Купить крипто- Рынки
Фьючерсы- Спот
- Копитрейдинг
- Earn
- Еще
Сорос предсказывает пузырь ИИ: Мы живем на самоподтверждающемся рынке
Оригинальное название статьи: Busting the myth of efficient markets
Автор: Byron Gilliam
Перевод: AididiaoJP, Foresight News
Как финансовые рынки формируют реальность, которую они должны измерять?
Существует огромная разница между рациональным «знанием» и эмпирическим «пониманием». Это как читать учебник по физике и смотреть, как «Разрушители легенд» взрывают водонагреватель.
Учебник скажет вам: нагрев воды в замкнутой системе создаст гидравлическое давление из-за расширения воды.
Вы понимаете теорию фазовых переходов из текста.
Но «Разрушители легенд» показывают вам: как давление может превратить водонагреватель в ракету, запустив ее на 500 футов в воздух.
Вы смотрите видео, и только тогда по-настоящему понимаете, как выглядит катастрофический паровой взрыв.
Визуализация часто более впечатляющая, чем повествование.
На прошлой неделе Брайан Армстронг провел живую демонстрацию «теории рефлексивности» Джорджа Сороса — эффект, которым гордилась бы команда «Разрушителей легенд».
Во время отчета о прибылях и убытках Coinbase, ответив на вопросы аналитиков, Брайан Армстронг зачитал дополнительный ряд слов. Это были те самые слова, на которые участники рынка делали ставки.
Он завершил звонок словами: «Я следил за рынками прогнозов для нашего отчета о доходах. И теперь я просто хотел добавить несколько слов: Биткоин, Эфириум, блокчейн, стейкинг и Web3».
На мой взгляд, это ярко иллюстрирует, как работают большинство финансовых рынков, как и предполагает теория Джорджа Сороса: рыночные цены влияют на стоимость активов, которые они оценивают.
Прежде чем стать миллиардером, управляющим хедж-фондом, Сорос стремился стать философом. Он приписывал свой успех выявлению изъяна в «теории эффективного рынка»: «Рыночные цены всегда искажают фундаментальные показатели».
Финансовые рынки не просто пассивно отражают фундаментальные показатели активов, как принято считать; они активно формируют реальность, которую должны измерять.
Сорос привел пример бума конгломератов 1960-х годов: инвесторы верили, что эти компании могут создавать стоимость, приобретая небольшие, высококачественные компании, что повышало их цены на акции. Это, в свою очередь, позволяло этим конгломератам фактически приобретать эти компании, используя свои завышенные цены на акции, тем самым «реализуя» стоимость.
Короче говоря, это создало «устойчивую и циклическую» петлю обратной связи: идеи участников влияли на события, на которые они делали ставки, а эти события, в свою очередь, влияли на их идеи.
Перенесемся в сегодняшний день, Сорос мог бы привести пример такой компании, как MicroStrategy. Ее генеральный директор Майкл Сэйлор предлагает инвесторам именно эту циклическую логику: вы должны оценивать акции MicroStrategy с премией к их чистой стоимости активов, потому что сам факт торговли с премией делает акции более ценными.
В 2009 году Сорос писал, что использовал теорию рефлексивности для анализа и указал, что первопричиной финансового кризиса было фундаментальное заблуждение, а именно вера в то, что «стоимость (недвижимости) по ипотеке не связана с доступностью кредита».
Основная точка зрения заключалась в том, что банки просто переоценили стоимость недвижимости, служащей залогом по кредиту, а инвесторы заплатили слишком высокую цену за производные продукты, обеспеченные этими кредитами.
Иногда это действительно было так, просто неправильная оценка активов.
Но Сорос считал, что масштаб финансового кризиса 2008 года должен объясняться «петлей обратной связи»: покупки кредитных продуктов инвесторами по высоким ценам повысили стоимость базового залога (недвижимости). «По мере того, как кредит становится дешевле и доступнее, экономическая активность нагревается, вызывая рост стоимости недвижимости».
А рост стоимости недвижимости, в свою очередь, побудил кредитных инвесторов платить более высокую цену.
