Прогноз Wintermute: стагнация финансирования и фаза игры с нулевой суммой на крипторынке
Оригинальное название: Ликвидность — источник жизни криптовалют
Оригинальный источник: Wintermute
Оригинальный перевод: Azuma, Odaily Planet Daily
Ключевые выводы
1. Ликвидность управляет рыночными циклами криптосектора, при этом приток средств от стейблкоинов, ETF и DAT (цифровых активов казначейства) замедляется.
2. Глобальная ликвидность остается достаточной, но более высокие ставки SOFR удерживают средства в краткосрочных казначейских обязательствах (T-bills), а не на рынке криптовалют.
3. Рынок криптовалют находится в фазе "самоциркуляции" — средства циркулируют внутри, пока не поступят новые внешние средства.
Доминирующая роль ликвидности
Ликвидность часто определяет циклическую природу каждого рыночного цикла криптовалют. Хотя долгосрочное внедрение может формировать нарратив криптоиндустрии, именно направление потоков капитала на самом деле обуславливает изменения цен.
В течение последних нескольких месяцев импульс этого потока капитала заметно замедлился. Скорость поступления капитала в экосистему через три основных канала — стейблкоины, ETF и цифровые активы казначейства (DAT) — синхронно снизилась, переведя рынок криптовалют из фазы расширения в фазу, поддерживаемую существующими средствами.
Хотя технологическое внедрение является решающим, ликвидность — ключевой драйвер циклических изменений рынка. Это вопрос не только глубины рынка, но и доступности средств. Когда мировая денежная масса расширяется или реальные процентные ставки снижаются, избыточная ликвидность неизбежно ищет рисковые активы, причем криптоактивы исторически (особенно во время цикла 2021 года) были одними из крупнейших бенефициаров.
В предыдущих циклах ликвидность преимущественно поступала в цифровые активы через выпуск стейблкоинов, что является самым фундаментальным входом для фиатной валюты. По мере взросления рынка постепенно появились три основных канала ликвидности, определяющие путь поступления нового капитала на рынок криптовалют:
· Цифровые активы казначейства (DAT): Токенизированные фонды со структурами доходности, используемые для объединения традиционных активов с ончейн-ликвидностью.
· Стейблкоины: Ончейн-формы фиатной ликвидности, служащие базовым обеспечением для кредитного плеча и торговой деятельности.
· ETF: Предоставляет канал доступа к BTC и ETH для традиционных финансовых учреждений и пассивных фондов.
Сочетание активов под управлением (AUM) ETF, чистой стоимости активов (NAV) DAT и объема стейблкоинов в обращении может служить разумной метрикой для оценки общего притока капитала в цифровые активы.
Приведенный ниже график иллюстрирует изменения этих компонентов за последние 18 месяцев. Нижний график демонстрирует, что изменение этой общей суммы имеет высокую корреляцию с общей рыночной капитализацией цифровых активов — когда приток средств ускоряется, цены также растут.

Какой путь притока средств замедлился?
Важным выводом, отраженным на графике, является то, что импульс притока средств в DAT и ETF значительно ослаб. Эти два пути продемонстрировали высокие показатели в четвертом квартале 2024 года и первом квартале 2025 года, пережили кратковременное восстановление в начале лета, но с тех пор импульс постепенно угас. Ликвидность (M2) больше не поступает естественным образом в экосистему криптовалют, как это было в начале года. С начала 2024 года общий размер DAT и ETF вырос примерно с 400 миллиардов до 2,7 триллиона долларов, тогда как предложение стейблкоинов удвоилось с примерно 1,4 триллиона до 2,9 триллиона долларов. Это демонстрирует структурный рост, но также указывает на четкое "плато".
Наблюдение за темпами замедления различных путей является решающим, поскольку каждый путь отражает разные источники ликвидности: стейблкоины отражают внутренний аппетит к риску на рынке криптовалют; DAT воплощают институциональный спрос на доходные активы; а ETF отражают тенденцию распределения традиционных финансовых средств; поскольку все три одновременно замедляются, это свидетельствует о том, что размещение нового капитала замедляется повсеместно, а не просто перемещается между продуктами.
Рынок игры с накоплением
Ликвидность не исчезла; она просто циркулирует внутри системы, а не постоянно расширяется.
С более широкой макроэкономической перспективы общая экономическая ликвидность (M2) вне рынка криптовалют не остановилась. Хотя более высокие ставки SOFR могут временно ограничивать ликвидность — делая доходность наличных более привлекательной и удерживая средства на рынке казначейских обязательств — мир все еще находится в фазе смягчения, а количественное ужесточение (QT) в США официально завершилось. Структурная основа остается благоприятной; просто ликвидность сейчас больше течет в другие формы выражения риска, такие как фондовый рынок.

