8 ngân hàng đầu tư hàng đầu nhìn nhận năm 2026 như thế nào? Gemini đọc và tóm tắt các điểm chính cho bạn

Tiêu đề gốc: Kế hoạch nghiên cứu triển vọng ngân hàng năm 2026

Tác giả gốc: szj capital

Người dịch gốc: Deep Tide TechFlow

Khi năm cũ dần khép lại, các tổ chức lớn đã bắt đầu đưa ra dự báo thị trường cho năm tới.

Gần đây, cộng đồng mạng quốc tế đã tổng hợp các báo cáo triển vọng hàng năm của 8 ngân hàng đầu tư hàng đầu bao gồm Goldman Sachs, BlackRock, Barclays và HSBC, cho phép Gemini Pro3 thực hiện việc giải thích và phân tích toàn diện.

Dưới đây là bản dịch đầy đủ giúp bạn tiết kiệm thời gian và có cái nhìn tổng quan về các xu hướng kinh tế chính trong năm tới.

Tóm tắt điều hành: Đón nhận trật tự thế giới mới "hình chữ K"

Năm 2026 được định sẵn là một giai đoạn chuyển đổi cấu trúc sâu sắc, không được đặc trưng bởi một chu kỳ toàn cầu đồng bộ duy nhất, mà bởi một thực tế kinh tế phức tạp và đa dạng đan xen với sự bất đồng về chính sách và sự gián đoạn theo chủ đề. Báo cáo nghiên cứu toàn diện này tập hợp các chiến lược hướng tới tương lai và dự báo kinh tế từ các tổ chức tài chính hàng đầu thế giới, bao gồm J.P. Morgan Asset Management, BlackRock, HSBC Global Private Banking, Barclays Private Bank, BNP Paribas Asset Management, Invesco, T. Rowe Price và Allianz.

Các tổ chức này cùng vẽ nên một bức tranh về bối cảnh kinh tế toàn cầu "uốn cong nhưng không gãy": kỷ nguyên "tiền rẻ" của thập kỷ trước đã được thay thế bằng một mô hình mới của lãi suất "cao hơn trong thời gian dài hơn", sự thống trị của tài khóa và sự gián đoạn công nghệ. Chủ đề cốt lõi của năm 2026, như Barclays Private Bank đã xác định, là "Trò chơi giải mã", một môi trường với các dữ liệu kinh tế mâu thuẫn và các câu chuyện thay đổi nhanh chóng, nơi những người tham gia thị trường phải tích cực giải mã các tín hiệu trái ngược thay vì dựa vào đầu tư thụ động.

Một trong những trụ cột chính của năm 2026 là sự phân hóa đáng kể giữa Hoa Kỳ và các quốc gia khác. J.P. Morgan và T. Rowe Price tin rằng nền kinh tế Hoa Kỳ đang được thúc đẩy bởi chi tiêu vốn cho AI và một gói kích thích tài khóa được gọi là "Đạo luật Một dự luật lớn đẹp đẽ (OBBBA)", tạo ra một động lực tăng trưởng độc đáo. Gói kích thích này dự kiến sẽ mang lại "hiệu ứng phấn khích" hơn 3% vào đầu năm 2026, sau đó giảm dần; trong khi Allianz và BNP Paribas kỳ vọng Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) sẽ thể hiện mô hình phục hồi "đi ngang là điều tuyệt vời mới".

Tuy nhiên, ẩn dưới các con số tăng trưởng bề mặt là một thực tế hỗn loạn hơn. Allianz đã cảnh báo rằng tỷ lệ phá sản doanh nghiệp toàn cầu sẽ đạt "mức cao lịch sử", với mức tăng dự kiến 5% vào năm 2026, đại diện cho đòn giáng cuối cùng vào các "công ty xác sống" từ dư chấn của lãi suất cao. Kịch bản này phác thảo một sự mở rộng "hình chữ K", nơi các công ty công nghệ vốn hóa lớn và các lĩnh vực cơ sở hạ tầng phát triển mạnh nhờ "Siêu lực AI" (khái niệm của BlackRock), trong khi các doanh nghiệp nhỏ phụ thuộc vào đòn bẩy phải đối mặt với khủng hoảng sinh tồn.

