Достиг ли SOL «дна»? Многомерные данные раскрывают истинное положение дел в Solana

Оригинальное название статьи: Время объявлять «дно» по SOL?

Автор оригинальной статьи: blocmates
Перевод оригинальной статьи: Ding Dang, Odaily Star Daily

Третий квартал 2025 года стал для Solana историей двух сторон одной медали. На поверхности «спад мем-коинов» привел к значительному охлаждению: количество активных адресов в день сократилось, а конкуренты постепенно отвоевывали долю пользователей у Solana. Однако в глубине фундаментальные показатели сети становились все более прочными. Основная команда Solana продолжала поддерживать высокую частоту итераций, продвигая одну из самых амбициозных технических дорожных карт в криптоиндустрии; в то же время TVL сети вырос более чем на 26% в третьем квартале, а объем предложения стейблкоинов почти утроился с начала года.

В этом отчете будет проведен систематический обзор ключевых технических обновлений, определяющих будущее Solana (таких как Alpenglow, Agave), глубокий анализ производительности ончейн-данных и состояния экосистемных приложений, а также подведены итоги нашего видения того, как Solana может укрепить свой статус «стандартного высокопроизводительного публичного блокчейна».

Параллельные технические инновации

Пока большинство пользователей платформы заняты погоней за новейшими мем-эмодзи, основная команда @solana продвигает амбициозный набор системных обновлений. Это не просто исправление отдельных показателей, а комплексная инженерная работа по повышению производительности сети, безопасности, децентрализации и качества пользовательского опыта. Эти обновления можно разделить на три основные категории.

Категория первая: Ядро (консенсус и клиент)

Это подразумевает фундаментальную трансформацию «движка» Solana, направленную на повышение производительности, скорости и безопасности на самом базовом уровне. Ниже представлена отличная визуализация, а если вам интересно, вы можете подробнее узнать о текущей экосистеме стейкинга.

Категория вторая: Сетевые магистрали (пропускная способность и эффективность)

Фокус этой работы — расширение «полос» сети после улучшения базовой производительности, оптимизация планирования трафика, чтобы выдерживать будущие высокие нагрузки без перегрузок. Если есть надежда на то, что институциональные пользователи в будущем по-настоящему придут в сеть, низкая задержка и стабильный опыт являются фундаментальными требованиями, а не опциональными.

Категория третья: Назначение (новая экосистема и возможности уровня приложений)

Эта категория обновлений нацелена непосредственно на разработчиков и конечных пользователей с целью предоставления новых функций, поддержки новых типов форматов приложений и дальнейшего повышения децентрализации сети. Иными словами, это модуль, который позволяет «сети делать больше».

Практическое влияние технических улучшений

С точки зрения практического использования:

· Alpenglow: скорость финального подтверждения менее 150 мс позволяет розничным пользователям использовать высокочастотные DeFi, игровые или микроплатежные приложения в сети, при этом производительность приближается к уровням Binance (100 мс) и Aptos (200 мс).

· Firedancer: потенциальная емкость, превышающая 1 млн TPS, значительно превосходит Ethereum и его L2-решения (например, ~2 тыс. TPS у OP), 300 тыс. TPS у Sui и централизованные биржи (пиковые показатели Coinbase составляют около 500 тыс. TPS). Это также значительно снижает системные риски сбоев одного клиента (на Geth в Ethereum все еще приходится 60% узлов).

· Улучшение блочного пространства, устранение перегрузок и оптимизация лимитов размера транзакций: повышение общего удобства использования сети, обеспечение более точных микротранзакций, ICO (таких как $PUMP) и быстрых транзакций при сокращении сбоев из-за перегрузок.

· Децентрализация и снижение стоимости узлов: предоставление пользователям с более низким техническим порогом возможности запускать узлы, тем самым повышая безопасность и децентрализацию всей сети.

· Поддержка ZK и конфиденциальности: создание комплаентной, приватной и безопасной основы для прихода RWA и институциональных пользователей.

· BAM (честные сделки, защита от MEV): обеспечение справедливости транзакций и защита пользователей от потерь из-за MEV, что делает ончейн-опыт ближе к ожидаемой среде CLOB с низкими издержками.

· ACE (событие ликвидности с несколькими видами обеспечения): дальнейший толчок к углублению рынков капитала DeFi, позволяющий им конкурировать с такими платформами, как Aave, и поддерживать более сложные финансовые инструменты.