Теоретически цены на кредитные производные продукты, такие как CDO, должны отражать стоимость недвижимости. Но на самом деле они также помогали создавать эти ценности.
Это, по крайней мере, объяснение теории финансовой рефлексивности Сороса из учебника.
Но Брайан Армстронг вышел за рамки простого объяснения; он продемонстрировал это в действии, в духе «Разрушителя слухов».
Произнеся слова, на которые люди делали ставки, он доказал, что взгляды участников (прогнозирование рынка) могут напрямую формировать результаты (то, что он на самом деле сказал), что в точности соответствует смыслу утверждения Сороса о том, что «рыночные цены могут искажать фундаментальные показатели».
Текущий пузырь ИИ — это обновление эксперимента Брайана Армстронга на триллион долларов, позволяющее нам понять этот урок в режиме реального времени: люди верят, что AGI будет достигнут, поэтому они инвестируют в OpenAI, NVIDIA, центры обработки данных и так далее. Эти инвестиции делают AGI более вероятным, что, в свою очередь, привлекает больше инвестиций в OpenAI...
Это идеально отражает знаменитое понимание Соросом пузырей: он входил на рынок, потому что его покупки повышали цены, а более высокие цены улучшали фундаментальные показатели, привлекая еще больше покупателей.
Однако Сорос также предостерегал инвесторов от веры в это самоисполняющееся пророчество. В крайнем случае пузыря скорость, с которой инвесторы повышают цены, намного превышает скорость, с которой цены могут улучшить фундаментальные показатели.
Размышляя о финансовом кризисе, Сорос писал: «Полный рефлексивный процесс, изначально самоподкрепляющийся, должен в конечном итоге достичь пика или поворотного момента, после чего он становится самоподкрепляющимся в противоположном направлении».
Другими словами, деревья не растут до небес, а пузыри не длятся вечно.
К сожалению, не существует эксперимента типа «Разрушителей легенд», который мог бы продемонстрировать это в реальной жизни.
Но, по крайней мере, теперь мы знаем, что рыночные цены могут заставить вещи происходить, точно так же, как несколько слов, сказанных во время отчета о доходах.
Так почему бы AGI (искусственному общему интеллекту) не сделать то же самое?
Вам также может понравиться
Учреждения, финансируемые Китаем, отказываются от стейблкоинов в Гонконге
Утренний обзор | На прошлой неделе компания Strategy инвестировала 1 млрд долларов в увеличение своих запасов биткойнов; Aave одобрила заявку на грант в размере 25 млн долларов; платформа Coinone была закрыта и оштрафована за нарушение обязательств по бор
Обнаружил "мем-монету", которая взлетела за считанные дни. Есть ли какие-нибудь советы?
Эра "массового распределения монет" на публичных цепочках подходит к концу
TAO - это Илон Маск, который инвестировал в OpenAI, а Subnet - это Сэм Альтман
После блокады Ормузского пролива, когда закончится война?
Прежде чем начать пользоваться приложением X Chat от Маска, которое называют «западным WeChat», необходимо разобраться в следующих трёх вопросах
Приложение X Chat будет доступно для скачивания в App Store в эту пятницу. СМИ уже осветили список функций приложения, включая самоуничтожающиеся сообщения, защиту от создания скриншотов, групповые чаты на 481 участника, интеграцию с Grok и регистрацию без указания номера телефона, позиционируя его как «западный WeChat». Однако есть три вопроса, которые практически не затрагивались ни в одном из отчетов.
На официальной странице справки X до сих пор висит одно предложение: «Если злонамеренные сотрудники компании или сама компания X приведут к раскрытию зашифрованных переписок в ходе судебных разбирательств, ни отправитель, ни получатель об этом даже не узнают».
Нет. Разница заключается в том, где хранятся ключи.
При сквозном шифровании в Signal ключи никогда не покидают ваше устройство. Ни X, ни суд, ни какая-либо сторонняя организация не владеет вашими ключами. На серверах Signal нет ничего, что позволило бы расшифровать ваши сообщения; даже если бы им была направлена судебная повестка, они могли бы предоставить лишь временные метки регистрации и время последнего подключения, о чем свидетельствуют данные о прошлых судебных повестках.
