Разблокировка 20%, давление в 125 миллионов долларов: сможет ли PUMP это выдержать?

Оригинальный заголовок: "Разблокировка 20%, давление в 125 миллионов долларов: сможет ли PUMP это выдержать?"
Оригинальный автор: Asher, Odaily Planet Daily

Несмотря на то, что рынок мемов значительно охладился по сравнению с его пиком, Pump.fun остается одним из самых прибыльных протоколов в Web 3. Согласно данным DefiLIama, за последние 30 дней доход протокола Pump.fun составил 28,4 миллиона долларов, превысив Polymarket (месячный доход 22,12 миллиона долларов) и уступив только Hyperliquid (месячный доход 43,93 миллиона долларов).

Рейтинг месячного дохода протоколов Web 3

Некоторые токены выпускаются, и они собирают сборы; некоторые торгуются, и они собирают сборы; мем-коин может извлекать транзакционные сборы с каждой покупки и продажи с момента своего рождения до смерти. С момента своего запуска более двух лет назад Pump.fun выпустил более 12 миллионов токенов, а общий доход платформы составил около 1,05 миллиарда долларов, став первым приложением на Solana, которое превысило 1 миллиард долларов дохода.

Pump.fun использует часть своего дохода для выкупа и сжигания PUMP, превращая деньги, заработанные платформой, в заказы на покупку токенов. Однако прошлой ночью в 10 часов вечера этот цикл стоимости столкнулся со своим самым большим испытанием. PUMP разблокировал токены команды и инвесторов впервые, всего 82,5 миллиарда токенов, что составляет 8,25% от общего предложения, эквивалентно 20,23% от обращающегося предложения до разблокировки, стоимостью примерно 125 миллионов долларов.

В то же время объем торгов PUMP за последние 24 часа составил всего 28 миллионов долларов. Так, приведет ли это потенциальное давление на продажу в 125 миллионов долларов к резкому падению цены PUMP? Насколько много платформа может поглотить через выкуп? Стоит ли все еще покупать PUMP?

Почему сжигание 129 миллиардов PUMP в апреле не остановило давление разблокировки?

29 апреля этого года Pump.fun сжег 129 миллиардов токенов PUMP за один раз, что составляет 12,9% от максимального предложения, что стало крупнейшим сжиганием в истории PUMP.

По количеству сожженные 129 миллиардов даже больше, чем 82,5 миллиарда, разблокированные в этот раз, но эти два события не могут напрямую компенсировать друг друга. Большинство сожженных PUMP уже было выкуплено платформой и хранилось в определенных кошельках, что означает, что они не свободно обращались на рынке. Концентрированное сжигание просто полностью удалило эти токены и не создало дополнительный заказ на покупку 129 миллиардов в день сжигания.

Текущая разблокировка совершенно противоположна; 82,5 миллиарда токенов, которые изначально не могли торговаться, начали поступать на вторичный рынок прошлой ночью. Снижение в апреле было в общем предложении на бумаге, в то время как увеличение в июле касается потенциальных продаваемых токенов.

Более того, 82,5 миллиарда — это только первая партия. Команда и инвесторы в совокупности владеют 330 миллиарда PUMP, и в этот раз разблокировано только одна четверть, при этом 247,5 миллиарда все еще заблокированы. Стоит отметить, что также есть 240 миллиардов токенов сообщества без четкого графика выпуска.

Диаграмма распределения токенов PUMP

Эти две части в сумме составляют 487,5 миллиарда, что эквивалентно 1,2 раза обращающемуся предложению до разблокировки. Рынку необходимо не только переварить текущие 82,5 миллиарда, но и столкнуться с долгосрочной неопределенностью относительно будущего предложения.

Когда начинается разблокировка, выкупы отступают

Самым стабильным источником покупок для Pump.fun в прошлом были выкупы токенов платформы.

После того как выкуп начался в июле 2025 года, Pump.fun однажды выделил 100% своих чистых протокольных сборов на покупку PUMP. В сентябре прошлого года месячная сумма выкупа возросла до 55,3 миллиона долларов, даже превысив протокольный доход в 42,8 миллиона долларов за тот месяц.

Однако в апреле этого года Pump.fun объявил, что снизит коэффициент выкупа с 100% до 50%, при этом другая половина средств будет выделена компании на найм, маркетинг и приобретения. К июню этого года месячная сумма выкупа PUMP упала до всего лишь 9,2 миллиона долларов, сократившись более чем на 80% от своего пика.

Сравнение доходов PUMP и выкупов токенов

Если посмотреть на это за шесть месяцев, разница становится еще более очевидной. Во второй половине 2025 года Pump.fun инвестировал около 217 миллионов долларов на выкуп PUMP; в первой половине 2026 года он инвестировал всего 72,2 миллиона долларов, что составляет снижение на 67%, в то время как протокольный доход за тот же период снизился всего на 18%.

Pump.fun все еще очень прибыльна, но фактические средства, поступающие в PUMP, значительно сократились. Основываясь на масштабе выкупа в июне в 9,2 миллиона долларов, если разблокированные токены будут проданы примерно по 7%, этого будет достаточно, чтобы компенсировать месячный выкуп для платформы.

Высокие требования среди карликов, PUMP остается дефицитной целью на медвежьем рынке

Давление на продажу очевидно, но если рассматривать это в контексте всего рынка, не так много платформ, которые могут постоянно генерировать высокий доход.

Hyperliquid, который имеет более высокий доход, чем Pump.fun, за последние 30 дней сгенерировал примерно 43,93 миллиона долларов в доходе протокола, но текущая рыночная капитализация HYPE близка к 15 миллиардам долларов, что более чем в 20 раз превышает капитализацию PUMP. Доход Polymarket за последние 30 дней составил около 22,12 миллиона долларов, и он еще не выпустил токены; ранее сообщенная оценка финансирования компании уже достигла 15 миллиардов долларов. Даже если в будущем будут выпущены токены, оценка вряд ли будет дешевой.

В отличие от этого, доход Pump.fun составил 28,4 миллиона долларов за последние 30 дней, в то время как рыночная капитализация PUMP составляет всего около 610 миллионов долларов. Ей предстоит столкнуться с давлением разблокировки и сокращением выкупов, но, по крайней мере, доход платформы реален, бизнес-модель стабильна, а токен уже упал до относительно низкой оценки.

Более важно, что Pump.fun не зависит от какой-либо одной горячей мем-монеты; пока рынок продолжает выпускать и торговать монетами, платформа может постоянно собирать транзакционные сборы. Ставка на PUMP по сути не о том, чтобы играть на следующем меме, а о том, чтобы ставить на то, что, будь то медвежий или бычий рынок, рынок мемов продолжит создавать горячие точки, и что Pump.fun сможет поддерживать этот поток трафика.

Выбор инвестиционных целей на медвежьем рынке не заключается в поиске проектов без проблем, а в приоритете тех, кто все еще имеет пользователей, все еще зарабатывает деньги и все еще имеет возможность выкупа. С этой точки зрения, PUMP может быть не идеальным, но он остается одним из немногих токенов платформы с высоким доходом, чья оценка не была завышена до небес.

Разблокировка 82,5 миллиарда токенов испытывает краткосрочную способность к поглощению, в то время как доход Pump.fun определяет, насколько далеко может зайти PUMP. Пока эта мем-машина продолжает зарабатывать деньги, PUMP может не обязательно следовать сценарию "разблокировка равна нулю"; скорее, это может быть хорошее время для долгосрочных инвестиций сейчас.

Оригинальная ссылка

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.