Sự đồng thuận về phân bổ tài sản đang trải qua một sự thay đổi đáng kể. Danh mục đầu tư 60/40 truyền thống (60% cổ phiếu, 40% trái phiếu) đang được định nghĩa lại. BlackRock đã giới thiệu khái niệm "Liên tục mới", gợi ý rằng ranh giới giữa thị trường công và tư đang mờ dần, và các nhà đầu tư cần phân bổ vĩnh viễn vào tín dụng tư nhân và tài sản cơ sở hạ tầng. Schroders và HSBC khuyến nghị quay trở lại với "chất lượng" trong các khoản đầu tư thu nhập cố định, ưu tiên trái phiếu hạng đầu tư và nợ thị trường mới nổi trong khi tránh xa trái phiếu lợi suất cao.

Báo cáo này phân tích một cách hệ thống các chủ đề đầu tư của từng tổ chức, bao gồm giao dịch "AI vật lý", "Nền kinh tế điện tử", sự trỗi dậy của chủ nghĩa bảo hộ và thuế quan, cùng các trọng tâm chiến lược mà nhà đầu tư nên thực hiện trong thế giới bị chia cắt này.

Phần 1: Bối cảnh kinh tế vĩ mô — Thế giới tăng trưởng đa tốc độ

Trong kỷ nguyên hậu đại dịch, sự phục hồi toàn cầu đồng bộ được mong đợi đã không thành hiện thực. Năm 2026 mang đến một bối cảnh đặc trưng bởi các động lực tăng trưởng độc đáo và sự khác biệt về chính sách. Các nền kinh tế lớn đang tiến triển với tốc độ khác nhau do các lực lượng tài khóa, chính trị và cấu trúc của họ.

1.1 Hoa Kỳ: "Sao Bắc Đẩu" của nền kinh tế toàn cầu và gói kích thích OBBBA

Hoa Kỳ vẫn là động cơ không thể tranh cãi của nền kinh tế toàn cầu, nhưng động lực tăng trưởng của nó đang thay đổi. Nó không còn chỉ dựa vào nhu cầu tiêu dùng hữu cơ mà ngày càng phụ thuộc vào chính sách tài khóa của chính phủ và chi tiêu vốn của doanh nghiệp vào trí tuệ nhân tạo.

Hiện tượng "Đạo luật Một dự luật lớn đẹp đẽ" (OBBBA)

Một phát hiện quan trọng trong triển vọng năm 2026 của Morgan Stanley Investment Management và PIMCO là tác động dự kiến của "Đạo luật Một dự luật lớn đẹp đẽ" (OBBBA). Khung lập pháp này được coi là sự kiện tài khóa mang tính định hình của năm 2026.

· Cơ chế hoạt động: Morgan Stanley nhấn mạnh rằng OBBBA là một gói lập pháp toàn diện mở rộng các điều khoản chính của Đạo luật Cắt giảm Thuế và Việc làm năm 2017 (TCJA) đồng thời giới thiệu các hạng mục chi tiêu mới. Nó bao gồm khoảng 170 tỷ USD cho an ninh biên giới (thực thi pháp luật, trục xuất) và 150 tỷ USD cho chi tiêu quốc phòng (như hệ thống phòng thủ tên lửa "Mái vòm vàng" và đóng tàu). Ngoài ra, dự luật nâng trần nợ thêm 5 nghìn tỷ USD, cho thấy chính sách tài khóa lỏng lẻo sẽ tiếp tục.

· Tác động kinh tế: PwC Group tin rằng dự luật này, kết hợp với chi tiêu cho AI, sẽ giúp nền kinh tế Hoa Kỳ thoát khỏi nỗi lo tăng trưởng vào cuối năm 2025. JPMorgan Chase dự đoán rằng OBBBA sẽ thúc đẩy tăng trưởng GDP thực tế lên khoảng 1% trong quý IV năm 2025 và tăng tốc lên hơn 3% trong nửa đầu năm 2026 khi các khoản hoàn thuế và chi tiêu chảy trực tiếp vào nền kinh tế. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này được coi là một đợt tăng tạm thời — một sự đảo ngược của "vách đá tài khóa" — vì tăng trưởng dự kiến sẽ giảm dần về đường xu hướng 1-2% trong nửa cuối năm.

