Битва Perp DEX: кто выйдет победителем?

Оригинальное название статьи: Войны Perp DEX 2025 года: Hyperliquid, Aster, Lighter и EdgeX
Автор оригинальной статьи: @stacy_muur
Перевод: Peggy, BlockBeats

Примечание редактора: Сектор децентрализованных бирж бессрочных контрактов (Perp DEX) за последний год претерпел кардинальные изменения: от абсолютного доминирования Hyperliquid до появления Aster, Lighter и EdgeX — рыночный ландшафт меняется на глазах.

В этой статье представлен глубокий анализ четырех основных платформ с точки зрения технической архитектуры, ключевых показателей, рисковых событий и долгосрочной жизнеспособности, чтобы помочь читателям увидеть «правду за цифрами», а не полагаться исключительно на рейтинги торговых объемов.

Ниже представлена оригинальная статья:

В 2025 году рынок децентрализованных бессрочных контрактов (perp DEX) пережил взрывной рост. В октябре 2025 года ежемесячный объем торгов на Perp DEX впервые превысил 12 триллионов долларов, что быстро привлекло пристальное внимание розничных трейдеров, институциональных инвесторов и венчурных фондов.

За последний год Hyperliquid практически монополизировал лидерство, достигнув пика в мае этого года и заняв 71% объема торгов бессрочными контрактами в сети. Однако к ноябрю его доля рынка упала до 20%, а новые конкуренты быстро захватили территорию:

- Lighter: 27,7%

- Aster: 19,3%

- EdgeX: 14,6%

В этой быстро развивающейся экосистеме уже выделились четыре доминирующих игрока, ведущих ожесточенную борьбу за лидерство в индустрии:

@HyperliquidX — ветеран-чемпион ончейн-бессрочных контрактов

@Aster_DEX — «ракета» с огромным объемом торгов, окруженная скандалами

@Lighter_xyz — разрушитель устоев с нулевыми комиссиями и нативным ZK

@edgeX_exchange — «темная лошадка», тихо ориентирующаяся на институционалов

Это углубленное исследование призвано развеять туман, проанализировав техническую мощь, ключевые метрики, спорные моменты и долгосрочную жизнеспособность каждой платформы.

Часть 1: Hyperliquid, бесспорный чемпион

Почему Hyperliquid остается лидером

Hyperliquid укрепил свои позиции в качестве ведущей в индустрии платформы для торговли бессрочными контрактами, с пиковой долей рынка более 71%. Несмотря на то, что конкуренты попадают в заголовки благодаря взрывному росту объемов торгов, Hyperliquid остается фундаментальной опорой всей экосистемы Perp DEX.

Технологический фундамент

Преимущество Hyperliquid проистекает из революционного архитектурного решения: создания собственного блокчейна первого уровня (Layer 1), разработанного специально для торговли деривативами. Механизм консенсуса HyperBFT обеспечивает подтверждение ордеров менее чем за секунду и поддерживает 200 000 транзакций в секунду, что сопоставимо с производительностью централизованных бирж или даже превосходит ее.

Правда об открытом интересе (OI)

Конкуренты часто привлекают внимание ошеломляющими 24-часовыми объемами торгов, но истинным индикатором размещения капитала является открытый интерес (OI), который представляет собой общую стоимость всех удерживаемых бессрочных контрактов.

Объем торгов указывает на активность, а открытый интерес — на приверженность капиталу.

Согласно данным 21Shares, по состоянию на сентябрь 2025 года: Aster занимает около 70% общего объема торгов; Hyperliquid временно опустился до уровня около 10%.

Однако это лишь преимущество по объему, а объем торгов — это метрика, которую легче всего манипулировать с помощью стимулов, рибейтов, частой торговли маркет-мейкеров или даже «фиктивной торговли» (wash trading).

Последние данные по 24-часовому открытому интересу показывают:

- Hyperliquid: $8,014 млрд

- Aster: $2,329 млрд

- Lighter: $1,591 млрд

- edgeX: $780,41 млн

Общий OI для четырех ведущих платформ: $12,714 млрд
Доля Hyperliquid: около 63%

Это означает, что Hyperliquid удерживает почти две трети открытого интереса всего рынка, превосходя общую сумму Aster, Lighter и edgeX.

