Кэти Ууд в июне вложила 77 миллионов долларов в акции криптовалютных компаний. Являются ли они настоящей альтернативой биткойну?

Автор: Анджела Радмилац, cryptoslate

Скомпилировано: Лаффи, Foresight News

ARK Invest, возглавляемая Кэти Ууд, в июне приобрела акции криптовалютных компаний на сумму 77 миллионов долларов. Согласно данным о ежедневной торговле ARK, фонд увеличил свои вложения на 44 миллиона долларов в Coinbase, 25,25 миллиона долларов в Circle и 8,2 миллиона долларов в Bullish в самый плохой месячный период для биткойна за четыре года.

Ууд и несколько других учреждений на протяжении многих лет придерживаются одной и той же инвестиционной логики: акции криптовалютных компаний предоставляют инвесторам законные каналы, позволяя делиться прибылью от циклов криптоиндустрии без необходимости напрямую владеть биткойном. Однако анализ данных о рынке на 2 июля от CryptoSlate выявил огромные скрытые издержки этого инвестиционного пути.

Годовая реальная волатильность девяти криптовалютных компаний на американском фондовом рынке составляет от 68% до 90%, что почти в два раза превышает волатильность биткойна в 37,6%. Если рассмотреть 90-дневный период, волатильность Circle достигает 103,6%, в то время как биткойн составляет всего 37,8%. Разница в откате цен также значительна: Circle упала на 51,4% от своего пика, MSTR на 48,6%, Bullish на 43,6%; в то время как биткойн упал на 36,4% от своего пика в почти 97000 долларов в январе, что меньше, чем у указанных акций.

С 1 января 2026 года по 2 июля BTC, ETH и девять акций криптовалютных компаний, торгующих в США, показали 30-дневную годовую волатильность.

С точки зрения волатильности, акции криптовалют выглядят как биткойн с плечом, но данные о корреляции раскрывают совершенно другую правду. За последние 90 торговых дней коэффициенты корреляции между Circle, Robinhood, Bullish и биткойном составили всего 0,55–0,58 (где 1 означает полную синхронизацию, а 0 — отсутствие связи), что означает, что колебания цен на криптовалюту могут объяснить лишь треть колебаний акций крипто-компаний, а остальные колебания происходят из-за уникальных рисков компаний: квартальные отчеты, конкуренция в отрасли, действия по финансированию, размывание акций и т.д. Инвесторы, надеясь получить доступ к криптоиндустрии через акции, в итоге получают лишь частичное воздействие на цены криптовалют и дополнительно несут все уникальные риски фондового рынка.

Только одна акция действительно отслеживает биткойн {#article-toc-32369-2}

В таблице ниже представлена корреляция акций крипто-компаний с биткойном с конца 2025 года до настоящего времени. Коэффициент бета показывает, насколько изменяется цена акций в ответ на 1% изменения биткойна.

На рынке только MSTR можно считать заменой биткойну. Бета 1,59, корреляция 0,85, что означает, что это по сути инструмент с плечом для владения биткойном. В текущем падении его годовой спад и откат от пика значительно превышают показатели биткойна.

Coinbase является относительно сбалансированным выбором, его годовой спад составил -26,8%, что немного меньше, чем у BTC, бета 1,26, коэффициент корреляции 0,75, что делает его вторым по силе в секторе в отношении связи с биткойном. Однако его волатильность все еще почти в два раза превышает волатильность биткойна, а цена акций упала на 60,6% от исторического максимума в 419,78 долларов в июле 2025 года, что привело к большим убыткам для инвесторов, купивших на этом пике, по сравнению с держателями биткойна, которые вошли в рынок на историческом максимуме в октябре 2025 года.

Circle идеально иллюстрирует "риски бизнеса под криптовалютной оболочкой". Его корреляция с биткойном является самой низкой в секторе, а 90-дневная волатильность — самой высокой. Искра произошла 30 июня: стабильная монета Open USD, поддерживаемая более чем 140 компаниями, включая Coinbase, Stripe, Visa, Mastercard и BlackRock, была официально запущена, и CRCL упала на 17,5% за один день. Это падение почти не имело отношения к рынку биткойнов и было вызвано исключительно конкуренцией за долю на рынке стабильных монет.

Robinhood, наоборот, является обратным примером, который также подтверждает независимость бизнеса акций от криптовалютного рынка. Акции компании за год упали всего на 0,3%, а максимальный откат составил лишь 8,5%. Криптовалютный бизнес составляет лишь небольшую часть ее общего портфеля акций, опционов и производных, и диверсифицированный бизнес смягчил падение; но наоборот, в период бычьего рынка криптовалют, он также не может обеспечить инвесторам достаточную прибыль от цен на криптовалюту.

