logo

Ценообразование на Polymarket: почему 0,9 $ не означают 90% вероятности

By: blockbeats|2026/03/29 13:29:28
0
Поделиться
copy
Источник: Movermaker Chinese

Называть Polymarket спекулятивной платформой — серьезное заблуждение. Ее основная функциональность заключается в агрегировании коллективного суждения человечества о будущих событиях, динамическом сжатии и секьюритизации его в торгуемый финансовый актив. Поэтому, чтобы по-настоящему понять систему ценообразования, мы должны смотреть дальше поверхностной интуиции о том, что «0,9 доллара США представляют 90-процентную вероятность».

Эта статья начнется с простого вопроса, который вы обязательно зададите при торговле, раскрывая строгую логику ценообразования Polymarket и объясняя, почему эта логика обоснована.

1. Две опоры Polymarket: «Математика» и «Деньги» как жесткие ограничения

Чтобы понять Polymarket, вам не нужно с самого начала погружаться в сложные модели; вам просто нужно понять два «жестких правила», которые заставляют ее работать.

Опора первая: Математическое жесткое ограничение (вероятность должна быть равна 100%)

Во-первых, каждый рынок на Polymarket математически является «полным и взаимоисключающим» событием.

Полным: подразумевает, что все возможные исходы были перечислены.

Взаимоисключающим: подразумевает, что два исхода не могут произойти одновременно.

На простейшем бинарном рынке (например, «Произойдет ли событие А?») есть только два исхода: {Да} или {Нет}.

Основываясь на базовой аксиоме вероятности, сумма вероятностей всех возможных исходов должна быть равна 1 (т.е. 100%). Таким образом, у нас есть первое незыблемое математическое ограничение: P(Да) + P(Нет) = 1

Это уравнение служит математическим якорем для всего последующего анализа.

Опора вторая: Денежное жесткое ограничение (цена должна быть ≈ 1 доллару США)

Математические аксиомы — это лишь теория; сила Polymarket заключается в принудительном соблюдении этого ограничения в реальности с помощью финансового инжиниринга.

Этот механизм — «Гарантия погашения в 1 доллар».

1. Создание «полных акций» Вы не можете купить только «Да» или только «Нет».

Чтобы участвовать в рынке, вы должны:

Внести обеспечение: Вы вносите 1 USDC в смарт контракт. Получить «набор»: Контракт немедленно выпустит и выдаст вам полный набор токенов исхода, а именно: 1 USDC → 1 единица A-токена (Да) + 1 единица B-токена (Нет)

2. Расчет «Победитель получает все» Во время расчета по истечении контракта, поскольку события взаимоисключающие («Да» и «Нет», победить может только одно), стоимость этого набора акций строго привязана:

Когда оракул определяет результат как «А»: Ваш A-токен (Да) теперь стоит 1 доллар, который можно обменять на 1 USDC. Ваш B-токен (Нет) становится бесполезным. (Если результат B, верно обратное).

3. Ценовая привязка «без арбитража» Самый важный эффект этого механизма:

В момент окончательного расчета по событию полный набор комбинации акций {A-токен, B-токен} безошибочно и окончательно равен 1 доллару в общей стоимости.

Поскольку мы знаем, что этот набор акций гарантированно будет стоить 1 доллар в будущем, его рыночная цена сегодня должна быть бесконечно близка к 1 доллару. Если цена отклоняется, арбитражеры немедленно вмешаются и заставят цену вернуться:

Сценарий 1: Сумма цены ниже 1 (например, 0,95 $) Если A-токен продается по 0,60 $, а B-токен продается по 0,35 $, общая цена составляет 0,95 $.

Арбитражер немедленно потратит 0,95 $, чтобы купить полный набор акций на рынке, и будет держать их до истечения срока. По истечении срока этот набор акций можно обменять на 1 доллар. Арбитражер, купив по цене 95 центов, приобрел «безрисковую облигацию» на 1 $, зафиксировав безрисковую доходность примерно (1−0,95)/0,95≈5,26% (при условии, что платформа и USDC безрисковы). Это давление покупателей подтолкнет цену обратно к 1 $.

Сценарий 2: Сумма цены выше 1 (например, 1,05 $) Если A-токен продается по 0,70 $, а B-токен продается по 0,35 $, общая цена составляет 1,05 $.

Арбитражер немедленно внесет 1 USDC, выпустит новый набор акций {A, B} и немедленно продаст его на рынке за 1,05 $. Они мгновенно обналичили 1,05 $ при затратах в 1 $, получив прибыль в 0,05 $ из воздуха. Это давление продавцов подтолкнет цену обратно к 1 $.

