Por que essa instituição ainda consegue crescer 150% quando o porte dos principais fundos de capital de risco especializados em criptomoedas diminuiu significativamente?

Autor: Gu Yu, ChainCatcher

À medida que a queda geral do mercado de criptomoedas continua, o volume de ativos sob gestão de quase todas as empresas de capital de risco do setor está diminuindo, e a indústria está entrando em um ciclo de ajuste brutal. No entanto, nesse contexto, um fundo de capital de risco especializado em criptomoedas, criado há menos de cinco anos, tornou-se uma verdadeira exceção, apresentando uma curva de crescimento independente em meio à contração.

De acordo com um conjunto de documentos financeiros não divulgados de fundos de capital de risco especializados em criptomoedas, obtidos por um repórter da Fortune nos Estados Unidos De acordo com dados divulgados na semana passada pela SEC, os ativos sob gestão (AUM) de instituições líderes como Paradigm, Pantera, a16z crypto e Multicoin deverão diminuir até 2025, com a Multicoin sofrendo uma redução de mais da metade.

O único fundo que contraria essa tendência é o Haun Ventures, um fundo de capital de risco criado há apenas quatro anos, cujos ativos sob gestão (AUM) cresceram de US$ 1 bilhão inicialmente para US$ 2,5 bilhões em 2025.

Neste mercado de criptomoedas em baixa, isso não se deve, de forma alguma, apenas à sorte. No ano passado, notícias do mercado indicaram que a Haun Ventures estava prestes a concluir uma nova rodada de captação de recursos no valor de US$ 1 bilhão, o que reflete que a estratégia de investimento única da Haun Ventures e de sua fundadora, Katie Haun, foi validada pelo mercado e pelos sócios limitados, posicionando-a entre as principais empresas de capital de risco.

Estilo e trajetória característicos do fundador

As diferenças da Haun Ventures ficaram evidentes desde o início.

A fundadora Katie Haun não é uma investidora típica em criptomoedas. Ela atuou como promotora federal dos Estados Unidos por muitos anos, dedicou-se a investigações de crimes financeiros por mais de uma década e criou a primeira força-tarefa do governo dos Estados Unidos especializada em criptomoedas. Em 2018, ela se tornou a primeira mulher a assumir o cargo de sócia na a16z e co-liderou o fundo de criptomoedas da empresa, passando também a integrar o conselho da Coinbase, combinando assim visão estratégica, recursos institucionais e experiência prática.

Essa experiência lhe proporciona uma compreensão do setor de criptomoedas que não se baseia apenas no “potencial técnico” ou no “tamanho do mercado”, mas sim nas perspectivas dos limites de conformidade, dos riscos sistêmicos e das capacidades de integração institucional. O impacto desse contexto não é evidente, mas é bastante profundo.

Vale ressaltar que a Haun Ventures é um dos dois únicos fundos do setor de criptomoedas que leva o nome de seu fundador, o que reflete o estilo característico do fundo, liderado pelo próprio fundador. A outra empresa de capital de risco que leva o nome de seu fundador é a a16z.

Em seus primeiros anos, a Haun Ventures não estava isenta de falhas e também enfrentou dificuldades durante os períodos de expansão do mercado. Analisando o histórico de investimentos, a Haun Ventures já teve os NFTs como uma de suas principais áreas de investimento, tendo investido em pelo menos quatro projetos de NFT, como Opensea, Autograph, ZORA e Highlight, no primeiro semestre de 2022.

No entanto, à medida que a bolha em torno de conceitos como os NFTs estourou rapidamente, a Haun Ventures demonstrou uma forte capacidade de se ajustar e se adaptar, redirecionando rapidamente seu foco a partir do segundo semestre de 2022, reduzindo significativamente a frequência de seus investimentos e reagindo às quedas do mercado com extrema cautela.

De acordo com dados da [RootData](https://www.rootdata.com/zh/Investors/detail/Haun Ventures?k=MjQ2), no segundo semestre de 2022 e ao longo de 2023, a Haun Ventures divulgou publicamente sua participação em apenas seis rodadas de financiamento nesses 18 meses, com uma média de um investimento a cada três meses.

Em junho de 2023, Rosenblum, sócio da Haun Ventures, afirmou em uma entrevista que os investimentos da empresa estão divididos quase igualmente entre tokens digitais e ações tradicionais, tendo alocado cerca de 30% de seus recursos em aproximadamente vinte projetos, incluindo tokens negociados em bolsa e de alta liquidez. Esses tokens incluem criptomoedas conhecidas, como Bitcoin e Ethereum, bem como tokens de menor valor de mercado relacionados a projetos.

