "A competição por ações âncoras é feroz," e muitos acham "difícil garantir um lugar."

Sem dúvida, há grandes expectativas para a Kunlunxin do mundo exterior. Relatos indicam que a avaliação alvo da Kunlunxin é de aproximadamente $50 bilhões (cerca de 340 bilhões de RMB). Isso não é infundado; de acordo com dados da IDC, no mercado de servidores aceleradores de IA da China em 2025, a Kunlunxin e a Cambricon estão empatadas em terceiro lugar entre os fabricantes nacionais, cada uma enviando cerca de 116.000 placas.

Anteriormente, um relatório de pesquisa do Goldman Sachs apontou que, se o mercado atribuir à Kunlunxin um múltiplo de avaliação semelhante ao da Cambricon, o valor do patrimônio da Baidu poderia chegar a impressionantes $22 bilhões. Com a demanda por poder computacional de IA explodindo, o valor de mercado da Cambricon recentemente superou um trilhão.

Assim, a feroz competição pelas ações âncoras da Kunlunxin surgiu.

Claro, a Baidu será a maior vencedora. Vale lembrar que, no início deste ano, Li Yanhong explicou em um anúncio que um dos benefícios da listagem da Kunlunxin seria melhorar a imagem da Kunlunxin entre seus clientes, fornecedores e potenciais parceiros estratégicos para garantir mais negócios, e a Baidu também se beneficiaria de seu crescimento através de sua participação acionária.

Os efeitos são imediatos. Após a notícia, as ações da Baidu subiram por quatro dias consecutivos de negociação, com seu valor de mercado mais recente em Hong Kong superando 300 bilhões de HKD. Se a avaliação alvo da Kunlunxin de $50 bilhões for realizada, como seu acionista controlador, o valor da participação da Baidu superará 100 bilhões. Assim, Li Yanhong está trazendo mais um momento de destaque—o valor de mercado da Kunlunxin superará o da Baidu.

Investidores se Reúnem: Aguardando Super Retornos

Secretiva, discreta, mas já uma conquista orgulhosa para Li Yanhong.

A história da Kunlunxin remonta a 2011, originalmente parte do Departamento de Chips Inteligentes e Arquitetura da Baidu. Uma equipe de empresas líderes como Baidu, Qualcomm, Marvell e Tesla embarcou na jornada de fabricação de chips da Baidu.

Em 2021, a Baidu oficialmente desmembrou seu negócio de chips Kunlun e estabeleceu uma nova empresa—Kunlunxin (Beijing) Technology Co., Ltd. Juntamente com a independência veio uma luxuosa rodada de financiamento, liderada pela CPE Yuanfeng, com investidores incluindo IDG Capital, Junlian Capital e Yuanhe Puhua, com uma avaliação de cerca de 13 bilhões.

Desde então, a Kunlunxin se tornou conhecida para o mundo exterior.

No entanto, esta também foi a única vez que a Kunlunxin anunciou publicamente um financiamento. Mas de acordo com Qichacha, a Kunlunxin passou por várias mudanças de ações nos últimos cinco anos, com muitas instituições de investimento conhecidas se juntando—Em julho de 2022, novos acionistas incluíram General Technology Venture Capital, China-Belarus Fund e Qianshan Capital; apenas meio mês depois, a CITIC Securities e a Linxin Investment também se tornaram acionistas da Kunlunxin.

Em 2023, BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund e o China Internet Investment Fund apareceram um após o outro; posteriormente, também houve representantes do Social Security Fund Zhongguancun Independent Innovation Special Fund, Beijing Artificial Intelligence Industry Investment Fund, Shunxi Fund e CITIC Jinshi Capital, tornando a formação cada vez mais luxuosa.

Talvez as ações do IPO já estejam em andamento há muito tempo; em julho do ano passado, a Kunlunxin adicionou 15 novos acionistas, incluindo fundos da China Mobile, Beijing Government Guidance Fund, Beijing Shangaojuntai Fund, Guohai Innovation Capital e CICC Capital, o que gerou especulações sobre competição.

Até hoje, a Kunlunxin reuniu um total de 57 acionistas. É previsível que, com o IPO da Kunlunxin, uma nova onda de criação coletiva de riqueza varra o mercado de ações de Hong Kong.