ICO PUMP: проверка сети на прочность

В июле 2025 года ICO Pump.fun стало настоящим «стресс-тестом» для проверки производительности Solana. @pumpfun удалось привлечь $500 млн и $1 млрд через ончейн и централизованную биржу всего за 12 минут, достигнув оценки до $40 млрд. В ходе события 3878 инвесторов прозрачно участвовали в покупке на DEX Solana, таких как Raydium и Jupiter, в то время как некоторые CEX (например, Bybit) столкнулись с задержками из-за сбоев API, из-за чего около 2500 подтвержденных участников не смогли вовремя разместить ордера и потребовали возврата средств.

Означает ли это, что мы являемся свидетелями потенциального будущего, в котором производительность децентрализованных блокчейнов начинает превосходить показатели централизованных бирж?

Итак, где сейчас находится Solana? Данные раскрывают правду

С точки зрения данных, поскольку трейдеры переключаются со спекуляций на мемы на бессрочные контракты, показатели ончейн-выручки Solana значительно пострадали: ончейн-комиссии как процент от рыночной капитализации SOL упали более чем на 60% с июльского пика.

Между тем, несмотря на продолжающиеся дискуссии о стейблкоинах на Капитолийском холме и Уолл-стрит, лидерами остаются Ethereum и Tron, а Solana находится в «эшелоне второго уровня» вместе с Base, BSC, Arbitrum и другими сетями.

Дальнейший анализ доли TVL стейблкоинов показывает, что Ethereum и Tron почти всегда доминировали в течение последних нескольких кварталов, в то время как некоторые развивающиеся прикладные сети, такие как @Plasma, начали постепенно проникать в этот ландшафт.

Тем не менее, Solana по-прежнему предоставляет быструю, недорогую и ликвидную среду для использования USDC, что, возможно, является причиной, по которой Western Union решила строить свой бизнес стейблкоинов на Solana.

«Экспериментальность» станет одной из ключевых тем этого отчета, и этот дух также отражен в экосистеме стейблкоинов: новые проекты постепенно подрывают доминирующее положение USDC, создавая больше конкуренции в ландшафте стейблкоинов Solana.

Какие участники экосистемы стимулируют рост сети?

С точки зрения роста TVL, продукты для стейкинга стали абсолютным событием в приложениях Solana в третьем квартале: стейкинг SOL на Binance и Bybit, а также продукты @Sanctumso показали рост более чем на 50% в третьем квартале.

Напротив, DEX, DeFi и инфраструктурные продукты, хотя их TVL также вырос, не превысили 28%-ный рост самого SOL — это означает, что с точки зрения оценки SOL эти категории фактически показали чистый отток в прошлом квартале.

Обратной стороной продуктов для стейкинга является их более слабая прибыльность: в среднем протоколу стейкинга требуется в 21,7 раза больше TVL, чтобы достичь среднего уровня дохода DEX в этой выборке. Это еще раз подтверждает факт: в криптомире спекулянты приносят гораздо больше прибыли, чем вкладчики.

В гонке DEX @Orca_so всегда сохраняла лидирующие позиции по эффективности TVL (т.е. «скорости торговли»). При заданном уровне ликвидности у Orca самая высокая частота торгов на доллар.

Хотя Solana всегда была известна тем, что она «быстрая и дешевая», это не означает, что нет исключений. Например, некоторые высокочастотные активные пользователи обнаружили, что их среднедневные комиссии на торговых платформах, таких как @tradewithPhoton или @AxiomExchange, значительно превышают ожидания.

Однако для подавляющего большинства пользователей использование самых популярных приложений на Solana стоит всего несколько центов в день.

Сравнение Solana и основных конкурентов

Общая заблокированная стоимость (TVL) в конце третьего квартала была немного ниже исторического максимума почти в $180 млрд в 2021 году. Однако при сравнении различных конкурирующих публичных сетей квартальные изменения TVL на самом деле довольно ограничены.

Приведенный ниже график рыночной доли четко показывает, как TVL этих конкурентов колеблется синхронно каждую неделю. Как говорил Ньютон: «Капитал, если он не работает, часто простаивает», и как только капитал закрепляется, масштабная миграция часто затруднена.

Что касается пользовательской базы, Binance Smart Chain привлекла наибольшее внимание в третьем квартале благодаря бессрочной DEX, связанной с CZ — Aster. Многие пользователи либо решили выйти в начале лета, либо мигрировали с Base и Solana на BSC.

