logo

Макро-анализ: «Туман войны» Пауэлла и финансовые «Голодные игры»

By: blockbeats|2026/03/29 11:21:58
0
Поделиться
copy
Оригинальное название статьи: «Driving in Fog» and the Financial Hunger Games
Автор: arndxt, криптоаналитик
Перевод: Doraemon, Odaily Planet Daily

Значительный откат совпадает с циклом количественного смягчения (QE) — когда Федеральная резервная система намеренно продлевает срок погашения удерживаемых активов для снижения долгосрочных доходностей (эта операция известна как «Operation Twist» и QE2/QE3).

Макро-анализ: «Туман войны» Пауэлла и финансовые «Голодные игры»

Метафора Пауэлла о «вождении в тумане» больше не ограничивается только Федеральной резервной системой, а стала отражением сегодняшней мировой экономики. Будь то политики, компании или инвесторы, все движутся на ощупь в условиях отсутствия четкой видимости, полагаясь лишь на рефлексы ликвидности и краткосрочные механизмы стимулирования.

Новый политический режим демонстрирует три характеристики: ограниченная видимость, хрупкое доверие и искажение, вызванное ликвидностью.

«Ястребиное снижение ставки» ФРС

Это снижение ставки на 25 базисных пунктов в стиле «управления рисками» привело диапазон ставок к 3,75%–4,00%, что больше похоже на «резерв опций», чем на смягчение.

Учитывая существование двух совершенно противоположных взглядов, Пауэлл послал рынку четкий сигнал: «Замедляйтесь — видимость исчезла».

Из-за отсутствия данных, вызванного приостановкой работы правительства, ФРС действовала почти «вслепую». Намек Пауэлла трейдерам был очень ясен: будет ли объявлено о снижении ставки в декабре, пока неясно. Ожидания снижения ставки быстро отступают, кривая краткосрочных ставок выравнивается, и рынок переваривает переход от осторожности, «основанной на данных», к осторожности в условиях «отсутствия данных».

2025: «Голодные игры» ликвидности

Повторяющиеся меры вмешательства центрального банка институционализировали спекулятивное поведение. Теперь результативность активов определяет не производительность, а сама ликвидность — эта структура привела к непрерывному расширению оценки, в то время как кредит в реальной экономике ослабевает.

Дискуссия далее переходит к трезвому взгляду на текущую финансовую систему: пассивная концентрация, алгоритмическая рефлексивность, безумие розничных опционов —

· Пассивный капитал и количественные стратегии доминируют в ликвидности, а волатильность определяется позициями, а не фундаментальными показателями.

· Безумие покупки розничных колл-опционов и гамма-сквиз в «мемкоин-секторе» создают синтетический ценовой импульс, в то время как институциональные фонды стекаются к все более узкому кругу лидеров рынка.

· Ведущий называет это явление «финансовыми голодными играми» — системой, сформированной структурным неравенством и политической рефлексивностью, вынуждающей мелких инвесторов к спекулятивному выживанию.

Прогноз на 2026 год: Бум и риски капитальных затрат

Волна инвестиций в ИИ подталкивает «Big Tech» к фазе индустриализации после цикла — в настоящее время она движима ликвидностью, но в будущем сталкивается с рисками, чувствительными к кредитному плечу.

Прибыли корпораций остаются высокими, но базовая логика меняется: бывшая «машина по генерации наличности с низкими активами» переходит в игрока с тяжелой капитальной инфраструктурой.

· Расширение ИИ и центров обработки данных, изначально зависящее от денежного потока, теперь переходит к долгосрочному финансированию рекордного уровня — например, переподписанное предложение облигаций Meta на 250 миллиардов долларов.

· Этот сдвиг подразумевает давление на маржу, рост амортизации, увеличение рисков рефинансирования — закладывая основу для поворота следующего кредитного цикла.

Цена --

--

Структурный комментарий: Доверие, распределение и политическая петля

От осторожного тона Пауэлла до итоговых размышлений проходит ясная тема:

Централизация власти и эрозия доверия.