Это двустороннее арбитражное давление заставляет рыночную цену формировать сильное равновесие, которое мы называем финансовой привязкой: V(A) + V(B) ≈ 1 $

Теперь у нас есть два «жестких ограничения» из разных областей:

Математическое ограничение: P(A) + P(B) = 1

Финансовое ограничение: V(A) + V(B) ≈ 1 $

Система ценообразования Polymarket построена на этих двух краеугольных камнях. Далее мы исследуем, как эти два ограничения объединяются и в конечном итоге выводят основную логику «цена равна вероятности».

Цена --

--

2. Почему продавать 90% вероятность за 0,9 $?

В предыдущей главе мы установили два «жестких ограничения»:

Математическое ограничение: Вероятности исходов «да» и «нет» события должны в сумме давать 1. P(A) + P(B) = 1

Финансовое ограничение: Цены токенов исходов «да» и «нет» события должны в сумме составлять примерно 1 $. V(A) + V(B) ≈ 1 $

2.1 Цена равна вероятности: Интуитивный вывод

Когда вы ставите эти два ограничения рядом, основная логика Polymarket становится очевидной: структуры двух формул полностью соответствуют друг другу.

Это убедительно доказывает, что цена токена V(A) — это лучшая оценка рынком вероятности P(A) того, что это событие произойдет.

Почему это уравнение должно быть верным? Мы можем понять это с точки зрения «справедливой стоимости».

Что такое «справедливая стоимость»?

Предположим, событие (A) имеет 90% вероятность того, что оно произойдет, и 10% вероятность того, что оно не произойдет. Будущий денежный поток вашего A-токена (да) составляет:

С вероятностью 90% он стоит 1 $.

С вероятностью 10% он стоит 0 $.

Итак, какова разумная «справедливая стоимость» (или «ожидаемая стоимость» EV) этой «лотереи» сегодня?

EV(A) = (90% * 1 $) + (10% * 0 $) = 0,9 $

*Справедливая стоимость составляет 0,9 $. На рациональном рынке цена всегда будет стремиться к своей справедливой стоимости.

Если цена < Справедливая стоимость: Предположим, рыночная цена V(A) составляет всего 0,8. Профессиональные трейдеры увидели бы в этом «возможность покупки со скидкой», и они бы покупали в больших количествах, пока цена не поднимется до 0,9.

Если цена > Справедливая стоимость: Предположим, рыночная цена V(A) составляет 0,95. Трейдеры рассматривали бы это как «возможность продажи с премией», и они бы продавали в больших количествах, пока цена не упадет до 0,9.

Следовательно, постоянное арбитражное давление на рынке заставит цену V(A) закрепиться вокруг своего ожидаемого значения P(A). V(A) ≈ P(A)

2.2 Важная корректировка: Цена = Вероятность - «Рисковая премия»

Теперь мы должны внести важную корректировку. Вы часто будете сталкиваться со сценарием, когда опрос показывает 95% вероятность того, что событие произойдет, но цена на Polymarket может стабилизироваться только на уровне 0,9 $.

Означает ли это, что рынок «ошибается»?

Нет. На самом деле это рынок действует «правильно», потому что он закладывает в цену риск.

В финансовом инжиниринге мы должны различать два понятия:

Истинная вероятность (P): Объективная вероятность события с «взгляда Бога» (например, 95% опрос).

Рисково-нейтральная вероятность (Q): Цена, по которой финансовый рынок (например, Polymarket) фактически торгует.

В реальном мире инвесторы рискофобы. Они держат токен не только для того, чтобы нести риск самого события, но и ряд специфических для платформы рисков:

Откажет ли оракул? Будет ли смарт контракт взломан? Потеряет ли USDC привязку? Столкнется ли платформа с регуляторным давлением?

Чтобы нести эти дополнительные и нехеджируемые риски, инвесторы будут требовать «скидку» в качестве компенсации, известную в финансах как «рисковая премия».

Следовательно, более точная формула ценообразования: V(A) = Q(A)-λ

где Q(A) — это рисково-нейтральная вероятность события, а λ (Лямбда) — это совокупная скидка за риск (или «рисковая комиссия»), представляющая требование рынка о компенсации за все структурные риски, упомянутые выше.

Когда вы видите цену 0,9 USD на Polymarket, профессиональная информация, которую она передает, такова: «Участники рынка готовы ставить реальные деньги на рисково-нейтральную вероятность события, и эта цена уже была скорректирована вниз (дисконтирована) для всех воспринимаемых рисков платформы и события».