Динамика акций горнодобывающих компаний выглядит наиболее аномально. Биткойн упал на 29,5% в этом году, в то время как акции RIOT выросли на 74,5%, MARA на 38,1%, а CleanSpark на 24,7%. Основная логика заключается в том, что горнодобывающие компании трансформируются в поставщиков высокопроизводительных вычислительных услуг AI, подписывая контракты на аренду вычислительных мощностей на сотни миллиардов долларов и продолжая сокращать запасы биткойнов. Несмотря на то, что их ежедневные колебания все еще следуют за волатильностью биткойна (коэффициенты бета больше 1), годовая доходность полностью зависит от бизнеса по управлению AI и не связана с ценами на криптовалюту.

Изменение цен BTC, ETH и девяти акций криптовалютных компаний с начала года до настоящего времени.

Сам по себе биткойн также демонстрирует значительную волатильность. Индекс 30-дневной волатильности биткойна Volmex в конце мая упал до 24,5, в начале февраля достиг пика в 68,7, а в начале июля снова поднялся до 41,6. Тем не менее, волатильность большинства акций криптовалют все еще вдвое превышает этот показатель.

Strategy: структура капитала приносит дополнительные риски {#article-toc-32369-3}

Владение биткойном требует лишь учета рисков изменения цен; покупка акций криптовалютных компаний добавляет множество переменных, таких как операционные риски компании, размывание акций, исчезновение премии по оценке, финансовое давление, изменения в структуре капитала и т.д.

Strategy в последние месяцы выявила все свои риски. В конце июня его коэффициент цены к чистым активам (mNAV) впервые упал ниже 1, этот показатель измеряет общую оценку компании по сравнению с ее чистыми активами. Коэффициент ниже 1 означает, что рынок оценивает всю компанию ниже, чем стоимость наличных и биткойнов, которые она держит. По состоянию на 22 июня, Strategy владела 847363 биткойнами, и в день, когда mNAV упал ниже 1, стоимость этих биткойнов составляла около 50 миллиардов долларов.

mNAV больше 1 является основой всей модели роста Strategy. Ранее компания могла выпускать обыкновенные и привилегированные акции с премией, а затем продолжать накапливать биткойны, увеличивая количество акций на каждую акцию. Как только mNAV падает ниже 1, этот цикл начинает негативно сказываться на стоимости акционеров — выпуск дополнительных акций для получения средств для покупки биткойнов эквивалентен продаже существующих биткойн-активов со скидкой.

CryptoSlate еще в январе сообщал, что компании, владеющие биткойнами, делятся на компании с премией по оценке и с дисконтом. В конце июня общая капитализация Strategy составила 29,54 миллиарда долларов, что составляет менее половины от пикового значения более 71 миллиард долларов в 2024 году, а все четыре класса привилегированных акций упали до исторически низких уровней.

Strategy представила план действий, 29 июня объявив о программе выкупа акций на сумму до 1,25 миллиарда долларов, а также о разрешении продажи биткойнов для пополнения ликвидности, чтобы покрыть дивиденды по привилегированным акциям и процентные платежи по долгам. В предыдущие недели компания 1 июня провела свою первую продажу биткойнов с 2022 года, продав всего 32 биткойна. После объявления акции компании выросли на 12,6% за один день, положив конец восьмидневному падению. Крупнейшая в мире компания по владению биткойнами, оказывается, нуждается в продаже активов на медвежьем рынке для получения денежного потока, что является ограничением, с которым не сталкиваются те, кто напрямую владеет биткойнами, и представляет собой уникальный риск акций.

Это и есть контекст, в котором ARK увеличивает свои вложения. 25 июня, когда акции криптовалют упали, фонд Ууд купил акций Robinhood на сумму 3,27 миллиона долларов, одновременно увеличив свои вложения в Coinbase, Circle и Bullish. Ууд считает, что долгосрочная целевая цена биткойна составляет около миллиона долларов и в настоящее время активно инвестирует в криптовалютные компании, которые значительно откатились с пиковых значений 2025 года.

Данные раскрывают истинное лицо этих компаний.

• Strategy = биткойн с плечом + риск размывания акций;
• Circle = платежная компания в сегменте стабильных монет, погрязшая в борьбе за долю рынка;
• Robinhood = универсальный брокер, криптовалюта — лишь побочный бизнес.

Ууд, покупая акции этих компаний, по сути делает ставку на разные комбинации бизнес-моделей, каждая из которых имеет свои сильные и слабые стороны в отношении криптовалютного рынка.

Каждая акция имеет свою независимую инвестиционную логику: Coinbase в этом году обошла биткойн, Robinhood удержала цену на уровне начала года, а горнодобывающие компании в целом показали наилучшие результаты. Но основной вопрос остается: действительно ли покупка акций криптовалют менее рискованна, чем прямое владение криптовалютой?

Данные девяти публичных компаний показывают, что акции либо увеличивают волатильность биткойна, либо добавляют уникальные операционные риски, не связанные с ценами на криптовалюту.

В этом году действительно сильные акции криптовалют зависят от независимых бизнесов, таких как вычислительная мощность AI, брокерские потоки и платежные продукты, в то время как биткойн является лишь второстепенным фактором.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.