· Tác động thuế: Dự luật dự kiến sẽ gia hạn vĩnh viễn mức thuế thu nhập cá nhân cao nhất là 37% và khôi phục 100% khấu hao thưởng cho các doanh nghiệp và các khoản khấu trừ chi phí R&D. Morgan Stanley nhấn mạnh rằng đây là một động lực cung đáng kể có thể hạ mức thuế doanh nghiệp hiệu dụng trong một số ngành xuống thấp tới 12%, thúc đẩy một "Siêu chu kỳ chi tiêu vốn" trong các lĩnh vực sản xuất và công nghệ.

Nghịch lý thị trường lao động: "Trôi dạt kinh tế"

Bất chấp kích thích tài khóa, nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn tiếp tục đối mặt với một trở ngại cấu trúc lớn: nguồn cung lao động. JPMorgan Chase mô tả môi trường này là "Trôi dạt kinh tế", lưu ý rằng sự sụt giảm mạnh về nhập cư ròng dự kiến sẽ dẫn đến sự sụt giảm tuyệt đối về dân số trong độ tuổi lao động.

· Tác động đến tăng trưởng: Sự hạn chế về nguồn cung này có nghĩa là chỉ có 50.000 việc làm mới dự kiến được tạo ra mỗi tháng vào năm 2026. Đây không phải là sự thất bại của nhu cầu mà là một nút thắt ở phía cung.

· Trần tỷ lệ thất nghiệp: Do đó, tỷ lệ thất nghiệp dự kiến sẽ duy trì ở mức thấp, đạt đỉnh 4,5%. Động lực "toàn dụng lao động" này, trong khi ngăn chặn một cuộc suy thoái sâu, cũng đặt ra giới hạn cứng đối với tăng trưởng GDP tiềm năng, làm trầm trọng thêm cảm giác "trôi dạt" kinh tế — bất chấp dữ liệu tích cực, nền kinh tế dường như đang trì trệ.

1.2 Eurozone: Bản chất đáng ngạc nhiên của "Đi ngang là điều tuyệt vời"

Trái ngược hoàn toàn với câu chuyện đầy biến động và kịch tính tài khóa của Hoa Kỳ, Eurozone đang dần trở thành biểu tượng của sự ổn định. Allianz và BNP Paribas tin rằng châu Âu có thể vượt qua kỳ vọng và đạt kết quả xuất sắc vào năm 2026.

"Tái thiết tài khóa" của Đức

BNP Paribas chỉ ra rằng Đức đang trải qua một quá trình chuyển đổi cấu trúc quan trọng. Đức đang dần rời xa chính sách thắt lưng buộc bụng tài khóa "số không đen" truyền thống và dự kiến sẽ tăng đáng kể chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và quốc phòng. Sự mở rộng tài khóa này dự kiến sẽ có hiệu ứng lan tỏa trên toàn bộ Eurozone, thúc đẩy mức độ hoạt động kinh tế vào năm 2026.

Chính sách hỗ trợ người tiêu dùng

Ngoài ra, BNP Paribas đề cập rằng các biện pháp vĩnh viễn như giảm VAT cho ngành nhà hàng và trợ cấp năng lượng sẽ hỗ trợ chi tiêu tiêu dùng, từ đó tránh được sự sụp đổ nhu cầu.

Dự báo tăng trưởng

Allianz dự báo rằng tốc độ tăng trưởng GDP của Eurozone vào năm 2026 sẽ nằm trong khoảng từ 1,2% đến 1,5%. Mặc dù con số này có vẻ khiêm tốn so với "kích thích OBBBA" của Mỹ, nhưng nó đại diện cho sự phục hồi mạnh mẽ và bền vững từ sự trì trệ của giai đoạn 2023-2025. Barclays cũng chia sẻ quan điểm tương tự, tin rằng Eurozone có thể mang lại những "bất ngờ tích cực".

1.3 Châu Á và các thị trường mới nổi: "Đường băng mở rộng" và sự chậm lại về cấu trúc

Triển vọng cho châu Á cho thấy một sự phân đôi rõ ràng: một mặt là một Trung Quốc đang dần trưởng thành với tốc độ tăng trưởng chậm lại, và mặt khác là Ấn Độ và khu vực ASEAN năng động và phát triển nhanh chóng.

Trung Quốc: Giảm tốc có trật tự

Các tổ chức lớn nhìn chung đồng ý rằng kỷ nguyên tăng trưởng tốc độ cao của Trung Quốc đã kết thúc.

