Гигант Уолл-стрит «продавливает» противостояние с SEC, отсрочка исключений для криптоактивов в январе

Оригинальное название статьи: "Крипто-исключения, запланированные на январь, сорвались! SEC срочно жмет на тормоза, Уолл-стрит в ярости"

Автор оригинальной статьи: Нэнси, PANews

Токенизация реальных активов (RWA) провоцирует глобальную волну ончейн-активности. Приток средств и обилие активов превратили это ончейн-движение из экспериментальной площадки для крипто-энтузиастов в новое поле битвы, за которое яростно сражается Уолл-стрит.

В то время как направление RWA быстро развивается, традиционные финансы (TradFi) и криптоиндустрия находятся в конфликте. С одной стороны, Уолл-стрит больше беспокоит регуляторный арбитраж и системные риски, делая упор на стабильность и порядок; с другой стороны, криптоиндустрия стремится к скорости инноваций и децентрализации, опасаясь, что существующие рамки задушат развитие.

Однако несколько месяцев назад SEC объявила о планах внедрить комплексный механизм исключений для крипто-инноваций, который должен был вступить в силу в январе этого года. Но эта агрессивная про-крипто политика встретила жесткое сопротивление со стороны Уолл-стрит, и из-за темпов законодательного процесса по законопроекту о структуре крипторынка первоначально обещанная дата вступления в силу будет перенесена.

Заблокировано Уолл-стрит: крипто-исключения могут столкнуться с задержкой

На этой неделе JPMorgan Chase, Citadel и SIFMA (Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков) провели закрытую встречу с рабочей группой SEC по криптовалютам. В ходе встречи представители Уолл-стрит прямо выступили против предоставления широких регуляторных исключений для токенизированных ценных бумаг и призвали к применению существующей базы федерального законодательства о ценных бумагах.

Механизм крипто-исключений — это «зеленый коридор» SEC, специально разработанный для токенизированных ценных бумаг, DeFi и других криптопродуктов, призванный позволить этим проектам временно обходить обременительную полную регистрацию ценных бумаг и быстро запускать инновационные продукты при соблюдении определенных условий защиты инвесторов.

Однако в отношении попытки SEC дать «зеленый свет» токенизированным активам через регуляторные лазейки эти финансовые институты выступили с суровыми предупреждениями, полагая, что такие действия могут нанести вред экономике США в целом. Они рекомендовали регулирующим органам проводить строгий надзор, а не просто предоставлять исключения. Даже если существуют какие-либо исключения для инноваций, они должны быть узкими, основанными на тщательном экономическом анализе, иметь строгие защитные барьеры и не должны заменять собой комплексное нормотворчество.

Они также подчеркнули, что регуляторное отношение должно основываться на экономических характеристиках, а не на используемой технологии или категории (такой как DeFi), и выступили за регуляторный принцип «один и тот же бизнес — одни и те же правила». Они решительно выступили против установления двойных регуляторных стандартов, утверждая, что любые широкие исключения, пытающиеся обойти долгосрочные рамки защиты инвесторов, не только ослабят защиту инвесторов, но и приведут к рыночной путанице и фрагментации.

На встрече также особо упоминались «флэш-крэш» в октябре 2025 года и крах Stream Finance как предостерегающие примеры, подчеркивающие, что если токенизированным ценным бумагам будет позволено функционировать вне существующей защиты законов о ценных бумагах, финансовый рынок США столкнется со значительными системными рисками.

Тем временем, в ответ на план SEC освободить некоторые DeFi проекты от обязательств по соблюдению нормативных требований, Уолл-стрит также выразила обеспокоенность. SIFMA отметила, что многие так называемые DeFi протоколы фактически выполняют основные функции брокеров, торговых платформ или клиринговых палат, но при этом работают в регуляторной «серой зоне». Среда DeFi сталкивается с различными уникальными техническими рисками, включая извлекаемую ценность (MEV), приводящую к сэндвич-атакам, недостатки механизмов ценообразования автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) и непрозрачные конфликты интересов. Однако DeFi не был единственным фокусом этой встречи; по данным Decrypt, ключевые сторонники DeFi не знали об этом собрании.