Это фундаментальное различие между Polymarket и опросами: опросы отражают «мнение», в то время как Polymarket оценивает «риск».

3. Как формируется цена?

В предыдущих разделах мы установили два краеугольных камня:

Математически, вероятности должны в сумме давать 1.

Финансово, цены должны в сумме составлять примерно 1 USD.

Теперь перейдем к действиям. Как мы пришли к той цене 0,9 $, которую вы видите на своем экране? И что удерживает ее от отклонения?

3.1 Формирование цены

Самая распространенная ошибка, которую совершают новички, — это представлять Polymarket как AMM вроде Uniswap, думая, что цена рассчитывается на основе фиксированной математической формулы (например, X*Y = K).

Это неверно.

В основе Polymarket лежит книга лимитных ордеров (CLOB), которая работает так же, как Binance, Nasdaq или любая фондовая биржа.

0,9 $, которые вы видите, — это цена сделки в реальном времени, сформированная «лучшим покупателем» и «лучшим продавцом» на рынке. Цена «открывается» всеми участниками, а не «рассчитывается» платформой.

Система Polymarket сочетает в себе «скорость» и «безопасность»:

Молниеносная (внебиржевое сопоставление): Вы размещаете ордера, корректируете цены, отменяете ордера... все это делается мгновенно и бесплатно на централизованном сервере.

Абсолютная безопасность (ончейн-расчет): Только после того, как ваш ордер исполнен, окончательная информация о расчете отправляется в блокчейн, обеспечивая безопасность ваших активов.

Что это значит для маркет-мейкера?

Это означает «отсутствие проскальзывания». Они размещают ордер на покупку по 0,8 $, и цена исполнения составляет 0,8 $. Это позволяет им стабилизировать свои доходы, размещая ордер на покупку по 0,8 $ и ордер на продажу по 0,81 $, точно так же, как на реальном фондовом рынке, чтобы постоянно зарабатывать на спреде в 0,01 $.

3.2 Почему цена всегда «хорошая» и «стабильная»?

Вы можете спросить: если все свободно размещают ордера, что если никто не размещает ордера? Разве цена не пойдет вразнос?

Это самый гениальный дизайн стимулов Polymarket, который имеет два уровня:

Стимул 1: Возврат «комиссии за прибыль» «маркет-мейкерам»

Polymarket не взимает комиссию за транзакции, но после расчета рынка она берет «комиссию за результат» (например, k%) с вашей чистой прибыли.

Ключевой момент: эти деньги не идут Polymarket! Платформа возвращает большую часть этой комиссии непосредственно тем, кто «обеспечивает ликвидность» на этом рынке (т.е. размещает ордера). Это стимулирует профессиональных игроков стекаться сюда и предоставлять вам стабильные и глубокие котировки.

Стимул 2: «Квадратичный скоринг» (заставляющий вас стремиться к лучшей цене)

Метод распределения вознаграждения платформы не является «равномерно распределенным», а использует «квадратичный скоринг» как грозное оружие.

Простыми словами, чем лучшую цену вы предлагаете (меньший спред между покупкой и продажей), тем больше ваше вознаграждение будет экспоненциально расти.

Например: На рынке с квалификационным спредом в 4 цента. Игрок А предлагает спред в 2 цента и получает скоринг 0,25. Игрок B предлагает спред в 1 цент (всего в два раза лучше, чем у A), но получает скоринг 0,5625 (в 2,25 раза больше, чем у A!). (Это упрощенная формула: Score ∝ (...)^2)

Этот нелинейный стимул заставляет всех маркет-мейкеров «отчаянно толкать цену к наиболее разумной середине».

Что это значит для новичков?

Это означает, что как обычный пользователь вы всегда можете наслаждаться чрезвычайно узким спредом между покупкой и продажей и очень низкими транзакционными издержками, вызванными конкуренцией профессиональных игроков.

Ссылка на оригинальную статью

Вам также может понравиться

Обнаружил "мем-монету", которая взлетела за считанные дни. Есть ли какие-нибудь советы?

В китайском сообществе постепенно возник полноценный "Крипто-Оккультизм".

Эра "массового распределения монет" на публичных цепочках подходит к концу

Рынок становится все более разумным, и они отказываются от экосистем, которые полагаются исключительно на финансирование для поддержки ложной активности. Теперь вознаграждаются реальная пропускная способность, реальные пользователи и реальный доход.