· Kháng cự cấu trúc: BNP Paribas dự báo rằng đến cuối năm 2027, tốc độ tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc sẽ chậm lại dưới 4%. PwC Group nói thêm rằng bất chấp các biện pháp kích thích, do các vấn đề ăn sâu trong thị trường bất động sản và cấu trúc dân số, các biện pháp này khó có thể mang lại một "sự thúc đẩy đáng kể".

· Kích thích có mục tiêu: Khác với một gói kích thích "toàn diện", chính phủ Trung Quốc dự kiến sẽ tập trung hỗ trợ "sản xuất tiên tiến" và các ngành chiến lược. Sự thay đổi này nhằm mục đích đưa nền kinh tế tiến lên chuỗi giá trị nhưng sẽ hy sinh tăng trưởng tiêu dùng ngắn hạn. Barclays dự đoán rằng tăng trưởng tiêu dùng của Trung Quốc vào năm 2026 sẽ chỉ là 2,2%.

Ấn Độ và ASEAN: Động cơ tăng trưởng

Ngược lại, HSBC và S&P Global tin rằng Nam Á và Đông Nam Á đang trở thành những nhà vô địch tăng trưởng toàn cầu mới.

· Quỹ đạo tăng trưởng của Ấn Độ: HSBC kỳ vọng tốc độ tăng trưởng GDP của Ấn Độ vào năm 2026 là 6,3%, khiến nước này trở thành một trong những nền kinh tế lớn tăng trưởng nhanh nhất. Tuy nhiên, HSBC cũng đưa ra cảnh báo chiến thuật: bất chấp hiệu quả kinh tế vĩ mô mạnh mẽ, có thể có sự yếu kém tương đối trong tăng trưởng thu nhập doanh nghiệp ngắn hạn, có khả năng tạo ra sự ngắt kết nối với định giá cao có thể ảnh hưởng đến các nhà đầu tư cổ phiếu.

· Trí tuệ nhân tạo trong chuỗi cung ứng: Cả J.P. Morgan và HSBC đều nhấn mạnh vai trò quan trọng của "chủ đề Trí tuệ nhân tạo" trong việc thúc đẩy các thị trường mới nổi ở châu Á, đặc biệt là ở Đài Loan và Hàn Quốc (lĩnh vực bán dẫn) và các nước ASEAN (lắp ráp trung tâm dữ liệu và sản xuất linh kiện). Sự "mở rộng" của thương mại trí tuệ nhân tạo là động lực chính trong khu vực.

1.4 Thương mại toàn cầu: "Hiệu ứng thuế quan"

Trong triển vọng năm 2026, một bóng đen tiềm ẩn là sự trỗi dậy của chủ nghĩa bảo hộ. HSBC đã hạ thấp rõ ràng kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu từ 2,5% xuống 2,3%, chủ yếu do Hoa Kỳ khởi xướng "thuế quan tổng hợp".

Sự trì trệ trong tăng trưởng thương mại

HSBC dự đoán rằng tăng trưởng thương mại toàn cầu vào năm 2026 sẽ chỉ là 0,6%. Trạng thái gần như trì trệ này phản ánh một thế giới nơi các chuỗi cung ứng đang rút ngắn ("thuê ngoài gần bờ") và tái cấu trúc để vượt qua các rào cản thuế quan.

Áp lực lạm phát

S&P Global cảnh báo rằng các mức thuế quan này sẽ đóng vai trò như thuế tiêu dùng, dẫn đến lạm phát bền vững ở Hoa Kỳ "trên mức mục tiêu".

Phần hai: Bài toán hóc búa về lạm phát và lãi suất

Kỷ nguyên "Đại điều tiết" trước những năm 2020 đã được thay thế bằng một trạng thái bình thường mới của sự biến động. Lạm phát dai dẳng ở Hoa Kỳ đan xen với áp lực giảm phát ở châu Âu đã thúc đẩy một "Sự tách rời lớn" trong chính sách của các ngân hàng trung ương.