Каждая политическая помощь почти всегда укрепляла крупнейших участников рынка, еще больше концентрируя богатство и постоянно ослабляя целостность рынка. Скоординированные действия Федеральной резервной системы и Казначейства — от количественного ужесточения (QT) до покупок краткосрочных казначейских векселей — усугубили эту тенденцию:

Изобилие ликвидности на вершине пирамиды, в то время как обычные домохозяйства задыхаются от стагнирующих зарплат и растущих долгов.

Самый центральный макрориск сегодня — это уже не инфляция, а институциональная усталость. Хотя рынок внешне кажется процветающим, доверие к «справедливости и прозрачности» разрушается — это истинная системная уязвимость 2020-х годов.

Макро-аналитика | Обновление от 2 ноября 2025 года

Этот выпуск охватывает следующее:

· Макрособытия этой недели

· Биткоин-теплокарта

· Обзор рынка

· Ключевые экономические показатели

Макрособытия этой недели

Прошлая неделя

Следующая неделя

Биткоин-теплокарта

Рыночные события и институциональные обновления

· Mt. Gox продлевает крайний срок погашения до 2026 года, при этом Биткоин на сумму около 4 миллиардов долларов все еще заморожен.

· Bitwise Solana ETF достигает рекордных 3,389 миллиарда долларов AUM в первую неделю, несмотря на то, что одобрение SEC все еще ожидается.

· ConsenSys планирует IPO в 2026 году, андеррайтерами выступают JPMorgan и Goldman Sachs, цель — оценка в 7 миллиардов долларов.

· Trump Media Group запускает Truth Predict — первый рынок предсказаний в сотрудничестве с платформой социальных сетей и Crypto.com.

Обновления финансовой и платежной инфраструктуры

· Mastercard приобретает стартап криптоинфраструктуры Zerohash на сумму до 2 миллиардов долларов.

· Western Union планирует запустить стейблкоин USDPT на Solana в 2026 году и зарегистрировала товарный знак WUUSD.

· Citibank сотрудничает с Coinbase для запуска институциональной платежной сети на стейблкоинах 24/7.

· Circle выпускает Arc Testnet, привлекая более 100 институтов, включая BlackRock и Visa.

Расширение экосистемы и платформы

· MetaMask представляет мультичейн-кошельки, поддерживающие EVM, Solana и предстоящую интеграцию с Биткоином.

Глобальные и региональные события

· Киргизия запускает стейблкоин, обеспеченный BNB; тем временем Трамп помиловал CZ, прокладывая путь для возвращения Binance на рынок США.

· США видят приток 199,2 миллиона долларов в спотовый SOL ETF (исключая начальный капитал).

· Япония представляет полностью соответствующий требованиям иеновый стейблкоин JPYC, нацеленный на обращение 65–70 миллиардов долларов к 2028 году.

· Ant Group регистрирует товарный знак «ANTCOIN» и тихо возвращается в гонку стейблкоинов в Гонконге.

· Сбои в облачных сервисах AWS и Microsoft вызывают рыночные потрясения, с противоречивыми заявлениями обеих сторон.

· Блокчейн Kinexys от JPMorgan содействует первой транзакции токенизации фонда прямых инвестиций, способствуя институциональному принятию.

· Tether становится одним из крупнейших держателей казначейских облигаций США, с активами, достигающими 135 миллиардов долларов, и годовой доходностью, превышающей 10 миллиардов долларов.

· Metaplanet инициирует программу обратного выкупа акций для решения проблемы снижения чистых активов.

· Торговля приватными активами накаляется, цена ZEC превышает максимум 2021 года, но отстает от DASH по недельным приростам.

· Sharplink развертывает 200 миллионов долларов ETH на Linea для получения доходности DeFi.

· Поскольку ставки на спорт набирают популярность, Polymarket планирует официально запустить свой продукт в США к концу ноября.

· Securitize объявила, что станет публичной через слияние SPAC на 1,25 миллиарда долларов.

· Visa добавила поддержку четырех стейблкоинов и четырех блокчейнов для платежей.