TAO - это Илон Маск, который инвестировал в OpenAI, а Subnet - это Сэм Альтман

Большая часть капитала, вложенного в TAO, в конечном итоге будет субсидировать деятельность по разработке, которая не приносит пользы держателям токенов.

После блокады Ормузского пролива, когда закончится война?

США забрали у Ирана его самую важную карту, но также потеряли путь к окончанию войны

Прежде чем начать пользоваться приложением X Chat от Маска, которое называют «западным WeChat», необходимо разобраться в следующих трёх вопросах

Приложение X Chat будет доступно для скачивания в App Store в эту пятницу. СМИ уже осветили список функций приложения, включая самоуничтожающиеся сообщения, защиту от создания скриншотов, групповые чаты на 481 участника, интеграцию с Grok и регистрацию без указания номера телефона, позиционируя его как «западный WeChat». Однако есть три вопроса, которые практически не затрагивались ни в одном из отчетов.


На официальной странице справки X до сих пор висит одно предложение: «Если злонамеренные сотрудники компании или сама компания X приведут к раскрытию зашифрованных переписок в ходе судебных разбирательств, ни отправитель, ни получатель об этом даже не узнают».


Вопрос первый: Это шифрование такое же, как в Signal?


Нет. Разница заключается в том, где хранятся ключи.


При сквозном шифровании в Signal ключи никогда не покидают ваше устройство. Ни X, ни суд, ни какая-либо сторонняя организация не владеет вашими ключами. На серверах Signal нет ничего, что позволило бы расшифровать ваши сообщения; даже если бы им была направлена судебная повестка, они могли бы предоставить лишь временные метки регистрации и время последнего подключения, о чем свидетельствуют данные о прошлых судебных повестках.


X Chat использует протокол Juicebox. В данном решении ключ разбивается на три части, каждая из которых хранится на одном из трёх серверов, управляемых компанией X. При восстановлении ключа с помощью PIN-кода система извлекает эти три фрагмента с серверов компании X и объединяет их. Каким бы сложным ни был PIN-код, фактическим хранителем ключа является X, а не пользователь.


Вот в чем заключается техническая суть «фразы со страницы справки»: поскольку ключ хранится на серверах компании X, она имеет возможность реагировать на судебные запросы без ведома пользователя. У Signal нет такой возможности не из-за каких-то правил, а просто потому, что у него нет ключа.


На приведенной ниже иллюстрации сравниваются механизмы безопасности приложений Signal, WhatsApp, Telegram и X Chat по шести критериям. X Chat — единственная из четырёх платформ, где ключ хранится на самой платформе, и единственная, не поддерживающая функцию «Forward Secrecy».


Значение концепции «передовой секретности» заключается в том, что даже если в какой-то момент ключ будет скомпрометирован, предыдущие сообщения не удастся расшифровать, поскольку каждое сообщение имеет свой уникальный ключ. Протокол Double Ratchet в Signal автоматически обновляет ключ после каждого сообщения, чего нет в X Chat.


Проанализировав архитектуру XChat в июне 2025 года, профессор криптологии Университета Джонса Хопкинса Мэтью Грин отметил: «Если рассматривать XChat как систему сквозного шифрования, то эта уязвимость выглядит как настоящий «конец игры»». Позже он добавил: «Я не доверяю этому не больше, чем нынешним незашифрованным личным сообщениям».


С момента публикации отчета TechCrunch в сентябре 2025 года до запуска в апреле 2026 года эта архитектура не претерпела никаких изменений.


В твите от 9 февраля 2026 года Маск пообещал провести тщательные тесты безопасности X Chat перед его запуском на платформе X Chat, а также открыть исходный код.



На момент запуска 17 апреля не было проведено ни одной независимой сторонней проверки, на GitHub отсутствует официальный репозиторий кода, а из информации о конфиденциальности в App Store следует, что X Chat собирает пять и более категорий данных, включая местоположение, контактную информацию и историю поиска, что прямо противоречит маркетинговому заявлению «Без рекламы, без трекеров».


Выпуск № 2: Грок знает, о чём вы переписываетесь в личных сообщениях?


Не постоянный мониторинг, а четкая точка доступа.


Для любого сообщения в X Chat пользователи могут нажать и удерживать кнопку, а затем выбрать «Спросить Grok». При нажатии этой кнопки сообщение отправляется в Grok в виде открытого текста, при этом на этом этапе происходит переход из зашифрованного состояния в незашифрованное.


Эта особенность конструкции не является уязвимостью, а является особенностью. Однако в политике конфиденциальности X Chat не указано, будут ли эти данные в виде открытого текста использоваться для обучения модели Grok и будет ли Grok хранить содержание этих бесед. Нажимая кнопку «Спросить Grok», пользователи добровольно снимают защиту данного сообщения с помощью шифрования.