Доля рынка по открытому интересу (24ч)

- Hyperliquid: 63,0%

- Aster: 18,3%

- Lighter: 12,5%

- edgeX: 6,1%

Этот показатель отражает готовность трейдеров удерживать средства на ночь, а не просто использовать их для майнинга стимулов или высокочастотной торговли.

Hyperliquid: высокое соотношение OI/объем (около 0,64), что указывает на значительный объем торгов, переходящий в устойчивые открытые позиции.

Aster и Lighter: низкие коэффициенты (около 0,18 и 0,12), что говорит о частой торговле, но минимальном удержании средств, что типично для поведения, движимого стимулами, а не стабильным предоставлением ликвидности.

Полная картина

Объем торгов (24ч): указывает на краткосрочную активность

Открытый интерес (24ч): указывает на удерживаемый рисковый капитал

Соотношение OI/объем (24ч): выявляет реальную торговлю против торговли, движимой стимулами

По всем метрикам, связанным с OI, Hyperliquid выступает структурным лидером: самый высокий открытый интерес; самая большая доля задействованных средств; самое сильное соотношение OI/объем; общий OI превышает сумму трех последних платформ.

Хотя рейтинги объемов торгов могут колебаться, открытый интерес раскрывает истинного лидера рынка, которым является Hyperliquid.

Реальное подтверждение

Во время события ликвидации в октябре 2025 года было ликвидировано позиций на 190 миллиардов долларов, и Hyperliquid сохранил нулевое время простоя при пиковом объеме торгов.

Институциональное признание

21Shares подала заявку на продукт Hyperliquid (HYPE) в SEC США и разместила регулируемый ETP на HYPE на Швейцарской фондовой бирже. Эти события (включая освещение на таких платформах, как CoinMarketCap) указывают на расширение институционального доступа к HYPE. Экосистема HyperEVM также расширяется, хотя публичные данные еще не подтвердили заявления о «180+ проектах» или «$4,1 млрд TVL».

Заключение

Основываясь на текущих записях, биржевых листингах и росте экосистемы, Hyperliquid демонстрирует сильный импульс и растущее институциональное признание, что еще больше укрепляет его позиции в качестве ведущей платформы деривативов DeFi.

Часть 2: Aster, взрывной рост на фоне скандалов

Позиционирование Aster

Aster — это мультичейн-платформа для торговли бессрочными контрактами, запущенная в начале 2025 года с четкой целью: предоставить пользователям высокоскоростную торговлю деривативами с высоким кредитным плечом в таких сетях, как BNB Chain, Arbitrum, Ethereum и Solana, без необходимости кроссчейн-переводов активов.

Проект не начинался с нуля, а возник в результате слияния Asterus и APX Finance в конце 2024 года, объединив зрелый движок бессрочных контрактов APX с технологией ликвидности Asterus.

Взрывной рост

Aster запустился 17 сентября 2025 года по цене $0,08 и взлетел до $2,42 всего за одну неделю, что составило ошеломляющий рост на 2800%. Дневной объем торгов на пике превысил 700 миллиардов долларов, временно доминируя на всем рынке Perp DEX.

Топливо для этой «ракеты»? CZ. Основатель Binance поддержал Aster через YZi Labs и лично написал в Twitter, чтобы продвинуть его, что привело к резкому росту цены токена. За первые 30 дней торгов совокупный объем торгов Aster превысил 320 миллиардов долларов, ненадолго захватив более 50% доли рынка.

Инцидент с делистингом на DefiLlama

5 октября 2025 года DefiLlama, как самый надежный источник данных в криптоиндустрии, исключила данные Aster из-за того, что его объем торгов был почти идентичен объему торгов Binance (корреляция 1:1).

Реальные торговые платформы демонстрируют естественные колебания, и идеальная корреляция означает только одно: манипулирование данными.

Доказательства включают:

- Паттерны объема торгов идеально синхронизированы с Binance (по всем парам, таким как XRP, ETH и т.д.)