2.1 Sự phân hóa về lạm phát

· Hoa Kỳ: Dai dẳng và mang tính cấu trúc

S&P Global và BNP Paribas nhận thấy lạm phát cao vẫn tồn tại ở Hoa Kỳ do các gói kích thích tài khóa OBBBA và tác động của thuế quan. J.P. Morgan cung cấp một phân tích chi tiết hơn, kỳ vọng lạm phát sẽ đạt đỉnh gần 4% trong nửa đầu năm 2026 do tăng thuế quan nhưng sẽ giảm xuống 2% vào cuối năm khi nền kinh tế dần hấp thụ cú sốc.

· Châu Âu: Bất ngờ giảm phát

Ngược lại, BNP Paribas lưu ý rằng châu Âu phải đối mặt với áp lực giảm phát, một phần do sự tái lưu thông của "hàng hóa xuất khẩu giá rẻ của Trung Quốc" thâm nhập vào thị trường châu Âu. Điều này có thể dẫn đến lạm phát thấp hơn mục tiêu của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB), trái ngược hoàn toàn với xu hướng lạm phát ở Hoa Kỳ.

2.2 Sự tách rời chính sách của các ngân hàng trung ương

Sự phân hóa trong động lực lạm phát đã trực tiếp dẫn đến sự chia rẽ trong các chính sách tiền tệ, tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư vĩ mô.

· Cục Dự trữ Liên bang (Lộ trình "Dần dần")

Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ bị hạn chế. J.P. Morgan dự đoán rằng Fed có thể chỉ cắt giảm lãi suất 2-3 lần vào năm 2026. Mặt khác, PIMCO tỏ ra diều hâu hơn, cảnh báo rằng nếu kích thích tài khóa OBBBA dẫn đến quá nhiệt, Fed có thể không thể cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm 2026.

· Ngân hàng Trung ương Châu Âu (Lộ trình "Bồ câu")

Đối mặt với triển vọng tăng trưởng yếu và áp lực giảm phát, Ngân hàng Trung ương Châu Âu dự kiến sẽ thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất đáng kể. Allianz và BNP Paribas dự đoán rằng ECB sẽ hạ lãi suất xuống 1,5%-2,0%, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng hiện tại của thị trường.

· Tác động đến thị trường ngoại hối

Sự chênh lệch lãi suất ngày càng tăng này (với lãi suất của Mỹ vẫn ở mức cao và lãi suất của Eurozone giảm) ngụ ý sức mạnh cấu trúc của đồng đô la Mỹ so với đồng euro, trái ngược với sự đồng thuận rằng đồng đô la suy yếu trong các chu kỳ kinh tế trưởng thành. Tuy nhiên, Invesco giữ quan điểm ngược lại, đặt cược rằng đồng đô la yếu hơn sẽ hỗ trợ các tài sản thị trường mới nổi.

Phần ba: Phân tích chuyên sâu về các chủ đề - "Siêu lực" và chuyển đổi cấu trúc

Chiến lược đầu tư cho năm 2026 không còn xoay quanh chu kỳ kinh doanh truyền thống mà tập trung vào các "Siêu lực" cấu trúc (một khái niệm do BlackRock đề xuất) vượt xa dữ liệu GDP hàng quý.

3.1 Trí tuệ nhân tạo: Từ "Hype" đến "Thực tế vật lý"

Câu chuyện về trí tuệ nhân tạo đang chuyển dịch từ phần mềm (như các mô hình ngôn ngữ lớn) sang phần cứng và cơ sở hạ tầng ("AI vật lý").

· "Siêu chu kỳ chi tiêu vốn": J.P. Morgan chỉ ra rằng đầu tư vào trung tâm dữ liệu chiếm 1,2%-1,3% GDP của Hoa Kỳ và tiếp tục tăng. Đây không phải là một xu hướng nhất thời mà là sự mở rộng đáng kể của thép, bê tông và công nghệ dựa trên silicon.

· "Nền kinh tế điện tử": Barclays đã giới thiệu khái niệm "Nền kinh tế điện tử". Nhu cầu năng lượng của trí tuệ nhân tạo là vô hạn. Các khoản đầu tư vào lưới điện, sản xuất năng lượng tái tạo và các tiện ích được coi là những cách an toàn nhất để tham gia vào làn sóng AI. HSBC đồng ý và khuyến nghị chuyển danh mục đầu tư sang các lĩnh vực tiện ích và công nghiệp, những lĩnh vực sẽ "cung cấp năng lượng" cho cuộc cách mạng này.

