Масштабные инвестиции ARK в криптоакции: меньший риск или двойное давление?

Криптоакции гораздо более волатильны, чем Биткойн.

Автор: Анджела Радмилац

Составлено: Лаффи, Foresight News

Фонд ARK Invest Кэти Вуд накопил акции крипто-компаний на сумму 77 миллионов долларов в июне. Согласно данным о ежедневной торговле ARK, фонд увеличил свои позиции на 44 миллиона долларов в Coinbase, 25,25 миллиона долларов в Circle и 8,2 миллиона долларов в Bullish во время худшего месячного показателя Биткойна за четыре года.

Вуд придерживалась одной и той же инвестиционной логики с несколькими учреждениями на протяжении многих лет: крипто-компании предоставляют инвесторам законные каналы для участия в циклических выгодах криптоиндустрии без прямого владения Биткойном. Однако анализ рыночных данных CryptoSlate на 2 июля выявил значительные скрытые затраты этого пути инвестирования в акции.

Годовая фактическая волатильность за 30 дней для девяти крипто-компаний США составляет от 68% до 90%, что почти вдвое превышает волатильность Биткойна в 37,6%. При расширении до 90-дневного периода волатильность Circle достигает 103,6%, в то время как волатильность Биткойна составляет всего 37,8%. Различия в ценовых откатах также значительны: Circle откатился на 51,4% от своего пика, MSTR на 48,6%, а Bullish на 43,6%; в то время как Биткойн упал на 36,4% от своего почти 97 000 долларов пика в январе, при этом все падения были меньше, чем у вышеупомянутых акций.

30-дневная годовая реализованная волатильность BTC, ETH и девяти акций крипто-компаний США с 1 января 2026 года по 2 июля 2026 года

Смотря только на волатильность, криптоакции выглядят как левереджированный Биткойн, но данные о корреляции показывают совершенно другую правду. За последние 90 торговых дней коэффициенты корреляции Circle, Robinhood и Bullish с Биткойном составляют всего 0,55 до 0,58 (с диапазоном корреляции от 0 до 1, где 1 представляет полную синхронизацию, а 0 — отсутствие корреляции), что означает, что колебания цен могут объяснить лишь около одной трети волатильности акций крипто-компаний, в то время как оставшаяся волатильность возникает из уникальных рисков компании: квартальные отчеты о доходах, конкуренция в отрасли, финансовая деятельность и размывание капитала из-за новых выпусков акций. Инвесторы намеревались получить доступ к криптоиндустрии через акции, но в итоге получили лишь частичный доступ к ценам на криптовалюту, при этом неся полный набор уникальных операционных рисков, связанных с фондовым рынком.

Только одна акция действительно отслеживает Биткойн

Таблица ниже обобщает корреляцию акций крипто-компаний с Биткойном с конца 2025 года до настоящего времени. Коэффициент бета представляет собой процентное изменение цены акции, соответствующее изменению Биткойна на 1%.

Только MSTR на всем рынке можно считать заменой Биткойна. С бета-коэффициентом 1,59 и корреляцией 0,85 он фактически служит левереджированным инструментом для удержания Биткойна. В этом раунде снижения рыночных условий его падение с начала года и откат от пика значительно превысили таковые у Биткойна.

Coinbase является относительно сбалансированным выбором, с падением с начала года на -26,8%, что немного меньше, чем у BTC, бета-коэффициентом 1,26 и коэффициентом корреляции 0,75, что делает его вторым по силе в секторе в отношении связи с Биткойном. Однако его волатильность все еще почти вдвое превышает волатильность Биткойна, при этом цена его акций упала на 60,6% от исторического максимума в 419,78 долларов в июле 2025 года, что привело к убыткам для инвесторов, купивших по этой высокой цене, значительно превышающим убытки тех, кто вошел на историческом максимуме Биткойна в октябре 2025 года.

Circle идеально иллюстрирует «бизнес-риски под видом крипто». У него самая низкая корреляция с Биткойном во всем секторе и самая высокая 90-дневная волатильность. Триггером стало 30 июня: официальное запуск стабильной монеты Open USD, поддерживаемой более чем 140 компаниями, включая Coinbase, Stripe, Visa, Mastercard и BlackRock, привел к однодневному падению CRCL на 17,5%. Это падение было почти полностью не связано с рыночными условиями Биткойна и было чисто результатом конкурентного давления в секторе стабильных монет.

Robinhood служит контрпримером, еще раз подтверждая, что отдельные акции действуют независимо от условий крипторынка. Акции упали всего на 0,3% в этом году, с максимальным откатом всего на 8,5%. Его крипто-бизнес является лишь небольшой частью его общих брокерских услуг для акций, опционов и деривативов, а его диверсифицированные операции смягчили падение; наоборот, во время бычьего рынка криптовалют он также вряд ли обеспечит инвесторам достаточный рост цен.