· 21Shares подала заявку на Hyperliquid ETF, при этом на рынок выходит все больше криптофондов.

· KRWQ стал первым стейблкоином, привязанным к корейской воне, выпущенным в сети Base.

Обзор рынка

Мировая экономика переходит от инфляционного риска к риску доверия — будущая стабильность будет зависеть от ясности политики, а не от ликвидности.

Глобальная денежно-кредитная политика вступает в фазу низкой видимости. В США FOMC снизил ставки на 25 базисных пунктов до 3,75%–4,00%, выявив растущие внутренние разногласия. Пауэлл намекнул, что будущее дальнейшее смягчение «не высечено в камне». Продолжающаяся приостановка работы правительства мешает политикам получить доступ к ключевым данным, усугубляя риски ошибочных политических решений. Ослабление доверия потребителей и замедление рынка недвижимости указывают на то, что рыночные настроения, а не меры стимулирования, формируют путь к экономическому «мягкому приземлению».

В странах G10: Банк Канады завершил последнее снижение ставки, Европейский центральный банк удержал ставки на уровне 2,00%, а Банк Японии осторожно взял паузу. Общая проблема, с которой сталкиваются все, — как подавить экономический рост на фоне устойчивой инфляции в секторе услуг. Тем временем PMI Китая вернулся в зону сокращения, демонстрируя слабое восстановление, вялый частный спрос и политическую усталость.

Помимо политических рисков, приостановка работы правительства США угрожает нормальной работе социальных программ и может задержать публикацию ключевых данных, ослабляя доверие к фискальному управлению. Рынок облигаций начал переваривать ожидания падения доходности и замедления экономического роста, но реальный риск заключается в разрушении институциональных механизмов обратной связи — где задержки данных, нерешительность политики и снижение общественного доверия переплетаются, в конечном итоге приводя к кризису.

Ключевые экономические показатели

Инфляция в США: Умеренный отскок, более ясный путь

Отскок инфляции в основном обусловлен предложением, а не спросом. Основное давление остается под контролем, а ослабление импульса занятости дает ФРС пространство для продолжения снижения ставок без провоцирования отскока инфляции.

· Инфляция в сентябре: 3,0% в годовом исчислении, 0,3% в месячном исчислении, самый быстрый темп с января этого года, но все еще ниже ожиданий, что подкрепляет нарратив о «мягком приземлении».

· Базовый ИПЦ без учета продуктов питания и энергии вырос на 3,0% в годовом исчислении и на 0,2% в месячном исчислении, что указывает на ценовую стабильность в ядре.

· Цены на продукты питания выросли на 2,7%, при этом цены на мясо выросли на 8,5% под влиянием нехватки сельскохозяйственной рабочей силы из-за иммиграционных ограничений.

· Значительный рост коммунальных расходов: цены на электроэнергию выросли на 5,1%, на природный газ — на 11,7%, в основном из-за энергопотребления центров обработки данных ИИ — нового драйвера инфляции.

· Инфляция в секторе услуг упала до 3,6%, самого низкого уровня с 2021 года, что указывает на охлаждение рынка труда, которое ослабляет давление на заработную плату.

· Реакция рынка была положительной: рост фондового рынка, фьючерсы на процентные ставки укрепили ожидания снижения ставок, доходность облигаций в целом оставалась стабильной.

Демография США: Критический поворотный момент

Чистая миграция стала отрицательной, создавая проблемы для экономического роста, предложения рабочей силы и инновационного потенциала.

США могут столкнуться с первым сокращением населения за столетие. Хотя уровень рождаемости все еще выше уровня смертности, отрицательная чистая миграция компенсирует прогнозируемый рост населения на 3 миллиона к 2024 году. США сталкиваются с демографическим разворотом, вызванным не снижением уровня рождаемости, а резким сокращением иммиграции из-за политики. Краткосрочные последствия включают нехватку рабочей силы и рост заработной платы, в то время как долгосрочные риски сосредоточены на фискальном давлении и замедлении инноваций. Если эта тенденция не будет обращена вспять, США могут пойти по пути старения Японии — замедление экономического роста, рост затрат и структурные проблемы производительности.