- Отказ Aster предоставлять торговые данные, что делает невозможным проверку подлинности сделок

- 96% токенов ASTER сосредоточены на 6 кошельках

- Соотношение объема транзакций к OI достигает 58+ (здоровый уровень должен быть ниже 3)

Токен ASTER немедленно упал на 10%, с $2,42 до примерно $1,05

Защита Aster

Генеральный директор Леонард заявил, что эта корреляция была вызвана только тем, что «пользователи аирдропа» хеджировались на Binance. Но если это правда, почему они отказываются предоставлять публичные данные в качестве доказательства?

Недели спустя Aster был повторно добавлен в листинг, но DefiLlama предупредила: «Это все еще черный ящик, мы не можем проверить данные».

Его реальные предложения

Справедливости ради, у Aster есть некоторые технические преимущества: кредитное плечо 1001x; скрытые ордера; поддержка нескольких сетей (BNB, Ethereum, Solana); стейкинг обеспечения.

Более того, Aster строит Aster Chain на основе доказательств с нулевым разглашением для защиты конфиденциальности. Однако даже отличная технология не может скрыть фальшивые метрики.

Заключение

Конкретные доказательства:
- Идеальная корреляция с Binance = фиктивная торговля
- Отсутствие прозрачности = сокрытие фактов
- 96% концентрации токенов = высокая централизация
- Делистинг на DefiLlama = крах репутации

Aster захватил значительную стоимость благодаря хайпу CZ и фальшивому объему торгов, но не смог создать реальную инфраструктуру. Возможно, выживая благодаря поддержке Binance, его репутация была навсегда повреждена.

Трейдерам: высокий риск, вы делаете ставку на нарратив CZ, а не на реальный рост. Пожалуйста, установите строгие стоп-лоссы.
Инвесторам: избегайте, слишком много тревожных сигналов, на рынке есть варианты получше (например, Hyperliquid).

Часть 3: Lighter, впечатляющие технологии, сомнительные метрики

Технологические преимущества

Lighter уникален. Основанный бывшим инженером Citadel и поддержанный Питером Тилем, a16z и Lightspeed (привлек $68 млн, оценка $15 млрд), его основная технология включает шифрование каждой транзакции с использованием доказательств с нулевым разглашением (ZK).

Как Ethereum Layer 2 (L2), Lighter наследует безопасность Ethereum через механизм «аварийного выхода» — даже если платформа выйдет из строя, пользователи все равно смогут вернуть средства через смарт-контракт. У прикладных цепочек на L1 такой функции безопасности нет.

Lighter запустился 2 октября 2025 года, и в течение нескольких недель его TVL превысил 11 миллиардов долларов, при дневном объеме торгов 70-80 миллиардов долларов и более 56 000 пользователей.

Нулевые комиссии = агрессивная стратегия

Lighter взимает 0 комиссий как за транзакции мейкеров, так и тейкеров, полностью меняя процесс принятия решений трейдерами, чувствительными к комиссиям.
Стратегия проста: захватить долю рынка с помощью неустойчивой экономической модели, создать лояльность пользователей и впоследствии достичь прибыльности.

Стресс-тест 11 октября

Через 10 дней после запуска основной сети крипторынок пережил крупнейшее событие ликвидации в истории, когда было ликвидировано позиций на 190 миллиардов долларов.

Хорошие новости: система оставалась работоспособной во время 5-часового хаоса, а LLP обеспечивал ликвидность, пока конкуренты отступали.

Плохие новости: база данных вышла из строя через 5 часов, что привело к 4-часовому простою платформы.

Худшие новости: LLP понес убытки, в то время как HLP от Hyperliquid и eLP от EdgeX были прибыльными.

Основатель Влад Новаковский объяснил: первоначальный план заключался в обновлении базы данных в воскресенье, но интенсивные пятничные колебания преждевременно вывели из строя старую систему.

Манипуляция объемом

Данные убедительно свидетельствуют о фиктивной торговле:

- 24-часовой объем торгов: $127,8 млрд

- Открытый интерес (OI): $15,91 млрд

- Соотношение объема/OI: 8,03
- Здоровый диапазон = ниже 3, подозрительно выше 5, 8,03 — крайне ненормально.