Naquela época, o preço do Bitcoin oscilou entre US$ 15.000 e US$ 30.000 por um longo período, atingindo posteriormente um pico de US$ 126.000 em 2025, o que proporcionou à Haun Ventures retornos de investimento consideráveis, compensando em grande parte as perdas em áreas como os NFTs e tornando-se um pilar fundamental para o seu crescimento.

Transformação de chave

A partir de 2024, a estratégia de investimento da Haun Ventures começou a apresentar uma mudança clara, com foco em empresas de pagamentos, plataformas para desenvolvedores e outras empresas de soluções B2B.

Naquela época, esses setores não eram particularmente atraentes; careciam de histórias de crescimento explosivo e era difícil gerar otimismo no mercado em um curto espaço de tempo. No entanto, eles acertaram em cheio no ponto crítico da transição do setor da especulação para a praticidade.

Naquele ano, a Haun Ventures investiu em quase dez empresas do setor B2B, incluindo a plataforma de pagamentos com stablecoins Bridge, a plataforma de infraestrutura nativa de criptomoedas Conduit, a solução de segurança econômica para protocolos de criptomoedas Chaos Labs, a plataforma de desenvolvimento Solana Helius e a plataforma de pagamentos com criptomoedas BVNK.

No que diz respeito ao estilo de investimento, a Haun Ventures privilegia especialmente os investimentos de liderança. De acordo com as estatísticas da RootData, nas 39 rodadas de financiamento em que participou publicamente, a empresa liderou 22 vezes, com uma taxa de liderança superior a 56%, ocupando o primeiro lugar entre as principais empresas de capital de risco. Isso reflete a extraordinária confiança da Haun Ventures em sua carteira de investimentos e sua disposição em apoiar projetos em fase inicial de alto potencial com um financiamento substancial.

Olhando para trás agora, o setor de pagamentos tornou-se aquele com o maior prêmio de avaliação e o caminho de saída mais claro no campo das criptomoedas. O posicionamento inicial da Haun Ventures, aliado ao seu estilo de liderança consistente, gerou retornos consideráveis nas saídas de investimento.

Desde outubro de 2024, mais de cinco empresas do portfólio da Haun Ventures foram adquiridas, com várias empresas do setor de pagamentos alcançando elevados múltiplos de retorno. Por exemplo, a Haun Ventures liderou a plataforma de desenvolvimento de stablecoins Bridge com uma avaliação de US$ 200 milhões, que acabou sendo adquirida por um valor superior a US$ 1,1 bilhão. A Haun Ventures também liderou a plataforma de pagamentos em criptomoedas BVNK com uma avaliação de US$ 750 milhões, que acabou sendo adquirida por um valor superior a US$ 1,8 bilhão.

Em um ambiente em que os canais de saída para ativos criptográficos estão se tornando cada vez mais restritos e a liquidez do mercado secundário está altamente concentrada entre os principais participantes, a Haun Ventures demonstrou a viabilidade de outro caminho: investir em empresas capazes de resolver problemas reais no setor de pagamentos e que sejam compatíveis com o sistema financeiro tradicional por meio de participações acionárias, alcançando saídas com múltiplos elevados por meio de aquisições — o que é mais eficiente em termos de capital do que manter um conjunto de tokens ilíquidos.

Desde acompanhar a tendência em alta dos NFTs até equilibrar as alocações entre tokens e ações, passando por um foco em pagamentos e infraestrutura no segmento B2B, a trajetória evolutiva da Haun Ventures é um microcosmo da transição da especulação para a orientação para o valor nas empresas de capital de risco do setor de criptomoedas. A experiência de Katie Haun em conformidade, a capacidade de correção rápida do fundo, o ritmo cauteloso de investimento e a estratégia de alta proporção de investimentos pioneiros, combinados com uma compreensão precisa das aplicações reais e das vias de saída, criaram, em conjunto, uma vantagem competitiva que transcende os ciclos.

À medida que a bolha do setor se dissipa, as instituições que dependem de promessas e da expansão alavancada encolhem, enquanto a Haun Ventures, baseada na conformidade e na estabilidade, surge como a vencedora mais certa neste inverno das criptomoedas, apontando também para todo o setor de capital de risco a próxima etapa da lógica de sobrevivência e crescimento.