Согласно прогнозам AEI, чистая миграция в 2025 году составит -525 000 человек, что является первым отрицательным значением в современной истории.

· Данные Pew Research Center показывают сокращение населения, родившегося за границей, на 1,5 миллиона в первой половине 2025 года, в основном из-за депортации и добровольного отъезда.

· Стагнация роста рабочей силы, при этом такие отрасли, как сельское хозяйство, строительство и здравоохранение, сталкиваются с значительной нехваткой и давлением на заработную плату.

· 28% молодежи США — иммигранты или дети иммигрантов; если иммиграция будет обнулена, население в возрасте до 18 лет может сократиться на 14% к 2035 году, усугубляя пенсионное и медицинское бремя.

· 27% врачей и 22% помощников медсестер — иммигранты; если предложение снизится, индустрия здравоохранения может ускорить автоматизацию и роботизацию.

· Инновационный риск: Иммигранты внесли вклад в 38% Нобелевских премий и около 50% стартапов стоимостью в миллиард долларов; если тенденция развернется, инновационный двигатель США пострадает.

Восстановление экспорта Японии: Устойчивость на фоне неопределенности тарифов

Несмотря на торможение из-за тарифов США, экспорт Японии продемонстрировал отскок. Экспорт в сентябре вырос на 4,2% в годовом исчислении, отметив первый положительный рост с апреля, в основном движимый возобновлением спроса из Азии и Европы.

После месяцев сокращения экспорт Японии возобновил рост, с увеличением на 4,2% в годовом исчислении в сентябре, самым большим с марта. Этот отскок подчеркивает, что, несмотря на новые торговые трения с США, региональный спрос остается устойчивым, а цепочки поставок соответствующим образом скорректировались.

Торговые показатели Японии указывают на то, что, несмотря на тарифы США на автомобили (ключевая категория экспорта), внешний спрос из Азии и Европы начал стабилизироваться. Рост импорта, с другой стороны, предполагает умеренное внутреннее восстановление, движимое более слабой иеной и циклами пополнения запасов.

Прогноз:

· Ожидается, что восстановление экспорта будет постепенно набирать темп по мере нормализации внутренних цепочек поставок Азии и цен на энергоносители.

· Продолжающийся протекционизм США остается ключевым препятствием для поддержания импульса экспорта до 2026 года.

Ссылка на оригинальную статью

Вам также может понравиться

Обнаружил "мем-монету", которая взлетела за считанные дни. Есть ли какие-нибудь советы?

В китайском сообществе постепенно возник полноценный "Крипто-Оккультизм".

Эра "массового распределения монет" на публичных цепочках подходит к концу

Рынок становится все более разумным, и они отказываются от экосистем, которые полагаются исключительно на финансирование для поддержки ложной активности. Теперь вознаграждаются реальная пропускная способность, реальные пользователи и реальный доход.

TAO - это Илон Маск, который инвестировал в OpenAI, а Subnet - это Сэм Альтман

Большая часть капитала, вложенного в TAO, в конечном итоге будет субсидировать деятельность по разработке, которая не приносит пользы держателям токенов.

После блокады Ормузского пролива, когда закончится война?

США забрали у Ирана его самую важную карту, но также потеряли путь к окончанию войны

Прежде чем начать пользоваться приложением X Chat от Маска, которое называют «западным WeChat», необходимо разобраться в следующих трёх вопросах

Приложение X Chat будет доступно для скачивания в App Store в эту пятницу. СМИ уже осветили список функций приложения, включая самоуничтожающиеся сообщения, защиту от создания скриншотов, групповые чаты на 481 участника, интеграцию с Grok и регистрацию без указания номера телефона, позиционируя его как «западный WeChat». Однако есть три вопроса, которые практически не затрагивались ни в одном из отчетов.


На официальной странице справки X до сих пор висит одно предложение: «Если злонамеренные сотрудники компании или сама компания X приведут к раскрытию зашифрованных переписок в ходе судебных разбирательств, ни отправитель, ни получатель об этом даже не узнают».