· Quan điểm trái chiều (Cảnh báo của HSBC): Trái ngược hoàn toàn với sự đồng thuận lạc quan của thị trường, HSBC giữ thái độ hoài nghi sâu sắc về khả năng tài chính của các nhà lãnh đạo mô hình AI hiện tại. Theo phân tích nội bộ của họ, các công ty như OpenAI có thể phải đối mặt với chi phí thuê máy tính lên tới 18 nghìn tỷ USD vào năm 2030, dẫn đến sự thiếu hụt tài trợ đáng kể. HSBC tin rằng mặc dù AI là một thực tế, nhưng khả năng sinh lời của những người tạo ra mô hình là đáng nghi ngờ. Điều này càng củng cố khuyến nghị đầu tư vào "công cụ và thiết bị" (như nhà sản xuất chip, tiện ích) thay vì các nhà phát triển mô hình.

3.2 "Liên tục mới" của thị trường tư nhân

Triển vọng năm 2026 của BlackRock tập trung vào sự phát triển của thị trường tư nhân. Họ tin rằng sự phân đôi truyền thống giữa "thị trường công" (tính thanh khoản cao) và "thị trường tư" (tính thanh khoản thấp) đã lỗi thời.

· Sự trỗi dậy của tính liên tục: Thông qua các cấu trúc như "Evergreen", Quỹ đầu tư dài hạn châu Âu (ELTIFs) và thị trường thứ cấp, các tài sản tư nhân đang dần đạt được tính bán thanh khoản. Xu hướng dân chủ hóa này cho phép nhiều nhà đầu tư tiếp cận "phần bù thanh khoản".

· Tín dụng tư nhân 2.0: BlackRock tin rằng tín dụng tư nhân đang phát triển từ mô hình mua lại bằng đòn bẩy truyền thống sang "Tài chính dựa trên tài sản (ABF)". Mô hình này sử dụng tài sản thực (như trung tâm dữ liệu, mạng cáp quang, trung tâm logistics) làm tài sản thế chấp, thay vì chỉ dựa vào dòng tiền của doanh nghiệp. Họ tin rằng điều này mang lại "những cơ hội gia tăng sâu sắc" cho năm 2026.

3.3 Nhân khẩu học và thiếu hụt lao động

JPMorgan Chase và BlackRock coi những thay đổi về nhân khẩu học là một động lực chậm nhưng không thể ngăn cản.

· Vách đá nhập cư: JPMorgan Chase dự đoán rằng sự sụt giảm di cư ròng ở Mỹ sẽ là một hạn chế tăng trưởng chính. Điều này có nghĩa là lực lượng lao động sẽ tiếp tục khan hiếm và đắt đỏ, điều này không chỉ củng cố lạm phát tiền lương mà còn thúc đẩy các công ty đầu tư vào tự động hóa và AI để thay thế lao động con người.

Phần bốn: Chiến lược phân bổ tài sản—Sự trở lại của "60/40+" và Alpha

Nhiều tổ chức nhất trí rằng năm 2026 sẽ không còn ưu tiên chiến lược "mua thị trường" thụ động phổ biến trong những năm 2010. Trong môi trường thị trường mới, các nhà đầu tư sẽ cần dựa vào quản lý chủ động, đa dạng hóa vào các tài sản thay thế và tập trung vào "chất lượng".

4.1 Xây dựng danh mục đầu tư: Mô hình "60/40+"

JPMorgan Chase và BlackRock đã kêu gọi cải cách danh mục đầu tư 60% cổ phiếu/40% trái phiếu truyền thống.

· Thành phần "+": Hai tổ chức ủng hộ việc áp dụng mô hình "60/40+", phân bổ khoảng 20% danh mục đầu tư vào các tài sản thay thế (vốn cổ phần tư nhân, tín dụng tư nhân, tài sản thực). Việc phân bổ này nhằm mục đích mang lại lợi nhuận không liên quan đến các tài sản truyền thống, đồng thời giảm sự biến động tổng thể của danh mục đầu tư trong môi trường tương quan cổ phiếu và trái phiếu tăng cao.