Сравнение:

Hyperliquid: 1,57 (естественно)

EdgeX: 2,7 (умеренно)

Aster: 5,4 (вызывает беспокойство)

Lighter: 8,03 (серьезная фиктивная торговля)

На каждый $1, размещенный трейдерами, генерируется $8 объема торгов — это свидетельствует о частых переворотах для фиктивной торговли, а не о фактически удерживаемых позициях.
Валидация данных за 30 дней: $2,94 трлн объема торгов против $470 млрд совокупного OI = коэффициент 6,25, все еще значительно выше разумного уровня.

Вопрос об аирдропе

Программа лояльности Lighter очень агрессивна. Баллы лояльности будут конвертированы в токены LITER на TGE (ожидается в 4 квартале 2025 г. / 1 квартале 2026 г.). Внебиржевой рынок оценивает баллы в $5-100+, с потенциальной стоимостью аирдропа в десятки тысяч долларов, что объясняет взрывной объем торгов.
Ключевой вопрос: что произойдет после TGE? Останутся ли пользователи или объем торгов рухнет?

Заключение

Преимущества:
Передовые технологии (ZK-верификация на месте)
Нулевые комиссии = реальное конкурентное преимущество
Наследуемая безопасность Ethereum
Команда высшего уровня с поддержкой капитала

Проблемы:
Соотношение объема транзакций к OI 8,03 = серьезная фиктивная торговля
LLP понес убытки при стресс-тестировании
4-часовой простой вызвал вопросы
Удержание пользователей после аирдропа не подтверждено

Ключевое отличие от Aster: нет обвинений в фиктивной торговле, нет делистинга на DefiLlama. Высокий коэффициент отражает агрессивные, но временные стимулы, а не систематическое мошенничество.

Итоговая оценка: Lighter может похвастаться технологиями мирового класса, но окутан подозрительными метриками. Смогут ли они превратить фиктивных трейдеров в реальных пользователей? Технологии говорят «могут», история говорит «возможно, нет».

Фиктивным трейдерам: хорошая возможность до TGE.

Инвесторам: подождите 2-3 месяца после TGE, посмотрите, сохранится ли объем торгов.
Оценка вероятности: 40% станут платформой из топ-3, 60% превратятся в очередную «ферму для накрутки», просто с лучшими базовыми технологиями.

Часть 4: EdgeX, профессиональный игрок институционального уровня

Преимущества Amber Group

EdgeX работает иначе. Он происходит из инкубатора Amber Group (управляющего активами на $50 млрд), с членами команды из Morgan Stanley, Barclays, Goldman Sachs, Bybit. Это не «крипто-нативные» люди, изучающие финансы, а эксперты традиционных финансов (TradFi), привносящие институциональный опыт в DeFi.

ДНК маркет-мейкинга Amber напрямую расширяет возможности EdgeX: глубокая ликвидность, узкие спреды и качество исполнения, соперничающее с централизованными биржами. Платформа запустилась в сентябре 2024 года с четкой целью: достичь производительности уровня CEX, не жертвуя самокастодией.

Построенный на StarkEx (зрелый ZK-движок StarkWare), EdgeX может обрабатывать 200 000 ордеров в секунду с задержками менее 10 миллисекунд, что наравне со скоростью Binance.

Более низкие комиссии, чем у Hyperliquid

EdgeX превосходит Hyperliquid по комиссиям:

Комиссия тейкера: EdgeX 0,038% против Hyperliquid 0,045%

Комиссия мейкера: EdgeX 0,012% против Hyperliquid 0,015%

Для трейдера с ежемесячным объемом в 10 миллионов долларов экономия может составлять $7 000-$10 000 в год, а на уровне розничных ордеров (<$6 млн) EdgeX предлагает лучшую ликвидность, более узкие спреды и меньшее проскальзывание.