Вопрос первый: Это шифрование такое же, как в Signal?


Нет. Разница заключается в том, где хранятся ключи.


При сквозном шифровании в Signal ключи никогда не покидают ваше устройство. Ни X, ни суд, ни какая-либо сторонняя организация не владеет вашими ключами. На серверах Signal нет ничего, что позволило бы расшифровать ваши сообщения; даже если бы им была направлена судебная повестка, они могли бы предоставить лишь временные метки регистрации и время последнего подключения, о чем свидетельствуют данные о прошлых судебных повестках.


X Chat использует протокол Juicebox. В данном решении ключ разбивается на три части, каждая из которых хранится на одном из трёх серверов, управляемых компанией X. При восстановлении ключа с помощью PIN-кода система извлекает эти три фрагмента с серверов компании X и объединяет их. Каким бы сложным ни был PIN-код, фактическим хранителем ключа является X, а не пользователь.


Вот в чем заключается техническая суть «фразы со страницы справки»: поскольку ключ хранится на серверах компании X, она имеет возможность реагировать на судебные запросы без ведома пользователя. У Signal нет такой возможности не из-за каких-то правил, а просто потому, что у него нет ключа.


На приведенной ниже иллюстрации сравниваются механизмы безопасности приложений Signal, WhatsApp, Telegram и X Chat по шести критериям. X Chat — единственная из четырёх платформ, где ключ хранится на самой платформе, и единственная, не поддерживающая функцию «Forward Secrecy».


Значение концепции «передовой секретности» заключается в том, что даже если в какой-то момент ключ будет скомпрометирован, предыдущие сообщения не удастся расшифровать, поскольку каждое сообщение имеет свой уникальный ключ. Протокол Double Ratchet в Signal автоматически обновляет ключ после каждого сообщения, чего нет в X Chat.


Проанализировав архитектуру XChat в июне 2025 года, профессор криптологии Университета Джонса Хопкинса Мэтью Грин отметил: «Если рассматривать XChat как систему сквозного шифрования, то эта уязвимость выглядит как настоящий «конец игры»». Позже он добавил: «Я не доверяю этому не больше, чем нынешним незашифрованным личным сообщениям».


С момента публикации отчета TechCrunch в сентябре 2025 года до запуска в апреле 2026 года эта архитектура не претерпела никаких изменений.


В твите от 9 февраля 2026 года Маск пообещал провести тщательные тесты безопасности X Chat перед его запуском на платформе X Chat, а также открыть исходный код.



На момент запуска 17 апреля не было проведено ни одной независимой сторонней проверки, на GitHub отсутствует официальный репозиторий кода, а из информации о конфиденциальности в App Store следует, что X Chat собирает пять и более категорий данных, включая местоположение, контактную информацию и историю поиска, что прямо противоречит маркетинговому заявлению «Без рекламы, без трекеров».


Выпуск № 2: Грок знает, о чём вы переписываетесь в личных сообщениях?


Не постоянный мониторинг, а четкая точка доступа.


Для любого сообщения в X Chat пользователи могут нажать и удерживать кнопку, а затем выбрать «Спросить Grok». При нажатии этой кнопки сообщение отправляется в Grok в виде открытого текста, при этом на этом этапе происходит переход из зашифрованного состояния в незашифрованное.


Эта особенность конструкции не является уязвимостью, а является особенностью. Однако в политике конфиденциальности X Chat не указано, будут ли эти данные в виде открытого текста использоваться для обучения модели Grok и будет ли Grok хранить содержание этих бесед. Нажимая кнопку «Спросить Grok», пользователи добровольно снимают защиту данного сообщения с помощью шифрования.


Есть также структурная проблема: Как быстро эта кнопка превратится из «дополнительной функции» в «привычку по умолчанию»? Чем выше качество ответов Grok, тем чаще пользователи будут полагаться на него, что приведет к увеличению доли сообщений, выходящих за пределы защиты шифрования. Фактическая степень защиты X Chat в долгосрочной перспективе зависит не только от архитектуры протокола Juicebox, но и от того, как часто пользователи нажимают кнопку «Спросить Грока».