4.2 Thị trường chứng khoán: Chất lượng và sự xoay vòng

· Cổ phiếu Hoa Kỳ: BlackRock và HSBC đang tăng tỷ trọng cổ phiếu Hoa Kỳ, chủ yếu hưởng lợi từ chủ đề trí tuệ nhân tạo và khả năng phục hồi kinh tế. Tuy nhiên, HSBC gần đây đã giảm phân bổ vào cổ phiếu Hoa Kỳ do định giá quá cao. Họ đề nghị chuyển từ "cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn" sang những người hưởng lợi rộng hơn (như lĩnh vực tài chính và công nghiệp).

· Cổ phiếu giá trị quốc tế: JPMorgan Chase tin rằng có những cơ hội đầu tư mạnh mẽ vào cổ phiếu giá trị châu Âu và Nhật Bản. Các thị trường này đang trải qua một "cuộc cách mạng quản trị doanh nghiệp" (bao gồm mua lại cổ phiếu và tăng cổ tức), và định giá của chúng đang ở mức chiết khấu lịch sử so với Hoa Kỳ.

· Thị trường mới nổi: Schroders lạc quan nhất về các thị trường mới nổi. Họ đang đặt cược rằng đồng đô la Mỹ suy yếu (trái ngược với dự báo của các tổ chức khác) sẽ mở khóa giá trị của các tài sản thị trường mới nổi.

4.3 Thu nhập cố định: Sự hồi sinh của lợi suất

Vai trò của trái phiếu đang phát triển, không còn chỉ dựa vào sự tăng giá vốn (đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất) mà quay trở lại bản chất "lợi suất" của nó.

· Chất lượng tín dụng: Với cảnh báo của Allianz về tỷ lệ vỡ nợ doanh nghiệp gia tăng, HSBC và Schroders đặc biệt ưu tiên trái phiếu Hạng đầu tư (IG) hơn trái phiếu Lợi suất cao (HY). Phần bù rủi ro của trái phiếu lợi suất cao được coi là không đủ để bù đắp cho chu kỳ vỡ nợ sắp tới.

· Phân bổ thời hạn: Schroders có quan điểm tăng tỷ trọng về thời hạn (đặc biệt là trái phiếu chính phủ Anh), kỳ vọng các ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất nhanh hơn kỳ vọng của thị trường. Mặt khác, JPMorgan Chase khuyến nghị duy trì "sự linh hoạt", giao dịch trong các phạm vi thay vì đặt cược định hướng lớn.

· CLO (Nghĩa vụ cho vay được thế chấp): Schroders đưa rõ ràng các CLO được xếp hạng AAA (Nghĩa vụ cho vay được thế chấp) vào danh mục đầu tư mô hình của mình, tin rằng việc tăng cường lợi suất và sự an toàn cấu trúc của chúng vượt trội hơn so với tài sản tiền mặt.

4.4 Tài sản thay thế và công cụ phòng ngừa rủi ro

· Cơ sở hạ tầng: Đầu tư vào cơ sở hạ tầng là hướng đi tự tin nhất trong giao dịch "tài sản thực". BlackRock gọi đó là một "cơ hội xuyên thế hệ" không chỉ phòng ngừa lạm phát mà còn trực tiếp hưởng lợi từ làn sóng chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo.

· Vàng: HSBC và Schroders coi vàng là một công cụ phòng ngừa danh mục đầu tư quan trọng. Trong bối cảnh phân mảnh địa chính trị và biến động lạm phát tiềm ẩn, vàng được coi là bảo hiểm "rủi ro đuôi" cần thiết.

Phần năm: Đánh giá rủi ro — Bóng ma phá sản

Trong khi triển vọng kinh tế vĩ mô ở Hoa Kỳ có vẻ mạnh mẽ nhờ kích thích tài khóa, dữ liệu tín dụng lại cho thấy một bức tranh ảm đạm hơn. Allianz đưa ra một cái nhìn tỉnh táo về sự lạc quan của thị trường.

5.1 Làn sóng phá sản

Allianz dự đoán rằng tỷ lệ phá sản thương mại toàn cầu sẽ tăng 6% vào năm 2025 và tăng thêm 5% nữa vào năm 2026.

· "Chấn thương trễ": Sự tăng trưởng này được cho là do tác động trễ của lãi suất cao. Các công ty đã chốt lãi suất thấp trong giai đoạn 2020-2021 sẽ phải đối mặt với "bức tường đáo hạn" vào năm 2026, buộc họ phải tái cấp vốn với chi phí cao hơn đáng kể.