Хотя во втором квартале Solana наблюдала значительный рост числа пользователей, в третьем квартале ее доля также снизилась, почти синхронно с угасающим рыночным интересом к торговле мемами.

Однако стоит отметить, что из-за всплеска интереса к стейблкоинам предложение стейблкоинов в Solana почти утроилось с начала года до конца третьего квартала. Действительно, «быстро и дешево» — это главный аргумент для привлечения пользователей к использованию стейблкоинов, особенно на фоне зрелой экосистемы DeFi в Solana.

Хотя эти показатели рисуют текущую картину, они не обязательно отражают будущее направление. Идентичность Solana всегда была идентичностью «экспериментальной сети». Чтобы понять будущие варианты использования и нарративы, мы должны наблюдать, куда направляются средства в новые эксперименты.

Потоки венчурного капитала: какие проекты получают финансирование?

Вот некоторые проекты Solana, получившие финансирование от известных институциональных инвесторов в третьем квартале:

· @raikucom: Завершил посевной раунд на $13,5 млн в сентябре 2025 года, сосредоточившись на планировании ликвидности в реальном времени и кроссчейн-мостах на Solana. Он обслуживает высокочастотные торговые приложения, поддерживает расчеты за доли секунды и снижает риск MEV. Раунд возглавил @PanteraCapital, средства будут использованы для обновлений основной сети и дальнейшей интеграции с такими DEX, как @JupiterExchange.

· @bulktrade: Закрыл посевной раунд на $5 млн в августе 2025 года, предлагая институциональную бессрочную DEX, которая делает упор на пакетное исполнение без газа, с разовыми сделками до $10 млн. Раунд возглавили @robotventures и @6thManVentures, соучредитель Solana @aeyakovenko принял участие в качестве ангельского инвестора. Его тестовая сеть alphanet была запущена в третьем квартале.

· @meleemarkets: Завершил предварительный посевной раунд финансирования на $3,5 млн в июле 2025 года, объединив DeFi с социальными прогнозами в геймифицированном протоколе рынков предсказаний, где пользователи получают вознаграждения за точные прогнозы. Раунд возглавили @variantfund и @dba_crypto, средства выделены на интеграцию оракулов и запуск мобильного приложения. Проект занял второе место на хакатоне Solana Breakout.

· @hylo_so: Завершил посевной раунд на $1,5 млн в сентябре 2025 года, представив децентрализованный протокол стейблкоинов на Solana, который выпускает доходные стейблкоины (например, sUSD) за счет избыточного обеспечения и механизма автоматической ребалансировки. Раунд возглавил @robotventures при участии @SolanaVentures. Средства будут использованы для развертывания в основной сети и интеграции с кредитными платформами, такими как @Kamino.

Где возможности и риски?

В третьем квартале Solana продемонстрировала состояние «прорыва с вызовами». С одной стороны, инновационные приложения постоянно приближаются к соответствию продукта рынку, а компании Digital Asset Treasury (DAT) также ярко сияют; с другой стороны, всей экосистеме пришлось столкнуться с некоторыми сложными проблемами.

Выдающиеся проекты в Q3

Среди многочисленных dApps, появившихся в этом квартале, особенно примечательны следующие запущенные проекты:

· @Titan_Exchange — новый агрегатор DEX, запущенный в Q3, использующий улучшенный алгоритм для извлечения глубины из различных пулов ликвидности с машинной точностью для получения лучшей цены, превосходя существующие аналогичные продукты в 80% случаев.

· @DefiTuna — новый DeFi AMM, запущенный в Q3, интегрирующий механизм реальных ончейн-лимитных ордеров непосредственно в дизайн AMM, избегая рисков безопасности, связанных с внебиржевым сопоставлением, и позволяя LP использовать свои позиции ликвидности с кредитным плечом до 5x (доходность с плечом).

· @xStocksFi токенизирует акции, хранящиеся у лицензированного брокера, позволяя криптопользователям легко получать доступ к экономическим правам на базовые акции; проект запущен в начале Q3, объем торгов за один квартал превысил $800 млн, а доля рынка составила около 60%.

· Pump.fun (стриминг + мобильное приложение) инициировал обратный выкуп токенов в Q3 и перезапустил функцию прямых трансляций после того, как ранее столкнулся с значительным давлением со стороны продавцов, при этом совокупный объем обратного выкупа к концу квартала достиг $1 млрд.