Выпуск № 3: Почему нет версии для Android?


В первоначальной версии X Chat поддерживается только iOS, а в отношении версии для Android указано лишь «скоро», без указания конкретных сроков.


На мировом рынке смартфонов доля Android составляет около 73 %, а доля iOS — около 27 % (IDC/Statista, 2025 г.). Из 3,14 миллиарда активных пользователей WhatsApp в месяц 73 % используют Android (по данным Demand Sage). В Индии WhatsApp насчитывает 854 миллиона пользователей, при этом доля пользователей Android превышает 95 %. В Бразилии насчитывается 148 миллионов пользователей, из которых 81 % используют Android, а в Индонезии — 112 миллионов пользователей, из которых 87 % используют Android.



Доминирующее положение WhatsApp на мировом рынке коммуникаций основано на Android. Signal, ежемесячная аудитория которого составляет около 85 миллионов активных пользователей, также опирается в основном на пользователей, заботящихся о конфиденциальности, в странах, где преобладает Android.


X Chat обошел это поле битвы, что можно интерпретировать двумя способами. Одной из причин является технический долг: приложение X Chat написано на языке Rust, и обеспечить кроссплатформенную поддержку не так просто, поэтому приоритет iOS может быть обусловлен техническими ограничениями. Другой причиной является стратегический выбор: учитывая, что доля рынка iOS в США составляет почти 55 %, а основная аудитория X находится именно в США, приоритет iOS означает сосредоточение внимания на своей основной аудитории, а не вступление в прямую конкуренцию с развивающимися рынками, где доминирует Android, и с WhatsApp.


Эти две интерпретации не исключают друг друга и приводят к одному и тому же результату: С момента запуска X Chat компания добровольно отказалась от 73 % мировой базы пользователей смартфонов.


«Суперприложение» Илона Маска


Этот вопрос уже описывался некоторыми: X Chat вместе с X Money и Grok образуют триаду, создающую замкнутую систему обмена данными, параллельную существующей инфраструктуре, по своей концепции схожую с экосистемой WeChat. Эта оценка не нова, но в связи с запуском X Chat стоит еще раз вернуться к этой схеме.



X Chat генерирует метаданные об общении, включая информацию о том, кто с кем общается, как долго и как часто. Эти данные поступают в систему управления идентификацией X. Часть содержимого сообщения проходит через функцию «Ask Grok» и попадает в цепочку обработки Grok. Финансовые транзакции обрабатываются системой X Money: внешнее публичное тестирование было завершено в марте, а в апреле система стала доступна для широкой публики, что позволило осуществлять прямые переводы фиатных валют через Visa Direct. Один из руководителей компании Fireblocks подтвердил планы по запуску криптовалютных платежей до конца года; в настоящее время компания обладает лицензиями на осуществление денежных переводов в более чем 40 штатах США.


Все функции WeChat работают в рамках китайского законодательства. Система Маска функционирует в рамках западного нормативно-правового поля, однако он также возглавляет Департамент по повышению эффективности государственного управления (DOGE). Это не копия WeChat; это воссоздание той же логики в иных политических условиях.


Разница заключается в том, что WeChat никогда явно не заявлял о наличии «сквозного шифрования» в своем основном интерфейсе, в то время как X Chat это делает. «Сквозное шифрование», с точки зрения пользователя, означает, что никто, даже сама платформа, не может прочитать ваши сообщения. Архитектурная концепция X Chat не соответствует этим ожиданиям пользователей, однако в ней используется этот термин.


X Chat объединяет три направления данных — «кто этот человек, с кем он общается, а также откуда поступают и куда уходят его деньги» — в руках одной компании.


Фраза на странице справки никогда не была просто технической инструкцией.


Растущий в 50 раз, с FDV, превышающим 10 миллиардов долларов США, почему RaveDAO?

Что именно такое RaveDAO? Почему Rave может вырасти так сильно?

Популярные монеты

Последние новости криптовалют

Еще