X Chat использует протокол Juicebox. В данном решении ключ разбивается на три части, каждая из которых хранится на одном из трёх серверов, управляемых компанией X. При восстановлении ключа с помощью PIN-кода система извлекает эти три фрагмента с серверов компании X и объединяет их. Каким бы сложным ни был PIN-код, фактическим хранителем ключа является X, а не пользователь.
Вот в чем заключается техническая суть «фразы со страницы справки»: поскольку ключ хранится на серверах компании X, она имеет возможность реагировать на судебные запросы без ведома пользователя. У Signal нет такой возможности не из-за каких-то правил, а просто потому, что у него нет ключа.
На приведенной ниже иллюстрации сравниваются механизмы безопасности приложений Signal, WhatsApp, Telegram и X Chat по шести критериям. X Chat — единственная из четырёх платформ, где ключ хранится на самой платформе, и единственная, не поддерживающая функцию «Forward Secrecy».
Значение концепции «передовой секретности» заключается в том, что даже если в какой-то момент ключ будет скомпрометирован, предыдущие сообщения не удастся расшифровать, поскольку каждое сообщение имеет свой уникальный ключ. Протокол Double Ratchet в Signal автоматически обновляет ключ после каждого сообщения, чего нет в X Chat.
Проанализировав архитектуру XChat в июне 2025 года, профессор криптологии Университета Джонса Хопкинса Мэтью Грин отметил: «Если рассматривать XChat как систему сквозного шифрования, то эта уязвимость выглядит как настоящий «конец игры»». Позже он добавил: «Я не доверяю этому не больше, чем нынешним незашифрованным личным сообщениям».
С момента публикации отчета TechCrunch в сентябре 2025 года до запуска в апреле 2026 года эта архитектура не претерпела никаких изменений.
В твите от 9 февраля 2026 года Маск пообещал провести тщательные тесты безопасности X Chat перед его запуском на платформе X Chat, а также открыть исходный код.
На момент запуска 17 апреля не было проведено ни одной независимой сторонней проверки, на GitHub отсутствует официальный репозиторий кода, а из информации о конфиденциальности в App Store следует, что X Chat собирает пять и более категорий данных, включая местоположение, контактную информацию и историю поиска, что прямо противоречит маркетинговому заявлению «Без рекламы, без трекеров».
Не постоянный мониторинг, а четкая точка доступа.
Для любого сообщения в X Chat пользователи могут нажать и удерживать кнопку, а затем выбрать «Спросить Grok». При нажатии этой кнопки сообщение отправляется в Grok в виде открытого текста, при этом на этом этапе происходит переход из зашифрованного состояния в незашифрованное.
Эта особенность конструкции не является уязвимостью, а является особенностью. Однако в политике конфиденциальности X Chat не указано, будут ли эти данные в виде открытого текста использоваться для обучения модели Grok и будет ли Grok хранить содержание этих бесед. Нажимая кнопку «Спросить Grok», пользователи добровольно снимают защиту данного сообщения с помощью шифрования.
Есть также структурная проблема: Как быстро эта кнопка превратится из «дополнительной функции» в «привычку по умолчанию»? Чем выше качество ответов Grok, тем чаще пользователи будут полагаться на него, что приведет к увеличению доли сообщений, выходящих за пределы защиты шифрования. Фактическая степень защиты X Chat в долгосрочной перспективе зависит не только от архитектуры протокола Juicebox, но и от того, как часто пользователи нажимают кнопку «Спросить Грока».
В первоначальной версии X Chat поддерживается только iOS, а в отношении версии для Android указано лишь «скоро», без указания конкретных сроков.
На мировом рынке смартфонов доля Android составляет около 73 %, а доля iOS — около 27 % (IDC/Statista, 2025 г.). Из 3,14 миллиарда активных пользователей WhatsApp в месяц 73 % используют Android (по данным Demand Sage). В Индии WhatsApp насчитывает 854 миллиона пользователей, при этом доля пользователей Android превышает 95 %. В Бразилии насчитывается 148 миллионов пользователей, из которых 81 % используют Android, а в Индонезии — 112 миллионов пользователей, из которых 87 % используют Android.