Есть также структурная проблема: Как быстро эта кнопка превратится из «дополнительной функции» в «привычку по умолчанию»? Чем выше качество ответов Grok, тем чаще пользователи будут полагаться на него, что приведет к увеличению доли сообщений, выходящих за пределы защиты шифрования. Фактическая степень защиты X Chat в долгосрочной перспективе зависит не только от архитектуры протокола Juicebox, но и от того, как часто пользователи нажимают кнопку «Спросить Грока».


Выпуск № 3: Почему нет версии для Android?


В первоначальной версии X Chat поддерживается только iOS, а в отношении версии для Android указано лишь «скоро», без указания конкретных сроков.


На мировом рынке смартфонов доля Android составляет около 73 %, а доля iOS — около 27 % (IDC/Statista, 2025 г.). Из 3,14 миллиарда активных пользователей WhatsApp в месяц 73 % используют Android (по данным Demand Sage). В Индии WhatsApp насчитывает 854 миллиона пользователей, при этом доля пользователей Android превышает 95 %. В Бразилии насчитывается 148 миллионов пользователей, из которых 81 % используют Android, а в Индонезии — 112 миллионов пользователей, из которых 87 % используют Android.



Доминирующее положение WhatsApp на мировом рынке коммуникаций основано на Android. Signal, ежемесячная аудитория которого составляет около 85 миллионов активных пользователей, также опирается в основном на пользователей, заботящихся о конфиденциальности, в странах, где преобладает Android.


X Chat обошел это поле битвы, что можно интерпретировать двумя способами. Одной из причин является технический долг: приложение X Chat написано на языке Rust, и обеспечить кроссплатформенную поддержку не так просто, поэтому приоритет iOS может быть обусловлен техническими ограничениями. Другой причиной является стратегический выбор: учитывая, что доля рынка iOS в США составляет почти 55 %, а основная аудитория X находится именно в США, приоритет iOS означает сосредоточение внимания на своей основной аудитории, а не вступление в прямую конкуренцию с развивающимися рынками, где доминирует Android, и с WhatsApp.


Эти две интерпретации не исключают друг друга и приводят к одному и тому же результату: С момента запуска X Chat компания добровольно отказалась от 73 % мировой базы пользователей смартфонов.


«Суперприложение» Илона Маска


Этот вопрос уже описывался некоторыми: X Chat вместе с X Money и Grok образуют триаду, создающую замкнутую систему обмена данными, параллельную существующей инфраструктуре, по своей концепции схожую с экосистемой WeChat. Эта оценка не нова, но в связи с запуском X Chat стоит еще раз вернуться к этой схеме.



X Chat генерирует метаданные об общении, включая информацию о том, кто с кем общается, как долго и как часто. Эти данные поступают в систему управления идентификацией X. Часть содержимого сообщения проходит через функцию «Ask Grok» и попадает в цепочку обработки Grok. Финансовые транзакции обрабатываются системой X Money: внешнее публичное тестирование было завершено в марте, а в апреле система стала доступна для широкой публики, что позволило осуществлять прямые переводы фиатных валют через Visa Direct. Один из руководителей компании Fireblocks подтвердил планы по запуску криптовалютных платежей до конца года; в настоящее время компания обладает лицензиями на осуществление денежных переводов в более чем 40 штатах США.


Все функции WeChat работают в рамках китайского законодательства. Система Маска функционирует в рамках западного нормативно-правового поля, однако он также возглавляет Департамент по повышению эффективности государственного управления (DOGE). Это не копия WeChat; это воссоздание той же логики в иных политических условиях.


Разница заключается в том, что WeChat никогда явно не заявлял о наличии «сквозного шифрования» в своем основном интерфейсе, в то время как X Chat это делает. «Сквозное шифрование», с точки зрения пользователя, означает, что никто, даже сама платформа, не может прочитать ваши сообщения. Архитектурная концепция X Chat не соответствует этим ожиданиям пользователей, однако в ней используется этот термин.


X Chat объединяет три направления данных — «кто этот человек, с кем он общается, а также откуда поступают и куда уходят его деньги» — в руках одной компании.


Фраза на странице справки никогда не была просто технической инструкцией.


Растущий в 50 раз, с FDV, превышающим 10 миллиардов долларов США, почему RaveDAO?

Что именно такое RaveDAO? Почему Rave может вырасти так сильно?

Популярные монеты

Последние новости криптовалют

Еще