Тройное давление на крипторынок: оттоки ETF, сброс плечей и низкая ликвидность
Оригинальное название: Crypto at the Crossroads: ETF Flows, Leverage Reset, and Shallow Liquidity
Автор: Tanay Ved, Coin Metrics
Перевод: Luffy, Foresight News
TL;TR
Основные каналы притока средств, такие как ETF, столкнулись со слабым спросом. Октябрьский процесс делевериджа и макроэкономический фон продолжают оказывать давление на рынок криптовалюта. Рынки фьючерсов и DeFi-кредитования завершили комплексный сброс плечей, структура владения стала чище, а системный риск снизился. Спотовая ликвидность Биткоин и альткоинов еще не восстановилась, рынок остается хрупким и подверженным резким ценовым колебаниям.
В начале октября Биткоин кратковременно достиг нового исторического максимума, но оптимизм сменился падением после «флеш-крэша» 11 октября. С тех пор цена Биткоин упала примерно на 40 000 $ (более чем на 33 %), а альткоины пострадали еще сильнее, что привело к снижению общей рыночной капитализации до почти 3 трлн $. Несмотря на благоприятные фундаментальные факторы в 2025 году, ценовой тренд значительно отклонился от настроений рынка.
Сейчас криптовалюта находится на перепутье. На макроуровне неопределенность вокруг ожиданий по снижению ставок и слабость техсектора усилили неприятие риска. Внутри крипторынка ETF и Digital Asset Treasuries (DAT) столкнулись с оттоками, а ликвидации 11 октября спровоцировали один из самых серьезных процессов делевериджа в истории, что удерживает ликвидность на низком уровне.
В этой статье мы глубоко проанализируем факторы слабости рынка, изучим потоки ETF, статус плечей в бессрочных фьючерсах и DeFi, а также ликвидность стакана ордеров.
Макросдвиг в сторону неприятия риска
Динамика Биткоин все больше расходится с основными классами активов. На фоне рекордных покупок золота центробанками и торговых напряженностей, золото показало доходность более 50 % в этом году, тогда как техсектор (индекс Nasdaq) потерял импульс в четвертом квартале из-за переоценки ожиданий по ставке ФРС.
Как показывают наши исследования, Биткоин имеет циклические связи с техсектором и золотом. Это делает Биткоин особенно чувствительным к рыночным шокам, таким как октябрьский обвал.

Динамика Биткоин, золота и индекса Nasdaq в 2025 году, источник: Coin Metrics и Google Finance
Как «якорный актив» всего рынка криптовалюта, откат Биткоин распространился на другие активы. Большинство монет остаются сильно коррелированными с Биткоин.
Ослабление привлекательности ETF и DAT
Недавняя слабость Биткоин частично вызвана снижением спроса со стороны ключевых каналов финансирования. С середины октября ETF фиксируют еженедельные чистые оттоки на общую сумму 4,9 млрд $. Несмотря на краткосрочные оттоки, ончейн-холдинги продолжают расти: только ETF IBIT от BlackRock держит 780 000 Биткоин, что составляет около 60 % всех спотовых ETF на Биткоин.
Восстановление притоков в ETF станет сигналом стабилизации. Исторические данные показывают, что спрос через ETF является ключевой силой, поглощающей предложение Биткоин при улучшении аппетита к риску.

Еженедельные чистые притоки в ETF на Биткоин, источник: Coin Metrics
Digital Asset Treasuries (DAT) также испытывают давление. Из-за коррекции цен стоимость активов компаний сократилась, что давит на премию к чистой стоимости активов (NAV). Это ограничивает возможности DAT по привлечению капитала.
Крупнейший DAT, Strategy, держит 649 870 Биткоин со средней стоимостью 74 333 $. Как видно на графике, темпы накопления замедлились. Однако Strategy все еще имеет нереализованную прибыль.
Если цена продолжит падать, Strategy может оказаться под давлением; улучшение рыночной среды укрепит их баланс.