· Kịch bản "Bong bóng công nghệ vỡ": Allianz mô phỏng rõ ràng một kịch bản tiêu cực, sự vỡ bong bóng "trí tuệ nhân tạo". Trong kịch bản này, dự kiến Hoa Kỳ sẽ chứng kiến thêm 4.500 vụ phá sản, Đức 4.000 và Pháp 1.000.

5.2 Các ngành dễ bị tổn thương

Báo cáo nêu bật một số ngành đặc biệt dễ bị ảnh hưởng:

· Xây dựng: Rất nhạy cảm với lãi suất và chi phí lao động.

· Bán lẻ/Hàng tiêu dùng không thiết yếu: Bị thắt chặt bởi xu hướng tiêu dùng "hình chữ K", với chi tiêu giảm đáng kể từ người tiêu dùng thu nhập thấp.

· Ngành công nghiệp ô tô: Đối mặt với nhiều áp lực về chi phí vốn cao, tái cấu trúc chuỗi cung ứng và chiến tranh thương mại.

Đánh giá rủi ro này càng củng cố cách tiếp cận "chất lượng là trên hết" trong phân bổ tài sản. Báo cáo cảnh báo các nhà đầu tư nên tránh các công ty "xác sống" chỉ tồn tại nhờ nguồn vốn giá rẻ.

Phần 6: Phân tích so sánh các quan điểm của tổ chức

Bảng sau đây tổng hợp các dự báo GDP và lạm phát cụ thể cho năm 2026 được cung cấp trong các báo cáo của tổ chức, nêu bật những điểm khác biệt dự kiến.

Kết luận: Các mệnh lệnh chiến lược cho năm 2026

Bối cảnh đầu tư năm 2026 được xác định bởi sự căng thẳng của hai lực lượng: Lạc quan về tài khóa và công nghệ (kế hoạch OBBBA của Mỹ, Trí tuệ nhân tạo) và Bi quan về tín dụng và cấu trúc (Làn sóng phá sản, các vấn đề cấu trúc nhân khẩu học).

Đối với các nhà đầu tư chuyên nghiệp, con đường phía trước đòi hỏi phải rời xa các khoản đầu tư dựa trên chỉ số rộng. Các đặc điểm của một nền kinh tế "hình chữ K" - với sự thịnh vượng của trung tâm dữ liệu và sự phá sản của các công ty xây dựng - đòi hỏi các nhà đầu tư phải chủ động lựa chọn ngành.

Các điểm chiến lược chính:

· Tập trung vào nhịp đập "OBBBA": Thời điểm kích thích tài khóa của Hoa Kỳ sẽ quyết định nhịp điệu của nửa đầu năm 2026. Việc xây dựng các chiến lược giao dịch chiến thuật cho "hiệu ứng kích thích" đối với tài sản Hoa Kỳ trong quý I và quý II, cũng như sự sụt giảm tiềm năng trong nửa cuối năm, là một động thái thận trọng (J.P. Morgan).

· Đầu tư vào "Công cụ và thiết bị" AI: Tránh rủi ro định giá với các mô hình AI thuần túy (cảnh báo của HSBC), tập trung vào cơ sở hạ tầng vật lý như tiện ích, lưới điện và REIT trung tâm dữ liệu (Barclays, BlackRock).

· Đạt được sự đa dạng hóa thông qua thị trường tư nhân: Tận dụng "liên tục mới" để tham gia vào tín dụng tư nhân và cơ sở hạ tầng, đảm bảo các tài sản này là "dựa trên tài sản" để chống lại tác động của làn sóng phá sản (BlackRock, Allianz).

· Phòng ngừa "Trò chơi giải mã": Trong một môi trường câu chuyện thay đổi nhanh chóng, hãy duy trì các công cụ phòng ngừa rủi ro cấu trúc như vàng và áp dụng "chiến lược tạ đòn" (cổ phiếu tăng trưởng + tài sản thu nhập chất lượng cao) để quản lý sự biến động (HSBC, Invesco).

Năm 2026 sẽ không phải là một năm phù hợp cho đầu tư thụ động mà là năm dành cho những nhà đầu tư giỏi giải mã các tín hiệu thị trường.

Liên kết bài viết gốc