Более того, для провайдеров кошельков, участвующих в операциях с токенизированными активами, на встрече также подчеркивалось, что кошельки, выполняющие основные брокерские функции и получающие доход на основе транзакционных комиссий, должны регистрироваться как брокеры-дилеры и различать модели некастодиальных и кастодиальных кошельков.

В конечном счете, позиция Уолл-стрит ясна: принятие инноваций не означает начинать все с нуля. Вместо создания параллельной независимой системы регулирования лучше ограничить токенизированные активы существующими зрелыми рамками соответствия.

Долгожданный механизм крипто-исключений столкнулся с неопределенностью. Председатель SEC Пол Аткинс отозвал ранее запланированный график выпуска политики крипто-исключений в этом месяце. Во время недавней совместной встречи с CFTC Аткинс отметил, что неопределенность в продвижении законопроекта о структуре крипторынка может напрямую повлиять на сроки вступления в силу механизма исключений, требуя тщательного рассмотрения перед принятием решения. На вопрос о конкретных сроках он отказался брать на себя обязательства по публикации окончательных правил в этом или даже в следующем месяце.

Полное принятие регулирования законов о ценных бумагах, токенизированные продукты разделены на две категории

Помимо регуляторных вопросов, правовой статус и регуляторная применимость токенизированных ценных бумаг еще не были прояснены. Поэтому Пол Аткинс объявил в ноябре прошлого года о планах создать систему классификации токенов на основе теста Хауи, чтобы прояснить, какие криптоактивы являются ценными бумагами, и определить четкую регуляторную базу для регулирования криптоактивов.

28 января SEC официально выпустила руководство по токенам безопасности, стремясь привести его в соответствие с законопроектом о структуре рынка, продвигаемым законодателями США, и предоставить участникам рынка более четкий регуляторный путь для ведения соответствующего бизнеса в рамках системы соответствия.

В документе четко указано, что регулируется ли ценная бумага, зависит от ее правовых атрибутов и экономической сущности, а не от того, находится ли она в токенизированной форме; токенизация сама по себе не меняет сферу действия законов о ценных бумагах. Другими словами, простое размещение актива в блокчейне или его токенизация не меняет применимость федеральных законов о ценных бумагах.

Согласно определению SEC, токен безопасности представлен в форме криптоактива, а записи о владении полностью или частично ведутся через криптографическую сеть.

Документ классифицирует модель токенизированных ценных бумаг на рынке на две основные категории: спонсируемые эмитентом и спонсируемые третьей стороной, и разъясняет регуляторные требования для каждой.

Первая категория — это модель прямой токенизации эмитента: когда эмитент (или его агент) напрямую выпускает и записывает информацию о держателе с использованием технологии блокчейн, будь то ончейн или офчейн. Такие токенизированные ценные бумаги должны соблюдать те же юридические обязательства, что и традиционные ценные бумаги, такие как требования к регистрации и раскрытию информации;

Вторая категория — это модель токенизации третьей стороной: разделена на кастодиальную, где держатели токенов косвенно владеют кастодиальными ценными бумагами через токен; синтетическую, где отслеживается только динамика цены базового актива без передачи каких-либо существенных прав собственности или прав голоса, и такие продукты могут представлять собой свопы на основе ценных бумаг.

В документе подчеркиваются потенциальные риски продуктов токенизации третьей стороной, указывая на то, что эта модель может привнести дополнительные риски контрагента и неплатежеспособности, а некоторые продукты могут подпадать под более строгие правила регулирования свопов на основе ценных бумаг.

SEC также заявила, что «дверь широко открыта» и она готова активно взаимодействовать с участниками рынка по конкретным путям соблюдения требований, чтобы помочь бизнесу вести инновационную деятельность в рамках федеральных законов о ценных бумагах.

Поскольку SEC продолжает совершенствовать свой надзор за RWA, это значительно снизит риски регуляторного арбитража и проложит путь для входа в это пространство большего числа традиционных институтов.

Ссылка на оригинальную статью