Объем покупок Биткоин компанией Strategy в сравнении со средней стоимостью, источник: Strategy и Bitbo Treasuries
Этот тренд совпадает с ончейн-данными по прибыли. Краткосрочные держатели (< 155 дней) имеют SOPR около -23 %, входя в зону убытков. Долгосрочные держатели в среднем остаются в прибыли, но показывают признаки фиксации.
Процесс децентрализации: бессрочные фьючерсы, DeFi и ликвидность
Ликвидации 11 октября запустили многоуровневый цикл делевериджа во фьючерсах, DeFi и обеспечении стейблкоинов, последствия которого продолжают разворачиваться.
Очистка от плечей на рынках бессрочных фьючерсов
За несколько часов рынок бессрочных фьючерсов увидел крупнейшую принудительную ликвидацию в истории, с сокращением открытого интереса (OI) более чем на 30 %. Платформы вроде Hyperliquid, Binance и Bybit испытали наиболее значительное падение. Текущий открытый интерес остается значительно ниже пика в 90 млрд $.
Одновременно ставки финансирования снизились, отражая сброс бычьих настроений. Ставка финансирования Биткоин находится на нейтральном уровне.

Изменения открытого интереса по бессрочным контрактам, источник: Coin Metrics
DeFi делеверидж
Рынок кредитования DeFi также прошел процесс делевериджа. С конца сентября объем активных займов на Aave V3 снижается. Заемщики сокращают плечи. Наиболее значительное сокращение произошло в стейблкоинах, где объем займов, связанных с USDe, упал на 65 % после депега Ethena.
Займы в Эфириум также сократились: объем по WETH и токенам ликвидного стейкинга (LST) упал на 35-40 %.

Объем активных займов на Aave V3, источник: Coin Metrics
Нехватка спотовой ликвидности
После ликвидаций 11 октября спотовая ликвидность остается ограниченной. На крупных биржах глубина рынка для Биткоин, Эфириум и Solana все еще на 30-40 % ниже уровней начала октября. При снижении глубины стакана рынок остается хрупким.
Ситуация с ликвидностью альткоинов еще хуже. Глубина стакана вне основных активов показала более серьезные и длительные снижения, отражая неприятие риска. Комплексное улучшение спотовой ликвидности поможет стабилизировать рынок.
Изменение глубины стакана ордеров, источник: Coin Metrics
Заключение
Рынок криптовалюта проходит комплексную корректировку, вызванную слабым спросом на ETF и DAT, делевериджем во фьючерсах и DeFi, а также нехваткой спотовой ликвидности. Эта динамика делает систему здоровее, снижая уровни плечей и возвращая рынок к фундаментальным показателям.
В то же время макросреда остается главным препятствием. Слабость акций ИИ и корректировки ожиданий по ставкам сдерживают спрос. Рынок будет находиться в состоянии борьбы между макро-неприятием риска и внутренней структурой крипторынка до тех пор, пока каналы финансирования и спотовая ликвидность не восстановятся.
Вам также может понравиться

Утренний отчет | Coinbase Ventures впервые инвестирует в ENA; SpaceX планирует установить цену IPO на уровне $135 за акцию

Полный текст и анализ выступления генерального директора SanDisk на 42-й ежегодной конференции Bernstein по стратегическим решениям

Прогноз цены биткоина на 2030 год: Ark Invest ожидает $710 тыс.

Цена SOL сегодня: актуальный курс Solana, графики и рыночные данные

Что такое биткоин-ETF: спотовые и фьючерсные фонды

Why Is Bitcoin Dropping 15% While Nasdaq Hits Record Highs?
Что такое TradFi и почему в 2026 году все говорят об этом?

Утренний отчет | На прошлой неделе Strategy продала 32 BTC и более 800 000 акций MSTR; Binance официально анонсировала портал для торговли акциями США; Polymarket заключила эксклюзивное партнерство с OneFootball

Торговый буткемп WEEXPERIENCE в Польше: как WEEX и FireCrew делают криптотрейдинг доступным для каждого

Триумф Парижа: как PSG разрушил мечту «Арсенала» в историческом финале Лиги чемпионов

TaiJi привлекла $3,5 млн в рамках стратегического раунда финансирования при участии Castrum Capital, Becker Ventures и Coinvestor Ventures

Биткоин застрял около $73 тыс.? Как трейдеры находят выгоду на боковом рынке в июне

Как стейкать Solana: пошаговое руководство на 2026 год

Гарантированная цена теперь на WEEX: торгуйте с высокой точностью

Новое исследование BIS: будущее стейблкоинов и глобальный валютный ландшафт

Интервью с макро-гуру Раулем Палом: гонка в сфере ИИ ведет к «экономической сингулярности», не спешите расставаться со своими активами в ближайшие четыре года

Провальная защита стражей Solana: чтобы разгромить Hyperliquid, они решили использовать сценарий, за который когда-то критиковали Ethereum?

Изменение глубины стакана ордеров, источник: Coin Metrics