A emissora de stablecoin Circle está em queda: o que preocupa o mercado?

Autor original: Rubin, Top Influenciador na Knowledge Power List para Economia e Gestão

Nota do editor: Este artigo é um trecho de uma mesa redonda sobre "Penetrando nas stablecoins" co-organizada pela Zhihu e BlockBeats. A mesa redonda acumulou mais de 26 milhões de visualizações desde o seu lançamento, atraindo ampla atenção tanto dentro quanto fora do setor. O evento visa apresentar os desenvolvimentos mais recentes, mecanismos-chave e tendências futuras das stablecoins ao público de uma maneira mais intuitiva e sistemática.

Link da mesa redonda: https://www.zhihu.com/roundtable/stablecoin

A seguir está o conteúdo original:

Neste trimestre, a Circle parece estar voando alto na tendência de taxas de juros elevadas, mas o mercado teme que a direção do vento possa mudar:

Spreads estreitando, custos crescentes, negócio de lucro único, incerteza regulatória;

Com esses ventos contrários, empresas que voam alto também podem estar propensas a quedas rápidas.

Imagine o mercado de ações como uma "aposta estilo maratona", onde ontem o jogador Circle passou por um posto de ajuda no meio da corrida (Q3) e alcançou um bom resultado de lucro. No entanto, após os investidores revisarem o relatório, eles acreditaram que a inclinação futura, o ritmo do jogador e a ajuda podem não ser sustentáveis, levando a vendas e causando uma queda no preço.

1) Os investidores focam mais no "futuro"

Embora a Circle tenha superado significativamente as expectativas no Q3, ela também aumentou sua previsão de despesas operacionais para o ano inteiro (US$ 495–510 milhões). Isso implica que a futura taxa de crescimento de lucro da empresa pode ser "consumida", tornando-a incapaz de alcançar altos lucros novamente.

2) Rendimento das reservas em declínio

Empresas como a Circle, que operam stablecoins, obtêm uma parte significativa de seus ganhos através de:

Emissão de stablecoins, usuários comprando stablecoins, e a empresa recebendo dólares para comprar investimentos de ativos conservadores, como títulos do governo/notas de curto prazo

Obter o spread sem pagar juros através deste método.

Um relatório mostra que, embora o valor total da receita de reservas seja grande, o retorno de juros simples da reserva diminuiu aproximadamente 96 pb.

Se as taxas de juros do mercado caírem ou os rendimentos de curto prazo se comprimirem, este método de lucro diminuirá significativamente no futuro, impactando diretamente os ganhos.

3) Renda altamente dependente da "renda de reservas"

Dos US$ 740 milhões do Q3, a grande maioria vem da renda de reservas (US$ 711 milhões), enquanto "outras rendas" (assinaturas, serviços, transações, etc.) são apenas US$ 29 milhões.

Isso significa que o negócio atual da Circle é mais parecido com um grande tesouro que não precisa pagar juros aos usuários, em vez de uma empresa SaaS ou de pagamento tradicional;

Quando o mercado está preocupado com o estreitamento dos spreads ou impacto regulatório, este modelo de renda única será descontado.

4) Riscos regulatórios e políticos

As stablecoins estão intimamente relacionadas aos ativos de reserva, e qualquer regulamentação (como regras rígidas do Congresso dos EUA/reguladores sobre stablecoins) ou sobre ativos de reserva (como restrições à detenção de títulos do governo/notas de curto prazo) afetará as expectativas de receita.

Durante a incerteza regulatória, os investidores frequentemente exigem um prêmio de risco mais alto, levando a vendas e quedas no preço das ações.

Na verdade, a Circle está atualmente em um estágio delicado:

Seu modelo de lucro é saudável, sua base de conformidade é sólida, mas a história de crescimento está perdendo o impulso.

Talvez aos olhos de muitos investidores tradicionais, ela seja mais parecida com uma "empresa de fundo em dólar", ganhando dinheiro de forma segura, mas sem imaginação.

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