Apoiada por grandes recursos de fábricas, a Kunlunxin não pode mais ser subestimada. Atualmente, o principal produto da Kunlunxin é o P800, previsto para ser lançado em 2024, competindo com o A800 da NVIDIA, utilizando o processo de 7nm da Samsung, visando principalmente cenários de inferência em data centers. Além disso, o Kunlunxin M100, otimizado para cenários de inferência em larga escala, está previsto para ser lançado no início de 2026. O Kunlunxin M300 é voltado principalmente para treinamento e inferência de modelos multimodais ultra-grandes, planejado para lançamento em 2027.

Comparado aos seus pares, a Kunlunxin não apenas possui pedidos apoiados por linhas de negócios internas, como busca, computação em nuvem e direção autônoma; também tem grandes clientes de empresas estatais como China Mobile, Southern Power Grid e China Merchants Bank. Entre esses, o negócio mais crítico foi em agosto passado, quando a Kunlunxin ficou em primeiro lugar em todos os três pacotes de licitação no projeto de aquisição da China Mobile, garantindo pedidos no valor de bilhões.

Nosso filho acabou de crescer, e a Kunlunxin está saindo da proteção da Baidu. Recentemente, na Conferência Zhiyuan, o Vice-Presidente de P&D da Kunlunxin, Qi Wei, revelou que, além de fornecer chips para a Baidu, a escala comercial da empresa voltada para clientes externos está se expandindo continuamente, com a proporção de negócios externos agora superando a de fornecimento interno para a Baidu.

"Acordando Cedo, Mas Chegando Tarde": Uma Batalha pela Ressurgência

Este dia, Li Yanhong esperou muito tempo.

Diz-se que a Baidu foi a primeira empresa de internet a gritar "Tudo em IA." Durante a competição de grandes modelos, o Wenxin Yiyan da Baidu foi o primeiro a estrear, tornando-se um dos primeiros produtos semelhantes ao ChatGPT na China, desfrutando de grande popularidade.

No entanto, a realidade é dura.

Após anos de peneiração, a paisagem dos grandes modelos domésticos foi definida—de um lado, concorrentes de grandes fábricas como Doubao e Qianwen estão gradualmente ocupando a mente dos usuários; do outro lado, novos entrantes em IA também surgiram. Na semana passada, o valor de mercado da Zhizhu superou brevemente um trilhão; embora tenha recuado desde então, ainda é quase três vezes o da Baidu.

Sem mencionar que a primeira rodada de financiamento da DeepSeek pós-investimento avaliou a empresa em cerca de 400 bilhões; a avaliação da Kimi também subiu para $31,5 bilhões (cerca de 210 bilhões de RMB) em sua última rodada de financiamento. Em contraste, a Baidu repetidamente deixou a impressão de "acordando cedo, mas chegando tarde".

Nesta situação, é difícil para a Baidu não se sentir ansiosa.

Neste momento, é uma oportunidade crítica que a Baidu não pode perder. Moole Thread, Muxi e outros já estabeleceram exemplos no mercado secundário; a Cambricon também definiu brevemente um novo recorde de valor de mercado; ainda mais chamativa é a Changxin Technology, cujo IPO no STAR Market passou com sucesso pela revisão... É evidente que o crescimento explosivo do poder computacional de IA está se transmitindo por toda a cadeia da indústria de semicondutores.

E na história de IA da Baidu, a Kunlunxin é vista como o ativo subjacente mais valioso. No início de maio, a Kunlunxin lançou oficialmente sua orientação de listagem no STAR Market, avançando simultaneamente com seu IPO de "A+H" em dupla linha. Enfrentando uma janela de oportunidade passageira, a Baidu está desesperadamente correndo contra o tempo.

Isso inevitavelmente lembra uma década atrás, quando Li Yanhong previu que a era da inteligência artificial estava prestes a chegar, trazendo possibilidades infinitas. "Para a Baidu, se puder aproveitar a oportunidade da inteligência artificial, em cinco a dez anos, a Baidu pode se tornar uma empresa completamente diferente."

Se perder essa chance novamente, ficará verdadeiramente para trás.

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