Доминирующее положение WhatsApp на мировом рынке коммуникаций основано на Android. Signal, ежемесячная аудитория которого составляет около 85 миллионов активных пользователей, также опирается в основном на пользователей, заботящихся о конфиденциальности, в странах, где преобладает Android.
X Chat обошел это поле битвы, что можно интерпретировать двумя способами. Одной из причин является технический долг: приложение X Chat написано на языке Rust, и обеспечить кроссплатформенную поддержку не так просто, поэтому приоритет iOS может быть обусловлен техническими ограничениями. Другой причиной является стратегический выбор: учитывая, что доля рынка iOS в США составляет почти 55 %, а основная аудитория X находится именно в США, приоритет iOS означает сосредоточение внимания на своей основной аудитории, а не вступление в прямую конкуренцию с развивающимися рынками, где доминирует Android, и с WhatsApp.
Эти две интерпретации не исключают друг друга и приводят к одному и тому же результату: С момента запуска X Chat компания добровольно отказалась от 73 % мировой базы пользователей смартфонов.
Этот вопрос уже описывался некоторыми: X Chat вместе с X Money и Grok образуют триаду, создающую замкнутую систему обмена данными, параллельную существующей инфраструктуре, по своей концепции схожую с экосистемой WeChat. Эта оценка не нова, но в связи с запуском X Chat стоит еще раз вернуться к этой схеме.
X Chat генерирует метаданные об общении, включая информацию о том, кто с кем общается, как долго и как часто. Эти данные поступают в систему управления идентификацией X. Часть содержимого сообщения проходит через функцию «Ask Grok» и попадает в цепочку обработки Grok. Финансовые транзакции обрабатываются системой X Money: внешнее публичное тестирование было завершено в марте, а в апреле система стала доступна для широкой публики, что позволило осуществлять прямые переводы фиатных валют через Visa Direct. Один из руководителей компании Fireblocks подтвердил планы по запуску криптовалютных платежей до конца года; в настоящее время компания обладает лицензиями на осуществление денежных переводов в более чем 40 штатах США.
Все функции WeChat работают в рамках китайского законодательства. Система Маска функционирует в рамках западного нормативно-правового поля, однако он также возглавляет Департамент по повышению эффективности государственного управления (DOGE). Это не копия WeChat; это воссоздание той же логики в иных политических условиях.
Разница заключается в том, что WeChat никогда явно не заявлял о наличии «сквозного шифрования» в своем основном интерфейсе, в то время как X Chat это делает. «Сквозное шифрование», с точки зрения пользователя, означает, что никто, даже сама платформа, не может прочитать ваши сообщения. Архитектурная концепция X Chat не соответствует этим ожиданиям пользователей, однако в ней используется этот термин.
X Chat объединяет три направления данных — «кто этот человек, с кем он общается, а также откуда поступают и куда уходят его деньги» — в руках одной компании.
Фраза на странице справки никогда не была просто технической инструкцией.
Растущий в 50 раз, с FDV, превышающим 10 миллиардов долларов США, почему RaveDAO?
Недавно запущенная бета-версия Parse Noise: как "привязать" к цепочке этот интерес?
Объявить войну ИИ? Сценарий Судного дня за пожаром резиденции Ультрамана
Путь Клода к глупости в диаграммах: Цена бережливости, или Как счет за API вырос в 100 раз
1 миллиард DOT был создан из ниоткуда, но хакер заработал только 230 000 долларов
Уходит ли лобстер в прошлое? Разбираемся с инструментами Hermes Agent, которые увеличивают вашу производительность в 100 раз
Криптовалютные венчурные компании мертвы? Начался цикл исчезновения рынка
Регресс пограничной земли: Возвращение к морской мощи, энергии и доллару
Последнее интервью Артура Хейза: Как розничным инвесторам ориентироваться в конфликте с Ираном?
Только что Сэм Альтман снова подвергся нападению, на этот раз с применением огнестрельного оружия
App