Реальная выручка, здоровые метрики

В отличие от модели с нулевой комиссией Lighter или сомнительных данных Aster, EdgeX создал реальную, устойчивую выручку:

TVL: $4,897 млрд

24-часовой объем торгов: $82 млрд

Открытый интерес (OI): $7,8 млрд

Выручка за 30 дней: $41,72 млн (рост на 147% к предыдущему кварталу)

Годовая выручка: $5,09 млрд (уступает только Hyperliquid)

Соотношение объема торгов к OI: 10,51 (кажется высоким, но требует глубокого анализа)

На первый взгляд, 10,51 может показаться высоким, но контекст имеет решающее значение: EdgeX изначально использовал агрессивную программу стимулирования для привлечения ликвидности при запуске, и по мере взросления платформы этот коэффициент неуклонно улучшается. Что еще более важно, EdgeX поддерживал здоровую выручку в этот период, доказывая наличие реальных трейдеров, а не просто фиктивных.

Стресс-тест в октябре

Во время обвала рынка 11 октября ($190 млрд ликвидировано) EdgeX показал себя исключительно хорошо:
Никаких простоев (у Lighter было 4 часа простоя)
Казначейство eLP оставалось прибыльным (LLP от Lighter понес убытки)
Годовая доходность поставщика ликвидности 57% (лидер индустрии)

eLP (EdgeX Liquidity Pool) продемонстрировал выдающиеся возможности управления рисками во время экстремальной волатильности, оставаясь прибыльным, в то время как конкуренты столкнулись с трудностями.

Дифференцирующие преимущества EdgeX

Мультичейн-гибкость: поддерживает Ethereum L1, Arbitrum, BNB Chain; обеспечение поддерживает USDT и USDC; кроссчейн-депозиты и снятие средств (Hyperliquid ограничен Arbitrum).

Лучший мобильный опыт: официальные приложения для iOS и Android (недоступны на Hyperliquid), простой интерфейс для легкого управления позициями в любое время.

Стратегия на азиатском рынке: активное позиционирование на азиатском рынке через локализованную поддержку и участие в Korea Blockchain Week, захват региона, который упускают из виду западные конкуренты.

Прозрачная программа стимулирования: 60% объем торгов, 20% рефералы, 10% TVL/Казначейство, 10% ликвидация/OI

Четкое заявление: «Никаких наград за майнинг объема», и метрики подтверждают это — соотношение объема торгов к OI улучшается, а не ухудшается.

Проблемы

Доля рынка: составляет всего 5,5% от открытого интереса Perp DEX, для роста требуются более агрессивные стимулы (риск манипулирования счетом) или крупные партнерства.

Отсутствие «киллер-фичи»: EdgeX хорошо работает во всех аспектах, но ему не хватает прорывных инноваций, он позиционирует себя как вариант «бизнес-класса», профессиональный, но не ослепительный.

Неспособность конкурировать с Lighter по комиссиям: нулевые комиссии делают преимущество EdgeX «ниже, чем у Hyperliquid» менее привлекательным.

Поздний тайминг TGE: ожидается в 4 квартале 2025 года, упуская первоначальное безумие аирдропов.

Заключение

EdgeX — это выбор для профессиональных пользователей — надежность побеждает яркость.

Преимущества:
Институциональная поддержка Amber Group
$5,09 млрд годовой выручки
Прибыльность казначейства в стресс-тестах, APY до 57%
Комиссии ниже, чем у Hyperliquid
Никаких скандалов с майнингом объема, чистые метрики
Мультичейн-поддержка + лучший мобильный опыт

Проблемы:
Малая доля рынка (5,5% OI)
Соотношение объема торгов к OI все еще высокое (но улучшается)
Отсутствие уникальных торговых предложений
Давление со стороны конкуренции с нулевой комиссией

Целевая аудитория:

Азиатские трейдеры, нуждающиеся в локализованной поддержке

Институциональные пользователи, делающие упор на ликвидность Amber

Консервативные трейдеры, отдающие приоритет управлению рисками

Пользователи, ориентированные на мобильные устройства

LP-инвесторы, ищущие стабильную доходность

Итоговая оценка: EdgeX готов захватить 10-15% доли рынка на азиатском рынке, среди институционалов и консервативных трейдеров. Он не будет угрожать доминирующему положению Hyperliquid, но ему это и не нужно — он строит устойчивый, прибыльный нишевый рынок.
Думайте о нем как о «Kraken среди Perp DEX»: не самый большой, не самый яркий, но надежный, профессиональный и высоко ценимый зрелыми пользователями, которые отдают приоритет качеству исполнения.