Из-за уменьшения притока внешнего финансирования рыночная динамика стала более закрытой. Средства преимущественно циркулируют между монетами с большой капитализацией и альткоинами, создавая среду внутреннего PvP (игрок против игрока). Это объясняет, почему ралли на "бычьем" рынке всегда кратковременны и почему широта рынка продолжает сужаться, даже когда общий объем активов под управлением остается стабильным. В настоящее время всплеск рыночной волатильности обусловлен преимущественно каскадом ликвидаций, а не устойчивым следованием за трендом.
Заглядывая вперед, если любой из путей ликвидности продемонстрирует существенное восстановление — будь то возрождение выпуска стейблкоинов, возобновление интереса к ETF или отскок объема токенов активности DeFi (DAT) — это будет означать, что макроликвидность возвращается в пространство цифровых активов.
До тех пор рынок криптовалют будет оставаться в фазе "самоподдержания", где средства циркулируют внутри, а не обеспечивают сложный рост.
Вам также может понравиться

Гуру предпринимательства Кремниевой долины Стив Бланк: В эпоху ИИ стартапы старше двух лет должны перезапуститься

Насколько опасен Mythos? Почему Anthropic решила не выпускать новую модель

Эти 25 мощных слов Клода, которые помогут вам получить дополнительные 15 часов каждую неделю

От «Кроссовки Силиконовой долины» до «Хешрейта GPU»: Абсурдность и логика ребрендинга Allbirds в NewBird AI

Отчет 2026 года об отношениях с инвесторами и прозрачности токенов в индустрии криптовалют

Ежедневный отчет Bitget UEX | Переговоры о прекращении огня между США и Ираном продвигаются; S&P 500 впервые преодолевает отметку в 7000; TSMC и Netflix опубликуют отчеты о прибылях сегодня (16 апреля 2026 года)

Утренний отчет | Kraken тайно подал заявку на получение лицензии в США IPO; eToro приобретает провайдера криптокошельков Zengo; Bitmine объявляет финансовый отчет за 1 квартал

Криптовалютный венчурный капитал коллективно усиливает свое присутствие, рынок начинает стабилизироваться и восстанавливаться?

# План статьи
H1: Правительство Бутана перевело 250 BTC в новый кошелек – H2: Детали перевода BTC – H3: Количество биткоинов…

Binance Удаляет Торговые Пары C Низкой Ликвидностью: Позитивный Шаг для Крипторынка
Key Takeaways Binance удаляет 23 торговые пары, включая ARB/EUR и BANANA/FDUSD, начиная с 17 апреля, чтобы улучшить ликвидность…

# Перемещение биткоинов крупным инвестором: активация старого кошелька
Key Takeaways Зафиксировано движение 500 BTC от “древнего кита”, который ранее держал 3000 BTC. Кошельку, неактивному 14,5 лет,…

# Outline
H1: Атаки на Polkadot: Все Средства Переведены на Tornado Cash H2: Описание атаки – H3: Краткая информация о…

# Подробный план статьи
H1: Биткоин упал ниже $74,000 H2: Обзор текущей ситуации H3: Источник информации H3: Падение курса и текущая цена…

# Outline
H1: Скотт Бессент: Снижение процентных ставок ФРС становится неизбежным H2: Визия и роль Скотта Бессента H3: Значение должности…

## Название статьи: Отрицательная ставка финансирования Биткойна продлилась 46 дней, увеличив вероятность шортсквиза
Основные выводы Отрицательная ставка финансирования Биткойна сохранялась на протяжении 46 дней. Подобные периоды наблюдались в прошлом, как в…

# Outline
H1: BlackRock переводит криптоактивы на Coinbase H2: Подробности перевода H3: Ethereum и его стоимость – H4: Перевод через…

# Bitcoin Достигает $74,000 На Фоне Рисковых Активов: Вопросы Остались
Key Takeaways BTC вырос до $74,000 на фоне новостей о возможном соглашении между США и Ираном. Рыночные настроения…

# Outline
H1: Binance прекратит торговлю 10 парами на споте H2: Официальное объявление о делистинге H3: Причины и цели делистинга…