Компании по добыче показывают самые необычные тенденции. В то время как Биткойн упал на 29,5% в этом году, RIOT вырос на 74,5%, MARA на 38,1%, а CleanSpark на 24,7%. Основная логика заключается в том, что компании по добыче превращаются в поставщиков высокопроизводительных вычислительных услуг ИИ, подписывая контракты на аренду вычислительной мощности на сотни миллиардов долларов и постоянно сокращая свои запасы Биткойна. Хотя их ежедневные рыночные условия все еще следуют волатильности Биткойна (с бета-коэффициентами выше 1), их годовые доходы полностью зависят от бизнеса, управляемого ИИ, отделяясь от цен на Биткойн.

Изменения цен BTC, ETH и девяти акций крипто-компаний США с начала года до настоящего времени

Сам Биткойн не лишен волатильности. Индекс волатильности Биткойна Volmex за 30 дней упал до минимума 24,5 в конце мая, достиг пика 68,7 в начале февраля и восстановился до 41,6 в начале июля. Тем не менее, подавляющее большинство криптоакций все еще демонстрируют двойную волатильность.

Кейс стратегии: структура капитала приносит дополнительные риски

Владение Биткойном требует лишь несения рисков ценовых колебаний; покупка акций крипто-компаний добавляет слои переменных, таких как бизнес-операции, размывание капитала, потеря премии оценки, финансовое давление и изменения в структуре капитала.

Стратегия недавно сосредоточила все скрытые опасности. В конце июня его коэффициент рыночной стоимости к чистым активам (mNAV) впервые упал ниже 1, метрика, которая измеряет общую оценку компании по сравнению с ее чистыми активами. Коэффициент ниже 1 указывает на то, что рынок оценивает всю компанию ниже наличных средств и Биткойна, которые она держит. На 22 июня было раскрыто, что Стратегия владела 847 363 Биткойнами, и в день, когда mNAV упал ниже 1, эта партия Биткойнов стоила около 50 миллиардов долларов.

mNAV больше 1 является основой всего цикла роста Стратегии. Ранее компания могла выпускать обыкновенные и привилегированные акции с премией, привлекать средства и продолжать увеличивать свои запасы Биткойна, увеличивая долю на акцию. Как только mNAV падает ниже 1, этот цикл будет обратно размывать стоимость акционеров — выпуск акций для привлечения средств для покупки Биткойна эквивалентен продаже существующих активов Биткойна со скидкой.

CryptoSlate сообщал еще в январе, что компании, владеющие Биткойном, можно разделить на те, у которых есть премии оценки, и те, у которых есть скидки. В конце июня общая рыночная стоимость Стратегии составила 29,54 миллиарда долларов, что менее половины ее пика более 71 миллиарда долларов в 2024 году, при этом все четыре класса привилегированных акций упали до исторических минимумов.

Стратегия представила план реагирования, объявив о программе выкупа акций на сумму до 1,25 миллиарда долларов 29 июня, а также уполномочила продажу Биткойна для пополнения ликвидности, покрывающей дивиденды по привилегированным акциям и проценты по долгам. В предыдущие недели компания провела свою первую продажу Биткойна с 2022 года 1 июня, продав всего 32 Биткойна. После объявления акции выросли на 12,6% за один день, положив конец восьмидневной серии убытков. Крупнейшая в мире компания по владению Биткойном была вынуждена продавать активы на медвежьем рынке, чтобы обеспечить денежный поток, что является ограничением, с которым не сталкиваются те, кто непосредственно владеет Биткойном, и уникальным риском акций.

На этом фоне ARK увеличивает свои позиции. 25 июня, когда криптоакции коллективно обрушились, фонд Вуд купил акции Robinhood на сумму 3,27 миллиона долларов за один день, а также увеличил позиции в Coinbase, Circle и Bullish. Вуд считает, что долгосрочная целевая цена Биткойна находится в диапазоне миллиона долларов и в настоящее время делает значительные инвестиции в крипто-компании, которые сильно скорректировались с их максимумов в 2025 году.

Данные раскрывают истинную природу этих компаний.

• Стратегия = Левереджированный Биткойн + Риск размывания капитала;
• Circle = Платежная компания в секторе стабильных монет, глубоко вовлеченная в конкуренцию за долю рынка;
• Robinhood = Комплексный брокер, где крипто является лишь побочным бизнесом.

Комплексная покупка акций этих компаний Вуд фактически ставит на разные комбинации бизнес-моделей с различной степенью воздействия криптовалюты.

Каждая акция имеет свою независимую инвестиционную логику; Coinbase превзошел Биткойн в этом году, Robinhood сохранил свою цену с начала года, а сектор добычи привел к общим доходам. Однако основной вопрос остается: действительно ли покупка криптоакций менее рискованна, чем прямое владение криптовалютами?

Данные девяти публичных компаний показывают, что акции либо усиливают волатильность Биткойна, либо добавляют не связанные с ним бизнес-риски.

В этом году действительно сильные криптоакции полагаются на независимые растущие бизнесы, такие как вычислительная мощность ИИ, трафик брокерских услуг и платежные продукты, при этом Биткойн является второстепенным фактором влияния.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.