Для фармеров доходности: умеренная возможность, менее интенсивная конкуренция по сравнению с другими платформами.
Для инвесторов: подходит для диверсифицированных инвестиций с небольшой долей, низкий риск, низкая доходность.

Сравнительный анализ: Войны Perp DEX

Анализ объема торгов / открытого интереса (OI)

Стандарт индустрии: здоровое соотношение ≤ 3

Hyperliquid: 1,57 ✅ Указывает на сильный органический торговый паттерн

Aster: 4,74 ⚠️ Слегка завышено, отражает значительную активность по стимулированию

Lighter: 8,19 ⚠️ Высокий коэффициент подразумевает торговлю, движимую стимулами

EdgeX: 10,51 ⚠️ Влияние плана баллов очевидно, но наблюдается улучшение

Доля рынка: распределение открытого интереса

Общий рынок: около $13 млрд OI

Hyperliquid: 62% - лидер рынка

Aster: 18% - сильный второй эшелон

Lighter: 12% - постоянный рост

EdgeX: 6% - сфокусирован на нишевом рынке

Обзор платформ

Hyperliquid - опытный лидер

Контролирует 62% доли рынка, стабильные метрики

Годовая выручка $2,9 млрд, активная программа обратного выкупа

Модель владения сообществом, надежная производительность

Преимущества: лидерство на рынке, устойчивая экономическая модель

Рейтинг: A+

Aster - высокий рост, высокая неопределенность

Сильная интеграция с экосистемой BNB, одобрение CZ

Столкнулся с проверкой данных DefiLlama в октябре 2025 года

Мультичейн-стратегия стимулирует внедрение

Преимущества: поддержка экосистемы, охват розничных пользователей

Проблемы: необходимо следить за проблемами прозрачности данных

Рейтинг: C+

Lighter - авангард технологий

Модель с нулевой комиссией, продвинутая ZK-верификация

Инвесторы высшего уровня (Тиль, a16z, Lightspeed)

Стадия до TGE (2026 Q1), ограниченные данные о производительности

Преимущества: технологические инновации, безопасность Ethereum L2

Проблемы: устойчивость бизнес-модели, удержание пользователей после аирдропа

Рейтинг: не завершен (ожидание производительности после TGE)

EdgeX - институционально-ориентированный

Одобрен Amber Group, исполнение профессионального уровня

$509 млн годовой выручки, стабильная работа казначейства

Стратегия на азиатском рынке, мобильный приоритет

Преимущества: институциональная репутация, стабильный рост

Проблемы: малая доля рынка, конкурентное позиционирование

Рейтинг: B

Инвестиционные соображения

Выбор биржи:

Hyperliquid: самая глубокая ликвидность, подтвержденная надежность

Lighter: нулевые комиссии, подходит для высокочастотных трейдеров

EdgeX: более низкие комиссии, чем у Hyperliquid, отличный мобильный опыт

Aster: мультичейн-гибкость, интеграция с экосистемой BNB

График инвестиций в токены:

HYPE: доступен сейчас, $37,19

ASTER: торгуется по $1,05, следите за будущими событиями

LITER: TGE 2026 Q1, метрики будут оценены после запуска

EGX: TGE 2025 Q4, наблюдайте за начальной производительностью

Ключевые выводы

Зрелость рынка: четкая дифференциация в пространстве Perp DEX, где Hyperliquid утвердил доминирование благодаря устойчивым метрикам и сотрудничеству с сообществом.

Стратегии роста: каждая платформа ориентирована на разные демографические группы пользователей — Hyperliquid (профессионалы), Aster (розница/Азия), Lighter (технологии), EdgeX (институционалы).

Фокус на метриках: такие показатели, как соотношение объема торгов к OI и коэффициент генерации выручки, могут лучше отражать производительность, чем просто объем торгов.

Перспективы на будущее: производительность Lighter и EdgeX после TGE определит долгосрочную конкурентоспособность; будущее Aster зависит от решения проблем прозрачности и поддержания поддержки экосистемы.

[Ссылка на оригинальный пост]