· @MetaDAOProject попал в заголовки газет благодаря крупномасштабным проектам с избыточной подпиской, таким как Umbra. Проекты, запущенные через MetaDAO, будут иметь юридические, экономические и управленческие права, встроенные в их токены, известные как «токены владения». Кроме того, предложения по управлению решаются не голосованием, а ценообразованием через «футархические рынки», что позволяет участникам выражать свое мнение реальными деньгами.

Обновление по развитию DAT

В Q3 DAT Solana в экосистеме привлекла около $4,25 млрд через частные размещения, PIPE и выпуск акций, при этом Forward Industries (FORD) стала крупнейшей; около $3,5 млрд было использовано для покупки 14,5 млн SOL, что составляет 2,3% от оборотного предложения SOL.

Однако DAT Solana все еще не смогла избежать давления сокращения mNAV, которое было распространено в третьем квартале в экосистеме крипто-DAT.

Решение распространенной критики

Как и почти все криптопроекты, сама Solana находится в фазе постоянной эволюции и далека от совершенства. С нашей точки зрения, следующая критика — это скорее «болезни роста» в процессе созревания, но на них все же стоит обратить внимание.

Основной риск: брендовый нарратив

Давним ярлыком Solana было «лучшее место для экспериментов». Торговые боты, ICM, потребительские приложения, ИИ-агенты — где впервые появились эти инновации? На Solana.

Однако в этом цикле внимание стало все более дефицитным, и проекты, которые находят соответствие продукта рынку, похоже, фокусируются только на нескольких направлениях и очень немногих приложениях. Этот застой позволил конкурентам захватить нарратив:

· Бессрочные контракты мигрировали из приложений на общей сети в приложения специализированных сетей, таких как Hyperliquid;

· Base через приложение Base и Zora сделала глубокую ставку на нарратив потребительских приложений — область, которая когда-то была сильной стороной Solana;

· Сети стейблкоинов, такие как Tempo, Plasma, Stable, Arc, продолжают угрожать доминированию стейблкоинов Ethereum и Tron.

Это также приводит к основному риску: да, Pump — это машина по генерации дохода, которая действительно противостояла конкуренции со стороны «внешних» (Base/BSC) и «внутренних» (BonkFun) игроков, но непредвиденным следствием этого успеха является потенциал того, что бренд Solana будет навсегда заперт в нарративе «сети-казино».

Чтобы обратить эту тенденцию вспять, Solana должна продвигать новый нарратив. Возможно, ответ все еще в Pump, но через его платформу для стриминга; возможно, это «защищенное от скама ICO» и новая структура управления, предложенная MetaDAO; или, может быть, это экспериментальный подход Toly с личным участием, нацеленный на Hyperliquid. Экосистеме нужна новая история, которая сможет размыть стигму, принесенную «розничными инвесторами, удерживающими активы менее секунды».

Наш прогноз будущего Solana

Несмотря на небольшой спад рынка после окончания «сезона мемов», значимость краткосрочных колебаний цен уменьшается. Solana заняла прочную позицию и готова выстоять в долгосрочной перспективе.

Недавно запущенные высокопроизводительные блокчейны (такие как Sui, Aptos, Sei) не создали существенной угрозы для Solana, как это было в предыдущем цикле, когда Solana бросила вызов Ethereum. Даже если у некоторых конкурентов есть более сильные теоретические технологии, Solana уже «достаточно быстрая, достаточно дешевая», предлагает хороший пользовательский опыт и поддерживает большую экосистему.

Технические возможности и плавный пользовательский опыт — основа принятия. Solana не почивает на лаврах, а постоянно и быстро итерируется (как подробно описано в разделе обновлений этого отчета), чтобы укрепить свои позиции и расширить возможности. По этим причинам разработчики по-прежнему считают Solana своим предпочтительным высокопроизводительным вариантом, и мы считаем, что эта тенденция не изменится.

Solana воплощает дух криптопространства — «смелость пробовать, открытая конкуренция, экстремальная рыночная ориентация» — и является лучшей ареной для проверки соответствия продукта рынку. Независимо от того, куда приведет этот цикл, у Solana есть предпосылки, чтобы выжить и продолжать процветать. Несмотря на то, что часть объемов транзакций может перетечь в специализированные сети, мы по-прежнему считаем, что Solana сохранит свои лидирующие позиции в пространстве сетей общего назначения.

Ссылка на оригинальную статью